وول ستريت تركز بشكل كبير على RWA: كيف ستتدفق تريليونات الدولارات بحلول عام 2034 من التوكنات إلى التمويل اللامركزي؟

الحدود بين التمويل التقليدي والأسواق المشفرة تتلاشى بسرعة. أصدرت بنك ستاندرد تشارترد مؤخرًا تقريرًا استشرافيًا يشير إلى أن توكنية الأصول في العالم الحقيقي (RWA) ستصبح جسرًا مركزيًا يربط بين رأس المال التقليدي والتمويل اللامركزي، بدعم من المؤسسات الرئيسية في وول ستريت. يتوقع التقرير أنه بحلول عام 2028، قد تصل قيمة الأصول الموثّقة على الشبكة العامة إلى 4 تريليونات دولار؛ وبحلول عام 2034، ستضخ هذه الأصول مئات المليارات من الدولارات من السيولة في نظام DeFi البيئي. هذا التقييم ليس مجرد توقع لحجم السوق، بل يشير أيضًا إلى انتقال الهيمنة الهيكلية في سوق العملات المشفرة.



## لماذا تركز مؤسسات وول ستريت على توكنية الأصول الآن

اهتمام عمالقة التمويل التقليدي بالتوكنية ليس مجرد مضاربة قصيرة الأمد، بل يعتمد على منطق واضح للكفاءة. لا تزال العديد من الأصول في أسواق رأس المال العالمية (مثل السندات، الأسهم، السلع، الائتمان الخاص) مقيدة بسبب طول دورة التسوية، وتكاليف الوساطة العالية، وتشتت السيولة. يمكن لتوكنية الأصول أن تربط ملكية الأصول بسلسلة الكتل، مما يتيح تسوية على مدار 24 ساعة، وتنفيذ العقود الذكية للامتثال والتوزيعات تلقائيًا، وتقسيم الملكية. وفقًا لدراسة مشتركة بين بوسطن للاستشارات و ADDX، من المتوقع أن تصل قيمة سوق الأصول الموثّقة عالميًا إلى 16 تريليون دولار بحلول عام 2030. وتوقعات ستاندرد تشارترد بـ 4 تريليونات (بحلول 2028) تعتبر محافظة نسبيًا، وتعكس وعيًا بمدى نضوج البنية التحتية.

## من 4 تريليونات إلى مئات المليارات، كيف يتم تحقيق نمو الأصول على مراحل

عادةً ما يُقسّم مسار التوقعات إلى مرحلتين. المرحلة الأولى (2026–2028) تركز على الأصول ذات المخاطر المنخفضة والسيولة العالية، بما في ذلك توكنية السندات الأمريكية، وصناديق السوق النقدية، والسندات الاستثمارية. هذه الأصول ذات عائد واضح، وإطار تنظيمي واضح نسبيًا، ورغبة قوية من المؤسسات في التجربة. المرحلة الثانية (2029–2034) ستتوسع لتشمل الائتمان الخاص، والعقارات، والسلع الأساسية، وحتى الأصول البديلة. عندما تنضج أدوات الحفظ، والأنظمة الوسيطة مثل العقود الذكية، والجسور بين السلاسل، ستُطلق السيولة التقليدية بمئات المليارات من الدولارات على الشبكة، عبر مداخل الامتثال (مثل الوسطاء، والبنوك الحافظة)، مع سعيها النشط لتحقيق عوائد عالية من DeFi.

