لماذا لا تعتبر جنون الذكاء الاصطناعي الحالي فقاعة؟ هذا بمثابة أخبار سارة كبيرة لبيتكوين

المؤلف: ليام رايت؛ المصدر: CryptoSlate؛ الترجمة: شو. كريبتو فاينانس

اتجاهات السوق الكلية للبيتكوين تتزايد ارتباطها بشكل متعمق مع العوامل الأساسية التي تدفع لارتفاع مؤشر S&P 500 بشكل متكرر: سيولة السوق، تركيز الأموال، توقعات الفائدة، وتحمل المستثمرين للتقييمات المبالغ فيها.

لا يزال الهيكل العام لمؤشر S&P 500 يحافظ على اتجاه صعودي قوي على المدى الطويل، حيث يقترب سعر الأسبوعي من 7365 نقطة، بينما تظل مؤشرات التقييم عند أعلى مستوياتها تاريخيًا.

هذا التكوين يخلق بيئة كلية مواتية على المدى القصير للبيتكوين، لكنه مصحوب بفرضيات واضحة.

طالما أن الاتجاه الصاعد للسوق لا ينكسر، فإن البيتكوين سيظل يستفيد.

لكن إذا تراجعت الأسهم الأمريكية ذات التقييم المرتفع تحت ضغط ارتفاع الفائدة، أو أرباح أقل من المتوقع، أو ارتفاع تقلبات السوق، فإن ضعف السوق سيزداد بشكل ملحوظ.

بالنظر إلى ثلاثة أبعاد من الرسم البياني لمؤشر S&P 500 أدناه، يمكن فهم نمط السوق الحالي بشكل أفضل.

أداء مؤشر S&P 500 منذ 2019

الطبقة الأولى هي مستوى السعر.

لا يزال مؤشر الأسهم الأمريكية في قناة صعودية طويلة الأمد، يحقق ارتفاعات أعلى وأدنى أعلى باستمرار؛ حتى مع مرور فقاعة الإنترنت، والأزمة المالية العالمية، وصدمات جائحة كوفيد-19، وفترة التشديد في 2022، وأخيرًا موجة تركيز الأموال بقيادة الذكاء الاصطناعي، لم يتم كسر الاتجاه التصاعدي بشكل عام.

الطبقة الثانية هي إشارات مؤشرات مخاطر حقوق الملكية، حيث يقترب مؤشر دورة الاقتصاد لمؤشر S&P 500 (SPX ECY) من 0.70.

هذه القيمة تعني أن المستثمرين على استعداد لقبول تعويض مخاطر أقل مقابل امتلاك الأصول الأسهم، مقارنة ببيئة الفائدة الحالية.

الطبقة الثالثة هي مستوى التقييم.

تحليل نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة لدورة شيلر (CAPE) المعيارية يُظهر أن قيمة نسبة السعر إلى الأرباح (CAPE) حوالي 38.34، وقيمة Z تقترب من 2.26، مما يدل على أن السوق دخلت منطقة تقييم مرتفعة جدًا وفقًا للعلامات على الرسم البياني.

تشمل مجموعة بيانات CAPE المستقلة، بما في ذلك نسبة شيلر، والتي تؤكد نفس النمط العام: مقارنة بالمتوسط التاريخي الطويل، فإن تقييمات الأسهم الأمريكية الحالية مرتفعة.

بالنسبة للبيتكوين، النتيجة واضحة جدًا.

طالما أن المستثمرين لا يرون التقييمات المرتفعة كجزء من نمط النمو طويل الأمد، فإن الهيكل الحالي للسوق الأمريكي سيظل يدعم الأصول ذات البيتا العالية.

في فئة الأصول ذات المخاطر، تعتبر مخاطر البيتكوين أعلى من مؤشر S&P 500 وناسداك.

عندما يتوسع الثقة الكلية في السوق، غالبًا ما تتضاعف تدفقات الأموال إلى البيتكوين؛ وعندما تتراجع الثقة، غالبًا ما تتعرض البيتكوين لانخفاضات أكبر.

التقييم مرتفع لكن الاتجاه لا يزال يدعم تفضيل المخاطر للبيتكوين

يعكس رسم بياني لمؤشر S&P 500 حالة: التقييمات السوقية قد تكون مفرطة، لكن الاتجاه الصاعد لا يزال ثابتًا.

