مؤخرًا لاحظت ظاهرة مثيرة للاهتمام — في كل مرة يُذكر فيها فرص الاستثمار لعام 2026، يكون الذكاء الاصطناعي موضوعًا لا يمكن تجنبه. لكن ما يستحق الانتباه حقًا ليس اتباع الاتجاهات بشكل أعمى، بل فهم كيف يربح هذا القطاع على طول سلسلة القيمة.

عند الحديث، فإن الذكاء الاصطناعي ليس صناعة واحدة فحسب، بل هو سلسلة إمداد كاملة. الجزء العلوي يبيع القدرة الحاسوبية، والجزء الأوسط يبيع الخدمات، والجزء السفلي يبيع التطبيقات، وكل منها لديه منطق دفع مختلف تمامًا. إذا لم تكن واضحًا بشأن الجزء الذي تستثمر فيه، فسيكون من السهل الوقوع في فخ التقييمات المبالغ فيها.

لنبدأ من الجزء العلوي — وهو أساس النظام البيئي بأكمله. شركة NVIDIA بفضل حصتها التي تتراوح بين 80% إلى 90% من سوق المعززات الذكية، تربح أكثر من 100 مليار دولار سنويًا فقط من وحدات معالجة الرسوميات لمراكز البيانات. لكن الأهم هو نظامها البيئي البرمجي، حيث اعتاد ملايين المطورين على البرمجة على منصة NVIDIA، وتكلفة الانتقال مرتفعة جدًا، وهذه هي الحصن الحقيقي. شركة TSMC أيضًا لاعب رئيسي في الجزء العلوي، حيث أن شرائح الذكاء الاصطناعي من NVIDIA وApple وAMD تأتي تقريبًا من TSMC. بدءًا من يناير 2026، ستبدأ TSMC في زيادة الأسعار بشكل مستمر على جميع العمليات تحت 5 نانومتر لمدة أربع سنوات، مع زيادة بنسبة 10% في شرائح الذكاء الاصطناعي، ومع ذلك يظل العملاء يتسابقون على الشراء. تتوقع JPMorgan أن ينمو إيراد TSMC بالدولار بنسبة 35% في عام 2026.

أما الجزء الأوسط فهو يشمل عمالقة السحابة مثل Microsoft و Amazon و Alphabet. هم لا يبيعون شرائح، بل يقدمون خدمات القدرة الحاسوبية وواجهات برمجة التطبيقات للنماذج. تعتمد Microsoft على علاقتها الحصرية مع OpenAI، حيث دمجت Copilot بشكل عميق في Windows و Office و Teams، وتغطي مليار مستخدم حول العالم، مع قدرة مستمرة على تحقيق الأرباح. أما Amazon فهي تعتمد على شبكة مكونة من خمس طبقات، تربط بين الشركات الناشئة في الذكاء الاصطناعي مثل Anthropic، وAWS هو شريك سحابي ومورد شرائح ذات تصميم داخلي، مما يشكل دائرة مغلقة كاملة. لكن هناك مخاطرة في هذا المستوى — إذا زادت أسعار الجزء العلوي بشكل كبير، فإن تكاليف الجزء الأوسط ستزداد أيضًا. بدأت Google و Amazon بالفعل في تطوير شرائح خاصة بهما لتقليل التكاليف، مما قد يؤثر على هيكل الأرباح على المدى الطويل.

أما الجزء السفلي فهو تطبيقات، حيث تدمج شركات البرمجيات مثل Salesforce و ServiceNow و Adobe الذكاء الاصطناعي في منتجاتها. Meta تعتبر حالة خاصة، فهي أكبر سيناريو تطبيقات، حيث يتم تحقيق أرباح مباشرة من تحسين الإعلانات باستخدام الذكاء الاصطناعي، وتحسين دقة استهداف الإعلانات على Facebook و Instagram بشكل كبير بفضل الذكاء الاصطناعي.

بالنسبة للاستثمار في الأهداف المحددة، فإن NVIDIA بلا شك لا يمكن تجنبها — فهي في موقع قيادي لا يتغير على المدى القصير. TSMC شركة بنية تحتية، وتتمتع بتأكيدات طويلة الأمد، وتناسب التكوينات الأساسية. Microsoft و Amazon يتمتعان بمرونة، فالذكاء الاصطناعي هو أحد محركات النمو، حتى لو خفت حدة الاتجاهات، فإن أسهمهما ستظل قوية. أما Meta فهي مثال ناجح على تحقيق أرباح مباشرة من الذكاء الاصطناعي.