## الصراع بين الشبكات العامة والخاصة، أي الشبكات ستتولى توكنية الأصول السائدة

يؤكد بنك ستاندرد تشارترد على "السلسلة العامة" كمؤشر تنبؤي، وهو ما يحمل ضمنيًا حكمًا على المسار التكنولوجي. على الرغم من أن الشبكات الخاصة أو شبكات التحالف تلبي بعض متطلبات الامتثال، إلا أن مشاكل تشتت السيولة، وعدم الشفافية في التدقيق، وضعف بيئة المطورين تحد من قيمتها على المدى الطويل. الشبكات العامة (مثل إيثريوم، سولانا، والشبكات Layer 2 الناشئة) تتميز بقدرتها على التفاعل بدون إذن، ويمكن لأي بروتوكول DeFi متوافق أن يربط الأصول الموثّقة. لذلك، فإن المليارات من الدولارات ستنتهي في النهاية في تجمعات السيولة على الشبكات العامة، وليس في دفاتر حسابات الشركات المغلقة.

## مئات المليارات من الدولارات ستغير هيكل السيولة في DeFi

حاليًا، تتراوح قيمة إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في DeFi بين مئات المليارات وآلاف المليارات من الدولارات، وسيؤدي ضخ رأس مال المؤسسات بمئات المليارات إلى تغيير عميق في عمق السوق. أولًا، ستصبح العملات المستقرة وسندات الدولة الموثّقة الركيزة الأساسية لقروض DeFi، لتحل محل بعض الأصول المشفرة ذات التقلب العالي. ثانيًا، ستقترب نماذج الفائدة من سوق السندات التقليدي، مع وجود فرص للمراجحة بين عوائد DeFi ومعدلات الفائدة الفيدرالية، مما يخلق استراتيجيات ثابتة على السلسلة. وأخيرًا، ستحتاج أنظمة البيانات (الأنظمة الوسيطة) إلى ترقية لتوفير بيانات موثوقة عن صافي قيمة الأصول خارج السلسلة، لمنع التلاعب في الأسعار. هذه التغييرات ليست تدريجية، بل تمثل إعادة هيكلة كاملة لنموذج مخاطر DeFi.

## ما هو التحدي الأهم في تطبيق توكنية الأصول في موجة RWA

على الرغم من وضوح الاتجاه، إلا أن دخول الأصول الموثّقة على نطاق واسع إلى DeFi يواجه ثلاثة عوائق رئيسية. الأول هو اليقين القانوني: هل تعتبر الأصول الموثّقة بمثابة أدوات مالية تقليدية من الناحية القانونية، وكيفية تحقيق العزل عن الإفلاس، خاصة وأن العديد من الأنظمة القضائية لم تشرع بعد ذلك. الثاني هو مخاطر أنظمة البيانات والأنظمة الوسيطة: تعتمد العقود الذكية على بيانات صافية خارج السلسلة، وقد تؤدي البيانات الخبيثة أو الخاطئة إلى عمليات تسوية ضخمة. الثالث هو إدارة السيولة عبر السلاسل: يتم إصدار العديد من الأصول الموثّقة على شبكات مرخصة خاصة، بينما تتركز السيولة في DeFi على الشبكة العامة، ويجب تقييم أمان الجسور بين السلاسل وكفاءتها. أي خلل في أي حلقة قد يدفع المؤسسات للانسحاب.

## دمج التوكنية وDeFi: الاتجاهات طويلة المدى

بحلول منتصف الثلاثينيات، قد لا يكون DeFi عالمًا موازياً مستقلاً عن التمويل التقليدي، بل سيصبح معيارًا فعليًا لتسوية الأصول عبر العالم. ستُنظر إلى الأصول الموثّقة على أنها ليست استثمارات بديلة، بل الشكل الطبيعي للأصول الرئيسية. عندها، ستتمكن المؤسسات من الوصول مباشرة إلى تجمعات السيولة في DeFi عبر مداخل الامتثال، مع تنفيذ العقود الذكية لتوزيع العوائد، وإعادة التوازن، ورصد المخاطر تلقائيًا. بشكل أساسي، فإن توقعات ستاندرد تشارترد بمئات المليارات من الدولارات تصف تحولًا هيكليًا من "مراقبة" و"سيطرة" وول ستريت، حيث لن تُلغى DeFi، بل ستُدمج كجزء من البنية التحتية المالية الجديدة.

