مؤخرًا كنت أفكر باستمرار في اتجاه الدولار، ووجدت أن الكثير من الناس لا زالوا يخطئون في فهم سعر الصرف خلال دورة خفض الفائدة.

لنبدأ بالنتيجة: من غير المحتمل أن يضعف الدولار بشكل أحادي الجانب في المستقبل، بل سيكون أكثر عرضة للتذبذب عند المستويات العالية. إن خفض الفائدة الذي بدأ في عام 2024 غير قواعد اللعبة، لكنه لا يعني بالضرورة أن الدولار سينهار بشكل كبير.

لماذا أقول ذلك؟ لأن سعر الصرف هو في الواقع مقارنة "الجاذبية النسبية". الولايات المتحدة تخفض الفائدة، وأوروبا واليابان أيضًا يخفضان الفائدة، بل وبعض الدول تخفضها بشكل أكثر حدة. لذلك، ارتفاع أو انخفاض الدولار لا يعتمد فقط على ما تفعله الولايات المتحدة بمفردها، بل على الفروقات في السياسات بين الاقتصاديات المختلفة. البيانات الأخيرة تظهر أن التوظيف غير الزراعي لا يزال قويًا، والتضخم لم ينخفض بسرعة، مما حول توقعات السوق من "تيسير سريع" إلى "بطء، وتأخير، وتقليل". بمعنى آخر، قد لا يخفض الأمريكيون الفائدة بشكل كبير كما هو متوقع.

لاحظت أن مؤشر الدولار يتذبذب بين 90 و100، وهذا يعكس في الواقع حيرة السوق — فهي لا تستطيع تحديد اتجاه السياسة الأمريكية، ولا تتوقع كيف ستتحرك البنوك المركزية الأخرى. عدم اليقين الجيوسياسي يزيد الأمر تعقيدًا، فكلما تصاعدت النزاعات، يعود رأس المال إلى الدولار بحثًا عن الأمان.

من الناحية التاريخية، لم يكن قوة أو ضعف الدولار يعتمد فقط على رفع أو خفض الفائدة. ففي أزمة 2008، ارتفع الدولار، وفي جائحة 2020، تراجع مؤقتًا ثم عاد للانتعاش، وفي دورة رفع الفائدة بين 2022 و2023، وصل مؤشر الدولار إلى 114… كل ذلك نتيجة لتفاعل عوامل متعددة معًا.

هناك تفصيل مهم يجب الانتباه إليه: تقليل الاعتماد على الدولار هو اتجاه طويل الأمد، حيث تقوم البنوك المركزية حول العالم ببيع سندات الخزانة الأمريكية وزيادة احتياطيات الذهب، لكن هذا عملية تستغرق سنوات. في المدى القصير، لا تزال مكانة الدولار في نظام التسوية العالمي صعبة التغيير. النفوذ العالمي للولايات المتحدة، حجم اقتصادها، وجاذبية أسواق رأس المال، كلها تدعم مرونة الدولار.

بالنسبة لفرص التداول المحددة، يمكن للمستثمرين على المدى القصير مراقبة بيانات مثل مؤشر أسعار المستهلك، التوظيف غير الزراعي، واجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، فكل إصدار منها قد يسبب تقلبات في سعر الصرف. وإذا لم تكن تتداول يوميًا، أنصح باستخدام مستويات الدعم والمقاومة لمؤشر الدولار للبحث عن فرص في الموجات، مع مراعاة الفروقات في سياسات البنوك المركزية الرئيسية.

كما يجب الانتباه إلى أداء العملات الرئيسية الأخرى. الين الياباني قد يرتفع بسبب انتهاء اليابان من سياسة الفائدة المنخفضة جدًا، والعملة التايوانية من المتوقع أن ترتفع خلال دورة خفض الفائدة الأمريكية لكن بشكل محدود، واليورو قوي نسبيًا لكن الاقتصاد الأوروبي يواجه مشاكل أيضًا. كل هذه العوامل تؤثر على اتجاه مؤشر الدولار.

بشكل عام، بدلاً من انتظار ضعف الدولار بشكل أحادي، من الأفضل استغلال بيئة التذبذب عند المستويات العالية، من خلال التنويع عبر الذهب والعملات والأصول الأخرى. سواء ارتفع الدولار أو انخفض، المهم هو فهم المنطق وراء ذلك.