مؤخرًا كنت أتابع رسم بياني لاتجاه الين خلال العشرين عامًا الماضية، وأدركت مدى الدرامية التي كانت عليها عملية تحول الين من ملاذ آمن إلى تدهور تاريخي في القيمة.

بالحديث عن ذلك، كانت سنة 2012 هي ذروة الين، حيث كان الدولار الأمريكي يُعادل 80 ينًا فقط. لكن بعد ذلك بدأ في الانخفاض المستمر، وفي عام 2024 وصل إلى حوالي 160، مسجلاً أدنى مستوى منذ 32 عامًا. ماذا حدث خلال هذه العشر سنوات؟

أولاً، الحديث عن زلزال اليابان الكبير في 2011، ذلك الكارثة التي ألقت بظلالها على الاقتصاد الياباني بشكل هائل، بالإضافة إلى انفجار محطة فوكوشيما النووية الذي أثار حالة من الذعر من الإشعاع، مما اضطر اليابان لشراء كميات كبيرة من الدولار لشراء النفط، كما انخفضت إيرادات العملة الأجنبية بسبب تراجع السياحة وصادرات المنتجات الزراعية، وهكذا بدأ الين يضعف.

أما النقطة الحاسمة التي سرّعت من تدهور قيمته فهي نهاية عام 2012، عندما تولى شينزو آبي الحكم وبدأ تنفيذ "آبي الاقتصادية". في أبريل 2013، أعلنت بنك اليابان عن خطة شراء أصول غير مسبوقة، وبعد تولي هاروهيكو كوامورا منصبه، أكد على اتخاذ جميع الإجراءات الممكنة، بما في ذلك شراء السندات وصناديق المؤشرات، وحقن السوق خلال عامين بمقدار 1.4 تريليون دولار من العملة. على الرغم من أن سوق الأسهم استجاب بشكل إيجابي، إلا أن الين انخفض خلال هذين العامين بنسبة تقارب 30%.

بحلول عام 2021، بدأ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في تشديد سياسته النقدية، بينما استمرت بنك اليابان في الحفاظ على معدلات فائدة منخفضة جدًا. هذا خلق فارق فوائد كبير، جذب المستثمرين لاقتراض الين وشراء أصول بالدولار، وهو ما يُعرف بالتداول بالمراجحة. وعندما كانت الحالة الاقتصادية العالمية تتحسن، كانت ضغوط تدهور الين تزداد بشكل كبير.

وفي عام 2023، بدأت الأمور تتغير. أشار المحافظ الجديد لبنك اليابان، هاروهيكو كوامورا، إلى احتمال تغيير السياسة النقدية، ومع ارتفاع معدل التضخم في اليابان إلى أكثر من 3.3%، وهو أعلى مستوى منذ السبعينيات، بدأ السوق يتوقع رفع الفائدة في اليابان.

وفي عام 2024، قام بنك اليابان برفع الفائدة في مارس ويوليو، ليصل سعر الفائدة إلى 0.25%. لكن هذا أدى إلى تقلبات حادة في سعر صرف الين. خلال النصف الأول من العام، استمر الين في الانخفاض، ثم ارتفع بعد رفع الفائدة في يوليو، لكنه بعد أن أبقى البنك على سعر الفائدة دون تغيير في ديسمبر، انخفض مرة أخرى وتجاوز مستوى 155 ين مقابل الدولار.

يمكن القول إن يوليو 2024 كان أسوأ لحظة للين، حيث تجاوز سعر الصرف 161 ين مقابل الدولار، وهو أدنى مستوى منذ أكثر من 30 عامًا، والسبب الرئيسي هو أن السياسات النقدية في اليابان وأمريكا تتجه في اتجاهين متعاكسين تمامًا. فالأمريكيون، لمواجهة أعلى معدل تضخم منذ 40 عامًا، بدأوا في رفع الفائدة بشكل حاد منذ 2022، وارتفعت إلى أكثر من 5%. أما بنك اليابان، فكان يهدف إلى تحفيز الاقتصاد، وما زال يقترب من الصفر. في ظل هذا الوضع، من الطبيعي أن يبيع المستثمرون الين منخفض الفائدة ويشترون الدولار عالي العائد. كما أن ارتفاع أسعار الطاقة عالميًا بسبب الحرب بين روسيا وأوكرانيا، أدى إلى زيادة العجز التجاري الياباني، مما زاد من تدهور الين.

