عدة صناديق تداول عبر الحدود تظل تتداول بخصومات عالية، وشركات الصناديق تصدر تحذيرات متكررة من المخاطر

المؤلف: وانغ بنغ

في الآونة الأخيرة، استمرت أسهم الرقائق العالمية في القوة، مما أدى إلى جذب العديد من صناديق الاستثمار المتداولة عبر الحدود في مجال التكنولوجيا إلى تدفقات مالية حاشدة. ومع ذلك، في حين أن صافي القيمة في ارتفاع، فإن أسعار التداول في السوق الثانوي لبعض المنتجات تنحرف بشكل ملحوظ عن صافي قيمة الصندوق الفعلي، مما يتراكم مخاطر ارتفاع الفائض بشكل مستمر.

على الرغم من أن شركات مثل هوتاي بايروي، جينشون تشانغتشونغ، جوتاي فوندس وغيرها من شركات الصناديق أصدرت بشكل مكثف تحذيرات من مخاطر الفائض، وحتى اتخذت إجراءات مثل التوقف عن التداول خلال الجلسة، في محاولة لتهدئة السوق، إلا أن المنتجات عبر الحدود، مثل ETF للرقائق الكورية والصينية، لا تزال تتعرض لمطاردة من قبل الأموال، مع ارتفاع معدلات الفائض بشكل كبير. ينبه الخبراء في الصناعة إلى أنه مع تراجع مزاج السوق أو تفعيل آلية التحكيم، لا يمكن تجاهل مخاطر انخفاض الفائض المرتفع.

**　　إصدار التحذيرات من المخاطر بشكل مكثف من قبل الصناديق العامة**

مؤخرًا، ومع استمرار تدفق الأموال، تجاوز معدل الفائض لصندوق ETF للرقائق الكورية والصينية هوتاي بايروي 30%.

في صباح 15 مايو، توقف هذا الصندوق عن التداول لمدة ساعة؛ وأصدرت الشركة بيانًا مرة أخرى خلال الظهيرة، معلنة استمرار التوقف عن التداول من بداية السوق بعد الظهر وحتى إغلاق ذلك اليوم، وأشارت إلى أنه إذا لم ينخفض معدل الفائض بشكل فعال، فسيظل لديها الحق في طلب التوقف المؤقت أو تمديد فترة التوقف. حتى إغلاق ذلك اليوم، ظل معدل الفائض لهذا الصندوق مرتفعًا بنسبة 35.94%.

“منذ بداية العام، أصدرت شركة هوتاي بايروي 138 مرة إعلانات تحذير من مخاطر الفائض وإعلانات توقف مؤقت، وطبقت توقفًا مؤقتًا خلال التداول مرتين. هذا يعني أن المستثمرين يمكنهم تقريبًا كل يوم تداول أن يروا تحذيرات من شركات الصناديق. لكن المثير للدهشة أن معدل الفائض لا يزال مرتفعًا جدًا.” قال محلل طرف ثالث لصحيفة شنغهاي للأوراق المالية.

هذه الظاهرة ليست حالة فردية. مؤخرًا، أصدرت شركة جينشون تشانغتشونغ تحذيرات من مخاطر وتوقفات مؤقتة بشكل متكرر بشأن صندوق LOF للرقائق العالمية التابع لها، الذي يضم أسهمًا عالية الفائض. في 15 مايو، توقف صندوق LOF للرقائق العالمية من الساعة 9:30 حتى 10:30 لمدة ساعة. وأصدرت الشركة بيانًا آخر خلال الظهيرة، حثت فيه المستثمرين على مراقبة مخاطر الفائض في أسعار التداول في السوق الثانوي، واتخاذ قرارات استثمارية بحذر، حيث أن الاستثمار الأعمى قد يؤدي إلى خسائر كبيرة لاحقًا.

بالإضافة إلى ذلك، فإن العديد من صناديق ETF المرتبطة بمؤشر ناسداك مؤخرًا في حالة فائض مرتفع أيضًا، وأصدرت شركات الصناديق العامة مثل جوتاي، هواشيا، فوكو وغيرها تحذيرات من مخاطر الفائض بشكل متكرر.

