التقِ بنظيرات نيفيديا في القوة - 5 أسهم تفوز بمنافسة الطاقة في الذكاء الاصطناعي التي تبلغ قيمتها 700 مليار دولار من شركات التكنولوجيا الكبرى

بواسطة جوريكا دوجموفيتش

 عمالقة البنية التحتية مثل GE Vernova و Bloom Energy هم الحراس الجدد لشبكة الذكاء الاصطناعي

 يعيد الذكاء الاصطناعي تسعير الطاقة عبر اقتصاد الولايات المتحدة، ولكن ليس بشكل موحد.

 الطلب على كهرباء مراكز البيانات ينمو بمعدل أسرع بعدة مرات من استهلاك الكهرباء العالمي، والمرافق الموجهة للذكاء الاصطناعي تنمو بسرعة أكبر.

 بناء تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي من قبل الشركات الكبرى يواجه مشكلة في الطاقة، ولم يعد محصورًا بمراكز البيانات. النقص ينتقل عبر الشبكة، إلى ملفات أسعار المرافق، إلى جداول أعمال الصناعات كثيفة الاستهلاك للطاقة، وإلى هياكل تكاليف شركات البرمجيات التي بنيت نماذج أعمالها على فرضية أن الحوسبة رخيصة.

 بالنسبة للمستثمرين، السؤال ليس ما إذا كان الذكاء الاصطناعي يرفع تكاليف الطاقة. هذا النقاش قد حُسم. السؤال هو من يتحمل تلك التكاليف، من يمكنه تمريرها، وأي الشركات تقع على كل جانب.

 لنبدأ بالشبكة نفسها. وجد تحليل بلومبرج أن تكاليف الكهرباء بالجملة بالقرب من تجمعات مراكز البيانات الكبرى قد ارتفعت بشكل حاد منذ 2020، مع بعض المناطق التي شهدت زيادات تزيد عن 250%. يوضح مشغل الشبكة PJM Interconnection، الذي يخدم معظم منطقة وسط الأطلسي والغرب الأوسط في الولايات المتحدة، مدى سرعة انتقال الضغط من الطلب المحلي إلى تسعير السوق بشكل عام. ارتفعت أسعار السعة من أقل من 30 دولارًا لكل ميغاواط يوميًا لعام 2024-2025 إلى أكثر من 300 دولار لعام 2026-2027.

 بمجرد أن يدفع الحمل الجديد ضد التوليد والنقل المتاح، لا يظل السعر مرتبطًا بشكل دقيق بالشركات التي تخلق الطلب. ينتشر عبر أسواق السعة، ملفات أسعار، وفواتير الطاقة الصناعية.

 تضع الوكالة الدولية للطاقة المسار بشكل واضح: الطلب على كهرباء مراكز البيانات ينمو بمعدل أسرع بعدة مرات من استهلاك الكهرباء العالمي، والمرافق الموجهة للذكاء الاصطناعي تنمو بسرعة أكبر. دورة رأس المال وراء هذا الطلب هائلة. من المتوقع أن تنفق شركات مثل جوجل (GOOG) (GOOGL)، أمازون (AMZN)، مايكروسوفت (MSFT)، وفيسبوك (META) حوالي 700 مليار دولار في الإنفاق الرأسمالي في عام 2026 وحده، بزيادة تقارب 77% عن العام السابق. هذا الإنفاق يمر عبر الشبكة، والشبكة تنقله.

 يشعر المستهلكون بالفعل بالأثر. قدمت المرافق طلبات لزيادة الأسعار بقيمة قياسية بلغت 31 مليار دولار في عام 2025، بينما تشير التقديرات الأكاديمية إلى أن حمل مراكز البيانات قد يدفع فواتير الكهرباء الأمريكية المتوسطة إلى الارتفاع بشكل كبير بحلول 2030، مع تأثيرات أكبر بكثير في الأسواق الأكثر ضغطًا. بدأت الولايات الأمريكية في الاستجابة. قانون تكساس رقم 6 هو أحد الأمثلة: يُجبر الآن العملاء ذوو الأحمال الكبيرة على تحمل المزيد من مخاطر البنية التحتية التي يخلقونها.

