المحلل الشهير لاستراتيجيات السوق إد يارديني يحذر، إذا لم تتخذ الاحتياطي الفيدرالي موقفًا نشطًا في اجتماع يونيو، فإنه يواجه خطر فقدان السيطرة على تكاليف الاقتراض — سوق السندات قد بدأ التحرك مسبقًا، والفترة الزمنية المتاحة للسلطات النقدية تتقلص.

قال إد يارديني، رئيس شركة يارديني للأبحاث وأبرز استراتيجي استثمار، في تقريره الأخير إن موقف الاحتياطي الفيدرالي الحالي من التيسير النقدي «لم يعد مناسبًا» في ظل ظروف السوق الحالية، ويجب أن يُسحب في اجتماع يونيو. وكتب: «إذا لم يزيل الاحتياطي الفيدرالي موقف التيسير، فسوف يستنتج المستثمرون أن البنك المركزي متأخر عن منحنى التضخم، وسيطالبون بمخاطر تضخم أعلى». ويتوقع أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع يونيو، ويتجه نحو تشديد السياسة.

أسعار سوق السندات قد سبقت التحرك. يتوقع المتداولون أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة في مارس من العام المقبل، ويقدر السوق أن احتمالية رفع الفائدة قبل ديسمبر من هذا العام تصل إلى حوالي ثلاثة أرباع. في هذا السياق، تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا 5%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2007، وارتفع العائد القياسي لمدة 10 سنوات بمقدار 3 نقاط أساس ليصل إلى 4.63% خلال جلسة التداول الآسيوية يوم الاثنين.

موقف التيسير لم يعد «ملائمًا في الوقت الحالي»

وفقًا لوكالة بلومبرج، دعا إد يارديني في تقريره بوضوح إلى أن يتخلى الاحتياطي الفيدرالي عن موقف التيسير في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية المقرر في 16 و17 يونيو. وأشار إلى أنه إذا تأخر البنك المركزي في اتخاذ الإجراءات، فسيتصور المستثمرون أنه متأخر عن التضخم، مما سيدفعهم للمطالبة بمخاطر تضخم أعلى، وفي النهاية سيرفع العوائد طويلة الأجل، مما يفقد الاحتياطي الفيدرالي السيطرة على تكاليف الاقتراض.

وفي تقرير آخر، أشار يارديني إلى أنه إذا استمر عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات في الارتفاع، فمن المحتمل أن يصل إلى ذروته بين 4.75% و5% خلال الأسابيع المقبلة. واعتبر أن «هذه ستكون فرصة جيدة لشراء السندات والأسهم».

إد يارديني هو من ابتكر مصطلح «حراس السندات» (bond vigilantes)، لوصف المستثمرين الذين يعارضون سياسات الحكومة من خلال بيع السندات. وهو أيضًا من دعاة موضوع السوق «الصرخة في عقد 2020»، ويعتقد أن تحسين التكنولوجيا والإنتاجية سيدفعان الاقتصاد إلى استمرار الازدهار. ويهدف إلى سعر مستهدف لنهاية العام لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 عند 8250 نقطة، وهو أعلى توقع بين استراتيجيي بلومبرج الذين يتابعون السوق.

القلق من التضخم يدفع العوائد للارتفاع وليس الأمر خاصًا بأمريكا فقط. أشار يارديني إلى أن العوائد في أوروبا واليابان أيضًا ترتفع، مما يقلل من حوافز الأموال الأجنبية لشراء السندات الأمريكية، ويدفع الحكومة الأمريكية، في ظل عجز مالي مرتفع ومخاطر تضخم مستمرة، إلى دفع تكلفة أعلى للمنافسة على المستثمرين العالميين.

علق مارك كرانفيلد، استراتيجي السوق في بلومبرج، على ذلك قائلاً: «عائد السندات طويلة الأجل عند 5% لا يجذب فقط المستثمرين الباحثين عن القيمة، بل يشجع أيضًا على البيع على المكشوف للسندات، ويعيد إشعال حالة الحراس».

توافق كبار وول ستريت

ليست مخاوف يارديني فريدة من نوعها. حيث يتفق جيفري غوندلاك، المدير التنفيذي لشركة DoubleLine Capital، ودان إيفاسين، المدير التنفيذي للاستثمار في شركة Pimco، على أن الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى تأجيل خفض الفائدة، وربما يرفعها.

قال غوندلاك في مقابلة مع شبكة فوكس نيوز: «في ظل ارتفاع عائد سندات الخزانة لمدة عامين بأكثر من 50 نقطة أساس فوق سعر الفائدة الفيدرالية، أعتقد أن خفض الفائدة غير ممكن على الإطلاق».

يترك هذا الضغط السوقي حاليًا على رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم، وولش، الذي سيترأس أول اجتماع للجنة السوق المفتوحة في 16 و17 يونيو. ويتوقع المستثمرون أن تبقى المعدلات مرتفعة، على الرغم من استمرار ترامب في الدعوة لخفض تكاليف الاقتراض.

طرح يارديني منطقًا يحمل بعض الانعكاس: أن وولش، الذي قد يكون أكثر تشددًا من توقعات السوق، قد يكون في مصلحة إدارة ترامب. وكتب في تقريره: «من خلال اتخاذ موقف متشدد، ربما يتمكن وولش من تحقيق النتيجة التي تريدها البيت الأبيض حقًا — خفض تكاليف الاقتراض في الاقتصاد الحقيقي. قد تنخفض معدلات الرهن العقاري، وتحسن شروط تمويل الشركات، ويمكن لترامب أن يروج لانخفاض العوائد طويلة الأجل كإنجاز اقتصادي».