ثلاثة من سلاسل الخصوصية الكبرى تجمع تمويلات تتجاوز مليار دولار: لماذا يراهن المؤسسات بشكل جماعي على "البلوكشين غير المرئي"؟

في مايو 2026، شهدت صناعة التشفير دورة تمويل كثيفة ذات هيكل واضح واتجاه محدد. ثلاثة سلاسل بلوكشين خاصة بالخصوصية موجهة للمؤسسات — Arc التي أطلقتها Circle، و Canton التي طورتها Digital Asset، و Tempo التي استثمرت فيها Stripe و Paradigm بشكل مشترك — أكملت مجتمعة أكثر من مليار دولار من التمويل بين أكتوبر 2025 ومايو 2026، بقيمة سوقية تتجاوز 10 مليارات دولار. تشمل قائمة المستثمرين شركات مثل BlackRock، جولدمان ساكس، a16z، Stripe، Paradigm، بورصة إنتركونتيننتال، ناسداك، وS&P Global، وهي من أكبر المؤسسات في القطاع المالي التقليدي والعملات المشفرة.

كتب Matt Hougan، المدير التنفيذي للاستثمار في Bitwise، في مدونته بتاريخ 12 مايو 2026 عن موجة التمويل هذه، معتبراً أن الخصوصية قد تصبح التطبيق “القاتل” التالي للعملات المشفرة. وأشار إلى أن على الشبكات العامة الحالية، تُبث المعاملات التجارية قبل إتمامها، ويمكن لأي شخص الاطلاع على رواتب الموظفين عبر متصفح الكتل، وهو ما يُعد “ثغرة” وليس ميزة بالنسبة للمؤسسات.

الخلفية الصناعية لهذا الحكم هي: تصميم دفتر الأستاذ العام الشفاف تمامًا في شبكات مثل إيثيريوم، والذي أصبح عقبة رئيسية أمام دخول رؤوس الأموال المؤسسية بكميات كبيرة.

قوة الدفع الثلاثية: كسر الجليد التنظيمي، نضوج التقنية، والنقطة الحاسمة

هذه الدورة التمويلية ليست حدثًا معزولًا، بل نتيجة لتراكب عدة اتجاهات.

في مجال التنظيم، وقع الرئيس الأمريكي في 18 يوليو 2025 على قانون “Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act” (قانون GENIUS)، الذي وضع أول إطار تنظيمي اتحادي شامل لعملات الاستقرار الرقمية، موضحًا متطلبات الامتثال لإصدار العملات المستقرة. كان قد مرر في مجلس الشيوخ في 17 يونيو 2025 بموافقة 68 مقابل 30، وفي مجلس النواب في 17 يوليو بموافقة 308 مقابل 122.

أما من ناحية تراكم التقنية، فإن نضوج تقنيات الخصوصية مثل إثبات المعرفة الصفرية، بيئات التنفيذ الموثوقة، والكشف الانتقائي للمعلومات، جعل مفهوم “الخصوصية القابلة للتحقق” يتحول من نظرية إلى تطبيق هندسي. في مايو 2026، أنشأت GoDark على منصة سولانا بنية تحتية لحمامات الظل باستخدام إثبات المعرفة الصفرية؛ كما نشرت Deluthium طبقة تنفيذ لحمامات الظل للمؤسسات على Arbitrum.

خطوط زمنية للأحداث الرئيسية:

• أكتوبر 2025، أكملت Tempo جولة تمويل من الفئة A بقيمة 500 مليون دولار، وتقييم 5 مليارات دولار، بقيادة Greenoaks وThrive Capital، بمشاركة Sequoia Capital. وفي نفس الشهر، أُطلق الإصدار التجريبي لـ Arc، وشارك فيه أكثر من 100 مؤسسة.

• ديسمبر 2025، أكملت شركة Digital Asset المطورة لـ Canton تمويلًا بقيمة 50 مليون دولار.

• يناير 2026، أصدرت جولدمان ساكس تقريرًا عن المؤسسات، أظهر أن 35% منها تعتبر عدم اليقين التنظيمي أكبر عائق لاعتماد الأصول المشفرة، و32% تعتبر وضوح التنظيم هو المحفز الأول.

• فبراير 2026، أكملت عدة مؤسسات مالية كبرى أول اتفاقية إعادة شراء عبر الحدود باستخدام Canton Network، مع تسوية بواسطة سندات حكومية رقمية.