 الإطار الأكثر فائدة للمستثمرين ليس فقط من يستخدم الطاقة، بل من لديه النفوذ لتمرير التكاليف المتزايدة ومن يُجبر على استيعابها.

 الشركات الكبرى في مجال الحوسبة السحابية معزولة إلى حد كبير. تمتلك أمازون، مايكروسوفت، جوجل، وفيسبوك القدرة على التفاوض على اتفاقيات شراء الطاقة طويلة الأمد مباشرة مع المنتجين، وبناء قدرات توليد خلف العدادات، وتثبيت الأسعار قبل أن يعيد السوق تسعيرها. ميزانياتها الرأسمالية تمكنها من استيعاب، التحوط، أو التوقع بارتفاع تكاليف الطاقة بطرق لا تستطيع الشركات الصغيرة القيام بها. السؤال الأكثر إثارة للاهتمام هو ماذا يحدث لبقية الشركات.

 على الجانب المادي، تعتبر الشركات المصنعة التي تستهلك الكثير من الطاقة أكثر الفئات تعرضًا، والتي يقلل السوق من وزنها بشكل مستمر. مصنع الصلب أو مصهر الألمنيوم الذي يتنافس على الكهرباء في سوق إقليمي حيث تصادم طلب مراكز البيانات مع العرض الضيق ورفع أسعار السعة بشكل حاد، لا يملك العديد من الخيارات. هو متلقي السعر - والسعر في ارتفاع. لا يتم حل ضغط الهوامش حتى يتم تشغيل قدرات توليد جديدة - ومع الأخذ في الاعتبار أن أوقات استجابة توربينات الغاز الآن تصل إلى سبع سنوات، فهذا ليس قريبًا.

 على جانب البرمجيات، الديناميكية مختلفة لكن الاستنتاج مشابه. لقد أعاد ازدهار الذكاء الاصطناعي هيكلة تكلفة الحوسبة بطرق لم تتوقعها اقتصاديات SaaS التقليدية. حيث تعمل شركات البرمجيات التقليدية على هوامش إجمالية تتراوح بين 80% إلى 90% لأن التكلفة الحدية لكل مستخدم إضافي تقترب من الصفر، تعمل الشركات الأصلية للذكاء الاصطناعي بشكل هيكلي بأقل - حوالي 50% إلى 60% - لأن كل استعلام يتطلب تكاليف استنتاج حقيقية. الشركات البرمجية المتوسطة التي تبني ميزات الذكاء الاصطناعي فوق واجهات برمجة التطبيقات الخاصة بطرف ثالث تقع في الوسط: تدفع مقابل كل رمز؛ تمرر جزءًا من تلك التكاليف عبر نماذج التسعير التي لا تزال في مرحلة المعايرة، وتتنافس ضد الشركات الكبرى التي تملك القدرة على الحوسبة ويمكنها دائمًا خفض الأسعار.

 الحالة الاستثمارية الأوضح تكمن في البنية التحتية التي لا خيار أمامها سوى أن تُبنى. المرافق التي تقع مباشرة في مسار رأس مال الشركات الكبرى في الحوسبة السحابية هي الأكثر وضوحًا. شركة Dominion Energy (D) و Entergy (ETR) تتوقعان نمو أرباح قوي حتى 2029، مدعومين بحمل مراكز البيانات المتعاقد عليه.

 5 أسهم لمتابعتها

 شركات معدات الشبكة وإدارة الطاقة تحمل احتمالات تصاعدية غير متوازنة. شركة GE Vernova (GEV) باعت بشكل فعال إنتاج توربينات الغاز حتى 2030، مع طلبية وصلت إلى 100 جيجاوات في الربع الأول من 2026؛ وتتوقع الإدارة أن تختفي باقي الفتحات بحلول نهاية العام. شركة Eaton (ETN) توفر أنظمة إدارة كهربائية تحتاجها كل مراكز البيانات بغض النظر عما يحدث لأي شركة ذكاء اصطناعي فردية. شركة Quanta Services (PWR) تبني وصلات الشبكة التي تحتاجها هذه المنشآت، وهو عنق زجاجة الآن ينافس بشكل كبير إمدادات الرقائق كمحدد رئيسي. شركة Trane Technologies (TT) تمثل نفس الدور في التبريد - وهو تكلفة غير اختيارية تتناسب مباشرة مع كثافة الحوسبة.

