بعد ربط أرباح وول ستريت على السلسلة، ما هو الدور الذي يلعبه Pendle؟

المصدر: دين@entropy_advisors

مقدمة

Pendle هو أحد المراكز الأساسية لاستراتيجيات الفائدة الثابتة على السلسلة، وتداول العائد بالرافعة المالية، وتضخيم النقاط. في الجولة السابقة من اعتماد Pendle على نطاق واسع، كان الدافع الرئيسي هو تعدين النقاط: حيث يشتري المستخدمون YT لزيادة احتمالية الحصول على التوزيعات الموعودة، مما يرفع الطلب على البروتوكول.

لكن Pendle لم يفقد قيمته مع تراجع حمى تعدين النقاط. نظريًا، فإن تداول العائد نفسه يتوافق مع المستثمرين ذوي تفضيلات المخاطر والعائد المختلفة: فبعضهم يرغب في قفل عائد ثابت، وآخرون على استعداد لتحمل تقلبات العائد المتغيرة، وهناك من يفضل تضخيم تعرضه لعائد معين عبر الرافعة المالية.

الأهم من ذلك، أن Pendle أظهر مؤخرًا قدرة واضحة على نقل الأصول الأساسية: من عائدات تعتمد على العملات المشفرة بشكل رئيسي، تدريجيًا إلى أصول عائدات مرتبطة بالأصول الحقيقية (RWA). هذا يجعلها ليست مجرد منصة تداول قصيرة الأجل في دورة النقاط، بل أكثر شبها بسوق فائدة على السلسلة يمكنه استيعاب أنواع متعددة من أصول العائد.

المصدر: Pendle

لقد مر السوق المشفر بدورة من العائدات تعتمد بشكل رئيسي على العملات المشفرة الأصلية: حيث كانت استراتيجيات الإقراض الدوري، وتوزيع العائد من إعادة التثبيت، وتجارة الفارق في العملات المشفرة، تهيمن على السوق.

لكن الآن، إذا نظرنا إلى أعلى 10 أصول في Pendle، فإن حوالي 97% من إجمالي القيمة المقفلة (TVL) للأصول الأساسية تحمل خصائص الأصول الحقيقية (RWA). حتى الأصول الكبيرة مثل USDe، التي كانت تعتمد على الأصول الكبيرة، أصبحت الآن تتضمن مستوى معين من التعرض للأصول الحقيقية، مثل USTB (صندوق سندات الخزانة الأمريكية المرمز من BlackRock BUIDL) وUSDm (السندات الأمريكية). في الوقت نفسه، ظهرت في Pendle المزيد من أنواع أصول العائد المرتبطة بالأصول الحقيقية، مثل apxUSD / USDat المدعومين من MicroStrategy STRC، وUSDai المدعوم بالبنية التحتية للحوسبة الذكاء الاصطناعي، وreUSD المدعوم باتفاقية إعادة التأمين.

لماذا تحتاج كل هذه أصول العائد RWA إلى Pendle؟

السبب الرئيسي هو: أنها تفتقر إلى آلية توزيع يمكنها تحويل “منتجات العائد المتغير” إلى أدوات ذات معدل فائدة ثابت، وهو الشكل الذي يحتاجه التمويل المؤسسي حقًا.

بالنسبة للمؤسسات المالية، غالبًا ما تكون “قابلية التوقع” للعائد أكثر أهمية من مجرد ارتفاع APY.

مديرو الخزانة في الشركات، عند تخصيص الأموال، يحتاجون عادة إلى تقييم مسبق للمدة الزمنية، وتدفقات النقد، واستقرار العائد. لذلك، من الصعب عليهم قبول منتج يتغير يوميًا مع تقلبات معدل التمويل السوقي، حتى لو كانت عوائده التاريخية مرتفعة.

على سبيل المثال، بالنسبة لـ sUSDe، إذا كانت المؤسسة تخطط لاستثمار 10 ملايين دولار، فهي لا تهتم فقط بمعدل العائد السنوي اليومي، بل بمدى إمكانية قفل نطاق عائد واضح خلال 3 أو 6 أو 12 شهرًا.

هذه هي قيمة Pendle: فهي تقوم بتقسيم وتقييم العائدات المتغيرة وغير المؤكدة للأصول الحقيقية، إلى أدوات قابلة للتداول وقابلة للقفل بمدة زمنية محددة.

