مؤخرًا لاحظت ظاهرة مثيرة للاهتمام — الجميع يقلق من تكرار أزمة النفط، وارتفاع أسعار النفط قد يؤدي إلى انهيار اقتصادي. لكن في الواقع، الشيء الذي يجب أن نخاف منه حقًا قد يكون مختلفًا تمامًا.

قبل فترة رأيت حديث عالم الاقتصاد من جامعة جون هوبكنز، ستيف هانكي، حول هذا الموضوع، وكانت وجهة نظره مفاجئة بعض الشيء لي. قال إن الأمر صحيح، وإذا قارنّا بأزمة النفط في 1978-1979، فإن المخاطر الآن أقل بكثير. لماذا؟ لأن الهيكل الاقتصادي العالمي قد تغير على مدى العقود الماضية — إنتاج إيران من النفط انخفض من 8.5% من الإنتاج العالمي آنذاك إلى 5.2% الآن، بينما زاد إنتاج الولايات المتحدة من 15.6% إلى 18.9%. والأهم من ذلك، أن اعتمادنا على النفط قد انخفض بشكل كبير، حيث استهلاك النفط لكل وحدة من الناتج المحلي الإجمالي انخفض من 1.5% إلى 0.4%. بمعنى آخر، الاقتصاد الحديث ليس سهلاً أن يُنهَك بأزمة نفط.

لكن هذا لا يعني عدم وجود مخاطر. المشكلة أن الضعف الحقيقي الآن ليس في سوق الطاقة، بل في سوق الأسهم. والأرقام توضح ذلك بوضوح — كانت نسبة السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم عام 1978 حوالي 8 أضعاف، والآن؟ بين 28 و29 ضعفًا. هذا هو الفقاعة. عندما يكون السوق في حالة تقييم مرتفعة جدًا، فإن أي صدمة خارجية — حرب، مخاطر جيوسياسية — قد تؤدي إلى رد فعل متسلسل.

بالنسبة لسعر النفط نفسه، تحليل هانكي أيضًا مثير للاهتمام. يعتقد أن التضخم ليس ناتجًا عن ارتفاع أسعار النفط، بل ناتج عن توسع عرض النقود. مثال اليابان يوضح ذلك: في أزمة النفط عام 1973، زادت بنك اليابان المركزي من عرض النقود، ونتيجة لذلك ارتفعت أسعار النفط وحدث تضخم؛ لكن في الأزمة الثانية عام 1979، رفضوا زيادة عرض النقود، ونتيجة ذلك ارتفعت أسعار النفط فقط، دون أن يصاحبها تضخم. هذا يعطي دروسًا مهمة للاحتياطي الفيدرالي الآن — فقد توقف عن التشديد الكمي في ديسمبر الماضي، وبدأ في التوسع الكمي، وهذا هو الخطر الحقيقي للتضخم.

أما بالنسبة لحديث «إزالة الدولار»؟ قال هانكي بصراحة إن هذا كلام تافه. البيانات واضحة — في العام الماضي، زادت الاستثمارات الصافية الداخلة إلى الولايات المتحدة بنسبة 31%، والدولار قوي جدًا مقابل اليورو، وبعد اندلاع الحرب، استمر الدولار في الارتفاع. من الواضح أن الأموال لا تزال تتدفق بشكل مستمر إلى أمريكا، ولا يوجد أي شيء يسمى إزالة الدولار.

وأخيرًا، حول الوضع في الشرق الأوسط، رأي هانكي أن الأمور خرجت عن السيطرة. حوالي 60% من محاولات التغيير الحكومي التي شاركت فيها أمريكا فشلت تمامًا، والبقية تركت فوضى. الآن، أمريكا متورطة في سياسة من المحتمل أن تفشل، والتكاليف باهظة — ليست فقط اقتصادية وعسكرية، بل وسياسية أيضًا. الزعيم الإيراني الذي تم اغتياله سيصبح شهيدًا في العالم الإسلامي، وعلى المدى الطويل، أمريكا تصنع لنفسها أعداءً كثيرين.

لذا، بدلًا من القلق بشأن أزمة النفط، من الأفضل أن نركز على فقاعة سوق الأسهم وسياسات البنوك المركزية، فهي المخاطر الحقيقية التي يجب مراقبتها الآن. التاريخ يُعلمنا أن الأزمات الحقيقية غالبًا لا تكون في المكان الذي تتوقعه في البداية.