مؤخرًا لا يزال الكثيرون يركزون على APY، بصراحة أنا أعتقد أن الشيء الحقيقي الذي يستحق في المرحلة القادمة من DeFi لم يعد العائد فقط.

إنه اليقين، يا أصدقاء.

بالأمس رأيت إعلان @TermMaxFi
عن انضمامه إلى YZi Labs Residency، والجملة الرسمية "عصر المعدلات الثابتة قد بدأ بالفعل". قد يظن الكثيرون أنها مجرد عبارة ترويجية عادية، لكن إذا كنت تتعامل مع السلسلة منذ سنوات طويلة، فستعرف أن لهذه العبارة وزنًا كبيرًا في الواقع.

لأنه في نظام الإقراض في DeFi الماضي، لم تكن المشكلة الأساسية أبدًا في ارتفاع العائد، بل في عدم تطابق الأصول والخصوم أصلًا!

ما تدخره من أموال يمكن سحبها في أي وقت، لكن المقترض قد يأخذها ويستخدمها لزيادة الرافعة طويلة الأمد. عندما تكون السوق جيدة، يعتقد الجميع أن النظام لا مشكلة فيه؛ لكن بمجرد أن تتشدد السيولة، وترتفع تكاليف الاقتراض، يبدأ المسبح كله في التدافع بسرعة.

الكثيرون يظنون أنهم يربحون من فرق الفائدة، لكن في الجوهر، هم فقط يراهنون على عدم حدوث مشكلة اليوم.

وهذا هو السبب في أن الأموال الكبيرة لا تزال غير قادرة على البقاء طويلًا في سوق العائد الثابت على السلسلة، فالأموال التقليدية لا تخاف من التقلبات، بل من عدم القدرة على التنبؤ بالمستقبل.

أما طريقة TermMax في FT/GT، فهي حقًا مميزة، لأنها المرة الأولى التي يتم فيها تقسيم السعر حسب الزمن. FT أشبه بوثيقة دخل ثابت، وGT هو الدين والمخاطر الرافعة التي تم فصلها بشكل مستقل. عند حدوث الاقتراض، يتم قفل العائد، المدة، والتكلفة مسبقًا، وهذا يختلف تمامًا عن أنظمة تجمع السيولة التي تعتمد على منحنى الاستخدام المتغير.

الآن الكثيرون يحبون مقارنة Pendle و Morpho بـTermMax، لكني أعتقد أن توجهها أكثر نحو إصدار الائتمان على السلسلة، خاصة بعد ظهور آلية Roll، وهذا واضح أكثر.

في السابق، لم تكن تقلبات السوق هي الأصعب في DeFi، بل هو موعد الاستحقاق! الكثير من المراكز كانت تتوقف عند لحظة عدم القدرة على التجديد. لكن Roll هو في الأساس يعيد ربط المدد المنقطعة، بحيث لا تضطر للمراهنة يوميًا على سعر الفائدة، بل يمكنك إدارة مدة استحقاقك كما تفعل المؤسسات التقليدية. لم يعد الأمر مجرد كسب فرق الفائدة، بل هو تنظيم التدفقات النقدية.

شيء آخر أراه مهمًا جدًا، هو أن TermMax لم يتبع مسار تجمع السيولة الكبير، بل تمسك بعزل السوق بضمان واحد، حيث كل ضمان يقابل قرض واحد. قد يبدو هذا التصميم بسيطًا، لكن من جرب عمليات تصفية متكررة يعرف أن البساطة أحيانًا تعني الأمان، على الأقل لن تتعرض لخسارة فجائية تؤثر على حسابك.

مؤخرًا على منصة DefiLlama، أصبح TVL الخاص بـTermMax ثابتًا فوق 70 مليون دولار، وزيادة رسوم البروتوكول واضحة جدًا. هذه البيانات تشير إلى أن السوق بدأ يولي اهتمامًا حقيقيًا للمدى والعائد الثابت.

في السابق، كان الجميع يعتقد أن DeFi يتنافس على من يحقق أعلى عائد، لكن الآن يكتشف الكثيرون أن القدرة على حساب المستقبل بدقة أصبحت أكثر قيمة.

@TermMaxFi
الشيء الأكثر إثارة هو أن هدفها ليس فقط أن تكون بروتوكول إقراض أفضل، بل أن تخلق سوق عائد ثابت على السلسلة بشكل حقيقي.