3 أسهم مبالغ في تقييمها للاستفادة من الأرباح و3 أسهم مقومة بأقل من قيمتها للشراء بدلاً من ذلك

نصائح رئيسية

• الموضوع الواحد الذي يدفع النمو الاقتصادي اليوم
• كيفية وضع محفظة الأسهم الخاصة بك لشهر جديد
• أي تقارير أرباح يجب مراقبتها في الأسبوع القادم
• أهم الرؤى من أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى
• الأسهم التي يجب تأمين الأرباح فيها وأيضًا الأسهم الواعدة للشراء بدلًا منها

في حلقة مرشح الصباح، يغطي المضيفان المشاركان ديف سيكيرا وسوزان دزيوبينسكي آخر المستجدات في الحرب والأسواق، وبيان الناتج المحلي الإجمالي، واجتماع الاحتياطي الفيدرالي. يحدثان تحديثًا لاستراتيجية موازنة الأسهم قبل مايو. تشمل التقارير الرئيسية للأرباح هذا الأسبوع شركة أدفانسد ميكرو ديڤايز AMD وفورنتينت FTNT؛ استمع لمعرفة السبب.

اشترك في مرشح الصباح على بودكاست آبل، أو أينما تحصل على بودكاستاتك.

يكشفان عن أي من أسهم التكنولوجيا الكبرى—جوجل GOOGL، ومايكروسوفت MSFT، وفيسبوك META، وأمازون AMZN، وآبل AAPL—تبدو كفرص للشراء بعد الأرباح. يختتم الحلقة بثلاثة أسهم مبالغ فيها لجني الأرباح وثلاثة أسهم منخفضة التقييم للشراء بدلاً منها.

هل لديك سؤال لديف؟ أرسله إلى themorningfilter@morningstar.com.

المزيد من ديف سيكيرا

أرشيف ديف الكامل

توقعات سوق الأسهم للربع الثاني من 2026: لا ت panic، أعد التقييم

نص الحلقة

**سوزان دزيوبينسكي: **مرحبًا. مرحبًا بكم في بودكاست مرشح الصباح. أنا سوزان دزيوبينسكي من مورنينجستر. كل يوم اثنين قبل افتتاح السوق، أجلس مع كبير استراتيجيي سوق الولايات المتحدة في مورنينجستر، ديف سيكيرا، للحديث عن ما يجب أن يكون في قائمة مراقبة المستثمرين للأسبوع، وبعض الأبحاث الجديدة من مورنينجستر، وبعض أفكار الأسهم. حسنًا، صباح الخير، ديف، وأود أن أعتذر مقدمًا عن أنني أبدو أنفاسي مسننة، وأنفي ممتلئ، وأي عطس، لك وللجمهور. أنا أعتني بنزلة برد في الرأس. لذا، آمل أن تكون بخير.

**ديف سيكيرا: **حسنًا، أنا آسف لسماع ذلك. كل شيء على ما يرام من جانبي، لكن نأمل أن نتمكن من إدخال بعض فيتامين سي إليك وربما بعض قهوة الفيتامين لبدء اليوم. وربما بعض فيتامين سي وتعود إلى صحتك مرة أخرى.

**دزيوبينسكي: **ما هو كوبك هذا الأسبوع؟ هل هو رجل الحديد؟

**سيكيرا: **نعم، هو كذلك.

الحرب والأسواق

**دزيوبينسكي: **كوب رجل الحديد. حسنًا، لنبدأ هذا الأسبوع بمراجعة لموقعنا حتى صباح اليوم فيما يخص الحرب وتأثيرها على الأسواق. ابدأ بالحديث عن النفط.

**سيكيرا: **بالطبع. في هذه المرحلة، نحن الآن، ماذا، شهرين، في الواقع أكثر من شهرين منذ بداية الصراع. وللأسف، يبدو أننا لا نقترب من أي حل طويل الأمد في الوقت الحالي. نعم، هناك بعض السفن هنا وهناك تمر عبر مضيق هرمز، لكن بشكل فعال، لا يزال يبدو أنه مغلق إلى حد كبير، والإمدادات من النفط والغاز الطبيعي التي تمر من خلاله لا تزال أقل بكثير مما كانت عليه قبل الصراع. الآن، بالنظر إلى أسعار النفط هذا الصباح، فهي لا تزال ترتفع بثبات. آخر ما رأيته قبل أن أبدأ الحلقة، هو 105 لعقد الشهر الأمامي هذا الصباح. إذن، ليس بالضرورة إلى الذروة التي كانت عليها في بداية الصراع، لكن للأسف، يبدو أنها لا تزال تتجه للارتفاع هناك. برأيي، مع كل ما يحدث، أعتقد أن النفط وارتفاع تكلفته يتم تجاهله من قبل السوق الآن.

في وقت ما، أعتقد أنه سيعود للتركيز، وعندها سيدفع ذلك إلى مزيد من المشاعر السلبية في السوق، لكن في الوقت الحالي، المتداولون يركزون بشكل مفرط على طفرة بناء الذكاء الاصطناعي وتداعياتها. لذلك، حتى يبدأ الناس في التفكير حقًا بأسعار النفط، كل شيء الآن يدور حول الذكاء الاصطناعي.