هذا الاختلاف هو المفتاح الرئيسي لتوقع مسار البيتكوين المستقبلي.

أداء مؤشر S&P 500 منذ 1979

عندما تتناغم الأرباح، السيولة، وسرد السوق، يمكن للسوق ذات التقييم المرتفع أن يستمر في الارتفاع على المدى الطويل.

• أظهرت سوق أواخر التسعينات أن: دورة السوق الصاعدة بقيادة التكنولوجيا يمكن أن تصل إلى ارتفاعات غير متوقعة قبل أن تعود التقييمات إلى المنطق.

• تشير دورة 2020-2021 إلى أنه عندما تتوسع السيولة، وتنخفض العوائد الحقيقية، ويتدفق التمويل المضارب، فإن مساحة ارتفاع الأصول عالية المخاطر تتفتح بالكامل.

• تظهر دورة 2022 أن: ارتفاع الفائدة يضغط على أسعار الأصول ذات الآجال الطويلة، ويكشف عن هشاشة تركيز الأموال.

الهيكل الحالي للسوق يجمع بين خصائص تلك الفترات الثلاث.

ومثل فقاعة الإنترنت، فإن الاتجاه الصاعد الحالي مدفوع بشكل كبير بمواضيع التكنولوجيا الثورية. لقد قمت بمقارنة هذا التشابه في مقالاتي الأخيرة، وأشرت إلى إشارات مخاطرة محتملة.

في أواخر التسعينات، كانت الإنترنت السبب الرئيسي وراء تقييمات السوق المرتفعة، والآن يلعب الذكاء الاصطناعي نفس الدور.

مؤشر الأسهم الأمريكية يعتمد بشكل متزايد على عدد قليل من عمالقة التكنولوجيا، المعروفة بـ**“السبعة الكبار”**، التي تساهم بأغلب ارتفاعات مؤشر S&P 500، وتحتل وزنًا عاليًا جدًا في المؤشر.

هذا التركيز في تركيز الأموال، عند ارتفاع السوق الرائد، يدفع المؤشر بقوة للأعلى.

لكن إذا تراجع أداء القادة، فإن مساحة الخطأ في السوق ستتقلص بشكل كبير.

ومع ذلك، فإن الشركات التقنية الكبرى اليوم تتمتع بإيرادات ضخمة، وهوامش ربح عالية، وتدفقات نقدية حرة وفيرة، مما يجعل أساسيات الأرباح في الدورة الحالية أقوى بكثير من فقاعة الإنترنت التي كانت مجرد مضاربة.

ومع ذلك، من خلال إشارات السوق، لا تزال الحالة الحالية تظهر خصائص نهاية دورة.

مؤشر S&P 500 يواصل الارتفاع، لكن التقييمات ضعيفة، ومخاطر العائدات المضافة منخفضة، ويعتمد بشكل كبير على ثقة السوق في زيادة الإنتاجية المستقبلية.

وفي هذا السياق، غالبًا ما يظهر البيتكوين أداءً مميزًا.

عندما يكون المستثمرون على استعداد لتحمل تقييمات مرتفعة مقابل توقعات نمو مستقبلية، فإن المستثمرين في العملات المشفرة يميلون إلى أن يكونوا أكثر جرأة على نفس منحنى المخاطر.

وهذا يفسر لماذا الهيكل الحالي لمؤشر S&P 500 يدعم بشكل عام البيتكوين، وليس العكس.

تُظهر الحالة الحالية أن السوق قد أدرك بالفعل توقعات التحقق الإيجابي، وأن المخاطر المرتبطة بالهبوط أقل من المتوقع.

عند هذه المستويات من التقييم، يحتاج المستثمرون إلى أن تؤكد أرباح الشركات أسعار الأسهم، وأن تتوقف معدلات الفائدة عن الارتفاع، وأن تظل السيولة السوقية وفيرة.

طالما أن هذه الشروط قائمة، فإن البيتكوين سيظل يستفيد.

لكن إذا تراجعت أي من هذه العوامل، فإن هشاشة البيتكوين ستزداد.

ويعد سعر الفائدة أحد العوامل الحاسمة.

في بيئة العوائد الحقيقية المنخفضة، وتوسع السيولة، وانخفاض تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول غير المردودة، غالبًا ما يكون أداء البيتكوين هو الأفضل.

ويظل إطار سعر الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، المتمثل في نطاق سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، هو الأساس الرئيسي لتسعير جميع الأصول ذات الآجال الطويلة.