## الخلاصة

تُظهر توقعات بنك ستاندرد تشارترد لحجم الأصول الموثّقة (4 تريليونات دولار بحلول 2028) وتدفق رأس المال إلى DeFi (مئات المليارات بحلول 2034) مسار الاندماج بين التمويل التقليدي والأسواق المشفرة. هذا المسار مدفوع برغبة وول ستريت في الكفاءة، والسيولة، والأتمتة، وليس مجرد مضاربة قصيرة الأمد. ستستفيد الشبكة العامة كبنية تسوية نهائية من توسع حجم الأصول، لكن التحديات القانونية، وأمان أنظمة البيانات، والتفاعل بين السلاسل لا تزال حواجز يجب تجاوزها. بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن فهم تطور توكنية RWA على مراحل يحمل قيمة استراتيجية أكبر من مجرد متابعة تقلبات الأسعار قصيرة الأمد.

## الأسئلة الشائعة (FAQ)

س: ما الفرق الجوهري بين الأصول الموثّقة والأصول المشفرة الحالية (مثل البيتكوين والإيثريوم)؟

الأصول الموثّقة هي تمثيل على السلسلة لأدوات مالية تقليدية (السندات، الأسهم، الصناديق)، وتربط قيمتها بأصول حقيقية خارج السلسلة، مع تدفقات نقدية أو حقوق استرداد واضحة. أما البيتكوين والإيثريوم فهي أصول مشفرة أصلية تعتمد على إجماع الشبكة وطلب السوق، وتختلف من حيث المنطق الأساسي.

س: على أي الأصول تتركز قيمة 4 تريليونات دولار بشكل رئيسي؟

وفقًا للأبحاث، في البداية ستكون على السندات الأمريكية، وصناديق السوق النقدية، والسندات الاستثمارية؛ ثم ستتوسع إلى الائتمان الخاص، والعقارات، والسلع الأساسية، وأصول بديلة. الأصول ذات السيولة الأعلى تُوكن أولاً.

س: كيف يمكن للمستثمرين العاديين المشاركة في استثمار الأصول الموثّقة؟

يمكنهم ذلك عبر منصات تداول أو اقتراض لامركزية تدعم قسم RWA، وشراء سندات موثّقة، أو منتجات ائتمانية موثّقة. لكن يجب الانتباه إلى مدى الامتثال، وطريقة الحفظ، وتقارير التدقيق على المنصات المختلفة. يُنصح باختيار المنصات التي تمت مراجعتها من طرف ثالث وتتمتع بسيولة جيدة.

س: كيف تنظر الجهات التنظيمية إلى دخول الأصول الموثّقة على نطاق واسع إلى DeFi؟

السلطات القضائية الرئيسية (مثل الولايات المتحدة، الاتحاد الأوروبي، سنغافورة) تعمل على توضيح قواعد تطبيق قوانين الأوراق المالية على الأصول الموثّقة. إطار MiCA في الاتحاد الأوروبي يغطي بعض الأصول المرجعية؛ وSEC الأمريكية تتخذ إجراءات لتحديد الحدود. الاتجاه العام هو "السماح مع تنظيم"، وليس الحظر. من المتوقع أن تتضح القواعد قبل عام 2028 في معظم الأسواق المتقدمة.

س: هل ستؤدي تدفقات المليارات إلى انخفاض كبير في عوائد DeFi؟

قد يحدث ذلك. دخول رأس مال مؤسسي منخفض المخاطر ومنخفض العائد إلى DeFi قد يخفض معدلات الإقراض بشكل عام، ويقرب العوائد من سوق السندات التقليدي، مما يقلل من تقلبات DeFi الشديدة، ويعزز استدامة سوق العوائد. استراتيجيات ثابتة وأدوات رفع الرافعة لا تزال قادرة على تقديم عوائد مميزة.