كيف يشكل حرب إيران الأسواق

وماذا يعني ذلك لأموالك.

فهم الناتج المحلي الإجمالي

**دزيوبينسكي: **حسنًا، لنناقش بعض الأمور الاقتصادية. صدر بيانات الناتج المحلي الإجمالي الأسبوع الماضي. ما الذي لفت انتباهك؟

**سيكيرا: **إذن، رقم الناتج المحلي الإجمالي أو الناتج الحقيقي جاء بمعدل نمو سنوي قدره 2%. كان ذلك أعلى قليلاً مما توقعه بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، لكنه أقل مما كانت تتوقعه فريقنا الاقتصادي. ومع ذلك، في رأيي، أكبر استنتاج هو ليس مستوى الناتج المحلي الإجمالي بحد ذاته، بل مدى دعم طفرة بناء الذكاء الاصطناعي للنمو الاقتصادي في الوقت الحالي. بالنظر إلى الأرقام الأساسية، يبدو أن ثمانية أعشار ذلك النمو جاء من زيادة معدات معالجة المعلومات، ثم أضافت البرمجيات نصف نقطة مئوية أخرى إلى ذلك الرقم. لذلك، بين هذين العاملين، يبدو أن حوالي ثلثي النمو في الناتج المحلي الإجمالي جاء فعلاً من الذكاء الاصطناعي. لو قمنا بإزالة ذلك، لكان النمو الاقتصادي أقل بكثير من الرقم الفعلي.

ملاحظات اجتماع الاحتياطي الفيدرالي

**دزيوبينسكي: **حسنًا، وأيضًا الأسبوع الماضي، ترك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير، وهو ما كان متوقعًا. ما هي أهم استنتاجاتك من الاجتماع وأي تعليقات من رئيس الاحتياطي جيروم باول؟

**سيكيرا: **سمعت الكثير من الكلام الفارغ، كأنها صوت المعلمة من رسوم الكرتون “بي نوتس”. أعتقد أن الكثير من الكلمات قيلت، لكن لا أعتقد أن شيئًا فعليًا قيل. لا أقرأ شيئًا من هذا الاجتماع. أعتقد أنه كان مجرد ضجيج. لا يوجد إشارة حقيقية هنا لقياس ما قد يحدث في المستقبل. في رأيي، لا أزال أعتقد أنه لا توجد تخفيضات في الفائدة قادمة في المدى القريب، وهذا أيضًا ما يتفق معه السوق الآن. إذا نظرت إلى تسعير السوق، الاحتمالات فعلاً لا تتغير حتى نهاية السنة. وإذا نظرت حتى اجتماع ديسمبر، من المثير للاهتمام أن هناك الآن احتمال متساوٍ تقريبًا لرفع أو خفض الفائدة، وكل منهما حوالي 12%.

بالانتقال إلى يناير 2027، يبدأ الاحتمال هناك في التحول تدريجيًا نحو رفع الفائدة أكثر من خفضها، لكن ذلك لا يزال بعيدًا جدًا. لا يزال هناك الكثير من الأحداث التي ستحدث بين الآن وتلك الفترة. لذلك، شخصيًا، لا أعتقد أنه يجب الاعتماد كثيرًا على تلك الاحتمالات عندما تكون تلك المدة بعيدة جدًا.

مع اقتراب باول من إنهاء ولايته كرئيس للاحتياطي، تختفي احتمالات خفض الفائدة في 2026

الاختفاء التدريجي لتأثيرات النفط يجب أن يسمح بحدوث خفض للفائدة في 2027.

توجيهات المحفظة لشهر مايو

**دزيوبينسكي: **حسنًا، حان الوقت لمراجعة استراتيجية محفظة الأسهم ذات الأوزان الموزعة لعام 2026. الآن، مع اقترابنا من أبريل، كنت قد اقترحت أن يأخذ المستثمرون أرباحًا من أسهم الطاقة والقيمة ويحولوا العائدات إلى أسهم النمو والتكنولوجيا والذكاء الاصطناعي. فكيف كانت نتائج تلك التوصية، وما الذي تقترحه مع بداية شهر مايو؟

**سيكيرا: **بشكل عام، أقول إن استراتيجية الأوزان الموزعة كانت تعمل كما توقعنا حتى الآن هذا العام. لذلك، لمن لا يتذكر أو لم يكن موجودًا في توقعات 2026، في بداية العام، استعرضنا العديد من الأسباب التي جعلتنا نتوقع تقلبات أكثر هذا العام مقارنة بالعام الماضي أو حتى السنوات القليلة الماضية. ولهذا السبب، أوصينا بمحفظة على شكل أوزان موزعة، بحيث تضع نصف استثماراتك في أسهم ذات جودة عالية جدًا من فئة القيمة، تلك التي تمتلك حواجز اقتصادية واسعة أو ضيقة. أشرنا إلى أن النفط وغاز الطبيعي كانا من القطاعات التي كانت undervalued جدًا في بداية العام، وقدمنا تلك الأسهم أيضًا. لكن النصف الآخر من المحفظة، أشرنا إلى أن أسهم النمو كانت undervalued جدًا عند بداية العام، خاصة التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي. لذلك، كنا نبحث عن أن يكون نصف محفظتك في تلك الأسهم عالية الجودة من فئة القيمة، والنصف الآخر في أسهم النمو التكنولوجي والذكاء الاصطناعي.

