مؤخراً كنت أفكر، الكثير من الناس يخافون من السوق الهابطة، لكن في الواقع إذا تمكنت من اكتشاف علامات السوق الهابطة مبكراً، فهي في الحقيقة فرصة.

لنوضح أولاً ما هو السوق الهابط. ببساطة، هو عندما ينخفض سعر السهم بأكثر من 20% من أعلى مستوى، وقد يستمر هذا الانخفاض لعدة أشهر أو حتى سنوات. وعلى العكس، عندما يرتفع سعر السهم بأكثر من 20% من أدنى مستوى، يُسمى سوق الثور. هذه المنطق لا ينطبق فقط على الأسهم، بل على السندات، والعملات المشفرة، والمعادن الثمينة وغيرها.

عادةً ما تتسم العلامات المبكرة للسوق الهابط بعدة خصائص. أولها بالطبع هو انخفاض سعر السهم بأكثر من 20%، والمعيار الذي تستخدمه لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية هو أن معظم مؤشرات الأسهم تتراجع بنسبة 20% أو أكثر خلال شهرين. من البيانات التاريخية، مر مؤشر S&P 500 خلال 19 سوقاً هابطة في الـ140 سنة الماضية، بمتوسط هبوط قدره 37.3%، ومدة متوسطها 289 يوماً. لكن في عام 2020، استمر السوق الهابط بسبب جائحة كورونا لمدة شهر واحد فقط، وهو استثناء.

عادةً ما يصاحب السوق الهابط ركود اقتصادي، وارتفاع معدل البطالة، وانكماش نقدي. في هذه الحالة، عادةً ما تتدخل البنوك المركزية بسياسات التسهيل الكمي لإنقاذ السوق، لكن التجربة التاريخية تُظهر أن الارتفاع قبل التسهيل الكمي غالباً ما يكون مجرد تصحيح مؤقت، وليس القاع الحقيقي. بالإضافة، عندما تكون فقاعة الأصول شديدة، يكون السوق الهابط أكثر احتمالاً. فكلما تصرف المستثمرون بشكل غير عقلاني، زادت احتمالية أن تقوم البنوك المركزية بتشديد السيولة للحد من التضخم، ويدخل السوق في مرحلة تصحيح هابط.

الأسباب التي تؤدي إلى السوق الهابط غالباً ليست سبباً واحداً. فقد يكون فقدان الثقة في السوق هو السبب الشائع — فبمجرد أن يصبح التوقع الاقتصادي سلبياً، يتراجع المستهلكون، وتقل الشركات عن التوظيف والاستثمار، ويبدأ المستثمرون في بيع الأصول. كما أن فقاعة الأصول تلعب دوراً، فعندما يتضخم سعر الأصل لدرجة لا يجرؤ أحد على الشراء، فإن تأثير التدافع يدفع الأسعار للانخفاض بسرعة أكبر. المخاطر المالية والجيوسياسية أيضاً يمكن أن تثير الذعر، مثل ارتفاع أسعار الطاقة بسبب الحرب الروسية الأوكرانية، أو ضربات الحرب التجارية بين الصين وأمريكا على سلاسل التوريد. رفع أسعار الفائدة وتقليص الميزانية من قبل البنوك المركزية يقللان السيولة، والكوارث الطبيعية أو الأوبئة يمكن أن تثير انهيارات السوق.

بالنظر إلى تاريخ السوق الأمريكي الهابط، يمكن ملاحظة بعض الأنماط. في عام 2022، كان السبب هو التضخم الناتج عن التسهيل الكمي المفرط بعد الجائحة، مع ارتفاع أسعار السلع الأساسية بسبب الحرب الروسية الأوكرانية، ورفع الفائدة بشكل كبير لمواجهة التضخم، مما أدى إلى معاناة قطاع التكنولوجيا. في 2020، أدت الجائحة إلى حالة من الذعر العالمي، لكن الحكومات تعلمت من أزمة 2008، وطبقت التسهيل الكمي بسرعة لتهدئة السيولة، مما ساعد على حل الأزمة بسرعة، وأدى ذلك إلى سوق صاعدة استمرت لعامين متتاليين.

