في الفترة الأخيرة، كنت أتابع عن كثب اتجاه الدولار مقابل الين، ووجدت ظاهرة مثيرة للاهتمام. عندما تصاعدت الأوضاع في الشرق الأوسط العام الماضي، اقترب الدولار/ين من حاجز نفسي عند 160، في حين أشار قسم المالية الياباني مرارًا وتكرارًا إلى احتمال التدخل عند هذا المستوى، لكن السوق لم يتأثر بشكل كبير.

بالحديث عن ذلك، فإن المنطق وراء ذلك معقد جدًا في الواقع. بعد فشل المفاوضات في الشرق الأوسط، أعلنت القوات الأمريكية عن فرض حصار بحري على موانئ إيران، مما أدى مباشرة إلى ارتفاع سعر خام غرب تكساس الوسيط بأكثر من 10%، متجاوزًا حاجز 100 دولار. توقف صادرات النفط، وارتفعت أسعار الطاقة العالمية بشكل حاد، وتجاوزت عقود النفط الآجلة 140 دولارًا. بالنسبة لبلد مستورد للنفط مثل اليابان، كان هذا بمثابة ضربة موجعة.

95% من النفط المستورد من قبل اليابان يأتي من الشرق الأوسط، وارتفاع أسعار النفط زاد مباشرة من تكاليف الاستيراد. والأكثر إيلامًا هو أن قيمة الين كانت تتراجع في ذات الوقت. وفقًا لبيانات البنك المركزي الياباني، كانت قيمة الين مقابل الدولار آنذاك أقل بنسبة حوالي 33% مقارنة بأوج أسعار النفط في 2008. ماذا يعني ذلك؟ أن سعر النفط المقوم بالين ارتفع بمقدار 9500 ين للبرميل مقارنة بالشهر السابق. تراجع الين مع ارتفاع أسعار النفط أدى إلى ضغط هائل على التضخم المستورد في اليابان.

بالطبع، أراد البنك المركزي الياباني رفع الفائدة لاحتواء التضخم، وارتفعت عائدات سندات العشر سنوات اليابانية إلى 2.5%، مسجلة أعلى مستوى لها منذ 29 عامًا. لكن هناك مفارقة هنا — التضخم الذي تواجهه اليابان هو من جانب العرض، وليس من جانب الطلب. رفع الفائدة يمكن أن يحد من الطلب، لكنه لا يستطيع تقليل تكاليف الاستيراد المرتفعة. والأمر الأكثر خطورة هو أن رفع الفائدة بشكل كبير قد يعكس تدفقات الأموال، مما يشكل مخاطر كبيرة على الاقتصاد العالمي.

لاحظت أن أحد كبار مسؤولي الصرف الأجنبي السابقين في اليابان أشار آنذاك إلى أن التدخل فقط باستخدام احتياطيات العملات الأجنبية لن يكون فعالًا على المدى الطويل، وأن السيطرة على تراجع الين تتطلب تنسيقًا بين البنك المركزي والحكومة. لكن تحقيق هذا التنسيق في ظل ارتفاع أسعار النفط والتضخم هو مهمة صعبة جدًا.

من الناحية الفنية، أظهر الرسم البياني اليومي للدولار/ين أن الاتجاه الصعودي كان قويًا جدًا، ويبدو أن حاجز 160 كان من الصعب مقاومته. إذا تم اختراق 160، يتوقع السوق أن يواجه مستوى 163. إلا إذا انخفض دون 157، فإن الاتجاه الصاعد سيكون من الصعب تغييره.

في الواقع، يعكس هذا الحالة مشكلة أكبر: الصدمات الجيوسياسية، أزمة الطاقة، تراجع العملة، وضغوط التضخم، كلها عوامل تتداخل معًا، وتفرض تأثيرات متعددة الأبعاد على الاقتصاد الياباني. تراجع الين يعكس اختلالات هيكلية. التدخلات قصيرة الأمد قد تكون فعالة، لكن على المدى الطويل، يبقى السؤال هل يمكن للبنك المركزي الياباني أن يدفع نحو تطبيع السياسات بشكل حقيقي.