شركة الخزانة تمتلك 1.2 مليون بيتكوين: تقليص عرض البيتكوين المتداول وإعادة تقييم هيكل الندرة

لا تتوقف حركة سعر البيتكوين على الرسوم البيانية للشموع فقط. كل عملة BTC تتداول في السوق تمثل صراعًا بين العرض والطلب. والتغيرات التي تحدث في عام 2026 تعيد كتابة هذه المعادلة الأساسية: خزائن الشركات المدرجة تبتلع بسرعة غير مسبوقة المعروض من البيتكوين.

وفقًا لبيانات سوق Gate، حتى 9 مايو 2026، بلغ سعر البيتكوين 80,465.7 دولارًا، وقيمته السوقية حوالي 1.61 تريليون دولار، وارتفع خلال 24 ساعة بنسبة 1.27%. المشاعر السوقية تظهر بأنها محايدة. ومع ذلك، فإن بيانات السعر تخفي تغيرًا هيكليًا أعمق — حتى نهاية الربع الأول من 2026، كانت الشركات المدرجة حول العالم تمتلك حوالي 1,217,574 بيتكوين، بقيمة سوقية تقريبية 97.82 مليار دولار، تمثل حوالي 5.798% من الإجمالي المعروض. ووفقًا لبيانات Bitwise، خلال نفس الفترة، بلغت حيازة الشركات من البيتكوين حوالي 1,15 مليون، بنسبة 5.47% من الإجمالي. سواء تم اعتماد أي من المقاييس، فإن النتيجة واحدة: الشركات أصبحت واحدة من أكبر القوى الشرائية لعرض البيتكوين المتداول.

1.15 مليون إلى 1.22 مليون بيتكوين تم حجزها من قبل الشركات

في مايو 2026، أصدرت شركة إدارة الأصول Bitwise تقريرًا أشار فيه إلى أن الشركات المدرجة في الربع الأول من 2026 اشترت بشكل صافٍ حوالي 50,351 بيتكوين، بزيادة قدرها 4.59% عن الربع السابق، محققة رقمًا قياسيًا في إجمالي حيازة البيتكوين للشركات. في ذات الوقت، يُقدّر أن إجمالي حيازة الشركات، بما فيها غير المدرجة، تجاوز 1.2 مليون بيتكوين، أي حوالي 5.7% من الإجمالي.

هذه الزيادة حدثت في بيئة سوقية متقلبة جدًا. في الربع الأول من 2026، تزامن اضطراب إمدادات الطاقة الناتج عن الصراعات الجيوسياسية مع انخفاض سعر البيتكوين بأكثر من 20%، ليغلق الربع عند حوالي 67,805 دولار. ومع ذلك، خلال فترة الضغط السعري هذه، لم تقلل بعض الشركات من حيازاتها، بل زادت من وتيرة الشراء.

وفي الوقت نفسه، استمر عرض البيتكوين على منصات التداول في الانكماش. وفقًا لبيانات CoinGlass ليوم 8 مايو 2026، بلغ إجمالي احتياطي البيتكوين في منصات التداول المركزية الكبرى حوالي 2,451,555 بيتكوين. كما انخفض احتياطي Binance من حوالي 670,000 بيتكوين في 21 فبراير إلى حوالي 620,000 بيتكوين في 7 مايو. منذ فبراير 2026، فقدت منصات Binance وOKX وGemini مجتمعة حوالي 100,000 بيتكوين، ليصل احتياطيها إلى أدنى مستوى منذ نهاية 2023. هذا الانخفاض المستمر في المخزون المتاح في المنصات يتزامن مع زيادة حيازة الشركات، مما يخلق فجوة عرض وطلب واضحة.

ثورة الميزانية العمومية منذ 2020

حيازة الشركات للبيتكوين ليست ظاهرة جديدة في 2026، لكن حجمها وخصائصها الهيكلية الآن تختلف تمامًا عن الدورات السابقة. إليكم الحقائق الرئيسية:

أغسطس 2020، أعلنت شركة MicroStrategy (التي أصبحت الآن تعرف باسم Strategy) لأول مرة عن اعتماد البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي، مما أطلق استراتيجية حيازة البيتكوين على مستوى الشركات. في ذلك الوقت، لم يتوقع أحد أن شركة بدأت في مجال برمجيات الذكاء الاصطناعي ستعيد تشكيل كيانها خلال ست سنوات لتصبح شركة مركزها البيتكوين.

من 2020 إلى 2025، استمرت Strategy في زيادة حيازاتها من البيتكوين عبر الاحتياطيات النقدية، والتمويل بالديون، والأوراق المالية القابلة للتحويل، وحقوق الملكية. وبدأت شركات مدرجة أخرى تتبع هذا النهج، مكونة أول مجموعة من “المحتفظين بالبيتكوين” من الشركات، مع تركيز على شركات التكنولوجيا وشركات تعدين البيتكوين. بنهاية 2025، حققت Strategy عائدًا من البيتكوين بنسبة 22.8%، وزادت حيازتها بنحو 101,873 بيتكوين، وأطلقت منتج الأسهم الممتازة الدائمة STRC لتوسيع مصادر التمويل.

