مؤخرًا سألني شخص ما، هل سيستمر ارتفاع الذهب بهذه القوة خلال الخمسين عامًا القادمة بعد أن ارتفع بشكل جنوني خلال نصف القرن الماضي؟ بصراحة، هذا سؤال جيد جدًا، لأن الإجابة عليه أكثر تعقيدًا مما تتصور.

لنبدأ بحقيقة لتعطيك فكرة. منذ يوم إنهاء نيكسون لنظام الذهب في عام 1971، بدأ سعر الذهب يتحدد بحرية السوق من 35 دولارًا للأونصة، وارتفع الآن بأكثر من 145 مرة. خاصة خلال العامين الأخيرين، من بداية 2024 عندما كان حوالي 2000 دولار، إلى منتصف هذا العام الذي تجاوز فيه 5000 دولار، بزيادة إجمالية تزيد عن 150%. هذا الاتجاه الصعودي قوي جدًا.

لكن هناك نمط وراء هذا الارتفاع، اكتشفت أن كل مرة يرتفع فيها الذهب بشكل كبير، لا يكون بشكل ثابت. على مدى 55 سنة مضت، مرّ بثلاث فترات سوق صاعدة واضحة. الأولى كانت من 1971 إلى 1980، حيث ارتفع من 35 دولارًا إلى 850 دولارًا، أي بمضاعف 24 مرة. في ذلك الوقت، خرجنا من نظام الذهب، وأزمة الثقة بالدولار، وأزمة النفط، والاضطرابات الجيوسياسية، والجميع كان يتسابق لشراء الذهب. لكن في عام 1980، بعد أن رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل حاد لأكثر من 20%، انهار سعر الذهب بنسبة 80%، ثم ظل يتراوح بين 200 و300 دولار لمدة عشرين عامًا، تقريبًا بدون عائد.

الفترة الثانية كانت من 2001 إلى 2011، حيث ارتفع بمعدل 7.6 مرة. بدأ من أدنى مستوى عند 250 دولار بعد فقاعة الإنترنت، وبلغ ذروته عند 1921 دولار. هذا الارتفاع كان مدفوعًا بالحرب العالمية على الإرهاب بعد أحداث 11 سبتمبر، حيث بدأت أمريكا في خفض الفائدة وطرح الديون، مما أدى إلى ارتفاع أسعار العقارات، وأدى في النهاية إلى الأزمة المالية عام 2008، حيث اضطرت أمريكا إلى التوسع الكمي لإنقاذ السوق. في ظل هذا البيئة النقدية التيسيرية، استمر الذهب في الارتفاع لمدة 10 سنوات. لكن بعد أزمة ديون أوروبا في 2011، أنهى الاحتياطي الفيدرالي التوسع الكمي، ودخل الذهب في سوق هابطة استمرت 8 سنوات، حيث انخفض بأكثر من 45%.

أما الآن، فهي المرحلة الثالثة من السوق الصاعدة، التي بدأت في 2019، من مستوى 1200 دولار، ووصلت إلى أكثر من 5000 دولار هذا العام. هناك العديد من المحركات، منها تقليل الاعتماد على الدولار عالميًا، التوسع الكمي الأمريكي في 2020، الحرب بين روسيا وأوكرانيا، الصراع الإسرائيلي الفلسطيني، أزمة البحر الأحمر، بالإضافة إلى تصاعد التوترات في الشرق الأوسط، وسياسات الرسوم الجمركية الأمريكية التي أثارت مخاوف تجارية، وتقلبات سوق الأسهم العالمية، وضعف الدولار، وكلها عوامل تساهم في الدفع.

لاحظت نمطًا مثيرًا للاهتمام. كل سوق صاعدة تبدأ بأزمة ائتمان وتيسير نقدي. في البداية، يكون النمو بطيئًا، ثم تتسارع مع تفاقم الأزمة، وأخيرًا يدخل المضاربون بشكل مفرط. تستمر السوق الصاعدة في المتوسط من 8 إلى 10 سنوات، وتضاعف السعر من 7 إلى 24 مرة. وعادةً ما يكون إشارة انتهاء السوق الصاعدة هي بداية التشديد النقدي مع السيطرة على التضخم، كما حدث في 1980 مع رفع الفائدة، وفي 2011 مع انتهاء التوسع الكمي.