وبهذه الطريقة، مع تحرك السوق، سواء هبطت الأسهم أو ارتفعت، يمكنك إعادة تخصيص تلك الحصص للاستفادة من تلك التقلبات. كما أشرنا في حلقة مرشح الصباح بتاريخ 30 مارس، حين أوصينا ببدء جني الأرباح من أسهم القيمة، وخصوصًا قطاع الطاقة، الذي كان قد ارتفع بنسبة حوالي 35%، وأعدنا استثمار تلك الأرباح في أسهم النمو، خاصة التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي، التي كانت قد تراجعت في الأشهر الأولى من العام. لذلك، كانت تلك التوصية ناجحة جدًا. في أبريل، كانت أسهم النمو مرتفعة بنسبة 12%، وأسهم القيمة فقط 3%، لكن ضمن فئة النمو، كانت أسهم التكنولوجيا قد أدت أداءً ممتازًا، حيث ارتفعت بنسبة 17%، بينما معظم القطاعات ذات الطابع القيمي كانت ثابتة أو زادت بنسبة حوالي 2%، والطاقة تراجعت قليلًا، حوالي 3% في الشهر الماضي. إذن، السؤال الآن هو، إلى أين يقودنا ذلك اليوم؟ بالنظر إلى تقييمات السوق الحالية في نهاية مارس، يتداول السوق بشكل عام بخصم 5% عن القيمة العادلة، وهو خصم أقل بكثير مما كان عليه في نهاية الشهر السابق. الأسهم ذات القيمة والنمو كلاهما بخصم 7%، والأسهم الأساسية بخصم 2% فقط. من حيث القطاعات، بعض القطاعات الأكثر undervalued تشمل التكنولوجيا بخصم 11%، والرعاية الصحية بخصم 7%، والمالية والعقارات بخصم 5% لكل منهما. بعض القطاعات الأكثر مبالغ فيها تشمل المستهلك الدفاعي، الذي هو الأعلى قيمة، بخصم 19%. لكن كما ناقشنا سابقًا، فإن هذا التقييم مرتفع جدًا بسبب شركة وول مارت WMT وكوستكو COST، وهما سهمان نعتقد أنهما مبالغ في تقييمهما بشكل كبير. إذا استبعدت هذين السهمين من القطاع، يبدو القطاع جذابًا، خاصة الأسماء الغذائية. القطاع المواد الأساسية بخصم 12%. وأخيرًا، القطاع الصناعي بخصم 7%.

مراقبة الأرباح: AMD

**دزيوبينسكي: **حسنًا، لدينا جدول كامل من تقارير الأرباح هذا الأسبوع، فلنبدأ بها. كانت شركة AMD من اختياراتك السابقة، وارتفعت تقريبًا بنسبة 70% هذا العام، وتتداول فوق تقدير القيمة العادلة لمورنينجستر البالغ 300 دولار. فماذا ستستمع إليه هنا؟

**سيكيرا: **كما ذكرت، AMD كانت من اختياراتنا عدة مرات خلال العامين الماضيين. في الحقيقة، كانت فرضيتنا الاستثمارية أن AMD ستصبح في النهاية المنافس الثاني وراء نيفيديا في مجال شرائح الذكاء الاصطناعي. أما بالنسبة للأرباح هذا الربع، فلا أرى سببًا لعدم ظهور نتائج جيدة جدًا. أتوقع أن تستفيد من الطلب العالي على المعالجات المركزية لدعم طفرة بناء الذكاء الاصطناعي، مشابهة لما رأيناه مع إنتل. لكن ما أريد أن أسمع عنه أكثر من AMD هو أي معلومات يمكن أن تقدمها لدعم فرضيتنا الاستثمارية هنا، ومعرفة المزيد عن خططها لتصميم وتطوير منتجات موجهة للذكاء الاصطناعي.

مراقبة الأرباح: ARM

**دزيوبينسكي: **نادرًا ما نتحدث عن ARM ARM في مرشح الصباح، وذلك لأنه دائمًا ما يكون مبالغًا في تقييمه. تضع مورنينجستر سعرًا عادلًا للسهم بقيمة 135 دولار، وبالطبع يتداول فوق ذلك بكثير. إذن، هناك الكثير من مخاطر السعر على هذا السهم قبل الأرباح، أليس كذلك، ديف؟

**سيكيرا: **نعم، هناك قدر هائل من مخاطر السعر مضمّن في السوق لهذا السهم. بحثت عن عقود الخيارات يوم الجمعة الماضي في نهاية اليوم. وإذا نظرت إلى عقد الخيار لمدة شهر واحد، الأقرب إلى 50 دلتا، استنادًا إلى التقلب الضمني الذي يضعه السوق، فإن السوق يتوقع حركة سعر سهم بزيادة أو نقصان 27% قبل انتهاء تلك العقود خلال الشهر القادم. مرة أخرى، لا أرى سببًا لعدم إصدار نتائج قوية جدًا لهذا الربع. أعتقد فقط أن السوق يحتاج إلى مزيد من الأسباب التي تبرر أن هذا النمو سيكون مرتفعًا جدًا لفترة طويلة، لكي يبرر تلك التقييمات. وفقًا لموقع مورنينجستر، إذا بحثت في صفحة السهم، يتداول السهم عند 117 مرة نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة.