وإلا، فإن العديد من بروتوكولات الأصول الحقيقية، على الرغم من أن أصولها الأساسية تمتلك خصائص مؤسسية، إلا أن شكل المنتج لا يزال يميل أكثر إلى السوق للمستثمرين الأفراد، ويصعب عليها استيعاب تمويل مؤسسي كبير.

كيف نتحقق من ذلك من خلال البيانات: هل يعزز Pendle كفاءة توزيع أصول العائد RWA وزيادة TVL؟

المصدر: DeFiLlama، Etherscan

لقد استعرضنا أعلى عشرة أسواق لعائدات الأصول الأساسية في Pendle، مع التركيز على apxUSD، USDG، reUSD، و USDat، ووجدنا ما يلي:

Pendle كمحرك مبكر للتوزيع والنمو

معظم الأصول شهدت نموًا إيجابيًا في TVL بعد إدماجها مع Pendle، واختارت العديد من المشاريع إكمال تكامل Pendle في مرحلة مبكرة من إطلاق الأصول. على سبيل المثال، تم إطلاق apxUSD، USDat، و reUSD على Pendle تقريبًا في نفس وقت إطلاق أصول العائد، مما يدل على أن المطورين يعتبرونها قناة مهمة للنمو والتوزيع بعد الإدراج. هذه الاستراتيجية مفيدة بشكل خاص للمشاريع التي تتوقع إصدار عملة، أو التي ترغب في تقسيم PT / YT لتلبية احتياجات المستخدمين بمخاطر مختلفة.

من البيانات، كان نمو TVL منذ دمج apxUSD هو الأكبر، حيث بلغ +1690%؛ و reUSD +185%؛ و USDat +82%. على الرغم من أن Pendle قد لا يكون السبب الوحيد في زيادة TVL، إلا أن اختيار عدة مشاريع للأصول الحقيقية للانضمام مبكرًا يعكس أهميتها كقناة توزيع لعائدات الأصول.

أما USDG، فقد تم إدماجه في منتصف تطور الأصل، ومع ذلك سجل زيادة في TVL حوالي +53%. هذا الإدماج تزامن مع توزيع مكافآت أسبوعي على YT وLP للمستثمرين، مما يدل على أن Pendle لا يُستخدم فقط كسوق لتداول العائد، بل يمكن أن يكون سياقًا فعالًا للمشاريع لدفع المستخدمين للاستخدام والتوزيع التحفيزي، خاصة من خلال جذب المستخدمين عبر YT للمراهنة على مكافآت إضافية.

هيكل PT / YT يعكس تفضيل السوق لتسعير “اليقين مقابل المرونة” في العائد

كل من reUSD و USDG لديها عدد أكبر من المتداولين عبر PT، مما يعكس اعتقاد السوق أن عوائدها الأساسية أكثر استقرارًا وقابلية للتوقع، وتقترب أكثر من الأصول ذات العائد الثابت على السلسلة. فـ reUSD يعتمد على اتفاقية إعادة التأمين، و USDG يعتمد على سندات الخزانة، وكلاهما مسار التدفق النقدي واضح وأقل تقلبًا، لذلك يفضل المستخدمون شراء PT لتثبيت العائد عند الاستحقاق بسعر مخفض، بدلاً من المراهنة على ارتفاع العائد عبر YT.

على العكس، هناك عدد أكبر من المتداولين عبر USDat و apxUSD، المرتبطين أيضًا بـ STRC. بالمقارنة مع سندات الخزانة أو عائدات إعادة التأمين، فإن عائدات STRC أكثر اعتمادًا على الاستراتيجية، وتتأثر بـ البيئة السوقية، وتدفقات الأموال، وتنفيذ الاستراتيجيات، مما يمنحها مرونة أعلى واحتمالية أعلى لارتفاع غير مؤكد. لذلك، غالبًا ما يشتري المستخدمون YT ليس فقط للحصول على العائد الأساسي، بل لتضخيم تعرضهم لارتفاع العائد المستقبلي، والحوافز النشطة، أو أداء الاستراتيجية بشكل غير متوقع.

المصدر: DeFiLlama، Etherscan

بالطبع، ليس كل المشاريع التي تتكامل مع Pendle يمكنها أن تخلق دورة نمو إيجابية. على سبيل المثال، NUSD تعتمد على عوائد sUSDs وتداول OTC، ومع إدماجها مع Pendle، انخفض TVL بحوالي 33%، كما أن نشاط تداول PT / YT ضعيف؛ و savUSD تعتمد على استراتيجية محايدة للمخاطر في الأصول المشفرة، ومع إدماجها، زاد TVL بنسبة حوالي 2%.

