انخفض إجمالي قوة الحوسبة لشبكة البيتكوين إلى ما دون المستوى السنوي المتوسط: ما هي خطة تحويل المعدنين إلى الذكاء الاصطناعي؟

في مايو 2026، شهدت شبكة البيتكوين إشارة تقنية جديرة بالاهتمام. وفقًا لمحللي CryptoQuant الذين يراقبون، انخفض إجمالي قوة الحوسبة على شبكة البيتكوين إلى ما دون متوسط ​​السنة، ويعود آخر ظهور لمثل هذا الوضع إلى عام 2021. منذ عاصفة الشتاء في الولايات المتحدة، استمرت قوة الحوسبة في العمل تحت عتبة 1 ZH/ث، مما يعكس تغيرات ملحوظة في تنافسية المعدنين.

من منظور أوسع على الجدول الزمني، بعد أن وصلت قوة الحوسبة على البيتكوين إلى ذروتها عند حوالي 1,160 EH/ث في نهاية عام 2025، سجلت أول انخفاض فصلي خلال ست سنوات في الربع الأول من 2026، بنسبة تتراوح بين 4% إلى 10%. هذا الانخفاض المتواصل غير ناتج عن خلل تقني في الشبكة، بل هو انعكاس لقرارات تجارية جماعية من قبل المعدنين. بعض شركات التعدين أوقفت مؤقتًا عملياتها، بينما يقوم آخرون بتعديل نماذج أعمالهم لزيادة الربحية. مثال على ذلك هو التعديلات الأخيرة في شركة Bitfarms.



## لماذا تكاليف التعدين أعلى من سعر العملة وتسبب خسائر مستمرة

العامل المباشر وراء انخفاض قوة الحوسبة هو تدهور جوهري في نموذج اقتصاديات التعدين. تظهر بيانات فبراير 2026 أن متوسط ​​تكلفة إنتاج بيتكوين واحد على الشبكة قد ارتفع إلى 87,000 دولار، بينما يتذبذب سعر العملة بين 60,000 و65,000 دولار — مما يعني أن المعدنين يخسرون حوالي 20,000 دولار عن كل كتلة يتم تعدينها.

هذا الوضع المقلوب، حيث يُنتج عملة ويخسر مقابلها، نادر جدًا في تاريخ الصناعة. سعر Hashprice — وهو مؤشر يقيس دخل الوحدة من قوة الحوسبة — انخفض في بداية 2026 إلى ما بين 28 و33 دولارًا لكل بيش/ث/يوم، وهو أدنى مستوى منذ الانقسام السابق. متوسط ​​التكلفة النقدية للمعدنين المدرجين في السوق يقترب من 80,000 دولار لكل عملة، ويُقدر أن حوالي 15% إلى 20% من أسطول الأجهزة العالمية لا يحقق أرباحًا، خاصة الأجهزة القديمة من الجيل المتوسط. حتى أن هناك نظام مراقبة يسمى “مؤشر استدامة ربحية المعدنين” الذي انخفض من مستوى 100 (مؤشر صحي) إلى 21، مما يدل على أن باستثناء عدد قليل من اللاعبين الكبار الذين يمتلكون كفاءة عالية في استهلاك الطاقة والأجهزة، فإن الغالبية العظمى من المعدنين يعانون من تدفقات نقدية سلبية.

تحت ضغط الأرباح، شهدت الشبكة تعديلات سلبية مستمرة في الصعوبة، حيث انخفضت صعوبة التعدين في مارس 2026 بنسبة 7.76% — وهو أكبر انخفاض منذ أكثر من عام. على الرغم من أن خفض الصعوبة تلقائيًا هو آلية توازن نظامية، إلا أنه يثبت أيضًا أن العديد من أجهزة ASIC تتراجع من الشبكة.

## لماذا يتحول المعدنون جماعيًا إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي

في ظل استمرار خسارة أرباح الأعمال التقليدية، يمر قطاع التعدين بتحول غير مسبوق. في فبراير 2026، قامت شركة Bitdeer بتصفية جميع ممتلكاتها من البيتكوين، حيث باعت 189.8 عملة خلال الأسبوع، وأفرغت أيضًا مخزونها من 943.1 عملة، محققة حوالي 63 مليون دولار. هذا التحرك كسر بشكل كامل القاعدة التي تقول إن التعدين هو مجرد تخزين للعملات.

شركة IREN Limited أصدرت سندات عالية العائد قابلة للتحويل بقيمة 3 مليارات دولار، وبلغ صافي العائد 2.96 مليار دولار، لاستخدامه في تسريع التحول من تعدين العملات الرقمية إلى خدمات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. قبل ذلك، وقعت الشركة عقد استضافة سحابي للذكاء الاصطناعي بقيمة 9.7 مليار دولار مع مايكروسوفت، واتفاقية مع NVIDIA لنشر سعة مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي تصل إلى 5 جيجاوات على مستوى العالم.