إذن، مرة أخرى، عليك أن تتوقع نموًا هائلًا خلال السنوات القليلة القادمة لخفض تلك النسبة إلى مستوى أكثر طبيعية وتاريخية.

مراقبة الأرباح: FTNT

**دزيوبينسكي: **شركة فورنتينت ستصدر نتائجها هذا الأسبوع. كان السهم جيدًا جدًا في أبريل، لكنه لا يزال منخفضًا جدًا مقارنة بالعام الماضي. يتداول بأقل من تقدير القيمة العادلة لمورنينجستر البالغ 108 دولارات. ماذا تريد أن تسمع من فورنتينت؟

**سيكيرا: **حسنًا، بالنسبة لجميع أسهم الأمن السيبراني، الأمر كله يتعلق بفهم تأثير الذكاء الاصطناعي على قطاع الأمن السيبراني. تذكر، أجرينا حلقة إضافية، وأجريت مقابلة مع أحمد خان، وهو محلل الأسهم الذي يغطي قطاع الأمن السيبراني لدينا. أعتقد أن ذلك كان في 19 مارس. وناقشنا جميع الأسباب التي تجعلنا نعتقد أن الذكاء الاصطناعي يجعل الأمن السيبراني أكثر أهمية في المستقبل، ولم نعتقد أن هذا النوع من البرمجيات أو الشركات ستُستبدل بالذكاء الاصطناعي. لدي قصة مثيرة للاهتمام. الأسبوع الماضي، تحدثت مع أحد معارفي في مجال الشبكات، وكنت أتكلم عن شركة أنثروبيك، ولا أدري كيف تنطق، منصتهم تُسمى مثل “ميثوس” أو “ميثوس”. لكن، مرة أخرى، هذه برمجية ذكاء اصطناعي تمتلكها أنثروبيك، وكانت تُستخدم لاختبار مدى قدرتها على اختراق أو اكتشاف ثغرات أمنية عبر منصات مختلفة.

ويقال إنهم وجدوا الآلاف من الطرق لاختراق العديد من المنصات في القطاع المالي وأيضًا في مجالات أخرى. فقبل أن يطلقوا هذه البرمجية في العالم، جمعوا فريقًا من خبراء الأمن السيبراني، وأعتقد أن فورنتينت كانت واحدة من تلك الشركات. بالو ألتو كانت أخرى، لكنهم أيضًا جمعوا العديد من الشركات التي قد تواجه مشاكل أمنية إذا لم تتمكن من تصحيح الثغرات. الشخص الذي تحدثت معه هو من كبار خبراء الأمن السيبراني في إحدى أكبر الشركات الأمريكية، وسألته عن مدى واقعية الأمر. قال لي إن الأمر حقيقي جدًا. في الواقع، قال إنهم يختبرون الآن خططهم لتحسين أمنهم السيبراني خلال العام، ويقضون كل وقتهم في تصحيح الثغرات. قال إن الذكاء الاصطناعي استطاع أن يجد ثغرة صغيرة جدًا، ثم يستخدمها ليجد ثغرات أخرى، ويصل إلى تصحيح 20 مشكلة مختلفة، كانت قد تبدو غير مهمة لوحدها، لكن مع تصحيحها جميعًا، يمكن أن يسبب ذلك مشاكل كبيرة للشركات.

مراقبة الأرباح: KHC

**دزيوبينسكي: **حسنًا، هذا مخيف بعض الشيء، لكن دعنا نتحدث عن شيء أقل خوفًا، وهو شركة كرافت هاينز KHC. كانت من اختياراتك السابقة، والسهم في المنطقة الحمراء هذا العام ومُقدّر بأقل بكثير من سعره العادل البالغ 42 دولار وفقًا لمورنينجستر. فماذا يجب أن ننتبه له في مكالمة الأرباح؟

**سيكيرا: **ليس فقط كرافت، بل كل أسماء الطعام هذه. نحاول معرفة: هل وصلنا أخيرًا إلى نقطة حيث تأثير أدوية الـ GLP-1… هل بدأ تأثيرها السلبي على النتائج يتراجع؟ لكن المشكلة الآن أن هذه الأسماء ليست المشكلة الوحيدة. هناك ارتفاع في أسعار النفط والسلع، مما يعني أن تكاليف التعبئة سترتفع، وسيضطرون لرفع الأسعار. لقد تحدثنا في البرنامج عدة مرات خلال الشهر الماضي عن ارتفاع أسعار القمح والذرة وفول الصويا. كل ذلك سيرتفع، وبالتالي، ستزيد تكاليف المدخلات لديهم. للأسف، هذه التحديات الجديدة تمثل عوائق لم تكن في توقعاتنا قبل بضعة أشهر.

أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى: استنتاجات

**دزيوبينسكي: **حسنًا، لننتقل الآن إلى أبحاث جديدة من مورنينجستر حول أرباح جميع شركات التكنولوجيا الكبرى التي صدرت الأسبوع الماضي. قبل أن نصل إلى التفاصيل، ديف، هل لديك أي استنتاجات عامة؟

**سيكيرا: **أهم استنتاج هو أن طفرة بناء الذكاء الاصطناعي لا تزال تسير بسرعة كاملة. لا تباطؤ على الإطلاق. بل يدفعون على دواسة السرعة وأسرع مما كانوا في بداية العام. في رأيي، هذا مجرد سباق للذهب الحديث لبناء القدرة بسرعة أكبر من المنافسين. الجميع يريد أن يحقق ميزة المبادر الأول. وأعتقد أن القلق الأكبر هو أن أي متأخرين سينتهي بهم الأمر على هامش التاريخ إذا لم يكونوا في المقدمة. أما النتائج الفردية، فتبين أن الجميع تقريبًا تفوق على التوقعات سواء في الإيرادات أو الأرباح، وغالبًا بشكل كبير. والجميع زود التوجيهات إما للأعلى أو للأسفل.

لذا، الأمر يعتمد على، بالنسبة للأسهم الفردية، ما هي المشاكل الخاصة التي كانت تبحث عنها السوق، وما إذا كانت الأسهم ستتداول أعلى أو أدنى بعد الأرباح. وحتى تلك التي تراجعت بعد الأرباح، بحلول الجمعة، كانت تبدأ في استعادة تلك الخسائر.

ربع أرباح جوجل

**دزيوبينسكي: **حسنًا، لنبدأ ببعض الشركات، بداية مع جوجل. كانت نتائجها مذهلة، أليس كذلك؟

**سيكيرا: **نعم، كانت أرقامها قوية جدًا لشركة بهذا الحجم. الإيرادات زادت بنسبة 22%، وهوامش التشغيل توسعت بمقدار 220 نقطة أساس. فريقنا قدر أن مبيعات واجهة برمجة التطبيقات Gemini وصلت إلى 15 مليار دولار على أساس إيرادات سنوية، مرتفعة من 9 مليارات في الربع السابق. أما الإنفاق على رأس المال، فكان في مستوى يتوافق مع التوقعات، ومع ذلك، زادوا إنفاقهم على رأس المال لعام 2026 بمقدار 5 مليارات ليصل إلى 180-190 مليار، بعد أن كان 175-185 مليار في الربع السابق. هذا يدل على أن الإنفاق سيتسارع لبقية العام.

**دزيوبينسكي: **رفعت مورنينجستر تقييم القيمة العادلة على أسهم جوجل إلى 433 دولار بعد الأرباح. كانت من اختياراتك عدة مرات، فماذا رأيك بعد زيادة التقييم؟

**سيكيرا: **لا زالت تبدو جذابة لنا. كما ذكرت، كانت من الأسهم التي نوصي بها سابقًا، وكنت قد بحثت عنها… هذه واحدة من الأسهم التي كانت تعتبر من الأكثر تفضيلًا لدينا منذ أن بدأنا البودكاست في 2023. كانت تُعتبر من الأسهم التي كانت على وشك الانهيار في سباق الذكاء الاصطناعي قبل عامين، وكان الجميع يعتقد أن الذكاء الاصطناعي سيدمر البحث. لكن لم يحدث ذلك، وفرضيتنا كانت أن الذكاء الاصطناعي سيحسن البحث مع الوقت، وسيساعد على تحسين الشركة في مجالات متعددة. الآن، ارتفعت الأسهم بما يكفي، وهي الآن بخصم 11% عن القيمة العادلة، وما زالت في فئة الأربعة نجوم، لكن الهامش الآمن أقل بكثير مما كان عليه قبل عامين عندما كنا نوصي بها.

قبل الأرباح، هل تعتبر أسهم جوجل شراء، بيع، أو تقييم عادل؟

من دمج الذكاء الاصطناعي وزيادة الإنفاق على رأس المال، إليك ما نتوقعه في تقرير أرباح جوجل.

أسهم مايكروسوفت لا تزال شراء؟

**دزيوبينسكي: **الآن، مايكروسوفت من الأسهم التي أوصيت بها عدة مرات خلال السنوات الماضية. وأيضًا، أعلنت نتائجها الأسبوع الماضي، فهل يمكنك أن تشرح النتائج؟

**سيكيرا: **نعم، كانت جيدة جدًا. إيرادات الربع الثالث زادت بنسبة 15%. تفوقت في جميع قطاعاتها، ولم يكن هناك ثغرات في محفظتها. فيما يخص الذكاء الاصطناعي، إيرادات Azure زادت بنسبة 39%، أسرع قليلاً من توقعات الإجماع عند 38%. وهوامش التشغيل توسعت بمقدار 20 نقطة أساس، لتصل إلى 46.3%. أما التوجيهات، فكانت التوقعات للربع الرابع من حيث الإيرادات، الهوامش، والأرباح، بشكل عام، تتوافق مع نماذجنا. وأهم شيء هو تحديث التوجيهات ليشمل إنفاق 190 مليار دولار على رأس المال خلال الثلاثة أرباع القادمة.