• 18 مارس 2026، أُطلق الشبكة الرئيسية لـ Tempo، وأُصدر بروتوكول الدفع الآلي MPP.

• 23 مارس 2026، حصلت Visa على موافقة لتصبح عقدة تحقق رئيسية في Canton Network، وتحصل على أعلى وزن 10.

• 30 أبريل 2026، وسعت Visa تجربة تسوية العملات المستقرة إلى تسع سلاسل بلوكشين، بما في ذلك Arc و Canton و Tempo و Base و Polygon، وبلغ معدل التشغيل السنوي للتسويات 7 مليارات دولار.

• 11 مايو 2026، أعلنت Circle عن إتمام البيع المسبق لـ Arc، وجمعت 222 مليون دولار، وتقييمها بعد التخفيف الكامل 3 مليارات دولار، مع استثمار من a16z بقيمة 75 مليون دولار. وفي نفس اليوم، ذكرت Bloomberg أن Digital Asset تجري جولة تمويل بقيمة حوالي 300 مليون دولار بتقييم يقارب 2 مليار دولار، بقيادة a16z crypto.

• 12 مايو 2026، أصدر Matt Hougan من Bitwise مدونة يضع فيها الخصوصية كالتطبيق “القاتل” القادم في صناعة التشفير.

ثلاثة مسارات: قابلية التكوين، الخصوصية الافتراضية، والتوافق المصرح به

على الرغم من أن التمويلات الثلاثة كانت متقاربة من حيث الحجم، وتشارك فيها نفس الجهات الاستثمارية بشكل كبير، إلا أن المسارات التقنية، والعملاء المستهدفين، وطرق تحقيق الخصوصية تختلف بشكل ملحوظ.

Arc: نظام تشغيل اقتصادي يعتمد على العملات المستقرة

تم إطلاق Arc بواسطة شركة Circle، وهي شركة إصدار العملات المستقرة، وتُعرف بأنها “نظام تشغيل اقتصادي”. تصميمها الأساسي يعتمد على USDC كرمز غاز أصلي، مع زمن نهائي يقاس بالجزء من الثانية، وخصوصية اختيارية، وتوافق مع EVM. كتب شريك a16z Ali Yahya وNoah Levine في مذكرة داخلية: “قليل من سلاسل البلوكشين ستصبح العمود الفقري الجديد للنظام المالي”، وArc يمتلك شروطًا مواتية ليكون واحدًا منها.

نظام الخصوصية في Arc يعتمد على “الخصوصية القابلة للتكوين”: حيث يمكن للمؤسسات اختيار إظهار أو إخفاء البيانات حسب نوع المعاملة، وليس بشكل كلي أو كامل. في تصميم اقتصاد الرموز الخاص بها، يُخصص 60% من رموز ARC لبناء الشبكة والمشاركين، وتحتفظ Circle بنسبة 25% لتشغيل البنية التحتية للمصادقين.

تُظهر قائمة المستثمرين في Arc بوضوح نية Circle الاستراتيجية — حيث يشارك كل من BlackRock، بورصة إنتركونتيننتال، Apollo Fund، SBI Group، Janus Henderson، وStandard Chartered، وهي مؤسسات مالية تقليدية، مما يدل على أن الهدف الرئيسي هو دمج USDC بشكل عميق في عمليات التسوية، وإدارة الأصول، وأنظمة الدفع للمؤسسات.

Canton: شبكة تعاون المؤسسات المالية للخصوصية

تم تطوير Canton بواسطة Digital Asset Holdings، وتتمتع بأطول سجل من التعاون مع المؤسسات المالية بين السلاسل الثلاثة. تشمل قائمة شركائها Goldman Sachs، DRW، Citadel Securities، DTCC، Tradeweb، بنك نيويورك ميلون، ناسداك، وS&P Global. حتى مايو 2026، تعاملت شبكة Canton مع أصول رقمية بقيمة تتجاوز 6 تريليون دولار.

