رأيت مؤخرًا ظاهرة مثيرة للاهتمام، حيث أن اتجاه الدولار الأمريكي قد تحول من اتجاه قوي أحادي الجانب في الماضي إلى وضع يتذبذب عند المستويات العالية. منذ الربع الأول من هذا العام، كانت بيانات غير الزراعات لا تزال قوية، والتضخم لا يمكن السيطرة عليه، وتوقعات السوق للفيدرالي قد تحولت من توقع التيسير السريع إلى مسار خفض الفائدة "ببطء، متأخر، وقليل".

بصراحة، تأثير ذلك على سعر صرف الدولار أكثر تعقيدًا مما يتصور الكثيرون. يعتقد الكثيرون أن خفض الفائدة يعني بالضرورة انخفاض الدولار، لكن الأمر ليس كذلك. قوة الدولار وضعفه يعتمد على الفارق في الفوائد، وطلب التحوط، وتدفقات رأس المال العالمية، ولا يمكن الاعتماد على عامل واحد فقط. لاحظت أن مؤشر الدولار يتذبذب حاليًا بين 90 و100، على الرغم من أنه انخفض حوالي 15% من ذروته عند 114 في عام 2022، إلا أن حالة الجمود هذه استمرت تقريبًا سنة، مما يعكس مرونة الدولار.

المفتاح هو فهم لماذا لا يزال للدولار دعم. أولاً، لا تزال القوة العالمية للولايات المتحدة قوية، والدولار لا يزال العملة الأكثر أهمية للتحوط. ثانيًا، إذا كانت خفض الفائدة في أوروبا أو اليابان أبطأ أو كانت السياسات أكثر تيسيرًا، فقد يظل الدولار قويًا بسبب فارق الفوائد النسبي. لهذا السبب، النظر فقط إلى السياسات الأمريكية غير كافٍ، بل يجب مقارنة سياسات البنوك المركزية العالمية بشكل نسبي.

من منظور تخصيص الأصول، تأثير اتجاه الدولار على الأسواق المختلفة يختلف بشكل كبير. عندما يكون الدولار في مرحلة تصحيح عالية، عادةً ما تكون هناك فرص للذهب والعملات المشفرة، وهي أصول مضادة للتضخم. البيتكوين، كـ "ذهب رقمي"، يُعتبر أداة حفظ قيمة خاصة عند انخفاض قيمة الدولار أو ارتفاع التضخم. في سوق الأسهم، خفض الفائدة في أمريكا يجذب رأس المال، لكن إذا كان الدولار ضعيفًا جدًا، قد يتحول المستثمرون الأجانب إلى أوروبا أو الأسواق الناشئة، مما يؤثر على تدفقات الأموال إلى السوق الأمريكي.

أعتقد أن ما يستحق الانتباه هو أن تقليل الاعتماد على الدولار هو اتجاه طويل الأمد، لكنه لن يجعل مؤشر الدولار ينخفض مباشرة من 100 إلى 90 على المدى القصير. عمليات تقليل حيازة السندات الأمريكية وزيادة الذهب من قبل البنوك المركزية تحدث، لكن المركزية التي يحتلها الدولار في احتياطيات العالم ونظام التسوية لا تزال صعبة الاستبدال على المدى القصير. هذا يعني أن العام القادم على الأرجح سيشهد تذبذبًا عند المستويات العالية، مع ميل إلى الضعف، بدلاً من تراجع حاد واحد.

بالنسبة للمتداولين، يمكن التركيز على بيانات مثل مؤشر أسعار المستهلك، والتوظيف غير الزراعي، واجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، لأنها تؤثر على توقعات الفائدة، والاستفادة من كل حركة صغيرة. إذا لم تكن تتداول على المدى اليومي، يمكنك استخدام مستويات الدعم والمقاومة لمؤشر الدولار، مع مقارنة سياسات البنوك المركزية المختلفة، للبحث عن فرص موجية تمتد لأسابيع أو شهور. على سبيل المثال، زوج USD/JPY، بعد أن أنهت اليابان سياسة الفائدة المنخفضة جدًا، أدى عودة الين إلى الارتفاع إلى تراجع الدولار مقابل الين؛ والعملة التايوانية من المتوقع أن ترتفع خلال دورة خفض الفائدة الأمريكية، لكن الارتفاع لن يكون كبيرًا؛ واليورو، بالمقارنة مع الدولار، أقوى، لكن الارتفاع محدود أيضًا.

على المدى الطويل، بدلاً من الانتظار السلبي لتقلبات العملات، من الأفضل التخطيط مبكرًا. يمكن تنويع المخاطر باستخدام الذهب والعملات الأجنبية وأصول أخرى، خاصة عندما يكون الدولار في مرحلة تصحيح عالية أو يضعف، حيث أن هذا النوع من التوزيع يساعد عادة على توازن المحفظة بشكل أفضل. في ظل ظروف السوق الحالية، فهم العوامل المتعددة التي تؤثر على الدولار أهم بكثير من مجرد المراهنة على ارتفاع أو انخفاض الدولار.