**دزيوبينسكي: **السهم انخفض بعد الأرباح، ورفعت مورنينجستر تقييم القيمة العادلة إلى 600 دولار. لماذا تعتقد أن السهم انخفض بعد الأرباح، ولماذا لا تزال السوق متشائمة نوعًا ما على مايكروسوفت؟

**سيكيرا: **لا أعرف حقًا سبب البيع، كما ذكرت، حافظنا على تقييمنا ثابتًا. سمعت بعض الشائعات أن النمو في Azure ربما كان أضعف قليلاً من توقعات السوق، لكن بشكل عام، نعتقد أن السهم لا يزال undervalued جدًا، ويتداول بخصم 31% عن القيمة العادلة، وهو تصنيف 5 نجوم. ربما يكون هذا مشابهًا لما رأيناه مع جوجل، حيث كانت لدينا وجهة نظر مختلفة عن السوق. أحيانًا، يستغرق السوق وقتًا ليعكس وجهة نظرنا. هذا السهم لا يزال يتراجع مع باقي أسهم البرمجيات، وقد يحتاج إلى بعض الصبر، ربما سنة أو سنتين، حتى تتضح قيمة الذكاء الاصطناعي على نتائج الشركة.

أرباح مايكروسوفت: من المتوقع تسريع إنفاق رأس المال وزيادة التكاليف

نعتقد أن سهم مايكروسوفت undervalued بشكل كبير.

مراجعة شركة ميتا

**دزيوبينسكي: **حسنًا، نتائج ميتا كانت قوية من الظاهر. اشرح لنا تلك النتائج.

**سيكيرا: **في هذه الحالة، إيرادات ميتا زادت بنسبة 33% إلى 56 مليار دولار. من ناحية أخرى، تقلص هامش التشغيل بمقدار 90 نقطة أساس، وهو ليس كثيرًا، لكن لا أحد يحب أن يرى ذلك يتجه في الاتجاه الخاطئ. السبب هو ارتفاع نفقات الذكاء الاصطناعي التي ينفقونها. يستمرون في بناء طفرة الذكاء الاصطناعي، لكنهم يتحدثون عن طرق مختلفة لاحتواء تلك النفقات لزيادة إيراداتهم مع الوقت، مما يؤدي إلى توسع الهوامش مجددًا. على سبيل المثال، ذكروا أن التوصيات الإعلانية والمحتوى المحسن للذكاء الاصطناعي أدت إلى زيادة الوقت الذي يقضيه المستخدمون على منصاتهم المختلفة. على إنستغرام، زاد الوقت بنسبة 10%، وعلى فيسبوك، قالوا إن الناس يقضون 8% وقتًا أكثر في مشاهدة الفيديوهات.

ربما ليس ذلك جيدًا للمجتمع ككل، لكنه مفيد جدًا لهوامش الشركة. ذكروا أن حجم الإعلانات زاد بنسبة 19%، وأسعار الإعلانات زادت بنسبة 12%. هذا أدى إلى إيرادات قوية جدًا. وربما، في المدى القصير، ستشهد الهوامش تراجعًا بسبب الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، لكنه يساعد على تحسين النتائج على المدى القصير.

**دزيوبينسكي: **السهم انخفض حوالي 9% بعد الأرباح. لماذا تعتقد أن السوق عاقب السهم؟ هل بسبب تراجع الهوامش؟ وهل تعتقد أن هذا الانخفاض مبالغ فيه؟

**سيكيرا: **نعم، أعتقد أن السوق قلقة قليلاً بشأن هامش التشغيل على المدى القصير. السوق قلقة جدًا من حجم الإنفاق على رأس المال. رفعوا النطاق المتوقع للإنفاق هذا العام إلى 125-145 مليار دولار، من 115-135 مليار سابقًا. للتوضيح، في 2025، كان الإنفاق حوالي نصف ذلك، أي حوالي 70 مليار، وفي 2024، كان أقل من 40 مليار، وفي 2023، أقل من 30 مليار. إذن، ينظر السوق إلى أن استثمارهم في الذكاء الاصطناعي كبير جدًا، ويحتاجون إلى توليد قيمة اقتصادية كبيرة ليتمكنوا من تغطية تلك التكاليف وتحقيق أرباح.

حافظنا على تقييمنا العادل عند 850 دولار للسهم، وأعتقد أن القلق الرئيسي هو من حجم الإنفاق على رأس المال. شركة ميتا لها تاريخ غير مستقر في هذه الاستثمارات الكبيرة، خاصة عندما غيروا اسمهم من فيسبوك إلى ميتافيرس، واستثمروا مبالغ ضخمة في ذلك، ولم ينجح الأمر. الآن، يوقفون العديد من العمليات التي استثمروا فيها ويكتبون خسائرها. من وجهة نظر السوق، الأمر يتعلق برؤية “أظهر لي” حول مدى التزامهم بإنفاق المزيد على الذكاء الاصطناعي.

أرباح ميتا: نمو مبيعات الإعلانات يتسارع حتى مع ارتفاع تكاليف الذكاء الاصطناعي

نعتقد أن سهم ميتا undervalued بشكل معتدل.

أمازون: هل تشتري بعد الأرباح؟

**دزيوبينسكي: **حسنًا، كانت نتائج أمازون إيجابية جدًا بشكل عام. استعرض لنا العناوين، ديف.

**سيكيرا: **إيرادات أمازون زادت بنسبة 15% على أساس سنوي. كما ذكرت، كانت الإيرادات قوية في جميع قطاعاتها تقريبًا، لا توجد مشاكل هنا. بالنسبة لمنصة AWS، وهي منصة استضافة الويب للذكاء الاصطناعي، زادت الإيرادات بنسبة 28%، مقارنة بـ 25.7% في التوقعات. بعض النقاشات تقول إن النمو كان أبطأ قليلاً من توقعات السوق، لكن 28% لا يزال نموًا قويًا جدًا. هامش التشغيل تحسن بمقدار 130 نقطة أساس، ليصل إلى 13.1%، مرتفعًا من 11.8% قبل عام. أما التوقعات، فهي تتوقع إيرادات بين 194 و199 مليار دولار في الربع الثاني، بزيادة عن التوقع السابق البالغ 189 مليار.