على الصعيد العالمي، أعلنت العديد من الشركات المدرجة في سوق الأسهم عن عقود استضافة للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء بقيمة تتجاوز 70 مليار دولار. غالبية هذه العقود طويلة الأمد تُقيم بمبالغ ثابتة بالدولار، وتوفر تدفقات نقدية عالية التوقع وذات هوامش ربح مرتفعة، على عكس مكافآت الكتلة المتقلبة للبيتكوين.

## هل يمكن للأداء المالي لنشاطات الذكاء الاصطناعي أن يعوض خسائر التعدين؟

بدأت نتائج التحول تظهر تدريجيًا في البيانات المالية. بالنسبة لبعض الشركات الرائدة، تشكل إيرادات الذكاء الاصطناعي الآن حوالي 30% من إجمالي الإيرادات، ومن المتوقع أن تصل إلى 70% بحلول نهاية 2026. عادةً ما تصل هوامش الربح التشغيلية لنشاط استضافة الذكاء الاصطناعي إلى 80-90%، وهو أعلى بكثير من مستوى الربحية في التعدين التقليدي.

تنويع مصادر الدخل يمنح شركات التعدين وسيلة للتحوط ضد تقلبات دورة العملات الرقمية. شركة Cipher Digital وقعت في الربع الأول من 2026 على ثالث عقد استئجار كبير جدًا، حيث استأجرت موارد كهربائية ومراكز بيانات خارجية. شركة Core Scientific حولت منشآتها المخصصة للتعدين إلى حاويات ومراكز بيانات مشتركة مع الذكاء الاصطناعي، وتوسع بنشاط في خدمات الاستضافة والتشغيل المشترك. شركة Riot Platforms سجلت إيرادات بقيمة 33.2 مليون دولار من مراكز البيانات خلال نفس الفترة، مما يدل على أن “استضافة الحوسبة” قد دخلت مرحلة إيرادات فعلية بدلاً من مجرد سرد قصصي.

لكن، عملية التحول تأتي أيضًا مع ألم مالي كبير. في الربع الأول من 2026، أظهرت تقارير العديد من الشركات المدرجة خسائر فادحة: شركة Hut 8 سجلت خسارة صافية قدرها 251 مليون دولار، وCore Scientific خسرت 347 مليون دولار، وRiot Platforms تكبدت خسائر فصلية تجاوزت 500 مليون دولار. جزء كبير من هذه الخسائر ناتج عن انخفاض قيمة أصول الأجهزة والمعدات المرتبطة في بيئة منخفضة السعر، بالإضافة إلى تكاليف رأس المال اللازمة للتحول. حالة التمويل لشركة IREN تظهر أن هذا النوع من التحول يتطلب استثمارات خارجية، بالإضافة إلى معالجة هياكل الديون وتخفيف حقوق المساهمين.

## ماذا يعني ارتفاع احتياطيات المعدنين إلى 140 مليار دولار

بينما تتراجع قوة الحوسبة، شهدت احتياطيات المعدنين ارتفاعًا ملحوظًا، حيث بلغت 140 مليار دولار حتى أبريل 2026، وهو أعلى مستوى منذ فبراير 2026. يكشف هذا الرقم عن إشارة متناقضة: من جهة، يقللون من استثماراتهم وحجم عملياتهم، ومن جهة أخرى، يزداد مخزون البيتكوين لديهم.

يمكن فهم هذا الوضع من بعدين. من جانب العرض، المعدنون الذين أوقفوا عملياتهم مؤقتًا لم يعودوا بحاجة لبيع العملات الجديدة بشكل متكرر لدفع تكاليف التشغيل، مما يقلل من الضغوط البيعية في السوق. من جانب الطلب، بعض شركات التعدين أفرغت مخزونها من الأجهزة القديمة، وأتمت عمليات التمويل، مما وفر لها رأس مال كافٍ للتحول، دون الحاجة إلى بيع مخزونها من البيتكوين. بعد إصدار شركة IREN سندات بقيمة 3 مليارات دولار، تحسنت هياكل ديونها، وتخفف ضغط التدفقات النقدية. هذا يمنح شركات التعدين مرونة أكبر في الاحتفاظ بالعملات.

لكن، ارتفاع الاحتياطيات لا يعني بالضرورة تفاؤل السوق. فدافع المعدنين للاحتفاظ بالعملات هو في الأساس مرحلة انتقالية في نموذج الأعمال. مع تحول المزيد من الشركات من “تعدين العملات” إلى “تأجير الحوسبة”، فإن التغير الهيكلي في الاحتياطيات يحتاج إلى مراقبة على مدى زمني أطول.