ديسمبر 2024، بدأ مجلس المعايير المحاسبية الأمريكية تطبيق قواعد تقييم القيمة العادلة للأصول المشفرة، والتي تتطلب من الشركات إعادة تقييم البيتكوين والأصول الرقمية الأخرى بأسعار السوق في نهاية كل ربع سنة، وعكس التغيرات في الأرباح والخسائر. هذا التغيير في المعايير المحاسبية شكل تحديًا جديدًا أمام تقارير الشركات.

2025، أصدرت الحكومة الأمريكية أمرًا تنفيذيًا لإنشاء إطار استراتيجي لاحتياطي البيتكوين، بحيث يتم دمج البيتكوين المصادرة من قبل الحكومة ضمن الأصول الاحتياطية.

الربع الأول من 2026، اشترت Strategy حوالي 89,600 بيتكوين، بتكلفة تقارب 5.5 مليار دولار، وهو ثاني أكبر شراء فصلي في تاريخ الشركة. كما زادت شركة Metaplanet المدرجة في اليابان من حيازتها بمقدار 5,075 بيتكوين، لتصل إلى 40,177 بيتكوين، وتصبح ثالث أكبر مالك للشركات على مستوى العالم. وأكملت شركة GameStop إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة 1.5 مليار دولار، مع توجيه الأموال لشراء البيتكوين. في الوقت ذاته، باعت شركات التعدين المدرجة أكثر من 32,000 بيتكوين في الربع الأول، وهو أعلى مستوى على الإطلاق لفترة ربع سنوية، متجاوزة مبيعات التعدين في كامل 2025.

مايو 2026، أعلنت شركة Strive عن زيادة حيازتها إلى أكثر من 15,000 بيتكوين، بعد أن اشترت 444 بيتكوين بمبلغ يقارب 33 مليون دولار، محققة عائدًا فصليًا بنسبة 4.3%، وعائدًا منذ بداية العام بنسبة 18.7%. وأعلنت Strategy أن أرباحها من البيتكوين منذ بداية 2026 بلغت 5.1 مليار دولار.

نظرة شاملة على الحيازات والأدلة على تقلص العرض

رسم بياني للحيازات الشركاتية

حيازات الشركات من البيتكوين تظهر تركيزًا عاليًا. إليكم ترتيب أكبر الشركات المدرجة من حيث الحيازة حتى بداية مايو 2026 (مجمعة من تقارير Bitwise، Glassnode، ملفات SEC، والإفصاحات العامة):

تصنيف أكبر الشركات المدرجة من حيث حيازة البيتكوين (حتى بداية مايو 2026)

المصادر: Glassnode، Bitwise، ملفات SEC، الإفصاحات العامة

الاستنتاجات الأساسية:

أولًا، الحيازات مركزة جدًا. Strategy وحدها تمتلك حوالي 818,334 بيتكوين، أي حوالي 67% من إجمالي حيازة الشركات. وإذا أضفنا أكبر خمس شركات، فإن التركيز يتجاوز 80%.

ثانيًا، تنوع نوع الشركات. في البداية، كانت الحيازات تتركز في شركات التكنولوجيا والتعدين، لكن بحلول 2026، انضمت شركات التجزئة (مثل GameStop) وشركات التواصل الاجتماعي (مثل Trump Media) إلى المشهد.

ثالثًا، هناك توازن بين الزيادة والنقصان. وفقًا لتحليل LaikaLabs، كانت شركة Strategy مسؤولة عن حوالي 93% من إجمالي الزيادة في حيازة الشركات خلال الربع الأول، بينما تراجعت طلبات الشركات الأخرى بشكل كبير. هذا يوضح أن الطلب من الشركات يتكون من طرفين: قلة من المجموعات الرئيسية تحتفظ بكميات كبيرة، ومعظم المالكين الصغار يراقبون أو يقللون من حيازاتهم.

إطار قياس تقلص العرض

زيادة حيازة الشركات ليست سوى جانب من قصة تقلص العرض. إذا جمعنا عدة أبعاد لـ"العرض غير السائل"، فإن الكمية الحقيقية المتاحة للتداول أقل بكثير من المتوقع الظاهر.

