قابل للتحكم مقابل غير قابل للتحكم: تشكيل "الهيكل المشفر المزدوج" في وول ستريت

المصدر: شانكا أنسلم بيريرا، محلل مستقل؛ الترجمة: كوينتلجراف Claw

في 6 مايو، أكملت أربع مؤسسات في أقل من خمس ثوانٍ على الشبكة العامة، تسوية سندات الخزانة الأمريكية المرمّزة عبر الحدود، وعبر البنوك، وعبر المناطق الزمنية.

لم يربط أحد هذا الحدث مع حركة مورغان ستانلي في نفس اليوم.

عند وضع الاثنين معًا، لم يعد “الهيكل المزدوج” نظرية، بل أصبح بنية تحتية قيد التنفيذ.

في 6 مايو، أكملت Mastercard وOndo Finance وJPMorgan Chase (عبر منصة Kinexys للبلوكشين الخاصة بها) وRipple معًا أول عملية استرداد سندات خزانة أمريكية مرمّزة عبر الحدود في وقت شبه حقيقي، وتمت العملية على سجل عام مدمج مع مسار التسوية بين البنوك.

عالجت Ondo صندوق OUSG (الذي يمتلك سندات خزانة قصيرة الأجل بقيمة حوالي 610 ملايين دولار) على شبكة XRP Ledger، واستغرقت العملية أقل من خمس ثوانٍ. شبكة Multi-Token Network الخاصة بـ Mastercard كانت مسؤولة عن توجيه الأوامر إلى Kinexys، وخصم Kinexys من حساب الودائع على البلوكشين الخاص بـ Ondo، بينما حول بنك JPMorgan Chase الأموال بالدولار إلى حسابه البنكي في سنغافورة.

اكتملت العملية خارج ساعات العمل المصرفية التقليدية. وقال إيان دي بود، رئيس Ondo Finance، إن هذه هي المرة الأولى التي يتم فيها تسوية سندات خزانة مرمّزة عبر الحدود وفي وقت شبه حقيقي.

السبب وراء اختيار XRP Ledger هو أكثر من مجرد السرعة. يحقق XRPL تسييل الأصول من خلال العملات المُصدرة الأصلية (Issued Currencies) وخطوط الثقة (Trust Lines)، مما يسمح للمصدرين بتجميد أو تفويض أو تقييد التحويلات مباشرة على مستوى البروتوكول، دون الحاجة إلى عقود ذكية. يمكن لـ Ondo التحكم في من يمتلك OUSG، وMastercard تتحكم في التوجيه، وJPMorgan Chase تتحكم في الجانب القانوني للعملة.

كل عقدة على شبكة التسوية تحتوي على مفتاح توافق. البلوكشين علني، لكن الأصول الموجودة عليه يجب أن تلتزم بالقواعد.

في نفس اليوم، بدأ مورغان ستانلي في منصة ETrade الخاصة به اختبار تداول العملات المشفرة المباشر بنشاط لعملائه البالغ عددهم 8.6 مليون، مع رسوم قدرها 0.50% لكل عملية. أطلقت البنك في 8 أبريل صندوق ETF للبيتكوين الفوري بأقل رسوم (MSBT، بمعدل 0.14%)، ونصح العملاء بتخصيص 2% إلى 4% من أصولهم للبيتكوين، ويخطط لإطلاق محفظة رقمية خاصة به في النصف الثاني من 2026. يبني مورغان ستانلي جميع قنوات الدخول للبيتكوين، وهو العملة الوحيدة على الشبكة العامة التي لا تحتوي على خطوط ثقة، ولا يمكن للمصدرين تجميدها، ولا توجد مفاتيح إدارة، ولا توجد وظائف توافق على مستوى البروتوكول.

شبكتان عامتان، وهياكل مختلفة. واحدة تحتوي على مفاتيح تجميد على كل عقدة، والأخرى لا تحتوي على شيء.

وفي نفس اليوم، كانت أكبر المؤسسات المالية في العالم تدمج كلا الهيكلين في نظام التمويل في وول ستريت.

قانون GENIUS يتطلب أن تكون العملات المستقرة قابلة للتجميد، وقانون CLARITY يصنف البيتكوين كسلعة رقمية، لأنه يفتقر إلى هذه الوظائف.

من خلال استحواذها على BVNK (بقيمة 1.8 مليار دولار) وبرنامج شركاء العملات المشفرة الذي يضم أكثر من 100 شريك، تبني Mastercard طبقة قابلة للتحكم (Controllable Tier) للبنية التحتية للتسوية؛ بينما يبني مورغان ستانلي بنية توزيع غير قابلة للتحكم (Uncontrollable Tier) عبر ETF، والتداول الفوري، والاستشارات، والمحافظ على مستويات متعددة.

في 24 أبريل، قام وزير الخزانة الأمريكي بيسنت بتجميد 344 مليون دولار من USDT استنادًا إلى “إجراء الغضب الاقتصادي”، لكن لم يتمكن أحد من تجميد أي ساتوشي، لأنه ببساطة غير ممكن.

الفرق لم يعد بين “البلوكتشين العام مقابل الخاص”، ولا بين “العملات المشفرة مقابل البنوك”، بل بين “القابل للتحكم” و"غير القابل للتحكم".

الهيئات التي كانت ترفض الاثنين في السابق، تبني الآن بنية تحتية لكليهما في الوقت ذاته.

تعمل Mastercard وJPMorgan Chase على بناء مسارات لـ"العملات الخاضعة للقواعد"، بينما يبني Morgan Stanley مدخلات لـ"العملات التي تقتصر على الحسابات".

الهيكلان أصبحا متاحين الآن. كلاهما يُبنى من قبل نفس المؤسسات، لأغراض مختلفة، وعلى دفاتر حسابات مختلفة.

واحدة تُكمل تسوية سندات الخزانة المرمّزة خلال خمس ثوانٍ، وكل مستوى فيها يحتوي على مفتاح تجميد؛ والأخرى تُكمل التسوية بالقيمة خلال عشر دقائق، بدون أي مفاتيح.