أغلى "رقاقة" في وادي السيليكون، أخيرًا حان وقتها

في يونيو 1944، شن الحلفاء عملية «الفرسان» في نورماندي. لم يعتمد نجاح هذا الهجوم على القوة المباشرة على الجبهة فحسب، بل اعتمد أيضًا على خط إمداد لوجستي يمتد لآلاف الكيلومترات — الوقود، الذخيرة، الطعام، وكل منها لا غنى عنه.

إذا كانت سباق التسلح في الذكاء الاصطناعي اليوم يُشبه معركة كبرى، فإن شركة نيفيديا هي ذلك الخط اللوجستي الذي يكاد يسيطر على جميع إمدادات الذخيرة. الجميع يعتمد عليها، والجميع يدرك مدى خطورة هذا الاعتماد.

لذا، فإن عملية البحث عن «الخط الثاني للإمداد» كانت دائمًا تُدار في الخفاء.

في 14 مايو 2026 بالتوقيت المحلي، دقت شركة Cerebras Systems جرس الإدراج في ناسداك. سعر الافتتاح كان 350 دولارًا، وبلغ أعلى مستوى خلال الجلسة 385 دولارًا، مقارنة بسعر الطرح البالغ 185 دولارًا، بزيادة قدرها 108%. وأغلق السهم عند 311.07 دولارًا، محققًا ارتفاعًا في اليوم الأول بنسبة 68%.

Cerebras أيضًا كانت أكبر عملية طرح عام أولي في وادي السيليكون منذ إدراج أوبر في 2019. لماذا يراهن قطاع التكنولوجيا في وادي السيليكون على هذه الشركة المصنعة للرقاقات، وهل يمكنها حقًا تحدي سلطة نيفيديا؟

رقاقة «لا تشبه الرقاقة»

لفهم سبب إثارة Cerebras لهذا القدر من الضجة، يجب أن نفهم أولًا ما الذي تصنعه بالضبط.

معالج الرسوميات الخاص بنيفيديا، مهما كان قويًا، هو في جوهره «رقاقة صغيرة» — عدة رقاقات تتصل بسرعة عالية لتشكيل مجموعة، وتعمل معًا على تدريب واستنتاج نماذج كبيرة. هذه البنية كانت تهيمن على الصناعة خلال العقد الماضي، لكنها تعاني من عيب فطري: تأخير نقل البيانات بين الرقائق، والذي يصبح عائقًا عند التعامل مع نماذج ضخمة جدًا.

صورة لمؤسس Cerebras أندرو فليدمان المصدر: Cerebras

أندرو فليدمان، مؤسس Cerebras، ليس أول من يتخذ مثل هذا «النهج المعماري المغاير». في أوائل العقد الأول من الألفية، أثبت في SeaMicro أن الهيكلية الشائعة للخوادم في ذلك الوقت كانت «شكلية بشكل خاطئ» بالنسبة لأحمال العمل على الإنترنت — وتبين أنه كان على حق، حيث استحوذت AMD على الشركة مقابل أكثر من 334 مليون دولار في النهاية.

هذه المرة، استخدم نفس المنطق في تصميم شرائح الذكاء الاصطناعي.

مقارنة بين شرائح Cerebras وشرائح B200 من نيفيديا المصدر: Cerebras

المنتج الرئيسي لشركة Cerebras هو WSE (محرك الرقاقة على حجم الرقاقة)، وهي رقاقة بحجم كامل لوحدة السيليكون، تساوي حجم الرقاقة بأكملها. لا توجد رقاقات متعددة متصلة، ولا تأخير في الاتصال، وكل عمليات الحوسبة الخاصة بالشبكة العصبية تتم على نفس قطعة السيليكون. وتزعم Cerebras أن سرعة استنتاجها أسرع بـ 15 مرة من «الأنظمة المعتمدة على GPU الرائدة».

أعطى ديمينغ تشين، أستاذ في جامعة إلينوي في شامبين، تعليقًا هادئًا: «الرقاقات الأصغر لا تزال أكثر عملية لمعظم الاستخدامات، وأرخص، وأكثر مرونة، وأسهل في التوسع. Cerebras تقدم أداءً ممتازًا في بعض الأحمال، لكنها لن تحل محل كل شيء.»

هذه ليست مجرد «رقاقة أفضل»، بل «رقاقة مختلفة» — مصممة لمواقف معينة، وتلك المواقف، بالضبط، هي التي تحتاجها موجة الذكاء الاصطناعي الحالية لتسريع الاستنتاج.

خلفية الطلب المفرط

قبل يوم الإدراج، كانت أسعار الطرح لشركة Cerebras قد أُعلنت بالفعل بشكل مثير.

كان من المتوقع أن يتراوح نطاق السعر بين 150 و160 دولارًا للسهم، لكن تم تحديد السعر النهائي عند 185 دولارًا، متجاوزًا الحد الأعلى. طلبات الشراء من المستثمرين تجاوزت المعروض بأكثر من 20 مرة. من خلال بيع 30 مليون سهم، جمعت الشركة حوالي 5.55 مليار دولار.

وراء الأرقام، هناك إشارة إلى أن استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تدخل مرحلة جديدة.