انخفاض مستمر في مخزون المنصات التداولية. وفقًا لبيانات CoinGlass ليوم 8 مايو 2026، يبلغ إجمالي احتياطي البيتكوين في المنصات المركزية الكبرى حوالي 2,45 مليون بيتكوين. ووفقًا لبيانات CryptoQuant، فإن إجمالي احتياطي جميع المنصات انخفض إلى حوالي 2.21 مليون، وهو أدنى مستوى منذ بداية 2018. منذ فبراير 2026، فقدت Binance وOKX وGemini مجتمعة حوالي 100,000 بيتكوين. بالإضافة، يزداد عدد البيتكوين المحتفظ بها من قبل الحائزين على المدى الطويل (أكثر من 155 يومًا)، حيث أضيف حوالي 354,000 بيتكوين مؤخرًا، مع تدفقات يومية تقدر بـ 55 مليون دولار من البيتكوين تخرج من Binance.

كمية البيتكوين المفقودة بشكل دائم: وفقًا لتقديرات Chainalysis وRiver Financial، هناك بين 2.3 و3 ملايين بيتكوين ضاعت بشكل دائم بسبب فقدان المفاتيح أو نسيان المحافظ، وهو ما يمثل حوالي 11% إلى 15% من الإجمالي البالغ 21 مليون بيتكوين.

تأثير الصناديق المتداولة (ETF): حتى 7 مايو، كانت صناديق البيتكوين الأمريكية تتملك حوالي 1,33 مليون بيتكوين، أي حوالي 6.5% إلى 7% من المعروض المتداول. وBlackRock IBIT وحدها تملك حوالي 813,953 بيتكوين. وفي 1 مايو، شهدت صناديق البيتكوين تدفقات نقدية جديدة بقيمة 345.4 مليون دولار في يوم واحد.

توسيع الحيازات السيادية: تمتلك الحكومة الأمريكية حوالي 328,372 بيتكوين، وهي أكبر مالك سيادي معروف، وتمثل حوالي 1.56% من المعروض المتداول.

عند دمج هذه العوامل: حيازة الشركات (حوالي 1.22 مليون)، وحيازة الصناديق (حوالي 1.33 مليون)، والحيازة السيادية الأمريكية (حوالي 330 ألف)، والحيازات طويلة الأمد (حوالي 4.37 مليون)، والبيتكوين المفقودة بشكل دائم (حوالي 2.65 مليون)، فإن مجموع هذه “البيتكوين غير الحرة” يقترب من 9.9 مليون، بينما يبلغ إجمالي المعروض حاليًا حوالي 19.8 مليون. هذا يعني أن البيتكوين المتاحة للتداول الفعلي قد تكون أقل من نصف الإجمالي.

ويجب التنويه أن هذه الأرقام تقريبية، وتحتمل وجود تداخل بين الحيازات (مثلًا، جزء من حيازة Strategy قد يُدرج ضمن الحيازات طويلة الأمد)، ويجب الاعتماد على تدقيق أكثر دقة. لكن الاتجاه واضح: العرض الفعلي من البيتكوين يتقلص بشكل هيكلي وتاريخي.

تحليل الآراء: ثلاث تفسيرات لموجة احتفاظ الشركات

حول استمرار نمو حيازة البيتكوين من قبل الشركات، ظهرت ثلاث وجهات نظر رئيسية في السوق.

الرأي الأول: التمركز المؤسساتي لا رجعة فيه على المدى الطويل. يعتقد المؤيدون أن إدراج البيتكوين في الميزانية العمومية هو خيار عقلاني لمواجهة تدهور قيمة العملة، وتحسين تخصيص رأس المال. ويُنظر إلى مشاركة شركات غير أمريكية مثل Metaplanet على أنها تجسيد محلي لـ"إزالة الدولار" — حيث تستخدم الشركات الآسيوية البيتكوين كوسيلة للتحوط من تدهور عملاتها المحلية، وتسرع هذه الظاهرة.

الرأي الثاني: التركيز العالي للحيازات يهدد الاستقرار. يشير المعارضون إلى أن الاعتماد المفرط على عدد قليل من الشركات الكبرى يعرض السوق لمخاطر كبيرة إذا غيرت إحدى هذه الشركات استراتيجيتها. في مايو 2026، أصبح النقاش حول Strategy محور الاهتمام، حيث تمتلك حوالي 818,334 بيتكوين، مما يمنحها القدرة على التأثير على السوق. والأهم، أن تحليل LaikaLabs أظهر أن الطلب من الشركات يتراجع بشكل كبير بعد الربع الأول، وأن السوق يعتمد بشكل كبير على شركة واحدة.

الرأي الثالث: هناك فجوة بين الطلب الظاهر والطلب الحقيقي. أشار محللو JPMorgan في أبريل 2026 إلى أن التدفقات الداخلة إلى الأصول المشفرة كانت أقل بكثير مما كانت عليه في 2025، وأن السوق “هش” لأنه يعتمد على عدد قليل من الشركات الكبرى، وليس على قاعدة واسعة من المشاركين. بمعنى آخر، فإن الرقم المعلن عن حيازة 1.15 مليون بيتكوين من قبل الشركات يخفي وراءه أن الدافع للشراء يتركز في عدد قليل من الجهات.