لذا، فإن Pendle هو بشكل أدق قناة لتوزيع وتداول العائد، ويهدف بشكل أساسي إلى إثراء طرق تداول عائدات الأصول، وليس ضمان زيادة TVL بشكل مباشر. نجاح المشروع في خلق دورة نمو يعتمد على جاذبية الأصول الأساسية، وقدرة التسويق للمشروع، والوصول إلى رأس المال، ومدى فعالية استغلال آلية PT / YT في Pendle.

حجم السوق وإمكانات النمو في مسار Pendle × RWA؟

المصدر: Pendle، DeFiLlama، SIFMA

من خلال الهيكل الحالي، لا تزال Pendle في مرحلة مبكرة من اختراق سوق عائدات الأصول الحقيقية (RWA). حاليًا، تتركز غالبية أصول العائد RWA على صناديق النقد، والسندات، والائتمان الخاص، مع ظهور أصول جديدة مثل توزيعات DAT، والبنية التحتية للحوسبة المدعومة بالذكاء الاصطناعي. بشكل عام، تساهم هذه الأصول بحوالي 1.12 مليار دولار من TVL، بينما تبلغ القيمة السوقية للأصول على السلسلة التي يمكن “تحويلها إلى Pendle” (أي قابلة للتجزئة) حوالي 20.8 مليار دولار، مما يعني أن Pendle تستحوذ حاليًا على حوالي 5% فقط من السوق، وما زال هناك مجال كبير للنمو.

مقارنة بالسوق التقليدي، فإن الإمكانات أوضح. وفقًا لبيانات SIFMA، فإن حجم سوق السندات غير المسددة في الولايات المتحدة يبلغ حوالي 49.6 تريليون دولار، وحجم السوق العالمي للسندات يقارب 145 تريليون دولار. بالمقارنة، فإن سوق RWA على السلسلة لا يزال في مرحلة مبكرة جدًا. (1) (2)

بالطبع، لن يتم ترحيل كل العائدات الثابتة على مستوى العالم إلى السلسلة، لكن الأجزاء التي تتطلب قابلية التجميع، والتداول عبر الحدود، والسيولة الثانوية، وإعادة تغليف العائد، ستُعتمد بشكل أسرع. الأصول التي ستُرقمن أكثر، هي تلك التي تعاني من عوائق في النظام التقليدي، مثل ارتفاع عتبات الاشتراك عبر الحدود، وطول فترات السحب، والحد الأدنى للاستثمار.

على المدى القصير والمتوسط، ستبدأ Pendle في استيعاب الجزء الأكثر توافقًا من أصول العائد RWA على السلسلة، مثل صناديق النقد، والسندات القصيرة، والائتمان الخاص، والعوائد المهيكلة، والأصول ذات التدفقات النقدية الجديدة؛ وعلى المدى الطويل، إذا تم ترميز المزيد من العائدات التقليدية، وأمكن توزيعها على السلسلة، فسيصبح Pendle البنية التحتية الثانوية الأساسية لسوق العائد الثابت على السلسلة. إن معدل الاستحواذ الحالي البالغ 5% يدل على أنه لا يزال في مرحلة مبكرة، لكنه يوضح أن إمكانات النمو تأتي من اتجاهين: زيادة حجم سوق RWA على السلسلة، وارتفاع معدل اختراق أصول العائد القابلة للتجزئة.

إذن، ما هي الأصول التي تناسب التحويل إلى Pendle؟

الشرط الأساسي لعرض الأصول على Pendle هو: أن تكون الأصول ذات خصائص عائد قابلة للتجزئة. بمعنى أن الأصل نفسه يمكن أن يحقق عائدًا مستمرًا، ويمكن تقسيمه إلى أصل رئيسي (PT) وعائد (YT). الأصول التي لا تحقق عائدًا (مثل العملات المستقرة الخالصة) أو التي لا يمكن استخراج العائد بشكل مستقل، لا يمكن أن تتوافق مع الهيكل التجاري الأساسي لـ Pendle.

