جذب رأس المال العالمي تدور الآن دورة "عملاقة" جديدة في آسيا

المؤلف: باو يي لونغ، وول ستريت إنكوان

يقوم المستثمرون بتحويل أنظارهم نحو آسيا، بحثًا عن النقطة التالية لانطلاق موجة ارتفاع الأسواق العالمية.

في ظل موجة الذكاء الاصطناعي، تتصدر سوق الأسهم الكورية النمو على مستوى العالم هذا الشهر، مما يجذب تدفقات كبيرة من رأس المال. كما ارتفعت تقلبات السوق الضمنية في سوق الخيارات إلى مستويات قصوى، حيث يتنافس مستشارو الاستراتيجيات المشتقة على التوصية ببناء هياكل شراء.

كل هذه الإشارات تشير معًا إلى حكم واحد: ربما تكون موجة الارتفاع في آسيا قد بدأت للتو.

وقد أكد فريق آسيا والمحيط الهادئ في مورغان ستانلي مؤخرًا بشكل متكرر أن القوة الدافعة الأساسية لدورة الصناعة في آسيا تتغير من العقارات التقليدية، والتعويض عن المخزون في التصنيع العام، إلى الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية الخاصة به، وأمن الطاقة والتحول الطاقي، والاستثمار في الدفاع ومرونة سلسلة التوريد.

(بحلول عام 2030، ستصل قيمة الاستثمارات الثابتة في آسيا إلى 16 تريليون دولار)

تتوقع مورغان ستانلي أن حجم الاستثمار في الأصول الثابتة في آسيا قد يرتفع من حوالي 11 تريليون دولار في عام 2025 إلى 16 تريليون دولار في عام 2030، مع معدل نمو سنوي اسمي مركب بين 2026 و2030 يقارب 7%، وهو أعلى بشكل واضح من المستويات في السنوات الأخيرة.

（بين 2026 و2030، ستظل قيمة الاستثمار في رأس المال الثابت في آسيا بمعدل نمو سنوي مركب قدره 7%）

المنطق الأساسي لـ"الدورة الفائقة": زيادة واضحة في إنفاق رأس المال في آسيا

الاختلاف الأهم في دورة الصناعة الآسيوية الحالية هو أن الذكاء الاصطناعي أعاد دفع إنفاق رأس المال إلى الواجهة.

على مدى العامين الماضيين، ركزت مناقشات السوق حول الذكاء الاصطناعي بشكل أكبر على النماذج، والتطبيقات، و"العملاقة السبع" في سوق الأسهم الأمريكية. لكن من منظور آسيا، فإن المعنى الحقيقي للذكاء الاصطناعي هو: التوسع الشامل في الرقائق، والتخزين، والخوادم، ووحدات الضوء، ومراكز البيانات، وأنظمة الطاقة، والبنية التحتية السحابية.

ذكر مورغان ستانلي أن نسبة مديري تقنية المعلومات (CIO) الذين يجعلون الذكاء الاصطناعي أولوية قد ارتفعت إلى 39%. وبالمقابل، من المتوقع أن تصل استثمارات مراكز البيانات في الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم بين 2026 و2028 إلى حوالي 2.8 تريليون دولار، بمعدل نمو سنوي يقارب 33%.

（سيزيد الإنفاق الرأسمالي على مراكز البيانات في مجال الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم بشكل أكبر）

آسيا تقع في مركز سلسلة التوريد لمعدات الذكاء الاصطناعي: من تايوان، سامسونج، SK هاليكسي، إلى شركات أشباه الموصلات، والخوادم، والاتصالات الضوئية، والبنية التحتية السحابية في البر الرئيسي للصين، والتي ستستفيد جميعها من دورة الاستثمار هذه.

كما تتوقع التقارير أن ينمو الإنفاق الرأسمالي للشركات الكبرى في الرقائق من حوالي 105 مليار دولار في 2025 إلى حوالي 250 مليار دولار سنويًا بحلول 2028. هذا يعني أن الذكاء الاصطناعي هو سباق كثيف رأس المال.

دور الصين مهم بشكل خاص.

يرى مورغان ستانلي أن الذكاء الاصطناعي في الصين هو منافسة على قدرات نظامية كاملة: القدرة الحاسوبية تحدد السرعة، والمنصات السحابية تحدد الحجم، واستخدام الرموز المميزة يحدد الجدوى الاقتصادية، والسيناريوهات التطبيقية تحدد قيمة الأصول.

وفي ظل استمرار القيود على الرقائق الخارجية، فإن تفاعل الرقائق المحلية، والمنصات السحابية الوطنية، والنماذج الكبيرة، أصبح الآن محورًا جديدًا للاستثمار التكنولوجي في الصين.

（المزايا النسبية لصناعة الذكاء الاصطناعي في الصين والولايات المتحدة）

وتشير التوقعات إلى أن سوق رقائق الذكاء الاصطناعي في الصين قد تصل إلى 67 مليار دولار بحلول 2030، مع ارتفاع معدل الاكتفاء الذاتي المحلي إلى 86%.