تطور نموذج “لا يبيع أبدًا” إلى “إدارة ديناميكية”

في سرد حيازة البيتكوين من قبل الشركات، هناك قصة مثيرة للجدل — “لا يبيع أبدًا” — تتعرض الآن لإعادة تقييم.

في الربع الأول من 2026، أصبحت شركات التعدين المدرجة أكبر بائعين. وفقًا لبيانات TheEnergyMag، باعت شركات مثل MARA وCleanSpark وRiot وCango وCore Scientific وBitdeer أكثر من 32,000 بيتكوين، وهو أعلى مستوى على الإطلاق لفصل واحد، متجاوزًا مبيعات التعدين في كامل 2025. على سبيل المثال، باعت MARA حوالي 15,133 بيتكوين، وRiot حوالي 3,778 بيتكوين. البيع من قبل شركات التعدين ضروري ماليًا، إذ أن انخفاض السعر يقلص أرباح التعدين، ويحتاجون إلى السيولة لتسديد الديون والنفقات التشغيلية.

أما الأهم، فهو التحول في استراتيجية Strategy. في مايو 2026، وبعد أن سجلت الشركة خسائر متتالية، أعلن رئيسها مايكل سايلور أنه قد يبيع جزءًا من البيتكوين لدفع فوائد الأسهم الممتازة. هذا لا يعني بالضرورة بيعًا جماعيًا، لكنه يغير الصورة السابقة للشركة التي كانت تتبع استراتيجية “لا تبيع أبدًا”. في الربع الأول، سجلت الشركة خسائر صافية بقيمة 12.54 مليار دولار، منها 14.46 مليار دولار خسائر غير محققة من تقييم الأصول الرقمية.

هذا لا يدل على فشل استراتيجية الاحتفاظ، بل يعكس نضوجها. تتطور استراتيجية حيازة البيتكوين من “الشراء والاحتفاظ” إلى “إدارة نشطة للأصول والديون”. وبين استحقاقات الديون، ودفع الأرباح، وتقلبات السوق، يتعين على الشركات أن توازن بين الإيمان والبقاء.

تأثير القطاع: من الميزانية العمومية للشركات إلى المنافسة بين الدول

نمو حيازة الشركات ينعكس على مستوى أوسع، وأبرز مظاهره هو التنافس على احتياطيات البيتكوين السيادية.

على المستوى الفيدرالي الأمريكي، يقود السيناتور Cynthia Lummis مشروع قانون BITCOIN الذي يهدف إلى شراء مليون بيتكوين خلال خمس سنوات، ودمج البيتكوين المصادرة ضمن الاحتياطي الاستراتيجي. وعلى مستوى الولايات، أصدرت تكساس قانونًا لإنشاء احتياطي استراتيجي من البيتكوين، وتتبنى ولايات أخرى مثل تينيسي وفلوريدا ونورث كارولينا تشريعات مماثلة.

على الصعيد الدولي، أعادت البرازيل تقديم مشروع قانون RESBit، الذي يهدف إلى جمع حتى مليون بيتكوين خلال خمس سنوات. وبدأ البنك المركزي التشيكي دراسة تخصيص ما يصل إلى 5% من احتياطاته الأجنبية في البيتكوين. ووصفت شركة Fidelity في توقعاتها لعام 2026 أن الأمر يشبه “سباق تسلح بين الدول في البيتكوين”.

إذا أصبحت الحيازات السيادية حقيقة، فإن تأثيرها على توزيع العرض سيكون هائلًا، حيث أن حيازة الشركات الحالية (حوالي 1.22 مليون بيتكوين) تثير نقاشات حول نقص المعروض، بينما الطلب من الحكومات على المدى الطويل قد يضيف مليوني بيتكوين، مما يعزز نداء ندرة البيتكوين على المدى البعيد.

الخاتمة

حقيقة أن خزائن الشركات تمتلك حوالي 1.2 مليون بيتكوين لا تعني أن البيتكوين على وشك النفاد. لكن، تعني أن المعطيات الأساسية للسوق قد تغيرت — العرض المتداول يتقلص بشكل هيكلي، وبنية المشتريين تتركز أكثر.
وصف “أزمة ندرة البيتكوين” يحتاج إلى مراجعة حذرة. فالـ 21 مليون بيتكوين هو رقم ثابت ومعروف، والندرة جزء من تصميمه، وليس أزمة جديدة. ما يتغير هو أن نسبة غير السعر الحساسة من الحائزين (الشركات، الصناديق، الصناديق السيادية) تتصاعد بشكل منهجي، مما يعني أن الطلب من نفس الكمية من المشترين قد يدفع بأسعار أكثر تقلبًا.