ثانيًا، يجب أن يكون العائد قابلًا للتوقع ويستمر عبر الزمن بشكل متواصل. تعتمد عملية تسعير Pendle على توقعات العائد المستقبلي (implied APY)، لذلك يجب أن يكون العائد قابلاً للنموذج (مثل التثبيت، أو معدلات RWA، أو استراتيجيات التمويل/الفارق)، وليس عائدًا لمرة واحدة أو عائدًا عشوائيًا عاليًا. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن يتراكم العائد عبر الزمن بشكل مستمر، وليس بشكل منفصل أو يعتمد على أحداث.

على مستوى البنية التحتية، يجب أن يكون الأصل الأساسي ذو حجم سوق كافٍ وطلب سوقي، ليتمكن من تشكيل أزواج تداول للعائد الثابت والمرن، وإلا سيكون من الصعب دعم سيولة فعالة.

وبناءً عليه، فإن الأصول ذات العائد مثل السندات على السلسلة، وصناديق النقد، والائتمان الخاص، ستصبح من الاتجاهات المهمة لتوسع Pendle في المستقبل.

أما الأصول مثل الصناديق المشفرة، والعقارات، والأسهم، فالأمر لا يتوقف على نوع الأصل نفسه، بل على ما إذا كان العائد يمكن أن يستمر في التوليد، ويكون قابلًا للقياس، ويمكن نقله بسلاسة إلى السلسلة. على سبيل المثال، أرباح الأسهم، وإيجارات العقارات، وعوائد استراتيجيات الصناديق المشفرة، فقط عندما يمكن أن تتراكم تدفقات نقدية مستقرة وتُوزع على السلسلة، ستصبح قابلة للتجزئة إلى أصل رئيسي وعائد عبر Pendle.

البنية التحتية لتداول الفائدة المستدامة للأصول الحقيقية (RWA) بعد التحول إلى الأبدية: Boros

المصدر: Boros

Boros هو سوق تداول معدل التمويل الذي أطلقه Pendle، والذي يتيح للمُتداولين تحويل معدل التمويل المتغير في العقود الدائمة (perp) إلى أدوات ثابتة وقابلة للتداول والتثبيت. ببساطة: Boros = سوق مبادلة معدل التمويل في العقود الدائمة على السلسلة.

مع تزايد الأصول الحقيقية (RWA) التي تُرقمن، فإنها من غير المحتمل أن تظل بدون عقود دائمة. وآلية العقود الدائمة فريدة من نوعها، حيث يتم الحفاظ على سعرها من خلال معدل التمويل، الذي يربط سعر العقود الدائمة بالسعر الفوري أو المرجعي.

وهذا هو المدخل الذي يقدمه Pendle Boros. عندما يشارك المتداولون في عقود RWA الدائمة، لن يكون السؤال فقط “هل سترتفع أسعار الأصول؟”، بل:

كيف نمنع أن تتآكل أرباح التداول بسبب تقلب معدل التمويل؟

دور Boros هو تمكين المتداولين من التحوط أو قفل معدل التمويل، وتحويل التكاليف المتغيرة إلى تكلفة ثابتة يمكن التوقع بها، مما يجعل تداول العقود الدائمة للأصول الحقيقية أكثر وضوحًا وقابلية للإدارة.

المصدر: X@skyquake_1

في أبريل، أدت أزمة الصراع بين أمريكا وإيران وأزمة إمدادات مضيق هرمز إلى ظهور انحراف شديد في منحنى WTI، حيث اتسع الفرق بين أسعار العقود المستقبلية للأشهر القادمة بسرعة، مما أدى إلى ظهور عمليات تجارة أساس واسعة النطاق في العقود الدائمة على السلسلة، وتحريف في التمويل. حالة العقود الدائمة على النفط الخام (CL) تظهر بشكل جيد لماذا تعتبر Boros مهمة. (3)

في البداية، بدا الأمر كصفقة فارق سعر قياسية: حيث كانت أسعار النفط الفوري واضحة، مع سعر عقد الشهر القادم حوالي 113.10 دولار، والعقد التالي حوالي 98.70 دولار، مع فرق سعر يصل إلى 14.40 دولار، أي حوالي 12.7%.

نظرًا لأن trade.xyz تتوقع أن يتحول سعر العقود الدائمة من الشهر القادم إلى الشهر التالي خلال فترة التمديد، فإن سعر العقود الدائمة من المفترض أن ينخفض من حوالي 113 دولار إلى حوالي 99 دولار، مما يتيح للمتداولين البيع على المكشوف للعقود الدائمة وشراء العقود الآجلة للشهر التالي، على أمل أن يؤدي إعادة التسعير إلى تقارب الفرق وتحقيق أرباح.