لا تزال هذه التوقعات بحاجة للمراقبة للتحقق من تحققها بالكامل، لكن الاتجاه واضح جدًا: لقد تحولت国产 القدرة الحاسوبية من قضية سياسية إلى قضية تجارية تدريجيًا.

صناعة التصنيع في الصين تتوسع من “ثلاثي السيارات الكهربائية” إلى الروبوتات

على مدى السنوات القليلة الماضية، كانت أكثر القطاعات تميزًا في صادرات الصين هي السيارات الكهربائية، والبطاريات الليثيوم، والطاقة الشمسية، وهي “الثلاثة الجديدة”.

تعتقد التقارير أن المرحلة التالية من النمو في التصنيع الصيني قد تأتي من الروبوتات، خاصة الروبوتات الصناعية والروبوتات البشرية الشكل.

أشار مورغان ستانلي إلى أن الصين استحوذت على حوالي نصف الطلب العالمي المتزايد على الروبوتات الصناعية. ومن المتوقع أن تتراوح شحنات الروبوتات البشرية الشكل عالميًا بين 13,000 و16,000 وحدة في 2025، منها حوالي 90% من الشركات الصينية. بالمقارنة، لا تزال أسواق الولايات المتحدة واليابان وغيرها في مراحل النماذج الأولية أو التحقق المبكر.

الأكثر إثارة للاهتمام هو أن التقرير يقارن حاليًا تصدير الروبوتات في الصين مع تصدير السيارات الكهربائية قبل عام 2019: حينها، لم تكن السيارات الكهربائية قد دخلت مرحلة الانفجار، لكن سلاسل التوريد، والدعم السياسي، والقدرة التصنيعية كانت جاهزة تقريبًا.

（تطور صناعة الروبوتات البشرية الشكل والصناعية في الصين يشبه المرحلة المبكرة لصناعة السيارات الكهربائية）

اليوم، تظهر صناعة الروبوتات خصائص مماثلة — حجم السوق لا يزال صغيرًا، لكن سرعة توسع السلسلة الصناعية سريعة.

من البيانات، وصل حجم تصدير الروبوتات البشرية والصناعية في الصين إلى حوالي 1.5 مليار دولار في مارس 2026، وهو قريب من مستوى تصدير السيارات الكهربائية في أوائل 2020.

وفي السنوات التالية، توسع تصدير السيارات الكهربائية بسرعة، حيث بلغ التصدير السنوي حوالي 70 مليار دولار في 2025، مع معدل نمو فصلي سنوي يقارب 86 مليار دولار.

بالطبع، ما إذا كان بإمكان الروبوتات تكرار منحنى السيارات الكهربائية يعتمد على انخفاض التكاليف، وفتح سيناريوهات التطبيق، والبيئة التنظيمية الخارجية. لكن مزايا الصين في مكونات الأجزاء، والتصنيع الكامل، والتنسيق في سلسلة التوريد، والتكرار السريع بدأت تظهر بالفعل.

الأمن الطاقي والإنفاق الدفاعي يوفران محاور نمو ثانية وثالثة

جانب آخر من توسع مراكز البيانات في الذكاء الاصطناعي هو الطلب الهائل على البنية التحتية للطاقة والطاقة. كلما زاد التركيز على القدرة الحاسوبية، زادت أهمية الكهرباء، والتبريد، وشبكات الكهرباء، وتخزين الطاقة.

تعتقد مورغان ستانلي أن الصدمات في قطاع الطاقة ستعزز استثمارات آسيا في أمن الطاقة، وأن حصة الطاقة المتجددة في استهلاك الطاقة الأولية في آسيا لا تزال منخفضة، مما يفتح مجالًا كبيرًا للاستثمار لاحقًا.

（نسبة الطاقة المتجددة في هيكل الطاقة في آسيا لا تزال صغيرة، وتستفيد الصين بشكل كبير من زيادة الإنفاق على التحول الطاقي）

تمتلك الصين ميزة صناعية في مجالات الطاقة الشمسية، والسيارات الكهربائية، والبطاريات الليثيوم، حيث وصل حجم صادراتها في 12 شهرًا إلى حوالي 200 مليار دولار، مما يجعلها من المستفيدين الرئيسيين من استثمارات التحول الطاقي.

وفي الوقت نفسه، يظهر الإنفاق الدفاعي في العديد من الاقتصادات الآسيوية اتجاهًا تصاعديًا هيكليًا.

ارتفعت نفقات الدفاع كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي في اليابان، وكوريا، والهند. ولا تزال الصين وكوريا من أكبر عشرة مصدرين للأسلحة في العالم.

（على مستوى المنطقة، تظهر نفقات الدفاع كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي اتجاهًا تصاعديًا）

بالنسبة للأسواق المالية، يعني ذلك أن سلاسل التصنيع المتقدمة، والمواد، والمكونات الإلكترونية، والمعدات الدقيقة قد تحصل على دعم طويل الأمد.