 على جانب التوليد، تحولت شركة Bloom Energy (BE) من بديل للطاقة النظيفة إلى مزود للبنية التحتية الحيوية بعد أن اكتشف المشغلون أن تركيب خلايا الوقود يمكن أن يتجاوز قوائم الانتظار للربط التي تمتد لسنوات في الأسواق المقيدة - ويبدأ التشغيل في جزء من الوقت. شراكة بقيمة 5 مليارات دولار مع Brookfield Asset Management في أواخر 2025 أكدت الموقع. وأخيرًا، شركة NextEra Energy (NEE)، مع طلبية تطوير طاقة متجددة وتخزين تبلغ 33 جيجاوات، تمثل النسخة ذات القيمة السوقية الكبيرة من نفس النظرية.

 بيئة غير مستقرة

 ملاحظة واحدة تستحق المتابعة: البيئة التنظيمية غير مستقرة. على سبيل المثال، شركة Constellation Energy (CEG) انخفضت بشكل حاد في جلسة واحدة في يناير عندما أشار المنظمون إلى رغبتهم في تحديد سقف لأسعار الكهرباء. الاقتصاد السياسي للكهرباء ليس ودودًا للأسعار غير المحدودة عندما يواجه المستهلكون فواتير أعلى بالفعل. الشركات ذات التعرض الكبير لأسعار السوق بالجملة بدلاً من العقود طويلة الأمد تحمل مخاطر تنظيمية قد لا تقدرها التقييمات الحالية بشكل كامل.

 يعيد الذكاء الاصطناعي تسعير الطاقة عبر اقتصاد الولايات المتحدة، ولكن بشكل غير موحد. يتركز إعادة التسعير حيث يكون الحوسبة كثيفة، ويتدفق خارجيًا عبر آليات تسعير الشبكة، ويصل بشكل غير متساوٍ اعتمادًا على ما إذا كانت الشركة يمكنها التفاوض حوله، تمريره، أو ببساطة تتعرض له كتكلفة لا يمكنها السيطرة عليها.

 الشركات التي تستحق الملكية هي تلك التي لديها طلب متعاقد، سلسلة إمداد محتجزة، أو مواقف لا يمكن استبدالها في البنية التحتية المادية التي لا يمكن لأي قدر من تحسين البرمجيات إلغاؤها. الشركات التي يجب مراقبتها عن كثب هي الشركات المصنعة كثيفة الاستهلاك للطاقة في مناطق الشبكة ذات الكثافة العالية للذكاء الاصطناعي، وشركات البرمجيات التي تدير استنتاجات على نطاق واسع على الحوسبة الخاصة بطرف ثالث، مع نماذج تسعير لم تلحق بعد بتكاليفها الفعلية.

 الشبكة هي الأساس الذي يعمل عليه اقتصاد الذكاء الاصطناعي. قيودها وتسعيرها أصبحا الآن متغيرات استثمارية، والمستثمرون الذين يعاملونها على هذا النحو سيكون لديهم ميزة على أولئك الذين يقرؤونها فقط كقصة تقنية.

 المزيد: الأموال الذكية تتجه إلى أسهم قطاع الطاقة - وتفتح آفاقًا جديدة للنمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي

 اقرأ أيضًا: إليك "ساحة المعركة" القادمة للذكاء الاصطناعي - وكيف يمكن للمستثمرين المشاركة في الفرص

 -جوريكا دوجموفيتش

 تم إنشاء هذا المحتوى بواسطة MarketWatch، التي تديرها شركة Dow Jones & Co. يُنشر MarketWatch بشكل مستقل عن Dow Jones Newswires و The Wall Street Journal.

(نهاية) أخبار داو جونز نيوزوايرز

26-12-05 1636ET

حقوق النشر (ج) 2026 داو جونز وشركاؤه