لكن المشكلة ظهرت بسرعة.

عندما رأى المزيد من المتداولين فرصة الأربيترج، توجه الجميع نحو نفس الاتجاه: البيع على المكشوف للعقود الدائمة.

في سوق العقود الدائمة المشفرة، زيادة المراكز القصيرة لا تقلل مباشرة من الفارق الزمني في السوق التقليدي، بل تؤدي إلى اختلال أكبر في مراكز العقود الدائمة. ونتيجة لذلك، يُدفع معدل التمويل إلى مستويات سلبية متطرفة، ويبدأ المتداولون في دفع معدلات تمويل مرتفعة باستمرار.

وهذا هو المدخل الذي يقدمه Boros.

المصدر: Pendle

في هذا المثال، يبدو الأمر كصفقة فارق سعر على النفط، لكن العامل الحقيقي الذي يحدد الربح والخسارة هو معدل التمويل.

وفقًا لتغريدات فريق Pendle، فإن أحد الفرق قام ببيع العقود الدائمة، وواجه تكلفة توازن عند معدل تمويل يقارب -303%، بينما يمكن لـ Boros أن يقفل معدل التمويل عند حوالي -114%. هذا يعني أن Boros لا يقلل ببساطة من تكاليف التداول، بل يحول تكلفة التمويل المتغيرة عالية عدم اليقين إلى تكلفة ثابتة يمكن قفلها وحسابها مسبقًا.

وهذا يعكس اتجاهًا أوسع: العقود الدائمة أصبحت سوقًا جديدًا للمؤسسات لإجراء تجارة الفارق، لكن للدخول الحقيقي، لا يكفي النظر فقط إلى سعر الأصول، بل يجب أن يكون لديهم قدرة على إدارة مخاطر معدل التمويل.

دور Boros هو توفير بنية تحتية لمبادلة معدل التمويل في سوق العقود الدائمة على السلسلة، مماثلة للآليات في الأسواق المالية التقليدية.

مع ترحيل المزيد من الأصول الحقيقية، مثل النفط والذهب والعملات الأجنبية ومعدلات الفائدة ومؤشرات الأسهم، إلى العقود الدائمة على السلسلة، ستصبح الاختلالات في الفارق الزمني ومعدلات التمويل أكثر شيوعًا. عندها، ستتطور وظيفة Boros لتصبح الطبقة الأساسية لتداول معدلات الفائدة على الأصول الحقيقية على السلسلة.

ما هي الاتجاهات التي تدفع Pendle ليصبح البنية التحتية لتداول عائدات RWA؟

النقطة الأولى: القيود التنظيمية على عوائد العملات المستقرة قد تعزز من مكانة Pendle

المصدر: X@stacy_muur

نقتبس هنا رأي المحللة Stacy Muur، حيث تشير إلى أن قانون GENIUS وقانون CLARITY قد يجعلان Pendle السوق الافتراضي لتداول عوائد العملات المستقرة. السبب الرئيسي هو أن: الأموال دائمًا تتجه نحو أعلى العوائد. (4)

المصدر: Pendle

من حيث الفارق في العائد، فإن حسابات التوفير البنكية التقليدية تقدم عائدًا سنويًا حوالي 0.01%، بينما مكافآت USDC على المنصات المركزية تتراوح بين 3.5% و4%؛ وعبر منتجات PT على Pendle، مثل PT-USDG، يمكن أن تصل العوائد إلى حوالي 5.3%. (5)

هذه الفروق في العائد، بحد ذاتها، هي سبب رئيسي لتحول الأموال من البنوك والمنصات إلى السوق على السلسلة. بالطبع، فإن العائد الإضافي يأتي مع مخاطر مرتبطة، مثل سحب السيولة، مخاطر العقود الذكية، مخاطر البروتوكول، وتقلبات السوق.

قد تؤدي التغييرات التنظيمية إلى تكبير هذه الاتجاهات. فـ GENIUS يمنع إصدار العملات المستقرة من دفع فوائد أو عوائد للمستثمرين، لكنه يقتصر على “الجهة المصدرة”، ولا يشمل بشكل مباشر المنصات أو DeFi. أما قانون CLARITY، فيمكن أن يوسع القيود إلى “مقدمي خدمات الأصول الرقمية”، مما قد يضع ضغوطًا تنظيمية أكبر على Coinbase و Kraken وغيرها من المنصات التي تقدم عوائد USDC.