المكون التقني الرئيسي لـ Canton هو لغة العقود الذكية المفتوحة المصدر Daml. وتختلف منطق الخصوصية فيها بشكل واضح عن إيثيريوم: المعاملات تكون افتراضيًا خاصة، والبيانات تُفتح فقط للمخولين. هذا التصميم “الخصوصية الافتراضية” يرد بشكل مباشر على متطلبات الامتثال للمؤسسات المالية — حيث أن البنوك ملزمة قانونيًا بحماية معلومات العملاء، ولا يمكنها قبول بث بيانات المعاملات بشكل فوري للجميع. في فبراير 2026، أُجريت أول عملية إعادة شراء عبر الحدود باستخدام Canton، مع تسوية بواسطة سندات حكومية رقمية، ويقدر حجم السوق المعني بحوالي 2 تريليون دولار.

يقترب موقع Canton أكثر من “طبقة التعاون بين المؤسسات المالية للخصوصية”، ويستهدف البنوك، ومراكز المقاصة، ومنصات التداول التي تحتل مراكز أساسية في البنية التحتية المالية التقليدية. وتُعكس وتيرة التمويل ذلك: في يونيو 2025، تم جمع 135 مليون دولار، وفي ديسمبر 2025، تم جمع 50 مليون دولار أخرى. وتُقدر الجولة التي ذكرتها Bloomberg في مايو 2026 بحوالي 300 مليون دولار، بقيمة سوقية تقارب 2 مليار دولار.

Tempo: بنية عالية الأداء مغلقة لقطاع الدفع

تم تطوير Tempo بواسطة Stripe وParadigm بشكل مشترك، وأُطلق في أكتوبر 2025 بقيمة تقييم 5 مليارات دولار، بعد جولة تمويل من الفئة A بقيمة 500 مليون دولار. تختلف مسارها التقني تمامًا عن Arc وCanton: فهي سلسلة بلوكشين Layer 1 مفرعة من إيثيريوم، ومُحسنة بشكل عميق لتطبيقات التكنولوجيا المالية، وتستخدم آلية توافق مصرح بها خاصة تسمى Simplex BFT.

تشمل الابتكارات الأساسية لـ Tempo: السماح بالدفع باستخدام أي عملة مستقرة كغاز، والتبديل التلقائي عبر AMM مدمج؛ وهيكل تكلفة منخفض وتوقعية، مع هدف أن يكون تكلفة التحويل الفردي أقل من 0.001 دولار؛ ودعم الحسابات الذكية الأصلية للدفع الجماعي، والرعاية بالغاز، والمعاملات المجدولة. يُختصر فلسفة تصميم Tempo بـ “تفاحة في بلوكشين الدفع” — حيث يتم تحقيق أقصى قدر من تجربة المستخدم والكفاءة التجارية من خلال التكامل الرأسي والبنية المغلقة.

في أبريل 2026، أعلنت Tempo عن شراكة مع DoorDash لتقديم خدمات دفع عالمية للتجار والموصلين. وتتمثل السيناريوهات المستهدفة في المدفوعات العابرة للحدود، وتسوية العملات الأجنبية، وإدارة الأموال للشركات، وهي سيناريوهات لا تتحمل تقريبًا أي مستوى من الشفافية الكاملة التي توفرها إيثيريوم. أُطلق الشبكة الرئيسية لـ Tempo في 18 مارس 2026.

وفيما يلي مقارنة بين البيانات الأساسية للسلاسل الثلاثة:

ألم الشفافية: عندما يصبح دفتر الأستاذ العام ثغرة تجارية

حاجة المؤسسات إلى سلاسل خصوصية ليست خيارًا أيديولوجيًا، بل شرطًا للبقاء. يمكن فهم ذلك على ثلاثة مستويات.

مستوى تنفيذ المعاملات: على شبكات عامة شفافة تمامًا مثل إيثيريوم، تُبث كل معاملة قيد الانتظار في ذاكرة التخزين المؤقت، ويمكن لأي شخص مراقبتها والتخطيط مسبقًا، مما يوفر بيئة خصبة لهجمات MEV (السرقة قبل التنفيذ، والهجمات الثلاثية). وفقًا لبيانات موثقة، فإن خسائر مستخدمي إيثيريوم من هجمات MEV تجاوزت 1.3 مليار دولار. بالنسبة للمؤسسات التي تتعامل مع معاملات كبيرة، فإن تكلفة الشفافية تتجاوز الضرائب غير المباشرة إلى مخاطر هيكلية — حيث يمكن للمنافسين أن يسبقوا المعاملة بدقة تصل إلى المللي ثانية.

