قابل للتحكم مقابل غير قابل للتحكم: تشكيل "الهيكل المزدوج للتشفير" في وول ستريت

المصدر: شانكا أنسلم بيريرا، محلل مستقل؛ الترجمة: كوينتلجنس فاينانس Claw

في 6 مايو، أكملت أربع مؤسسات في أقل من خمس ثوانٍ على الشبكة العامة، تسوية سندات الخزانة الأمريكية المرمّزة عبر الحدود، وعبر البنوك، وفي مناطق زمنية مختلفة.

لم يربط أحد هذا الحدث مع تحركات مورغان ستانلي في نفس اليوم.

عند وضع الاثنين معًا، لم يعد “الهيكل المزدوج” مجرد نظرية، بل أصبح بنية تحتية قيد التنفيذ.

في 6 مايو، أكملت Mastercard وOndo Finance وJPMorgan Chase (عبر منصة Kinexys للبلوكشين الخاصة بها) وRipple معًا أول عملية استرداد سندات خزانة أمريكية مرمّزة عبر الحدود في الوقت الحقيقي تقريبًا، وتمت العملية على سجل عام مدمج مع مسار التسوية بين البنوك.

عالجت Ondo صندوق OUSG (الذي يمتلك سندات خزانة قصيرة الأجل بقيمة حوالي 610 ملايين دولار) على شبكة XRP Ledger، واستغرقت العملية أقل من خمس ثوانٍ. كانت شبكة Multi-Token Network من Mastercard مسؤولة عن توجيه الأوامر إلى Kinexys، الذي خصم من حساب الودائع على البلوكشين الخاص بـOndo، بينما حول بنك JPMorgan Chase الدولار الأمريكي إلى حساب البنك الخاص بـRipple في سنغافورة.

اكتملت العملية خارج ساعات العمل المصرفية التقليدية. وقال إيان دي بود، رئيس Ondo Finance، إن هذه هي المرة الأولى التي يتم فيها تسوية سندات خزانة مرمّزة عبر الحدود وفي الوقت الحقيقي تقريبًا.

السبب وراء اختيار شبكة XRP Ledger أهم من السرعة. تُمكّن XRPL من خلال العملات المُصدرة الأصلية (Issued Currencies) وخطوط الثقة (Trust Lines) من ترميز الأصول، مما يسمح للمصدرين بتجميد أو تفويض أو تقييد التحويلات مباشرة على مستوى البروتوكول، دون الحاجة لعقود ذكية. يمكن لـOndo التحكم في من يمتلك OUSG، وMastercard تتحكم في التوجيه، وJPMorgan Chase تتحكم في الجانب القانوني للعملة.

كل عقدة على شبكة التسوية تحتوي على مفتاح التوافق. البلوكشين علني، لكن الأصول الموجودة عليه يجب أن تلتزم بالقواعد.

في نفس اليوم، بدأ مورغان ستانلي في منصة ETrade الخاصة به اختبار تداول العملات المشفرة المباشر بنشاط لعملائه البالغ عددهم 8.6 مليون، مع رسوم قدرها 0.50% لكل عملية. أطلقت البنك في 8 أبريل صندوق ETF للبيتكوين الفوري بأقل رسوم (MSBT، بمعدل 0.14%)، ونصح العملاء بتخصيص 2% إلى 4% من أصولهم للبيتكوين، ويخطط لإطلاق محفظة رقمية خاصة به في النصف الثاني من 2026. يبني مورغان ستانلي جميع قنوات الدخول للبيتكوين، وهو العملة الوحيدة على الشبكة العامة التي لا تحتوي على خطوط ثقة، ولا يمكن للمصدرين تجميدها، ولا توجد مفاتيح إدارة، ولا توجد مفاتيح تنظيمية على أي مستوى من بروتوكولها.

شبكتان عامتان، وهياكلان مختلفتان. واحدة تحتوي على مفاتيح تجميد على كل عقدة، والأخرى لا تحتوي على أي منها.

وفي نفس اليوم، كانت أكبر المؤسسات المالية في العالم تدمج كلا الهيكلين في النظام المالي في وول ستريت.

قانون GENIUS يتطلب أن تكون العملات المستقرة قابلة للتجميد، وقانون CLARITY يصنف البيتكوين كسلعة رقمية، لأنه يفتقر إلى هذه الوظائف.

من خلال استحواذها على BVNK (بقيمة 1.8 مليار دولار) وبرنامج شركاء العملات المشفرة الذي يضم أكثر من 100 شريك، تبني Mastercard طبقة قابلة للتحكم (Controllable Tier) للبنية التحتية للتسوية؛ بينما يبني مورغان ستانلي بنية توزيع غير قابلة للتحكم (Uncontrollable Tier) عبر صناديق ETF، والتداول الفوري، والاستشارات، والمحافظ.

في 24 أبريل، قام وزير الخزانة الأمريكي بيسنت بتجميد 344 مليون دولار من USDT استنادًا إلى “إجراء الغضب الاقتصادي”، لكن لم يتمكن أحد من تجميد أي ساتوشي، لأنه ببساطة غير ممكن.

الفرق لم يعد بين “البلوكتشين العام مقابل الخاص”، ولا بين “العملات المشفرة مقابل البنوك”، بل بين “القابل للتحكم مقابل غير القابل للتحكم”.

الكيانات التي كانت ترفض الاثنين في وقت واحد، تبني الآن بنية تحتية لكليهما في الوقت ذاته.

تعمل Mastercard وJPMorgan Chase على بناء مسارات لـ"العملات الخاضعة للقواعد"، بينما يبني مورغان ستانلي مدخلات لـ"العملات التي تقتصر على الحسابات".

الهيكلان متوفران الآن. أحدهما يُنجز تسوية سندات الخزانة المرمّزة خلال خمس ثوانٍ، وكل مستوى فيه يحتوي على مفاتيح تجميد؛ والآخر يُنجز التسوية خلال عشر دقائق، بدون أي مفاتيح.