**دزيوبينسكي: **السهم انخفض قليلاً بعد الأرباح، ورفعت مورنينجستر تقييمها إلى 280 دولار، بزيادة 20 دولار. ماذا عن رأيك في السهم الآن؟

**سيكيرا: **بعد رفع التقييم، لا زال يبدو جيدًا لنا. هو من الأسهم التي نوصي بها منذ فترة، وكنت قد بحثت عنها… هو من الأسهم التي كانت تعتبر من الأكثر تفضيلًا لدينا منذ أن بدأنا البودكاست في 2023. كانت تعتبر من الأسهم التي كانت على وشك الانهيار في سباق الذكاء الاصطناعي قبل عامين، وكان الجميع يعتقد أن الذكاء الاصطناعي سيدمر البحث. لكن لم يحدث ذلك، وفرضيتنا كانت أن الذكاء الاصطناعي سيحسن البحث مع الوقت، وسيساعد على تحسين الشركة في مجالات متعددة. الآن، ارتفعت الأسهم بما يكفي، وهي الآن بخصم 11% عن القيمة العادلة، وما زالت في فئة الأربعة نجوم، لكن الهامش الآمن أقل بكثير مما كان عليه قبل عامين عندما كنا نوصي بها.

قبل الأرباح، هل تعتبر أسهم جوجل شراء، بيع، أو تقييم عادل؟

من دمج الذكاء الاصطناعي وزيادة الإنفاق على رأس المال، إليك ما نتوقعه في تقرير أرباح جوجل.

هل مايكروسوفت لا تزال شراء؟

**دزيوبينسكي: **الآن، مايكروسوفت من الأسهم التي أوصيت بها عدة مرات خلال السنوات الماضية. وأيضًا، أعلنت نتائجها الأسبوع الماضي، فهل يمكنك أن تشرح النتائج؟

**سيكيرا: **نعم، كانت جيدة جدًا. إيرادات الربع الثالث زادت بنسبة 15%. تفوقت في جميع قطاعاتها، ولم يكن هناك ثغرات في محفظتها. فيما يخص الذكاء الاصطناعي، إيرادات Azure زادت بنسبة 39%، أسرع قليلاً من توقعات الإجماع عند 38%. وهوامش التشغيل توسعت بمقدار 20 نقطة أساس، لتصل إلى 46.3%. أما التوجيهات، فكانت التوقعات للربع الرابع من حيث الإيرادات، الهوامش، والأرباح، بشكل عام، تتوافق مع نماذجنا. وأهم شيء هو تحديث التوجيهات ليشمل إنفاق 190 مليار دولار على رأس المال خلال الثلاثة أرباع القادمة.

**دزيوبينسكي: **السهم انخفض بعد الأرباح، ورفعت مورنينجستر تقييمها إلى 600 دولار. لماذا تعتقد أن السهم انخفض بعد الأرباح، ولماذا لا تزال السوق متشائمة نوعًا ما على مايكروسوفت؟

**سيكيرا: **لا أعرف حقًا سبب البيع، كما ذكرت، حافظنا على تقييمنا ثابتًا. سمعت بعض الشائعات أن النمو في Azure ربما كان أضعف قليلاً من توقعات السوق، لكن بشكل عام، نعتقد أن السهم لا يزال undervalued جدًا، ويتداول بخصم 31% عن القيمة العادلة، وهو تصنيف 5 نجوم. ربما يكون هذا مشابهًا لما رأيناه مع جوجل، حيث كانت لدينا وجهة نظر مختلفة عن السوق. أحيانًا، يستغرق السوق وقتًا ليعكس وجهة نظرنا. هذا السهم لا يزال يتراجع مع باقي أسهم البرمجيات، وقد يحتاج إلى بعض الصبر، ربما سنة أو سنتين، حتى تتضح قيمة الذكاء الاصطناعي على نتائج الشركة.

أرباح مايكروسوفت: من المتوقع تسريع إنفاق رأس المال وزيادة التكاليف

نعتقد أن سهم مايكروسوفت undervalued بشكل كبير.

انخفاض كبير في نتائج ميتا

**دزيوبينسكي: **حسنًا، نتائج ميتا كانت قوية من الظاهر. اشرح لنا تلك النتائج.

**سيكيرا: **في هذه الحالة، إيرادات ميتا زادت بنسبة 33% إلى 56 مليار دولار. من ناحية أخرى، تقلص هامش التشغيل بمقدار 90 نقطة أساس، وهو ليس كثيرًا، لكن لا أحد يحب أن يرى ذلك يتجه في الاتجاه الخاطئ. السبب هو ارتفاع نفقات الذكاء الاصطناعي التي ينفقونها. يستمرون في طفرة الذكاء الاصطناعي، لكنهم يتحدثون عن طرق مختلفة لاحتواء تلك النفقات لزيادة إيراداتهم مع الوقت، مما يؤدي إلى توسع الهوامش مجددًا. على سبيل المثال، ذكروا أن الإعلانات المحسنة بالذكاء الاصطناعي أدت إلى زيادة الوقت الذي يقضيه المستخدمون على منصاتهم المختلفة. على إنستغرام، زاد الوقت بنسبة 10%، وعلى فيسبوك، قالوا إن الناس يقضون 8% وقتًا أكثر في مشاهدة الفيديوهات.