• عندما يتوقع السوق أن السياسة ستتجه نحو التيسير، غالبًا ما يرتفع البيتكوين قبل أن يتم تنفيذ خفض الفائدة.

• وإذا استمرت معدلات الفائدة مرتفعة لفترة أطول من المتوقع، فإن دعم تقييم الأصول المضاربة سيتآكل.

يعكس السوق الآن أن: حتى في بيئة ارتفاع الفائدة، تظل الأصول ذات المخاطر مرتفعة.

وهذا إشارة مهمة.

يشير إلى أن المستثمرين يعتقدون أن مرونة أرباح الشركات، والنفقات الرأسمالية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وزيادة الإنتاجية المستقبلية، كافية لمواجهة تأثير ارتفاع الفائدة.

بالنسبة للبيتكوين، فإن هذا البيئة الكلية تعتبر مواتية ومرنة.

طالما استمرت التدفقات المالية في التركيز على مسارات النمو ذات اليقين العالي، واستمر المستثمرون في البحث عن أصول ذات عائد غير متناسب، فإن البيتكوين يمكن أن يرتفع حتى بدون دعم من معدلات فائدة صفرية.

قنوات ETF توسع من مساحة ارتفاع البيتكوين، وتربطه بشكل أوثق بالمخاطر الكلية

حتى مع ارتفاع تقييمات السوق الأمريكية، لا يزال بإمكان البيتكوين أن يحتفظ باتجاهه الصاعد، لأن السوق الحالية لم تعد تعتمد على نموذج السيولة فقط كما في 2020-2021 — حين كانت التحفيزات المالية والفائدة المنخفضة تسيطر على جميع العوامل الأخرى.

البيئة الحالية أكثر انتقائية.

الأموال تتجه نحو الأصول التي تجمع بين الندرة، والخصائص التكنولوجية، والسيولة، وقبول المؤسسات.

والبيتكوين يتوافق تمامًا مع هذا المنطق في التقييم.

المخاطر تكمن في أن دخول المؤسسات يعزز من مصداقية البيتكوين، لكنه أيضًا يعني أن تقليل المخاطر في المحافظ قد يؤدي إلى بيع جماعي.

الأحداث التاريخية على مخطط السوق الأمريكي توفر إطارًا ممتازًا لتحليل البيتكوين:

• فقاعة الإنترنت أظهرت أن: السرد التكنولوجي يمكن أن يدفع التقييمات إلى مستويات تتجاوز الحدود المعقولة، حتى تنفد طاقة الدورة.

• أزمة 2008 المالية تظهر أن: مشاكل النظام المالي الأساسي، مع ارتفاع التقييمات، والرافعة المالية العالية، يمكن أن تخلق مخاطر هائلة.

• 2020-2021 أثبتت أن: توسع السوق بشكل كامل، مع وفرة السيولة، يمكن أن يدفع البيتكوين إلى ارتفاعات كبيرة.

• ضربة التضخم في 2022 تحذر من أن: ارتفاع الفائدة، وتضييق السيولة، يجعل المستثمرين يعيدون تقييم الأصول ذات الآجال الطويلة، ويخفضون تقييم البيتكوين بسرعة.

البيئة الحالية تمثل تراكبًا نادرًا بين تمركز الأموال في عصر الإنترنت، والمخاطر بعد الجائحة، وقيود الفائدة بعد 2022.

هذا التكوين فريد جدًا:

• تقييمات الأسهم مرتفعة جدًا، لكن المؤشر يواصل الارتفاع بثبات؛

• معدلات الفائدة أعلى بكثير من زمن الفائدة الصفرية، ومع ذلك المستثمرون يواصلون استثمارهم في الأصول ذات النمو؛

• الذكاء الاصطناعي أصبح هو السبب الرئيسي وراء دعم التقييمات المرتفعة، بدلاً من السيولة الطارئة؛

• وأصبح البيتكوين من أصل مضارب بسيط إلى أصل يلبي احتياجات المؤسسات بشكل ناضج.

طالما أن مؤشر S&P 500 يحافظ على اتجاهه الصاعد، فإن مستقبل البيتكوين لا يزال يميل إلى الاتجاه الإيجابي.