ميزة Pendle أنها لا تعتمد على جهة إصدار أو منصة مباشرة تدفع فوائد للمستخدمين. على سبيل المثال، عائدات PT-USDG تأتي من اكتشاف السوق في AMM غير المرخص، وليس من التزام جهة أو مؤسسة بدفع عوائد. لذلك، إذا كانت جهات إصدار العملات المستقرة والمنصات المركزية ستواجه قيودًا، فإن Pendle قد يصبح السوق الرئيسي القليل المتبقي الذي يوفر عوائد ثابتة بالدولار على السلسلة.

النقطة الثانية: جسر بين الأصول الحقيقية المصرح بها وDeFi غير المصرح به يتشكل تدريجيًا

الأصول الحقيقية التقليدية غالبًا ما تتسم بخصائص امتثال صارمة، مثل KYC، والقوائم البيضاء، والتحقق من أهلية المستثمرين، مما يصعب دخولها مباشرة إلى بروتوكولات DeFi المفتوحة. لكن السوق تظهر حلاً جديدًا: من خلال وسيط، أو تغليف، أو عملة مستقرة مركبة، يمكن إعادة تغليف عوائد الأصول الحقيقية إلى أصول عائدات قابلة للتجميع على السلسلة.

على سبيل المثال، يمكن أن تُغلف عوائد السندات، وصناديق النقد، والائتمان الخاص، في عملات مستقرة ذات عائد، أو عملات مركبة، ثم تدخل إلى Pendle، حيث تُقسّم إلى PT و YT، وتُنشئ سوق تداول لعائد ثابت ومتغير.

هذا يعني أن Pendle لا يحتاج بالضرورة إلى الاتصال المباشر بكل أصل RWA مرخص، بل يمكن أن يكون بمثابة طبقة ثانوية لتداول عائدات تغليف الأصول هذه، لتلبية احتياجات التمويل على السلسلة للعائد الثابت، وتداول معدلات الفائدة، وإدارة العائد.

وفي الوقت نفسه، فإن إطلاق Boros يوسع من آفاق Pendle على المدى الطويل. ذكر مؤسس Pendle، TN Lee، أن Boros لا يقتصر على معدل التمويل؛ طالما توفر مصدر موثوق لبيانات المعدلات، سواء كانت معدلات سندات، أو Libor، أو عوائد الإيجارات، أو عوائد الرهن، أو غيرها من مؤشرات العائدات التي تُعرض كنسب مئوية، فهناك فرصة لتضمينها في التداول. هذا يعزز بشكل كبير من تطبيقات Boros، ويفتح المزيد من الإمكانيات لـ Pendle كبنية تحتية لتداول معدلات الفائدة على السلسلة.

النقطة الثالثة: معدل انتشار واختراق عقود RWA الدائمة على السلسلة يتزايد

السوق يتجه نحو مرحلة “كل شيء يمكن تداوله على السلسلة”، حيث يتم ترميز أنواع مختلفة من الأصول، وتداولها عبر العقود الدائمة. سواء كانت xStocks، Ondo Finance، أو منصات أخرى تستكشف الأسهم، والصناديق المتداولة، والسلع، فإنها جميعًا تدفع نحو إدخال الأصول التقليدية إلى سوق التداول على السلسلة.

مع ترحيل المزيد من الأصول إلى العقود الدائمة، سيصبح معدل التمويل عنصرًا أساسيًا لا مفر منه. للمستثمرين المؤسساتيين، لا يهم فقط سعر الأصل، بل أيضًا تكاليف الحيازة الناتجة عن معدل التمويل وتقلبات الأرباح.

كما يظهر في مثال تداول النفط الخام السابق، في حالات السوق المتطرفة، والأحداث الجيوسياسية، وقلة السيولة خلال عطلات نهاية الأسبوع، يمكن أن تتغير معدلات التمويل بشكل حاد، مما يؤثر بشكل كبير على أرباح التداول.

بعبارة أخرى، إذا استمر ترحيل المزيد من الأسهم، والسلع، والسندات إلى العقود الدائمة على السلسلة، فإن Boros سيكون بمثابة طبقة إدارة مخاطر لمعدلات التمويل على هذه الأسواق.