على مستوى الأسرار التجارية: دفتر الأستاذ العام الشفاف يعني أن جميع سجلات المعاملات تُنشر بشكل دائم. يمكن للمنافسين والجهات التنظيمية والجمهور الاطلاع بحرية على مبالغ المدفوعات في سلاسل التوريد، وهويات الشركاء، وتوقيت التدفقات المالية، وسجلات الرواتب عبر متصفح الكتل. يضرب Hougan من Bitwise مثالاً دقيقًا: “يمكن لأي شخص أن يرى كم تكسب، ومن أين تأتي، ومتى تصل”. بالنسبة للشركات، هذا ليس انتهاكًا للخصوصية فحسب، بل تسريبًا منهجيًا للمعلومات التنافسية.

على مستوى الالتزام: تتحمل البنوك والمؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم مسؤولية قانونية لحماية معلومات العملاء. رفع بيانات المعاملات إلى شبكة عامة يعني نشر معلومات محمية بشكل فوري، وهو ما يعادل الكشف عنها للجميع، بما في ذلك المنافسين والسلطات الأجنبية. هذا هو السبب الجوهري وراء اختيار Canton لنموذج “الخصوصية الافتراضية”.

أظهرت دراسة جولدمان ساكس في يناير 2026 أن 35% من المؤسسات تعتبر عدم اليقين التنظيمي أكبر عائق لاعتماد الأصول المشفرة، و32% تعتبر وضوح التنظيم هو المحفز الأول. تشير هذه البيانات إلى أن الخصوصية ليست مجرد مسألة تقنية، بل قضية نظامية. ومع توقيع قانون GENIUS في يوليو 2025، تتأسس البنية التحتية للامتثال.

تصادم الآراء: دعم، تسوية، وانتقادات

هناك ثلاث مجموعات من النقاشات تتعلق بموجة تمويل سلاسل الخصوصية هذه.

المؤيدون: الخصوصية هي أساس ربط المؤسسات المالية بالسلسلة

عبّر Matt Hougan من Bitwise بشكل واضح في مدونته بتاريخ 12 مايو 2026، حيث وضع الخصوصية كـ “التطبيق القاتل” القادم في صناعة التشفير، مشيرًا إلى أن التوازن الهيكلي بين السرعة، والتكلفة، والخصوصية في الشبكات العامة أصبح عقبة رئيسية أمام اعتماد المؤسسات. وأكد أن تمرير قانون GENIUS فتح الباب أمام دخول المؤسسات، وأن التمويلات الثلاثة التي حدثت بعدها كانت بمثابة إشارة واضحة على ذلك.

كما أن a16z استثمرت بشكل متكرر في Arc وCanton، مع وعود استثمارية تصل إلى 75 مليون دولار في Arc، وهو ما يعكس إشارة سوقية واضحة: الخصوصية ليست مجرد قضية أيديولوجية، بل ضرورة للبنية التحتية المالية التقليدية التي تدخل السوق.

المعتدلون: الخصوصية يجب أن تكون قابلة للتكوين، وليس مطلقة

على مستوى الممارسة، هناك إجماع متنامٍ على مفهوم “الخصوصية القابلة للبرمجة”. أشار Ran Goldi من Fireblocks في أبريل 2026 إلى أن مشكلة الخصوصية في العملات المستقرة تشكل عائقًا رئيسيًا أمام اعتماد المؤسسات، وأن الاتجاه السائد هو تمكين المستخدمين من اختيار مستوى الشفافية والسرية بأنفسهم. يتوافق ذلك مع تصميم Arc للخصوصية القابلة للتكوين، حيث يختار المؤسسات البيانات التي يمكن رؤيتها حسب نوع المعاملة، بدلاً من الاختيار بين الشفافية الكاملة أو الإخفاء التام.

كما أن نظام إيثيريوم يطور خارطة طريق للتحول من دفتر أستاذ شفاف تمامًا إلى خصوصية قابلة للبرمجة، باستخدام تقنيات مثل العناوين المخفية، PlasmaFold، وzkTLS، للحفاظ على انفتاح الشبكة مع تمكين الاختيارية في الخصوصية.