وإذا استمر ارتفاع الأسهم، فمن المرجح أن يستمر تدفق الأموال إلى البيتكوين للأسباب الثلاثة التالية:

1. المستثمرون مستعدون لمزيد من التخصيص نحو الأصول ذات المخاطر العالية ضمن فئة الأصول ذات المخاطر؛

2. مقارنة بأسهم التكنولوجيا الكبرى، يمكن للبيتكوين أن يعظم بشكل أفضل العوائد ذات الارتباط السيولي؛

3. قناة ETF للبيتكوين الفورية تتيح للمؤسسات تخصيص أموالها بسهولة، دون تكاليف عمليات في المراحل المبكرة.

أهم إشارة حالية في السوق تتعلق بما إذا كانت تقييمات S&P 500 مرتفعة جدًا لكن الاتجاه مستمر، أم أن التقييمات مرتفعة جدًا وأن الاتجاه يضعف.

الأول يدعم مسار البيتكوين، والثاني قد يضغط عليه.

استمرار ارتفاع مؤشر S&P 500، مع استمرار تحديث القمم الأسبوعية، يدل على أن المستثمرين لا يزالون مستعدين لتحمل مخاطر التقييم. وإذا فشل الاختراق، وتضيق السوق، وارتفعت التقلبات، وضعفت موجة شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة، فإن الإشارة ستتغير تمامًا.

عندها، لن يكون البيتكوين مجرد ملاذ آمن كرقم ذهبي، بل سيتحرك أكثر باتجاه خصائص الأصول ذات السيولة العالية والبيتا المرتفعة.

ارتفاع الأسهم الأمريكية مستمر، والبيتكوين يحتفظ باتجاهه الصاعد

هذا النمط له سوابق تاريخية.

خلال أزمة السيولة في مارس 2020، انخفض البيتكوين بشكل متزامن، لكنه أصبح أحد أكبر المستفيدين من التيسير الكمي لاحقًا. في 2022، مع ارتفاع التضخم وتقلص دورة الاحتياطي الفيدرالي، تراجعت الأصول المضاربة بشكل كبير، وانخفض البيتكوين بشكل حاد. من نهاية 2020 وحتى بداية 2021، أدى توسع السيولة إلى تدفق الأموال إلى الأصول ذات التفاعل الذاتي الأقوى، وحقق البيتكوين ارتفاعات تفوق الأسهم بكثير.

هذه المراحل التاريخية تؤكد أن: السرد طويل الأمد حول ندرة البيتكوين يمكن أن يتعايش مع عمليات البيع الكلية قصيرة الأمد.

عندما يضغط السوق، تكون السيولة دائمًا أولوية على السرد.

من خلال النظر إلى الحالة الحالية، فإن الاتجاه يميل أكثر إلى الاستمرار في الارتفاع، وليس التحول الفوري إلى وضع دفاعي.

هيكل سعر S&P 500 لا يزال في نمط صعودي. على الرغم من أن التقييمات مفرطة، إلا أن مجرد ارتفاع التقييمات لا يكفي عادة لإنهاء دورة سوق صاعدة.

السوق غالبًا يحتاج إلى محفز، ليبدأ إعادة تقييم نشطة للتقييمات المرتفعة. من بين المحفزات المحتملة: أرباح الشركات أقل من المتوقع، ارتفاع التضخم مجددًا، استمرار ارتفاع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، تصاعد المخاطر الائتمانية، أو انهيار موجة شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة.

قبل أن يحدث أي من هذه المحفزات، لا تزال البيتكوين تستفيد من الثقة الكلية التي تدعم ارتفاع الأسهم.

الاستنتاج العملي: البيتكوين حاليًا في منطقة سوق مواتية ولكن هشة.

طالما أن مؤشر S&P 500 يحافظ على اتجاهه الصاعد، وتظل التقلبات منخفضة، وتظل التوقعات بالسيولة مستقرة أو تتحسن، فإن منطق الصعود للبيتكوين هو الأقوى. في ظل هذا الوضع، يمتلك البيتكوين القدرة على التفوق على السوق، لأنه في أعلى طرف من منحنى المخاطر.

نقطة الخطر في السوق تكمن في أن السوق قد تتوقف عن الاعتراف بقابلية استدامة التقييمات المرتفعة، وتبدأ في اعتبارها هشاشة.

قبل ذلك، لا تزال السوق الأمريكية تميل إلى تعزيز المخاطر، ويظل البيتكوين أحد أبرز المستفيدين من هذا الاتجاه.