## هل يمثل تحول المعدنين إلى الذكاء الاصطناعي تغيرًا هيكليًا طويل الأمد؟

الانتقال من التعدين إلى بنية تحتية للحوسبة الاصطناعية هو إعادة تقييم لموارد البنية التحتية الرقمية. عادةً، تتطلب بناء مراكز بيانات تقليدية من 3 إلى 5 سنوات، لكن مع وجود الأراضي، عقود الكهرباء، وتصاريح الشبكة جاهزة لدى المعدنين، فإن مدة تحويل المراكز تصبح أقصر بكثير. في ذروة الطلب على الحوسبة الاصطناعية، الأصول الأكثر قيمة للمعدنين لم تعد الأجهزة، بل “سرعة التوصيل بالكهرباء”.

في السوق المالية، أدى هذا التحول إلى تغييرات جذرية في آليات التسعير. من خلال آلية “اتفاقيات الاعتماد”، توفر شركات التكنولوجيا العملاقة مثل Google وMicrosoft ضمانات مالية لتأجير مراكز البيانات المعدلة، مما يحول عقود الإيجار عالية المخاطر إلى عقود ذات مخاطر منخفضة مع ضمانات ائتمانية من شركات تكنولوجيا كبرى. ونتيجة لذلك، يمكن لهذه الأصول أن تدخل سوق السندات بمعدلات فائدة مخفضة تصل إلى حوالي 7.125%، مما يجذب استثمارات من مؤسسات كبرى مثل Vanguard وOaktree. كما أن مؤشرات تقييم المزارع أصبحت تركز الآن على “سعة الكهرباء المتاحة وعدد نقاط الاتصال” بدلاً من “حجم الحوسبة”.

لكن، الطريق للتحول ليس سهلاً. يتطلب تعديل البنية التحتية الفيزيائية استثمارات ضخمة، حيث تتطلب مراكز البيانات الاصطناعية احتياطي طاقة N+1 أو 2N، وتوقيت انتقال ميليثي، ونظام تبريد سائل مباشر، وتحكم بيئي صارم. يمكن أن تصل استهلاك وحدة الحاوية إلى 120 كيلوواط، وهو غير ممكن مع تصميم التبريد الهوائي التقليدي. رئيس مركز البيانات في Riot Platforms ترك الشركة خلال تنفيذ خطة التحول، وتخلى عن أرباح محتملة بقيمة 18.7 مليون دولار، مما يعكس تعقيد هذا التحول.

## كيف تؤثر تراجع الحوسبة وارتفاع احتياطيات المعدنين على هيكل السوق؟

الانخفاض في الحوسبة وارتفاع احتياطيات المعدنين يوجهان رسالة متناقضة، ويكشفان عن تغييرات عميقة في هيكل سوق البيتكوين. تراجع الهيكلية في الحوسبة يعني انخفاض عدد المعدنين النشطين، وتخفيف الضغط التنافسي مؤقتًا. للمعدنين المستمرين، بعد تعديل الصعوبة، تحسنت العوائد الحدية من التعدين.

من ناحية السيولة، ارتفاع الاحتياطيات يعني أن ضغط البيع من المعدنين قد يتراجع على المدى القصير. تاريخيًا، غالبًا ما يرتبط البيع الجماعي للمعدنين بقاع السوق، بينما تراكم الاحتياطيات قد يشير إلى نظرة طويلة الأمد على السعر. لكن، يجب الحذر، فـ 140 مليار دولار من الاحتياطيات ليست كلها أصولًا سائلة، فبعضها قد يكون مرهونًا أو مخزونًا للتحول.

نماذج من مؤسسات مثل CoinShares تتوقع أن يعاود إجمالي الحوسبة على الشبكة الارتفاع ليصل إلى 1.8 ZH/ث بنهاية 2026، ويصل إلى 2 ZH/ث في مارس 2027، بشرط أن يعود سعر البيتكوين إلى ما يقارب 100,000 دولار أو يتجاوزه. إذا لم يتحقق ذلك، فقد تتسارع وتيرة تراجع الحوسبة الهيكلية، مما يدفع المزيد من المعدنين الصغار للخروج، ويغير من تركيبة السوق.

## ما هي المخاطر والقيود التي تواجه المعدنين عند التحول إلى الذكاء الاصطناعي؟

التحول إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي لا يخلو من حدود. أولاً، يتطلب الأمر رأس مال مرتفع، حيث تصل تكلفة إنشاء منشأة جاهزة للذكاء الاصطناعي إلى حوالي 8-11 مليون دولار لكل ميغاواط، وهو عائق كبير أمام الشركات الصغيرة والمتوسطة. ثانيًا، يتطلب الأمر تكنولوجيا متقدمة، حيث يحتاج الحمل العمل إلى 99.999% من التشغيل ووقت استجابة أقل من 10 مللي ثانية، بينما غالبية مراكز التعدين التقليدية تعتمد على بنية تحتية ذات احتياطي N، مما يتطلب إعادة تصميم كاملة لنظام التوزيع.

