الظهور الأول لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد ووش يثير التساؤلات: هل سيتخلى عن توقعات أسعار الفائدة؟

المؤلف: وو يو، بيانات جينشين

سيواجه كيفن وورش (Kevin Warsh) أول اختبار حاسم بعد توليه رئاسة الاحتياطي الفيدرالي في يونيو. ستصدر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في 16-17 يونيو توقعاتها لمعدلات الفائدة (مخطط النقاط)، والتي ستوضح توجه سياستها للرئيس الأمريكي ترامب والأسواق العالمية.

جوهر هذا التوجه يعتمد على ما إذا كان وورش سيقدم توقعاته الخاصة لمعدلات الفائدة. كونه اختير شخصيًا من قبل ترامب ليكون رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي، فهو يستطيع تمامًا أن يختار الامتناع عن التصويت — مما يتيح له إخفاء مواقفه الحقيقية في بداية ولايته، خاصة وأن ترامب قد أوضح رغبته في خفض تكاليف الاقتراض.

يعتقد جيمس بولارد، رئيس بنك سانت لويس السابق وعميد كلية مارشال بجامعة بوردو، أن هذا يمثل خيارًا استراتيجيًا لوورش. حاليًا، لم يتبق سوى خمسة أسابيع على اجتماع يونيو، وما زال مسار تنصيبه جاريًا، وقال: “ربما يمكنه ببساطة أن يقول، ليس لدينا وقت لتقديم توقعات هذه المرة”. وقد حصل وورش على تأكيد مجلس الشيوخ يوم الأربعاء، لكنه لا يزال بحاجة إلى توقيع البيت الأبيض وأداء اليمين.

يمكن أيضًا الحكم على موقف وورش من خلال مقارنة مع عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي المستقيل ستيفن ميران (Stephen Miran).** ميران يشغل المقعد الذي من المتوقع أن يتولاه وورش، ومنذ تعيينه في سبتمبر الماضي، كانت توقعاته لمعدلات الفائدة دائمًا أقل بكثير من زملائه، وهو من أنصار خفض الفائدة بشكل حاسم.**

سيؤدي تنصيب وورش مع ميران، وإذا لم يقدم وورش توقعات متباينة مع الإجماع، إلى تصنيفه ضمن التيار الرئيسي الذي يهاجمه ترامب باستمرار؛ أما إذا قدم توقعات، فسيُتهم بالتعرض لسيطرة البيت الأبيض وفقدان استقلاليته.

في الواقع، لم تكن هناك سابقة لعدم تقديم أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي توقعات لمعدلات الفائدة. خلال فترة عمل بولارد، توقف عن تقديم توقعاته طويلة الأمد، معتقدًا أن التوقعات لأكثر من عامين إلى ثلاثة أعوام قد تضلل الجمهور وتضر بمصداقية الاحتياطي الفيدرالي.

في مارس 2020، مع تفشي جائحة كوفيد-19، وتوقف بعض القطاعات الاقتصادية، قرر الاحتياطي الفيدرالي تعليق جميع التوقعات الاقتصادية وتوقعات المعدلات، لأنه في ذلك الوقت لم تكن حتى التوقعات قصيرة الأمد ذات معنى.

هذا الخيار يتماشى أيضًا مع فلسفة وورش الدائمة، حيث يكره تقديم “إرشادات مستقبلية” بشأن السياسات، ويعتقد أن الكشف المبكر عن الكثير من المعلومات قد يقيد صانعي القرار.

ابتداءً من عام 2007، بدأ الاحتياطي الفيدرالي تدريجيًا في توسيع نطاق الكشف عن توقعات المسؤولين الفصلية، وأدرج توقعات المعدلات عندما وصلت إلى قرب الصفر في 2012، حينها اعتقد الاحتياطي أن الإرشادات المستقبلية ضرورية لتوضيح الخروج من “الحد الأدنى لمعدلات الفائدة الصفرية”.

لكن خلال فترات التشغيل الطبيعي للاقتصاد، يوافق العديد من مسؤولي الاحتياطي على أن توقعات معدلات الفائدة في ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP) قد يُساء فهمها على أنها “التزام” سياسي، بدلاً من كونها توقعات مستقلة تعتمد على فرضيات مختلفة تصل إلى 19 فرضية.

قالت إلين ميد، المستشارة السابقة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي والأستاذة في جامعة ديوك، إن وورش على الأرجح سيدفع نحو إصلاحات في SEP، وربما يدمج تأجيل إصداره الأول لتوقعات المعدلات مع الإصلاحات.

وقالت: “يمكنه تمامًا أن يقرر، في بداية ولايته في يونيو، أن هناك الكثير من الأمور، فلماذا يعرّض نفسه لمشاكل مع مخطط النقاط؟” وربما يشجع زملاءه على تأجيل إصدار SEP، ويضع جدولًا زمنيًا لإجراء الإصلاحات.**

بالنسبة لوورش، هذه لعبة ذات وجهين. تقديم توقعات متحفظة قد يثير أزمة في الاستقلالية، وتقديم توقعات رئيسية قد يخيب آمال ترامب، بينما الامتناع عن التصويت قد يؤدي إلى تقلبات حادة في السوق بسبب عدم اليقين السياسي.

ربما ستبدأ حقبة “عدم تقديم إرشادات مستقبلية” التي يدعو إليها وورش، رسميًا، من خلال مخطط النقاط غير المكتمل الذي سيصدر في اجتماع يونيو لـFOMC.