**　　لماذا يبقى معدل الفائض مرتفعًا؟**

بالنسبة لظاهرة ارتفاع معدل الفائض لصندوق ETF للرقائق الكورية والصينية هوتاي بايروي، قال مسؤول من شركة هوتاي بايروي إن هناك سببين رئيسيين وراء ذلك:

أولًا، الطلب العالمي على قدرات الذكاء الاصطناعي يتزايد بسرعة، مما يعزز بشكل ملحوظ الطلب على التخزين عالي النطاق الترددي، والتعبئة المتقدمة، وتخزين الخوادم. تحتل شركات الرقائق الكورية، خاصة الشركات الرائدة في شرائح التخزين، مكانة مهمة في سلسلة صناعة قدرات الذكاء الاصطناعي العالمية. كمنتج ETF الوحيد في سوق الأسهم الصينية الذي يمكنه الاستثمار مباشرة في السوق الكورية، فإن ندرة صندوق ETF للرقائق الكورية والصينية هوتاي بايروي ستجذب تدفقات مالية كبيرة إلى السوق الثانوي، مع وجود طلب أكبر من العرض، مما يدفع مباشرة إلى ارتفاع أسعار التداول في السوق الثانوي.

ثانيًا، صندوق ETF للرقائق الكورية والصينية هوتاي بايروي هو صندوق استثمار عبر الحدود (QDII)، ويخضع لقيود صارمة على حصص QDII، مما يحد من عمليات الشراء في السوق الأولية، ويؤدي إلى نقص في العرض من الحصص الجديدة، ويصعب على آلية التحكيم التقليدية بين السوق الأولي والثانوي تسوية الفائض بشكل كامل، مما يؤدي إلى صعوبة في تقليل مستوى الفائض على المدى القصير.

يرى خبراء الصناعة أن الفائض العالي في صناديق ETF عبر الحدود هو في جوهره انحراف قصير الأمد في الأسعار driven by مزاج السوق. طالما أن المزاج لا يتغير، وتستمر التدفقات المالية، حتى لو قامت شركات الصناديق بإطلاق جزء من الحصص بشكل موجه لزيادة العرض، فإن الحصص الجديدة ستُستهلك بسرعة من قبل السوق، وغالبًا ما يعاود الفائض الارتفاع بعد فترة وجيزة من التراجع المؤقت.

“فقط عندما يهدأ سوق القطاع، ويتراجع المزاج الاستثماري، وتضعف قوة الشراء، يمكن أن يكون هناك أساس لاستمرار انخفاض معدل الفائض. في النهاية، فإن اتجاه المزاج هو العامل الحاسم في تحديد مسار معدل الفائض.” أضاف المسؤول.

**　　تزايد تقلبات قطاع الرقائق**

مؤخرًا، مع تراكم ارتفاعات كبيرة في قطاع الرقائق، أصبحت تقلبات السوق واضحة بشكل أكبر. في 15 مايو، انخفض مؤشر كوريا المركب بنسبة 6.12%، وكان سامسونج إلكترونيكس، SK هاليكس، من بين أكبر الخاسرين. في نفس اليوم، تراجع مؤشر فيلادلفيا للرقائق الأمريكية بنسبة 4%، مع انخفاض قياديي الرقائق مثل إنفيديا، بوم، ميكرون تكنولوجي، وسووي للرقائق بنسبة 4.42%، 3.32%، 6.62% و5.69% على التوالي.

ردًا على الارتفاع المستمر في أسهم الرقائق الأمريكية، أصدر العديد من الشخصيات البارزة في وول ستريت مؤخرًا تحذيرات من المخاطر: حيث قال المعلق المعروف “مايكل باري” في أواخر أبريل إنه اشترى خيارات بيع لصندوق ETF للرقائق iShares (تاريخ الاستحقاق يناير 2027)، ووقف على المراكز القصيرة على إنفيديا ومؤشر ناسداك 100 ETF، للمراهنة على حدوث تصحيح كبير في قطاع الرقائق؛ أما مؤسسة “كاسي وود” (التي توصف بأنها “نسخة أنثوية من وارن بافيت”)، فقد قامت مؤخرًا بجني أرباح عالية من شركات الرقائق الكبرى مثل سووي، إنفيديا، وتايوان لصناعة أشباه الموصلات.

وترى المؤسسات أن، على المدى الطويل، من المؤكد أن تتجه أسعار السوق الثانوي لصناديق ETF نحو القيمة الصافية للأصول. إن المستويات العالية الحالية من الفائض تتضمن عوامل عاطفية غير عقلانية، وبمجرد أن يتحول السوق، قد يواجه المستثمرون الذين اشتروا بأسعار مرتفعة خسائر كبيرة، ويجب أن يكونوا على قدر كبير من الحذر من المخاطر ذات الصلة.

(تحرير: شي ناننان)