ربما ليس ذلك جيدًا للمجتمع ككل، لكنه مفيد جدًا لهوامش الشركة. ذكروا أن حجم الإعلانات زاد بنسبة 19%، وأسعار الإعلانات زادت بنسبة 12%. هذا أدى إلى إيرادات قوية جدًا. وربما، في المدى القصير، ستشهد الهوامش تراجعًا بسبب الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، لكنه يساعد على تحسين النتائج على المدى القصير.

**دزيوبينسكي: **السهم انخفض حوالي 9% بعد الأرباح. لماذا تعتقد أن السوق عاقب السهم؟ هل بسبب تراجع الهوامش؟ وهل تعتقد أن هذا الانخفاض مبالغ فيه؟

**سيكيرا: **نعم، أعتقد أن السوق قلقة قليلاً بشأن هامش التشغيل على المدى القصير. السوق قلقة جدًا من حجم الإنفاق على رأس المال. رفعوا النطاق المتوقع للإنفاق هذا العام إلى 125-145 مليار دولار، من 115-135 مليار سابقًا. للتوضيح، في 2025، كان الإنفاق حوالي نصف ذلك، أي حوالي 70 مليار، وفي 2024، كان أقل من 40 مليار، وفي 2023، أقل من 30 مليار. إذن، ينظر السوق إلى أن استثمارهم في الذكاء الاصطناعي كبير جدًا، ويحتاجون إلى توليد قيمة اقتصادية كبيرة ليتمكنوا من تغطية تلك التكاليف وتحقيق أرباح.

حافظنا على تقييمنا العادل عند 850 دولار للسهم، وأعتقد أن القلق الرئيسي هو من حجم الإنفاق على رأس المال. شركة ميتا لها تاريخ غير مستقر في هذه الاستثمارات الكبيرة، خاصة عندما غيروا اسمهم من فيسبوك إلى ميتافيرس، واستثمروا مبالغ ضخمة في ذلك، ولم ينجح الأمر. الآن، يوقفون العديد من العمليات التي استثمروا فيها ويكتبون خسائرها. من وجهة نظر السوق، الأمر يتعلق برؤية “أظهر لي” حول مدى التزامهم بإنفاق المزيد على الذكاء الاصطناعي.

أرباح ميتا: نمو مبيعات الإعلانات يتسارع حتى مع ارتفاع تكاليف الذكاء الاصطناعي

نعتقد أن سهم ميتا undervalued بشكل معتدل.

أمازون: هل تشتري بعد الأرباح؟

**دزيوبينسكي: **حسنًا، كانت نتائج أمازون إيجابية جدًا بشكل عام. استعرض لنا العناوين، ديف.

**سيكيرا: **إيرادات أمازون زادت بنسبة 15% على أساس سنوي. كما ذكرت، كانت الإيرادات قوية في جميع قطاعاتها تقريبًا، لا توجد مشاكل هنا. بالنسبة لمنصة AWS، وهي منصة استضافة الويب للذكاء الاصطناعي، زادت الإيرادات بنسبة 28%، مقارنة بـ 25.7% في التوقعات. بعض النقاشات تقول إن النمو كان أبطأ قليلاً من توقعات السوق، لكن 28% لا يزال نموًا قويًا جدًا. هامش التشغيل تحسن بمقدار 130 نقطة أساس، ليصل إلى 13.1%، مرتفعًا من 11.8% قبل عام. أما التوقعات، فهي تتوقع إيرادات بين 194 و199 مليار دولار في الربع الثاني، بزيادة عن التوقع السابق البالغ 189 مليار.

**دزيوبينسكي: **السهم انخفض قليلاً بعد الأرباح، ورفعت مورنينجستر تقييمها إلى 280 دولار، بزيادة 20 دولار. ماذا عن رأيك في السهم الآن؟

**سيكيرا: **بعد رفع التقييم، لا زال يبدو جيدًا لنا. هو من الأسهم التي نوصي بها منذ فترة، وكنت قد بحثت عنها… هو من الأسهم التي كانت تعتبر من الأكثر تفضيلًا لدينا منذ أن بدأنا البودكاست في 2023. كانت تعتبر من الأسهم التي كانت على وشك الانهيار في سباق الذكاء الاصطناعي قبل عامين، وكان الجميع يعتقد أن الذكاء الاصطناعي سيدمر البحث. لكن لم يحدث ذلك، وفرضيتنا كانت أن الذكاء الاصطناعي سيحسن البحث مع الوقت، وسيساعد على تحسين الشركة في مجالات متعددة. الآن، ارتفعت الأسهم بما يكفي، وهي الآن بخصم 11% عن القيمة العادلة، وما زالت في فئة الأربعة نجوم، لكن