صباح الخير، أصدقائي، أحيانًا تجعل نفسك تتباطأ، وتعلو روح الحياة، لكن القلب يهدأ.

القيمة الحقيقية لـTermMax ليست في سعر الفائدة الثابت، بل في القدرة على النوم جيدًا أخيرًا.

مؤخرًا، هذا السوق يسبب الإحباط، البيتكوين يتأرجح بين 80717، كثير من الناس يراقبون مخططات K خلال النهار، وفي الليل يتفقدون معدلات الإقراض، قبل النوم يتأكدون من وضعهم هل سيكون هناك مشكلة أم لا.

عندما رأيت التصويت على الحساب الرسمي لـ @TermMaxFi، توقفت مندهشًا.

46.7% من الناس اعتبروا أن عدم القدرة على التنبؤ بمعدلات الفائدة هو أكبر مشكلة في DeFi للإقراض، بل وتجاوزوا مخاطر التصفية بشكل كبير. بصراحة، كانت النتيجة مفاجأة، لأن الكثيرين لم يخسروا في الاتجاه منذ زمن، بل خسروا بسبب تلك الحالة من عدم اليقين غير المفسرة.

أنت دائمًا لا تعرف هل ستتضاعف تكلفة الاقتراض غدًا، أو هل ستتغير معدلات التمويل في منتصف الليل، ولا تعرف هل أنت تكسب أم تعمل على مزاج السوق. المشاكل في البروتوكولات القديمة أصبحت أكثر وضوحًا، مثل نموذج تجمع السيولة في Aave، عندما يكون السوق جيدًا، يكون الكفاءة عالية، لكن جميع المخاطر تتداخل مع بعضها. أنت تودع USDC، لكن من الممكن أن يتعرض الجار الذي يستخدم الرافعة المالية العالية بـweETH للتصفية.

أكثر ما يخيف على السلسلة ليس خسارة المال، بل أنك لا تعرف أبدًا أين تكمن المخاطر. هذه المرة، TermMax أذهلني، فهي لم تواصل إصلاح سعر الفائدة المتغير، بل غيرت النهج مباشرة. الهيكل الثنائي لـ FT و GT، هو في جوهره بيع المستقبل بشكل مقسم — FT هو شهادة عائد ثابت، يُكتب المبلغ المحدد الذي ستتلقاه عند الاستحقاق مسبقًا؛ و GT هو سند دين، يمكن للمقترض أن يسدد في أي وقت.

عند حدوث عملية الإقراض، يكون السعر، العائد، والتكلفة قد تم تحديدها مسبقًا. هذا هو جوهر الـNative Origination، فهي لا تعيد تغليف عوائد الآخرين المتغيرة، بل تخلق اليقين مباشرة على السلسلة. بما في ذلك سوق الضمانات المفردة، حيث كل ضمان يقابل أصل إقراض واحد، بدون تجمعات كبيرة، وبدون انتقال العدوى، فالتصفية التي تحدث لغيرك لن تؤثر عليك.

يبدو الأمر بسيطًا، لكن من مرّ بتجربة التصفية المتكررة على السلسلة يدرك قيمة هذا الحد الفاصل. مؤخرًا، الكثير من الأموال في ynETHx تستثمر في الحصول على عائد 4.36% من الأصل، ثم تقترض WETH بمعدل ثابت 2.53%، وتثبت الفارق البالغ 1.83% حتى 31 يوليو. لا عواطف، لا مراهنة على الاتجاه، فقط استقرار في التدفق النقدي.

كنت أعتقد سابقًا أن العائد العالي هو جوهر DeFi، لكن اكتشفت أن الأموال الكبيرة لا تلاحق ذلك حقًا. هم يهتمون أكثر بما إذا كانت دفاتر الحسابات لا تزال موجودة بعد ثلاثة أشهر، وهل ستتغير معدلات الفائدة غدًا، وهل يمكنهم النوم بسلام. الكثيرون لا يزالون يعتقدون أن TermMax مجرد بروتوكول سعر فائدة ثابت، لكني أرى أنه أكثر من ذلك، هو قسم ثابت العائد على السلسلة، يزيل تدريجيًا جزءًا من عدم اليقين من DeFi.

أكثر شيء نادر في هذا السوق ليس العائد، بل اليقين.