بالنسبة لتايوان، بجانب TSMC، فإن Foxconn هو المصنع الرئيسي لخوادم NVIDIA، لكن مؤخرًا تراجعت أسهمه، وصبر السوق على تحسين هوامش الربح بدأ ينفد. شركة MediaTek أيضًا تضع استراتيجيتها في شرائح الذكاء الاصطناعي، حيث أن سلسلة Dimensity تتضمن بالفعل وحدات حسابية مدمجة للذكاء الاصطناعي.

إذا كنت ترغب في المشاركة في الذكاء الاصطناعي ولكن لا تريد تقلبات كبيرة، فاختر Microsoft و Amazon و TSMC. إذا كنت تريد استهداف التدفقات النقدية الرئيسية، فإن NVIDIA و Meta أكثر مرونة ولكنها أكثر تقلبًا. وإذا كنت مستعدًا للمخاطر العالية وتبحث عن فرص انفجار، فابحث عن شركات شرائح ثانية.

بصراحة، فإن أسهم المفهوم للذكاء الاصطناعي في عام 2026 ستتبع نمط "نظرًا طويل الأمد، وتقلبات قصيرة الأمد". التقييمات قد ارتفعت بشكل واضح، وعلى الرغم من أن الشركات الأساسية تتمتع بأساسيات مستقرة، إلا أن أسعارها ستشهد تراجعًا عند قمة سوق الثيران الكبرى. تاريخيًا، كانت شركة Cisco تبلغ سعرها 82 دولارًا خلال ذروة فقاعة الإنترنت، وبعد انفجار الفقاعة انخفضت بأكثر من تسع مرات، وحتى بعد أن تحسنت أوضاعها، لم تصل إلى أعلى مستوياتها مرة أخرى. هذا يذكرنا بأنه حتى أفضل شركات البنية التحتية، من الأفضل أن تتبع استراتيجيات مرحلية بدلاً من الاحتفاظ بها بشكل دائم.

أما الشركات الرائدة في التطبيقات، فهي تتمتع بنمط عمل أكثر استمرارية، لكن حتى شركات مثل Microsoft و Alphabet، التي تتمتع بأعلى قدرات تنافسية، ستشهد تراجعًا عند قمة سوق الثيران، وسيستغرق الأمر وقتًا طويلاً لاستعادة المستويات السابقة. بالنسبة لمعظم المستثمرين، فإن النهج الأكثر واقعية هو تبني استراتيجية استثمار مرحلية، مع التركيز المستمر على سرعة تطور تقنيات الذكاء الاصطناعي، وقدرة التطبيقات على تحقيق الأرباح، ومعدلات نمو أرباح الشركات الفردية.

هل لا زلت تستطيع شراء أسهم المفهوم للذكاء الاصطناعي الآن؟ نعم، لكن يجب أن تضع خطة للتوزيع على دفعات، وتنتظر التصحيح، وتتحكم في حجم مراكزك في الأسهم. سواء كان استثمارًا قصير الأمد أو طويل الأمد، يعتمد على أسلوبك. إذا كنت تتداول بشكل دوري، يمكنك المشاركة بمرونة عبر منصات العقود مقابل الفروقات — مع دعم للشراء والبيع على المكشوف، والتداول بالرافعة المالية، وبدون حاجز للعمليات المعقدة.

وأخيرًا، تذكّر أن هناك أربعة مخاطر رئيسية مرتبطة بأسهم الذكاء الاصطناعي: التقييمات المرتفعة التي تعكس توقعات نمو لسنوات، احتمال انتقال السيولة إلى موضوعات أخرى، تأثيرات الجغرافيا السياسية على سلاسل التوريد، وتزايد المنافسة من AMD وشرائح التصميم الذاتي. المنطق الأساسي وراء توصيات أسهم المفهوم للذكاء الاصطناعي هو فهم هيكل سلسلة القيمة، ففقط بذلك يمكنك تحديد ما إذا كانت أسعار الأسهم رخيصة أم مبالغ فيها.