مراجعت مؤخرًا اتجاه سعر صرف الين الياباني على مدى السنوات العشر الماضية، واكتشفت أن هذه الفترة شهدت تحولًا كاملًا من «عملة ملاذ آمن» إلى «تدهور تاريخي»، وهو أمر يستحق تحليلًا عميقًا.

من الغريب أن في نهاية عام 2012، كان سعر صرف الين مقابل الدولار عند مستوى 80، وكان الجميع يعتقد أن الين سيستمر في الارتفاع. لكن منذ ذلك الحين، بدأ الين في مسار تدهور طويل، ووصل في عام 2024 إلى حوالي 160، مسجلًا أدنى مستوى له منذ 32 عامًا. فما الذي حدث خلال أكثر من عشر سنوات؟

في الواقع، كانت نقطة التحول الرئيسية في عام 2013. بعد تولي شينزو آبي رئاسة الوزراء، أطلق البنك المركزي الياباني سياسة توسع غير مسبوقة، حيث أعلن المحافظ الجديد هاروهيكو كودا عن اتخاذ جميع الإجراءات الممكنة، وحقن السوق بما يعادل 1.4 تريليون دولار من العملة خلال عامين. على الرغم من أن هذه الخطوة حفزت سوق الأسهم، إلا أن الين تراجع بأكثر من 30% خلال عامين فقط.

أما ما سرع تدهور الين بشكل أكبر، فهو الاختلاف الكبير في السياسات بين البنك المركزي الياباني والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. بدءًا من عام 2021، بدأ الفيدرالي في تشديد سياسته، ورفع الفائدة إلى أكثر من 5%، بينما استمر البنك المركزي الياباني في سياسة التيسير النقدي المفرط. هذا الفارق في الفوائد أدى مباشرة إلى نشوء عمليات مضاربة واسعة، حيث قام المستثمرون ببيع الين منخفض الفائدة وشراء الدولار عالي الفائدة. بالإضافة إلى ذلك، أدت الحرب بين روسيا وأوكرانيا إلى ارتفاع أسعار الطاقة، ومع اعتماد اليابان الكبير على واردات الموارد، استمر عجز الميزان التجاري في التوسع، مما زاد من ضغط تدهور الين.

في يوليو 2024، كانت لحظة حاسمة. حيث انخفض سعر صرف الين إلى ما دون 161، مسجلًا أدنى مستوى له منذ أكثر من 30 عامًا. في ذلك الوقت، كانت الولايات المتحدة تتخذ إجراءات حادة لمواجهة أعلى معدل تضخم خلال 40 عامًا، بينما لا زال البنك المركزي الياباني يتردد. حتى مارس ويوليو 2024، رفع البنك سعر الفائدة بمقدار 10 و15 نقطة أساس على التوالي، لكن الوقت كان قد فات، حيث كانت السوق قد تسعّرت بالفعل توقعات تدهور الين.

ومن المثير للاهتمام أن سعر الين في عام 2025 شهد «انعكاسًا على شكل حرف V». في بداية العام، رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة إلى 0.5%، وهو أعلى مستوى منذ 17 عامًا، وفي الوقت نفسه بدأ الفيدرالي في خفض الفائدة، مما أدى إلى تقارب الفوارق في الفوائد، وارتد الين بشكل حاد في المدى القصير، حيث انخفض الدولار مقابل الين من 158 إلى حوالي 140. لكن هذا الارتفاع في قيمة الين كان في جوهره مجرد «تضييق السياسات وتقارب الفوارق في الفوائد»، وليس نتيجة لتحسن حقيقي في أساسيات الاقتصاد الياباني.

وفي الربع الثاني، عادت الأمور لتتغير. على الرغم من أن الفيدرالي خفض الفائدة ثلاث مرات خلال العام، وأن البنك المركزي الياباني رفعها مرتين، إلا أن الفارق في الفوائد لا يزال قائمًا — فاليابان لا تزال تتبع سياسة الفائدة السلبية، مما يجعل المستثمرين يفضلون اقتراض الين لشراء أصول بالدولار. بالإضافة إلى ذلك، استمرت السياسات المالية التوسعية التي تبناها رئيس الوزراء الجديد تارو آسو، والتي استمرت في الإنفاق الكبير، مما أثار مخاوف السوق بشأن وضع المالية العامة اليابانية، وارتفع الدولار مقابل الين بأكثر من 12-13%، ووصل إلى أدنى مستوى له خلال عشر سنوات بنهاية العام.

عند النظر بتمعن في مشكلة الين، نجد أنها تتجاوز مجرد الاختلافات في السياسات قصيرة الأمد. فاليابان تواجه تحديات هيكلية تتعلق بارتفاع الدين العام، ضعف النمو، شيخوخة السكان، واعتماد كبير على واردات الطاقة، ومع ذلك، فإن تباين السياسات يفاقم من الصورة السلبية على المدى الطويل، ويجعل السوق يتوقع استمرار ضعف الين. كما أن السياسات التجارية والضريبية التي تبناها دونالد ترامب بعد توليه الرئاسة، والتي فُسرت على أنها «تضخم ترامب»، دعمت بشكل كبير مؤشر الدولار.

من منظور طويل الأمد يمتد لعشرين سنة، يعكس اتجاه سعر صرف الين الواقع الحقيقي للاقتصاد الياباني، الذي يعاني من تراجع نسبي. ففي عام 2016، كان الين يمكن أن يصل إلى حوالي 100، وذلك عندما أدت مخاوف خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي إلى تدفق رؤوس الأموال كملاذ آمن إلى الين. لكن الآن، فقد الين بريقه كعملة ملاذ آمن.

وبالنظر إلى المستقبل، فإن مسار الين يعتمد بشكل كبير على سياسات البنك المركزي الياباني والفيدرالي الأمريكي. في الوقت الحالي، يُعد الين عند أدنى مستوياته تاريخيًا، وهو يوفر بعض فرص التداول، لكن يجب تقييم المخاطر بعقلانية. من غير المحتمل أن يتغير الاتجاه التنازلي للين على المدى الطويل في الوقت الحالي، إلا إذا تحسنت أساسيات الاقتصاد الياباني بشكل جوهري، أو حدث ركود واضح في الاقتصاد الأمريكي.