ومن المثير للاهتمام أن عام 2016 شهد أقوى أداء للين على الإطلاق. حينها، أعلن بنك اليابان عن تطبيق سياسة الفائدة السلبية، وهو ما فُهم على أنه إشارة لضعف الاقتصاد العالمي، مما أدى إلى تدفق الأموال نحو الين كملاذ آمن. في الوقت نفسه، تباطأ رفع الفائدة في أمريكا، وظهر الدولار بشكل أضعف. لكن ما دفع الين ليصل إلى مستوى 100-101 هو استفتاء بريطانيا على خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي في يونيو، حيث سادت حالة من الذعر في الأسواق المالية العالمية، وتحول المستثمرون نحو الين كملاذ آمن تقليدي.

وفي عام 2025، شهدت قيمة الين مقابل الدولار انعكاسًا حادًا، حيث عادت إلى الارتفاع بشكل كبير. في بداية العام، ارتد الين بقوة، حيث انخفض الدولار مقابل الين من حوالي 158 إلى حوالي 140. السبب هو أن بنك اليابان رفع سعر الفائدة إلى 0.5% في يناير، وهو أعلى مستوى منذ 17 عامًا، ورفع توقعات التضخم، مما أدى إلى توقعات مبكرة برفع الفائدة. في الوقت نفسه، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة، وتراجع سعر الفائدة الأمريكي، مما قلل الفارق بين الفائدتين.

لكن مع بداية الربع الثاني، انعكست الأمور، حيث ارتد الدولار مقابل الين بأكثر من 12-13% من أدنى مستوى، وعاد إلى نطاق 155-158 بنهاية العام. أسباب هذا الانعكاس متعددة: أولاً، رغم تقلص الفارق الاسمي، إلا أن الفارق الحقيقي لا يزال سالبًا، فاليابان لا تزال تتبع سياسة الفائدة السلبية، والمستثمرون يفضلون اقتراض الين وشراء أصول بالدولار. ثانيًا، استمر رئيس الوزراء الجديد، يوشيهيدي سوجا، في تنفيذ سياسات "آبي الاقتصادية" بشكل مكثف، مما أثار مخاوف بشأن الوضع المالي الياباني. على الرغم من أن بنك اليابان رفع سعر الفائدة إلى 0.75% في ديسمبر، وهو أعلى مستوى منذ 1995، إلا أن السوق اعتبر ذلك سياسة متناقضة. كما أن سياسات ترامب من فرض رسوم جمركية، وخفض الضرائب، والتوسع المالي، فُسرت على أنها عوامل تضخم تدعم الدولار.

أما المشكلة العميقة التي تؤدي إلى ضعف الين فهي التحديات الهيكلية التي تواجه اليابان: ديون عالية، نمو منخفض، شيخوخة السكان، اعتماد كبير على واردات الطاقة، بالإضافة إلى تباين السياسات، مما يجعل السوق يتوقع استمرار ضعف الين على المدى الطويل.

عند النظر إلى تغيرات سعر صرف الين خلال العشرين عامًا، فهي في الأساس تاريخ تطور سياسات بنك اليابان. والآن، الين في أدنى مستوياته تاريخيًا، ومن منظور استثماري، هناك بعض الفرص، لكن مخاطر التداول في العملات الأجنبية عالية، ويجب وضع استراتيجيات حذرة وخطط لإدارة المخاطر. مستقبل الين يعتمد بشكل كبير على خيارات السياسات النقدية التي تتخذها البنوك المركزية في اليابان وأمريكا، وعلى التغيرات في الأساسيات الاقتصادية.