أما الأزمة المالية عام 2008 فهي من الأسوأ. منذ أكتوبر 2007، هبط مؤشر داو جونز من 14,164 إلى 6,544 في مارس 2009، بانخفاض قدره 53.4%. السبب كان في عصر الفائدة المنخفضة، حيث اقترض الناس لشراء المنازل، وعبّأ البنوك القروض في أدوات مالية معقدة، وارتفعت أسعار العقارات بشكل غير عقلاني، ثم رفع البنك الفائدة، فقل الطلب على العقارات، وتبع ذلك انهيار السوق المالي. حتى عام 2013، لم يعود المؤشر إلى أعلى مستوياته قبل الأزمة.

انتهت فقاعة الإنترنت في عام 2000، وكانت أطول سوق صاعدة في تاريخ الأسهم الأمريكية. حينها، كانت شركات التكنولوجيا تتداول بدون أرباح حقيقية، فقط على أساس المفاهيم، وعندما بدأ المستثمرون في سحب استثماراتهم، حدث التدافع. في 1987، حدث يوم الإثنين الأسود، حيث هبط مؤشر داو بنسبة 22.62%، بسبب رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتوترات الشرق الأوسط، وبرامج التداول الآلي التي زادت من وتيرة البيع. لكن الحكومة تعلمت من دروس الكساد الكبير عام 1929، فخفضت الفائدة بسرعة، وطبقت آليات التوقف الآلي، وارتد السوق خلال 16 شهراً.

أزمة النفط بين 1973 و1974 تستحق الذكر أيضاً. بعد حرب الشرق الأوسط، حظرت أوبك تصدير النفط، وارتفعت الأسعار من 3 دولارات إلى 12 دولاراً خلال نصف سنة، مع ضغوط تضخمية مسبقة، مما أدى إلى ركود تضخمي — حيث انخفض الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.7%، وبلغ التضخم 12.3%. خسر مؤشر S&P 500 حوالي 48%، وتراجع مؤشر داو إلى النصف، واستمر السوق الهابط لمدة 21 شهراً، وهو الأطول والأعمق في التاريخ الحديث.

فكيف تستثمر أثناء السوق الهابط؟ أولاً، يجب تقليل مخاطر المحفظة، والاحتفاظ بسيولة كافية، وتجنب الأسهم ذات مضاعف الربحية العالي، لأنها تنمو بسرعة في السوق الصاعدة وتنهار بسرعة في السوق الهابطة.

وإذا أردت البحث عن فرص، فركز على الأصول التي لا تتأثر كثيراً بالتقلبات الاقتصادية، مثل الأسهم في قطاع الرعاية الصحية. أو ابحث عن الأسهم ذات الانخفاض العميق ولكنها ذات ميزات تنافسية قوية، وادخل تدريجياً وفقاً لنطاقات مضاعفات الربحية السابقة. المهم أن تكون هذه الشركات تمتلك حصانة، وميزة تنافسية تدوم على الأقل 3 سنوات، وإلا فحين تعود السوق للانتعاش، لن تتعافى بسرعة. وإذا لم تكن واثقاً من اختيار الأسهم، يمكنك الاستثمار في صناديق المؤشرات، لأنها ستنتعش مع بداية الدورة الاقتصادية الجديدة.

الانتعاش في السوق الهابط غالباً ما يكون مخادعاً. فتصحيح السوق خلال الانخفاض، الذي يستمر أياماً أو أسابيع، يُسمى "فخ السوق الهابط"، وأي ارتفاع يزيد عن 5% يُعتبر تصحيحاً. كثير من الناس يعتقدون أن السوق الصاعد قد بدأ بمجرد حدوث تصحيح، لكن في الواقع، إلا إذا استمر الارتفاع لعدة أشهر أو تجاوز 20%، فهو مجرد تصحيح مؤقت. لتحديد ما إذا كان الأمر تحولاً حقيقياً أم فخاً، يمكن النظر إلى أن 90% من الأسهم تتداول فوق متوسطها المتحرك لمدة 10 أيام، وأن أكثر من 50% من الأسهم ترتفع، وأن أكثر من 55% من الأسهم تصل إلى أعلى مستوياتها خلال 20 يوماً.

في النهاية، السوق الهابط ليس مخيفاً حقاً. المهم هو القدرة على تحديد بدايته بسرعة، واستخدام أدوات مناسبة لمواجهته. مع الصبر، وتحديد نقاط وقف الخسارة والربح بدقة، يمكن حماية الأصول والبحث عن فرص. عندما تظهر علامات السوق الهابط، فهي في الحقيقة اختبار لصبر المستثمرين وذكائهم في التحليل. فاضبط مزاجك، واغتنم الفرص، فهذه هي الحكمة الحقيقية في الاستثمار.