في العامين الماضيين، ركز السوق بشكل كبير على قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي — في نيفيديا، في مراكز البيانات، في طلبات H100 و B200. لكن السوق بدأ يدرك أن التركيز المفرط يحمل مخاطر، وأنه يرفع من قيمة الأصول بشكل مبالغ فيه. نسبة السعر إلى الأرباح لشركة نيفيديا تبلغ حوالي 25، بينما نسبة السعر إلى المبيعات لأول يوم لشركة Cerebras تصل إلى 187.

هل هو فقاعة؟ ربما. لكن هذا التسعير يوضح شيئًا واحدًا: أن المستثمرين مستعدون لدفع علاوة عالية على أمل أن تكون هناك قصة حول شرائح الذكاء الاصطناعي غير نيفيديا.

ارتفعت أسهم AMD بأكثر من 94% منذ بداية العام، وارتفعت أسهم إنتل بنسبة تصل إلى 218%، وارتفع مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا بنسبة 66%. الأموال تتجه من رهانات نيفيديا الأحادية إلى كل عقدة من سلسلة إمداد شرائح الذكاء الاصطناعي.

إن طرح Cerebras العام هو أحد أكثر المشاهد إثارة في إعادة توزيع رأس المال هذه.

ما وراء الحصانة التنافسية

وراء الضجيج، لا يخلو قصة Cerebras من بعض الثغرات.

أولًا، خطر الاعتماد على عميل واحد بشكل كبير.

وفقًا لملف S-1، ساهمت جامعة محمد بن زايد للذكاء الاصطناعي في الإمارات (MBZUAI) بنسبة 62% من إيرادات Cerebras، و77.9% من الحسابات المستحقة. على الرغم من وجود أسماء كبيرة مثل OpenAI وAWS في قائمة العملاء، إلا أن مشكلة «عميل كبير يدعم نصف السوق» لم تُحل بشكل جذري.

ثانيًا، التقييم. نسبة السعر إلى المبيعات البالغة 187، مقارنة بـ 25 لنفيديا، ليست فقط مرتفعة، بل تقارب ثمانية أضعاف. قال محللو Motley Fool بصراحة: «أنصح المستثمرين بالحذر وعدم الانخراط فورًا.»

لكن، هناك صوت آخر يستحق الانتباه. بعض المحللين يرون أن Cerebras لديها طلبات مسبقة كافية — وإذا أدارت الأمور بشكل جيد، فستحقق نموًا في الإيرادات بمقدار عشرة أضعاف خلال السنوات القادمة، وليس مجرد حلم. شركة صغيرة إذا كانت لديها طلبات مسبقة كبيرة بالنسبة لإيراداتها الحالية، حتى مع وجود مخاطر، فهي تستحق تقييمًا مرتفعًا — المهم هو التنفيذ.

السؤال الحقيقي الذي يحدد مستقبل Cerebras هو: هل ستتمكن من جعل OpenAI، وAWS، وشركات النماذج الكبيرة القادمة، تعتمد على WSE في الإنتاج الفعلي، وليس فقط كاختبار احتياطي؟

لقد استغرقت نيفيديا 15 عامًا لبناء نظامها البيئي البرمجي — الحصانة التي توفرها CUDA، لا يمكن أن تُملأ فقط برقاقة أسرع.

«تأثير اختبار المقياس» يبدأ في التفاعل

قال مات كينيدي، رئيس أبحاث الإدراج في Renaissance Capital، إن أداء Cerebras في اليوم الأول «سيعزز فكرة أن هناك طلبًا قويًا على شركات الذكاء الاصطناعي ذات الإمكانات العالية».

هذه العبارة لا تتعلق فقط بـ Cerebras التي أُدرجت حديثًا.

في النصف الثاني من 2026، من المتوقع أن تتجه مجموعة من شركات الذكاء الاصطناعي الكبرى نحو السوق العامة — مثل SpaceX، وOpenAI، وAnthropic، وكلها قصص تتجاوز حجم Cerebras. إن إدراج Cerebras يُعد بمثابة «استكشاف الطريق» لهذه الشركات.

ارتفاع سعر السهم بنسبة 68% في اليوم الأول يعطي إجابة واضحة:

شهية السوق لم تُشبع بعد.

أما بالنسبة لنفيديا، فهي لم تتعرض بعد لتهديد حقيقي — في 20 مايو، ستصدر نتائج الربع الأول من السنة المالية 2027، ويتوقع السوق أن يكون الإيراد حوالي 78 مليار دولار، بزيادة حوالي 75%، ولا تزال اللاعب الرئيسي في القطاع. لكن، ربما بدأت تشعر بأن «الجميع يبحث عن ورقة ثانية»، وأن الجو أصبح أكثر وضوحًا.

تاريخيًا، لم يظل أي منصة تقنية محتكرة إلى الأبد. نيفيديا ليست الأولى، ولن تكون الأخيرة التي تتعرض للتحدي على العرش.

قصة Cerebras اليوم ليست بالضرورة كابوسًا لنفيديا، لكنها بالتأكيد بداية التحول الحقيقي نحو تنويع منظومة شرائح الذكاء الاصطناعي.