مؤخرًا لاحظت ظاهرة سوقية مثيرة للاهتمام، لا زال الكثيرون يستخدمون الدورة الاقتصادية التقليدية لنظر إلى المواد الخام، لكن في الواقع بدأت هذه المنطقية تفقد فعاليتها.

في الماضي، كانت المواد الخام تتبع مؤشر مديري المشتريات الصناعي العالمي، فحين يكون الاقتصاد جيدًا، تتزايد الطلبات وترتفع الأسعار، والعكس صحيح. لكن الآن، بعض المواد الخام بدأت تنفصل عن مؤشرات الاقتصاد التقليدية، ووراء ذلك يقف طلب هيكلي طويل الأمد يدعمها. استهلاك مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي للطاقة يعادل مدينة صغيرة، من الخوادم إلى أنظمة التبريد ثم ترقية الشبكة الكهربائية، كل حلقة تتطلب كمية كبيرة من النحاس. استهلاك السيارات الكهربائية للنحاس هو 3 إلى 4 أضعاف السيارات التقليدية التي تعمل بالوقود، بالإضافة إلى محطات الشحن، أنظمة التخزين، تركيب الطاقة الشمسية وطاقة الرياح، هذه الطلبات لن تختفي بسبب تقلبات قصيرة الأمد في الاقتصاد. شيخوخة الشبكة الكهربائية العالمية، دمج الطاقة المتجددة، ومراكز حسابات الذكاء الاصطناعي التي تركز على إمداد الطاقة، كلها تشير إلى دخول الدول المتقدمة في دورة تحديث شبكة كهربائية تستمر لأكثر من 10 سنوات، والنحاس والألمنيوم هم المستفيدون المباشرون. حتى الطاقة النووية عادت إلى الأجندة السياسية، حيث تستثمر شركات مثل مايكروسوفت، جوجل، وأمازون، مما يدعم الطلب طويل الأمد على اليورانيوم.

وبالتالي، فإن الحديث عن أسهم المواد الخام الآن، أصبح المنطق الأساسي يتحول من «الدورة الاقتصادية» إلى «الاتجاه الهيكلي». أنا أُصنف أداء المواد الخام في السوق إلى خمس فئات رئيسية لمتابعتها.

النحاس هو الأول الذي يستحق التركيز بشكل خاص. هناك قول في السوق يُسمى «النحاس هو النفط الجديد في عصر الذكاء الاصطناعي»، والمنطق بسيط، فكل ترقية ونقل للطاقة يتطلب النحاس. عند مراجعة تقارير الشركات التعدينية السنوية، نكتشف أنها تحذر من وجود فجوة طويلة الأمد في إمدادات النحاس عالميًا، لأن الاكتشافات الجديدة تستغرق من 7 إلى 10 سنوات لإنتاجها، ومستوى جودة المناجم الحالية يتراجع باستمرار. شركة فري بورك-ماك موران (FCX) خفضت مؤخرًا هدف الإنتاج بسبب حادث تدفق الطمي في منجم إندونيسي، لكن شركة China International Capital Corporation (CICC) لا تزال تتوقع استعادة الإنتاج في النصف الثاني من العام، وهذه الاضطرابات التشغيلية القصيرة الأمد تعتبر فرصة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى ارتفاع أسعار النحاس على المدى الطويل. شركة BHP، أكبر شركة تعدين في العالم، تمتلك موارد نحاس ضخمة، وتبدو آفاقها واعدة.

أما منطق الذهب والفضة فهو مختلف. تقليديًا، هما أدوات للتحوط من المخاطر ومكافحة التضخم، لكن الفضة لديها محفزات هيكلية إضافية، فهي لا غنى عنها في ألواح الطاقة الشمسية، السيارات الكهربائية، ومواد اللحام لخوادم الذكاء الاصطناعي. إمدادات الفضة تأتي من معادن الرصاص والزنك المصاحبة، ولا توجد مناجم فضة مستقلة لزيادة الإنتاج، مما يشكل عائقًا طويل الأمد في العرض. كما أن المشاكل طويلة الأمد في الدين والنظام النقدي العالمي جعلت الذهب يعاد شراؤه بشكل مستمر من قبل البنوك المركزية. شركة نيو مونت (Newmont)، أكبر شركة مناجم الذهب في العالم، من المتوقع أن يكون إنتاج الذهب مستقرًا مؤخرًا، مع إنتاج ثانوي من النحاس، الفضة، والزنك، مما يجعلها من الأسهم الأساسية للمشاركة في الاتجاه الطويل للذهب.

أما اليورانيوم والطاقة النووية، فشهدت ارتفاعًا واضحًا في الآونة الأخيرة. بعد الزيادة الكبيرة في استهلاك مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي، عادت السوق لمناقشة ضرورة الطاقة النووية كمصدر طاقة أساسي. شركة مايكروسوفت وقعت عقدًا مع شركة كونسلتشن لتشغيل محطة تري ميل آيلاند النووية، وجوجل وأمازون يستثمرون في مفاعلات صغيرة مخصصة، على الرغم من تقلبات أسعار اليورانيوم الفورية، إلا أن أسعار العقود طويلة الأمد في ارتفاع.

أما النفط والغاز الطبيعي، فهناك تناقض مثير للاهتمام. من ناحية، يتحدثون عن التحول الطاقي، ومن ناحية أخرى، يزداد الطلب على الطاقة من خلال الذكاء الاصطناعي والطلب العالمي على الكهرباء، مما يعيد أهمية الغاز الطبيعي. صادرات الغاز الطبيعي المسال الأمريكية تتزايد باستمرار، وتقديرات شركة إكسون موبيل تشير إلى استثمار من 28 إلى 33 مليار دولار سنويًا بين 2026 و2030 لزيادة استخراج الغاز وتقليل تكاليف النفط.

