لقد سمعت شيئًا مثيرًا يحدث في سوق الأسهم الياباني قد يكون له تأثيرات ممتدة على شركات العملات الرقمية عالميًا. مجموعة بورصة اليابان تفكر في استبعاد الشركات التي تركز على العملات الرقمية من مؤشر TOPIX، وهو مؤشرها الرئيسي، وBitcoin For Corporations ترد بقوة على ذلك.

إليك ما يحدث: اقترحت JPX استبعاد الشركات التي تكون ممتلكاتها الرئيسية أصولًا رقمية من الإدراجات الجديدة في TOPIX. يبدو الأمر معقولًا من الظاهر، لكن BFC تقدم حجة قوية لكون ذلك مشكلة.

حجتهم الرئيسية؟ هذا ليس في الواقع قاعدة للاستثمار بالمعنى التقليدي. لدى TOPIX معايير حقيقية وموضوعية - فحوص السيولة، عتبات القيمة السوقية، تعديلات الأسهم الحرة، وما شابه ذلك. اقتراح استبعاد العملات الرقمية لا يقيس أيًا من تلك المعايير. إنه فقط يقول "إذا كانت ميزانيتك بشكل رئيسي عملات رقمية، فانت خارج". هذا يختلف عن قول إن شركة فشلت في معايير الاستثمار الفعلية.

أشارت BFC إلى أربع مخاوف محددة أعتقد أنه من المفيد فهمها. أولًا، مشكلة الغموض. كيف تعرف فعليًا أن "الأصل الرئيسي هو أصول رقمية"؟ هل يشمل الشركات الفرعية؟ ماذا عن التعرض غير المباشر من خلال ممتلكات أخرى؟ لا أحد يعرف. هذا علامة حمراء على تطبيق قاعدة في مؤشر رئيسي.

ثانيًا، هناك مجال واضح للمناورة. إذا كانت شركة تمتلك بيتكوين مباشرة، يتم استبعادها، لكن نفس التعرض من خلال شركة فرعية أو شركة تابعة لا؟ هذا لا يحل المشكلة - بل يشجع على الهندسة المالية بدلًا من التحسينات الحقيقية.

ثالثًا، هو استباقي ومفتوح. لم تقم JPX حتى الآن بتقييم هذه الشركات وفقًا للمعايير العادية، لكنها تقترح استبعادها "في الوقت الحالي" دون خطة خروج واضحة أو فترة مراجعة. هذا تأجيل غير محدود يتنكر كسياسة.

رابعًا، مزودو المؤشرات الآخرون كانوا أكثر حذرًا. MSCI نظر في الأمر وقرر عدم إجراء استبعاد شامل للعملات الرقمية. لقد أدركوا الحاجة إلى التمييز بين الشركات التشغيلية وأدوات الاستثمار. FTSE Russell لم يتبع هذا النهج أيضًا. فلماذا تتقدم JPX بسرعة أكبر؟

موقف BFC واضح: سحب استبعاد الأصول الرقمية، والحفاظ على قواعد TOPIX قائمة على المعايير وحيادية، وإذا كان هناك مبدأ أوسع لتأسيسه، فليتعاونوا مع المصدرين أولًا قبل تغيير المنهجية.

هذا مهم لأنه يحدد سابقة. إذا بدأت المؤشرات الكبرى في استبعاد قطاعات بناءً على تكوين الأصول بدلاً من معايير الاستثمار، فإن ذلك يغير قواعد اللعبة لاعتماد المؤسسات على الشركات المرتبطة بالعملات الرقمية. من الجدير مراقبة كيف ستتطور الأمور.