بعبارة أخرى، يوفر الطلب على القدرة الحاسوبية من الذكاء الاصطناعي، والقيود على البنية التحتية من جانب الطاقة، والأمن في الدفاع وسلسلة التوريد، خلفية جيوسياسية لـ"الاستثمار في الصمود". الثلاثة مجتمعة تشكل أساس الدورة الفائقة في آسيا.

من المستفيدون الأكبر؟ الصين، كوريا، واليابان في قلب سلاسل الصناعة

من حيث ترتيب المستفيدين الإقليميين، يركز تقرير مورغان ستانلي على الصين، كوريا، واليابان.

تتمتع الصين بميزة في تكامل السلسلة الصناعية، وحجم التصنيع، والقدرة على الهندسة، والصادرات الجديدة مثل الطاقة الجديدة، والروبوتات.

تتمتع كوريا بميزة في التخزين، وذاكرة HBM، والبطاريات، وبعض مواد المعدات؛ بينما لا تزال اليابان تتفوق في معدات أشباه الموصلات، والمواد، والتصنيع الدقيق، والأتمتة الصناعية.

كما أن نسبة الصادرات من السلع الرأسمالية توضح الأمر أيضًا. يُظهر التقرير أن تايلاند حوالي 38%، والصين حوالي 36%، واليابان حوالي 35%، وكوريا حوالي 30%. وهذا يعني أنه عندما تدخل العالم دورة استثمار جديدة في المعدات، فإن مرونة الطلب الخارجي لهذه الاقتصادات ستكون أوضح.

وأخيرًا، من حيث هيكل السوق المالي، فإن القطاعات المرتبطة بالصناعة، والأجهزة التكنولوجية، والمواد لها وزن كبير، مما يجعل دورة الإنفاق الرأسمالي أكثر قابلية للانعكاس في أداء السوق.

وهذا يعني أيضًا أن منطق تسعير السوق في آسيا قد يتغير خلال السنوات القادمة، مع التركيز على أي الشركات في سلسلة الإنفاق الرأسمالي لديها طلبات، حواجز تقنية، ومرونة في الأرباح.

المخاطر التي لا ينبغي تجاهلها: الفائض، وهوامش الربح، والصراعات الجيوسياسية

رواية الدورة الفائقة جذابة جدًا، لكنها لا تعني أن جميع الصناعات، أو جميع الشركات، ستستفيد بشكل متزامن.

أولًا، قد يؤدي توسع الإنفاق الرأسمالي إلى ضغوط مؤقتة على العرض.

لقد أثبتت صناعة الطاقة الجديدة في الصين أن الميزة الحجمية يمكن أن تفتح السوق العالمية بسرعة، لكنها قد تصاحبها منافسة على الأسعار وتقلبات في هوامش الربح. قد تواجه صناعات الروبوتات، والأجهزة الصلبة للذكاء الاصطناعي، والطاقة الشمسية، وتخزين الطاقة، مشكلات مماثلة في المستقبل.

ثانيًا، لا تزال القيود التقنية والرقابة على الصادرات عوامل متغيرة.

رغم أن توطين رقائق الذكاء الاصطناعي في الصين كبير، إلا أن هناك نقصًا في العمليات المتقدمة، وذاكرة HBM، وأدوات التصميم الإلكتروني، ومواد المعدات. أشار التقرير إلى أن الفجوة بين الرقائق المحلية وأرقى الرقائق الأمريكية لا تزال قائمة، لكن يمكن تحسين القدرة التنافسية من خلال تحسين الأنظمة، والتعبئة المتقدمة، وتكييف البرمجيات.

ثالثًا، سيؤثر الذكاء الاصطناعي أيضًا على هيكل التوظيف.

تتوقع دراسة مورغان ستانلي حول “العمل في المستقبل” أن حوالي 90% من المهن ستتأثر بدرجات مختلفة من الأتمتة والتعزيز بواسطة الذكاء الاصطناعي. في الشركات التي شملتها الدراسة، أدت التطبيقات المبكرة للذكاء الاصطناعي إلى زيادة إنتاجية تزيد عن 11%، لكنها أدت أيضًا إلى انخفاض صافٍ في الوظائف بمعدل حوالي 4%، مع اختلافات واضحة بين الدول والصناعات.

بالنسبة للصين، سيكون من المهم أن توازن بين زيادة الكفاءة وتعزيز إعادة التدريب وتحويل الوظائف، وهو موضوع رئيسي في السياسات وإدارة الشركات على المدى المتوسط والطويل.

رابعًا، قد تتزايد تقلبات السوق. وأشارت التقارير إلى أن الفجوة في أداء السوق بين الصعود والهبوط ستتسع، مما يعني أن توقعات المستثمرين بشأن إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي، وطلبات التصدير، وتحقيق الأرباح ستظل متباينة.