لكن الحالة الحالية مختلفة قليلًا. ديون الحكومات في أكبر اقتصادات العالم وصلت إلى مستويات عالية جدًا، والبنوك المركزية لا يمكنها رفع الفائدة بشكل كبير كما في السابق. لذلك، من المحتمل أن لا تظهر دورة تشديد واضحة ونظيفة. الأرجح هو أن سعر الذهب سيتذبذب بشكل عنيف في منطقة سعرية عالية لعدة سنوات، وهو ما يُعرف بفترة التوطيد عند المستويات المرتفعة. والإشارة الحقيقية لنهاية هذا الاتجاه قد تتطلب ظهور نظام نقدي وائتماني عالمي جديد وأكثر موثوقية.

بالنسبة للاستثمار في الذهب، أعتقد أنه يجب أن يُنظر إليه مقارنةً مع أصول أخرى. منذ 1971 وحتى الآن، ارتفع سعر الذهب بمقدار 120 مرة، بينما مؤشر داو جونز ارتفع من 900 نقطة إلى حوالي 46000 نقطة، أي بمضاعف 51 مرة. لذلك، على مدى 50 سنة، عائد الاستثمار في الذهب ليس أقل من سوق الأسهم. لكن هناك مشكلة مهمة، وهي أن ارتفاع سعر الذهب ليس ثابتًا. بعد عام 1980 وحتى 2000، ظل سعر الذهب يتراوح بين 200 و300 دولار، ولم يحقق عائدًا يُذكر، وكان على المستثمر أن يتحمل تكلفة الفرصة البديلة. كم من الوقت يمكن أن تنتظر 20 سنة أخرى؟

لذا، رأيي أن الذهب أداة استثمار جيدة، لكنه مناسب للشراء عند وجود اتجاه، ويُفضل أن يكون بشكل تداولات قصيرة إلى متوسطة، وليس للتمسك به على المدى الطويل بشكل مطلق. السوق الصاعدة غالبًا ما تكون مرتبطة بأزمات كبرى، والسوق الهابطة تكون طويلة وذات أداء ضعيف. إذا تمكنت من تحديد الدورة بشكل صحيح، يمكنك تحقيق أرباح كبيرة، وإذا أخطأت، فربما تبقى سنوات في وضع الركود. أيضًا، بما أن الذهب هو مورد طبيعي، وتكاليف استخراجه تزداد مع الزمن، فإن بعد انتهاء السوق الصاعدة، قد ينخفض السعر، لكن القاع يكون أعلى تدريجيًا، وهذه قاعدة مهمة.

هناك العديد من طرق الاستثمار في الذهب، من الذهب المادي، إلى حسابات الذهب، وصناديق الذهب المتداولة، والعقود الآجلة والفرق السعرية. إذا كنت تتداول بشكل قصير المدى، فإن العقود الآجلة أو الفرق السعرية أكثر مرونة وأرخص تكلفة. لكن، بغض النظر عن الأداة، المهم هو أن تتابع اتجاه السوق.

مقارنة بين الذهب، الأسهم، والسندات، تختلف طرق العائد. الذهب يعتمد على فرق السعر، وليس لديه فوائد، لذلك التركيز على توقيت الدخول والخروج. السندات تعتمد على الفوائد، والأسهم تعتمد على نمو الشركات. من حيث سهولة الاستثمار، السندات هي الأسهل، ثم الذهب، ثم الأسهم. لكن من حيث العائد خلال الثلاثين سنة الماضية، كانت الأسهم الأفضل، تليها الذهب، وأخيرًا السندات.

نصيحتي هي أن تختار الأسهم خلال فترات النمو الاقتصادي، وتخصص الذهب خلال فترات الركود. والأكثر أمانًا هو تحديد نسبة من محفظتك للأصول المختلفة مثل الأسهم، السندات، والذهب، وفقًا لمخاطر شخصيتك وأهدافك الاستثمارية. السوق يتغير بسرعة، وقد تظهر أحداث سياسية واقتصادية كبيرة في أي وقت، فامتلاك مزيج من هذه الأصول يمكن أن يقلل من مخاطر التقلبات، ويجعل استثمارك أكثر استقرارًا.