أما المعادن النادرة والمواد الأساسية فهي مشهد آخر. تعتمد سلاسل إمداد الذكاء الاصطناعي والصناعات العسكرية بشكل كبير على المعادن النادرة، وتسيطر الصين على حوالي 70% من استخراجها و90% من قدرات التكرير والفصل. الولايات المتحدة وأستراليا وكندا تسرع في بناء سلاسل إمداد مستقلة، لكن من الصعب في المدى القصير كسر هيمنة الصين، مما يسبب تقلبات كبيرة في أسهم المعادن النادرة.

إذا كنت تريد تخصيص محفظة أسهم المواد الخام، فأنا أميل إلى استخدام صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) مع مجموعة من الأسهم. ففوائد ETFs هي تجنب الاعتماد على شركة تعدين واحدة قد تتأثر بمشاكل تشغيلية أو تقلبات أسعار السلع. صندوق SPDR لمؤشرات أسهم المواد الخام (XLB) يضم شركات مواد خام مهمة في الولايات المتحدة، وحقق منذ بداية العام ارتفاعًا حوالي 13%. صندوق Global X Copper Miners ETF (COPX) هو أكبر صندوق نحاس عالمي، ويبلغ إجمالي أصوله حوالي 7.764 مليار دولار، والنحاس هو المعدن الأكثر استفادة من مراكز البيانات الكهربائية وتحديث الشبكة. صندوق Global X Uranium ETF (URA) يركز على مناجم اليورانيوم وشركات الطاقة النووية، ويوفر تعرضًا مباشرًا لسوق اليورانيوم.

أما تقلبات الأسهم فهي عادة أكبر بكثير من ETFs. فارتفاع سعر النحاس بنسبة 10%، قد يؤدي إلى ارتفاع FCX بنسبة 15-20%، لكن الانخفاض يكون بنفس القدر. الكثير من أسواق المواد الخام تتقلب بسرعة، وأفضل فرصة تأتي من الاتجاهات طويلة الأمد، الأحداث الجيوسياسية، أو اختراق أسعار السلع. أسهم المواد الخام غالبًا تتأثر بسيولة عالية من رأس المال، وعند تراجع السوق، قد يكون هناك ضغط بيع عنيف. قاعدتي في التداول هي ألا تتجاوز استثماراتي في سهم واحد من المواد الخام 5% من إجمالي رأسمالي، وأن أضع وقف خسارة ثابت لكل صفقة.

للأشخاص الذين يفضلون التداول بشكل أكثر مرونة، أُفضل استخدام منصات العقود مقابل الفروقات (CFD) لتداول الذهب، الفضة، النفط، والنحاس. لأنها تتيح الشراء والبيع على حد سواء، وتدعم الرافعة المالية، وتوفر شروط تداول أكثر مرونة، بدون مشاكل انتهاء العقود أو التمديد، وتكون أقل عتبة للدخول. التداول بالعقود الآجلة يتطلب خبرة عالية، ويحتاج إلى هامش كبير، لذلك هو غير مناسب للمستثمرين العاديين. إذا كنت مهتمًا بأسواق المواد الخام، يمكنك البدء بمحاكاة لتتبع علاقة أسعار النحاس، الذهب، و اليورانيوم، ومعرفة إيقاع السوق، ثم الانتقال إلى التداول الحقيقي عند الشعور بالثقة. تذكر أن تداول CFD يحمل مخاطر عالية، وقد يؤدي إلى خسارة رأس المال.

عند الاستثمار في أسهم المواد الخام، يجب أيضًا مراقبة مؤشرات رئيسية. من ناحية الطلب، المواد الصناعية والبنية التحتية تعتمد بشكل رئيسي على الصين، فهي أكبر مستورد للمواد الخام في العالم خلال العقد الماضي، وتأثير طلب الصين على الأسعار كبير. من ناحية العرض، منذ اندلاع الحرب بين روسيا وأوكرانيا في 2022، ارتفعت أسعار الغذاء بشكل كبير، وهذه الحالة من نقص العرض تمثل فرصة استثمارية. يجب مراقبة قوانين البيئة، حوادث المناجم، وحالة حقول النفط، لأنها تؤثر على الأسعار على المدى القصير. من ناحية النقل، العديد من المواد الخام تُنقل عبر الشحنات الجافة، ومؤشر BDI يمكن أن يكون أداة لتوقع الأسعار. التأثيرات الجيوسياسية على أسواق الاستيراد والتصدير والضرائب، تتطلب متابعة السياسات الجديدة وتأثيرها على المنتجات. القوانين أيضًا مهمة، فالقوانين البيئية العالمية تتشدد، والكثير من الشركات ذات الانبعاثات الكربونية العالية، والاستهلاك العالي للطاقة، تواجه تكاليف متزايدة. أسعار الفائدة تؤثر بشكل رئيسي على الذهب، ومع توجه البنوك المركزية نحو التيسير الكمي، بدأ العديد منها يناقش تقليل الاعتماد على الدولار، وشراء الذهب كاحتياطي أجنبي.

بشكل عام، تحول منطق استثمار أسهم المواد الخام من الدورة الاقتصادية قصيرة الأمد إلى الاتجاه الهيكلي طويل الأمد، مما يخلق فرصًا جديدة للمستثمرين الصبورين.