المعارضون: البنية المغلقة تضر بقيمة البلوكشين الأساسية

نظام الموافقة المغلقة لـ Tempo أثار جدلاً واضحًا. عندما أطلقت Stripe وParadigm Tempo في سبتمبر 2025، انتقد العديد من المشاركين في الصناعة نموذج “السلسلة العامة التي يبنيها عمالقة Web2”، معتبرين أنه ينحرف عن الرؤية اللامركزية.

بالإضافة إلى ذلك، فإن مشكلة تشتت السيولة المحتملة نتيجة لنقل المعاملات من شبكات عامة مثل إيثيريوم إلى شبكات خصوصية مخصصة تظل موضوع نقاش مستمر. إذا انتقلت كميات كبيرة من المعاملات إلى شبكات غير شفافة، فقد تواجه آليات اكتشاف السعر في السوق تحديات، مما يؤدي إلى تشتت في الأسعار ويؤثر على استقرار السوق بشكل عام.

التأثيرات العميقة: إعادة تشكيل رأس المال، وإعادة رسم ملامح الصناعة

تظهر آثار موجة التمويل الحالية على صناعة التشفير على المدى القصير، لكن التغييرات الهيكلية على المدى المتوسط والطويل أكثر أهمية.

الأثر القصير: إعادة توزيع رأس المال. تجاوز حجم التمويل الإجمالي للسلاسل الثلاثة مليار دولار، وهو رقم لافت في ظل تراجع استثمارات رأس المال المغامر في التشفير، ويعكس تحولًا من “سباق بنية تحتية للشبكة” إلى “بنية تحتية عمودية موجهة لمجالات محددة”. استثمرت a16z 2.2 مليار دولار في صندوقها الجديد، وركزت على مسارات الخصوصية، مما قد يغير تدفقات الموارد في الصناعة.

الأثر المتوسط: تسريع تشكيل طبقات البنية التحتية. تتجه الصناعة نحو بنية ذات مستويين: شبكة عامة مفتوحة للمستهلكين وDeFi، وطبقة خاصة للمؤسسات. دمج Visa تسع سلاسل في نظام تسوية العملات المستقرة يشير إلى أن البنية التحتية للدفع المؤسسي تتجاوز حدود الشبكات العامة والخاصة.

وفيما يلي جدول يوضح مشاركة المؤسسات في منظومة سلاسل الخصوصية:

أما على المدى الطويل، فربما يُعيد معيار الخصوصية تعريف معايير الدخول إلى الصناعة. إذا أصبحت “الخصوصية القابلة للتحقق” معيارًا فعليًا للتمويل المؤسسي على السلسلة، فإن البنى التحتية التي لا توفرها ستتراجع إلى مرتبة “مختبرات تجريبية علنية”. لكن هذا الاتجاه يحمل مخاطر أيضًا، إذ قد تؤدي مركزية قدرات الخصوصية إلى تكوين هياكل سلطوية جديدة، وقد يُضعف نقص اللامركزية في نظم التوافق المصرح به من قدرة التنظيم على المراقبة.

الخاتمة

موجة التمويل في سلاسل الخصوصية بين أكتوبر 2025 ومايو 2026 تمثل بداية مرحلة جديدة في صناعة التشفير. لم تعد هذه المرحلة تتعلق بـ “البلوكشين ستغير النظام المالي التقليدي”، بل بـ “ما الذي يجب أن تكمله البلوكشين ليندمج فعليًا في النظام المالي”. تتكشف الإجابات تدريجيًا عبر المسارات الثلاثة: الخصوصية القابلة للتكوين، الخصوصية الافتراضية، والتوافق المصرح به، حيث تستكشف كل منها إمكانيات مختلفة لربط المؤسسات المالية بالسلسلة.

كانت الشفافية من أبرز خصائص البلوكشين، لكن عندما بدأ عمالقة التمويل التقليدي يأخذون على محمل الجد فكرة نقل أعمالهم الأساسية إلى السلسلة، كانت أول مطالبهم هي: إخفاء ما لا ينبغي أن يراه الجميع. إن ظهور هذا الطلب ليس نفيًا لروح البلوكشين، بل هو جزء من عملية نضوج التقنية من المختبر إلى بيئة الإنتاج. الاختبار الحقيقي لن يقتصر على حجم التمويل، بل على الاعتماد الفعلي بعد إطلاق الشبكة — وهو المعركة النهائية التي ستحدد ما إذا كانت رواية الخصوصية ستتحقق على أرض الواقع.