السوق أيضًا تنافسي، حيث ستتواجه شركات التعدين مع مشغلي مراكز البيانات التقليدية، ومقدمي خدمات السحابة، وشركات التكنولوجيا الكبرى. في نظام إمداد NVIDIA وAMD، لا يملك المعدنون أولوية في سلسلة التوريد. كما أن عائدات الذكاء الاصطناعي قد لا تتوسع بسرعة كافية لتغطية خسائر التعدين المستمرة، وهو أمر غير مؤكد.

من ناحية أمن الشبكة، يقلل تراجع الحوسبة من تكلفة الهجمات على الشبكة. رغم عدم وجود حاليًا أحداث أمنية مباشرة، فإن تركيز الحوسبة في عدد قليل من اللاعبين الكبار يهدد مبدأ “اللامركزية” في البيتكوين.

## الخلاصة

في الربع الأول من 2026، يمر قطاع تعدين البيتكوين بأعمق تعديل هيكلي منذ النصف. كسر قوة الحوسبة المتوسط ​​السنة هو انعكاس مباشر لقرارات تجارية جماعية، ويعود السبب الجوهري إلى التداخل بين الإيرادات والتكاليف — حيث يخسر المعدن حوالي 20,000 دولار لكل عملة، مما يدفع العديد منهم للبحث عن مسارات ربح جديدة. التحول إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي هو إعادة تقييم للأصول الأساسية للمعدنين (السعة الكهربائية، الأراضي، التصاريح)، وهو ما بدأ يظهر أثره المالي، حيث بلغت إيرادات نشاط الذكاء الاصطناعي أكثر من 30%. ارتفاع الاحتياطيات إلى 140 مليار دولار يعكس تراجع العرض، ويعبر عن رغبة المعدنين في الاحتفاظ بالعملات بعد إتمام عمليات التمويل. ومع ذلك، فإن التكاليف المرتفعة، والمتطلبات التقنية، والمنافسة الشرسة، تعني أن هذا التحول سيظل مصحوبًا بألم كبير على المدى القصير. التغير الهيكلي في الحوسبة واحتياطيات المعدنين سيظلان من أهم المؤشرات لمراقبة توازن العرض والطلب في سوق البيتكوين خلال 2026.

## الأسئلة الشائعة

س1: هل انخفاض قوة الحوسبة يعني تراجع أمان الشبكة؟

لا يشكل انخفاض الحوسبة خطرًا مباشرًا على أمان الشبكة. آلية تعديل الصعوبة ستعمل تلقائيًا لضبط مستوى الصعوبة بما يتوافق مع التغيرات، للحفاظ على هدف 10 دقائق لإنشاء الكتل. لكن، على المدى الطويل، إذا استمرت في التراجع بشكل هيكلي، فإن زيادة التركيزية قد تؤثر نظريًا على الأمان.

س2: كيف يؤثر ارتفاع احتياطيات المعدنين إلى 140 مليار دولار على السعر؟

ارتفاع الاحتياطيات قد يقلل من ضغط البيع على المدى القصير، ويخفف من الضغوط البيعية. لكن، يجب أن يُنظر إليه ضمن سياق الحالة المالية لكل شركة، وليس كإشارة مباشرة إلى ارتفاع السعر.

س3: هل سيحتفظ المعدنون الذين يتحولون إلى الذكاء الاصطناعي بالبيتكوين؟

الاستراتيجيات تختلف. بعض الشركات تبيع مخزونها من البيتكوين لتوفير سيولة للتحول، بينما يحتفظ آخرون بالعملات ويجمعون رأس مال عبر التمويل. يتطلب الأمر تحليلًا فرديًا.

س4: هل يمكن للشركات الصغيرة والمتوسطة مواكبة موجة التحول إلى الذكاء الاصطناعي؟

صعب جدًا. يتطلب الأمر استثمارات عالية، ومعرفة تقنية متقدمة، وسلسلة إمداد قوية، وهي تحديات كبيرة أمام الشركات الصغيرة.

س5: هل يظل نموذج الربحية بعد النصف قائمًا على المدى الطويل؟

يواجه هذا النموذج تحديات كبيرة، خاصة مع ارتفاع التكاليف وتذبذب السعر. حاليًا، مع تكاليف تتجاوز 80,000 دولار وسعر يتراوح حول 60,000 دولار، فإن الاستدامة صعبة، وهو ما يدفع نحو التحول إلى الذكاء الاصطناعي. التوازن النهائي يعتمد على تفاعل سعر البيتكوين، وتكاليف الطاقة، وإيرادات الذكاء الاصطناعي.