مؤخراً لاحظت موجة الذكاء الاصطناعي، والكثير لا زال يتابع الجنون بشكل أعمى، لكن فهم هيكل سلسلة الصناعة هو المفتاح الحقيقي لتوصية الأسهم في مجال الذكاء الاصطناعي. الذكاء الاصطناعي ليس صناعة واحدة، بل هو سلسلة إمداد كاملة، والأرباح من الشركات في المراحل العليا والمتوسطة والسفلية تختلف تماماً، وكذلك منطق تحريك أسعار الأسهم يختلف بشكل كبير.

نبدأ بالمراحل العليا من الأجهزة الصلبة. تعتبر NVIDIA الرائدة المطلقة في شرائح الذكاء الاصطناعي، بحصة سوقية تتراوح بين 80-90%، وتحقق سنوياً أكثر من 100 مليار دولار من إيراداتها فقط من وحدات معالجة الرسوميات لمراكز البيانات. لكن الحصن المنيع الحقيقي ليس في الأجهزة نفسها، بل في النظام البيئي البرمجي الذي تراكم على مدى أكثر من عشر سنوات — حيث يعتاد المطورون على البرمجة على منصة NVIDIA، وتكلفة التحول عالية جداً. شركة TSMC أيضاً مهمة جداً، حيث أن شرائح NVIDIA وApple وAMD تُنتج تقريباً كلها في TSMC. بحلول 2026، ستشكل أعمال الحوسبة عالية الأداء (HPC) في TSMC حوالي 58%، بمعدل نمو سنوي قدره 48%، وهو المحرك الأقوى للنمو. بالإضافة إلى ذلك، بدأت TSMC في رفع أسعارها بشكل مستمر لمدة أربع سنوات متتالية، والعملاء يعلمون أن الزيادة ستستمر، ويقبلون عليها، مما يدل على قوة الطلب ودرجة تأكيده.

أما الوسط من السلسلة فهو منصات السحابة. تتوقع استثمارات الشركات الأربعة الكبرى: مايكروسوفت، أمازون، جوجل، وفيسبوك، أن تصل إلى حوالي 6000-7000 مليار دولار، وهو ما يحدد مباشرة الطلب على شرائح الأجهزة العليا. بفضل تعاون مايكروسوفت الحصري مع OpenAI، تم دمج Copilot بشكل عميق في منتجات Windows وOffice وأكثر من مليار مستخدم، مما يطلق قدرات تحقيق أرباح مستمرة. أمازون، من خلال AWS، تربطها علاقة مع Anthropic، وتشكّل حلقة مغلقة كاملة — فهي ليست فقط شريك سحابي، بل أيضاً مورد لشرائح الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، وتدفق الأموال يعود ليصبح تكاليف بنية تحتية، وهذا النموذج ذكي جداً. فيسبوك، من خلال تحسينات الذكاء الاصطناعي في الإعلانات ونموذج Llama المفتوح المصدر، زادت دقة فيسبوك وإنستغرام بشكل كبير، مما ينعكس مباشرة على الإيرادات.

أما الطبقة الأدنى من التطبيقات فهي شركات البرمجيات مثل Salesforce وServiceNow وAdobe. تدمج هذه الشركات الذكاء الاصطناعي في منتجاتها، ويعتمد الأمر على سرعة اعتماد الشركات وزيادة ميزانيات تكنولوجيا المعلومات. لكن عادةً، تتأخر الطبقة السفلية بمقدار من واحد إلى اثنين من الأرباع عن المراحل العليا، لأن الشحنات من الشرائح تحتاج وقتاً لبناء البنية التحتية بعد التسليم.

إذا كنت أريد اختيار أسهم الذكاء الاصطناعي للتوصية، فسوف أُصنف حسب مستوى المخاطر. للأمان، تعتبر شركات مثل Microsoft وAmazon وTSMC جيدة من حيث الأساس، فالذكاء الاصطناعي هو مجرد أحد محركات النمو، حتى لو خفت حدة الموجة، فإن الأعمال الأساسية ستظل قوية. لمن يريد الاستفادة من التدفقات المالية الرئيسية، NVIDIA وMeta مرتبطتان بشكل كبير بالذكاء الاصطناعي، والنمو سريع لكن التقلبات عالية. أما من يستطيع تحمل مخاطر عالية ويريد فرص انفجار، فيمكن النظر إلى شركات شرائح الذكاء الاصطناعي الثانوية أو الشركات الناشئة في التطبيقات الجديدة.

بالنسبة للسوق التايواني، تعتبر TSMC هي الأساس، فعملية 2 نانومتر والتعبئة المتقدمة CoWoS لا يمكن استبدالهما، ولهما سعر ثابت على المدى الطويل. شركة Hon Hai (Foxconn) متخصصة في تكامل الأنظمة الكاملة، لكن سعر سهمها تراجع مؤخراً، وهو ما لم يحقق الزيادة في هامش الربح المتوقع. شركة MediaTek لديها استثمارات في الذكاء الاصطناعي على الحافة والذكاء الاصطناعي المحمول، وسلسلة Dimensity مدمجة بالفعل بوحدة حساب الذكاء الاصطناعي، وتتعاون مع NVIDIA لتطوير حلول للسيارات والحافة. أما شركة Chih-Hung وShuang-Hung، فبسبب الطلب على حلول التبريد السائل، فإن هيكل الطلبات لديهم في ارتفاع، مما يمنحهم فرصة.

لكن، بصراحة، لا يمكن أن نغفل أن توصية أسهم الذكاء الاصطناعي ليست خالية من المخاطر. التقييمات ارتفعت بشكل واضح بحلول 2026، والعديد من أسعار الأسهم تعكس بالفعل توقعات نمو لسنوات. هناك أيضاً مخاطر المنافسة، حيث أن AMD وGoogle TPU يلاحقون. وتدفقات رأس المال تتغير بسرعة، وإذا تحولت المشاعر السوقية إلى مواضيع أخرى، فإن تدفق الأموال قد يتوقف بسرعة. بالإضافة إلى ذلك، هناك مخاطر الجغرافيا السياسية، حيث أن قيود التصدير تؤثر مباشرة على سلاسل الإمداد.

مراجعة لعصر الإنترنت، في عام 2000، وصلت أسهم Cisco إلى 82 دولاراً خلال فقاعة الإنترنت، لكن بعد انفجار الفقاعة، هبطت إلى أقل من 8 دولارات، ولم تستعد أبداً لمستوياتها السابقة خلال أكثر من عشرين عاماً. هذا يذكرنا بأن الشركات التي تعتمد على البنية التحتية، حتى لو كانت أساسياتها قوية، قد تكون أكثر ملاءمة للاستثمار المرحلي بدلاً من التمسك بها بشكل دائم.

لذا، نصيحتي هي تبني استراتيجية استثمار مرحلية. توزيع الاستثمارات على دفعات، انتظار التصحيح، التحكم في حجم مراكز الأسهم، والمتابعة المستمرة لسرعة تطور تقنيات الذكاء الاصطناعي، وقدرة التطبيقات على تحقيق الأرباح، وسرعة نمو أرباح الشركات الفردية. طالما تظل هذه الشروط قائمة، فإن قيمة الاستثمار في أسهم الذكاء الاصطناعي ستظل مدعومة. على المدى القصير، من المتوقع أن يظل السوق متقلباً، لكن الاتجاه طويل الأمد لا يزال يميل نحو النمو.