تجاوزت قيمة سندات الخزانة الأمريكية المُرمَّزة رقميًا 8 مليارات دولار: سوق الأصول الواقعية تدخل مرحلة نمو متسارع

في مايو 2026، ارتفعت القيمة السوقية المستمرة للأوراق المالية الأمريكية المرمزة على إيثريوم إلى حوالي 8 مليارات دولار، بزيادة تقارب الضعف عن نصف سنة مضت. في نفس الفترة الزمنية، أكملت شركة Ondo Finance بالتعاون مع Kinexys التابعة لمورغان ستانلي، وماستركارد وRipple صفقة رائدة — أول عملية استرداد عبر الحدود للأوراق المالية المرمزة، حيث تم دمج عملية التسوية عبر سلسلة XRP Ledger، وشبكة متعددة الرموز لماستركارد، ونظام الوكيل الخاص بمورغان ستانلي.

تداخل هاتين الحدثين في نفس الأسبوع أدى إلى زيادة التركيز على مسار الأصول الحقيقية المرمزة — حيث كانت الأوراق المالية المرمزة تعتبر تجربة هامشية، لكنها الآن تدخل بسرعة ملحوظة في مسار النظام المالي السائد.

ملخص الحدث: ماذا حدث

وفقًا لبيانات Token Terminal، حتى مايو 2026، ارتفعت القيمة السوقية الإجمالية للأوراق المالية الأمريكية المرمزة على إيثريوم إلى حوالي 8 مليارات دولار، مسجلة رقمًا قياسيًا، مع نمو يقارب 100% خلال الستة أشهر الماضية. من بين المساهمين الرئيسيين في النمو: BlackRock من خلال صندوق BUIDL (الصادر عن Securitize)، وJTRSY من Centrifuge، وiBENJI من Franklin Templeton، وWTGXX من WisdomTree، وUSDY من Ondo Finance، وUSTB من Superstate.

وفي الوقت نفسه، تم بنجاح إتمام عملية تجريبية عبر الحدود من قبل Ondo Finance وKinexys التابعة لمورغان ستانلي، وماستركارد وRipple. حيث قام Ripple عبر استرداد حصته في صندوق الأوراق المالية الأمريكية قصيرة الأجل على XRP Ledger، بتفعيل التسوية النقدية المقابلة — التي تربط بين الأصول على السلسلة والعملات النقدية التقليدية عبر شبكة متعددة الرموز لماستركارد، ومعالجة تحويل الدولار عبر وكيل مورغان ستانلي بواسطة Kinexys، وأخيرًا تسليم الأموال إلى حساب Ripple المصرفي في سنغافورة. استُكملت معالجة الأصول على XRP Ledger في حوالي 5 ثوانٍ. وهذه هي المرة الأولى التي يتم فيها ربط التسوية عبر الشبكة العامة مع النظام المصرفي العالمي في معاملات عبر الحدود للأوراق المالية المرمزة بشكل مباشر.

مصدر الـ80 مليار دولار

الأوراق المالية الأمريكية المرمزة ليست نتاجًا ظهر بين عشية وضحاها، بل لها مسار نمو واضح يمكن تتبعه.

مطلع 2023: كان حجم سوق الأوراق المالية الأمريكية المرمزة ضئيلًا جدًا، وبيئة RWA على السلسلة كانت لا تزال في مرحلة إثبات المفهوم.

من 2024 إلى أوائل 2025: توسع سوق السندات الحكومية المرمزة بشكل كبير، من حوالي 5 مليارات دولار. أطلقت BlackRock في مارس 2024 صندوق BUIDL، الذي نما ليصل إلى أكثر من 2 مليار دولار من الأصول المدارة، ليصبح أكبر منتج في هذا المجال.

الربع الثاني إلى الربع الثالث من 2025: تسارع العديد من المؤسسات المالية التقليدية في التوسع. قامت Franklin Templeton بتوسيع صندوق السندات الحكومية المرمزة إلى شبكة Solana؛ وأكملت Ondo Finance نشر متعدد السلاسل؛ وأعلنت DTCC عن خارطة طريق لخدمات الأوراق المالية المرمزة.

الربع الرابع من 2025 وحتى الربع الأول من 2026: قفزت قيمة الأوراق المالية المرمزة على إيثريوم من حوالي 4 مليارات دولار إلى حوالي 8 مليارات دولار. وفقًا لتقرير مشترك بين Keyrock وSecuritize، من المتوقع أن ينمو سوق RWA المرمزة إلى 400 مليار دولار بحلول 2030، بمعدل نمو يزيد عن 1000%.

من أبريل إلى مايو 2026: وصلت قيمة الأوراق المالية المرمزة على إيثريوم إلى ذروتها عند 8 مليارات دولار. وأكملت Ondo Finance وKinexys وماستركارد وRipple أول عملية استرداد عبر الحدود للأوراق المالية المرمزة بشكل شبه فوري.

السمات الهيكلية وراء النمو

لا تزال إيثريوم في الصدارة، مع ظهور مشهد متعدد السلاسل

تمثل إيثريوم أكثر من 60% من القيمة الإجمالية للأصول المرمزة على السلسلة. لكن الاتجاه نحو التوسع متعدد السلاسل يتسارع: تأتي BNB Chain في المركز الثاني بحجم يقارب 3.4 مليارات دولار، بينما تقل أحجام Solana وStellar وXRP Ledger عن مليار دولار لكل منها.

تركيز المنتج ومصادر التمويل

تظهر توزيع حجم المنتجات الرئيسية تأثير القمة بشكل واضح (المصدر: Token Terminal، RWA.xyz، والتقارير العامة، مع اختلاف في منهجية الإحصاء وتاريخ التحديث، الجدول أدناه هو تجميع شامل للمعلومات، للاستخدام المرجعي فقط):

هذه المنتجات تستهدف بشكل رئيسي المستثمرين المؤهلين والعملاء المؤسساتيين، وتوفر تعرضًا على عوائد سندات الخزانة الأمريكية على السلسلة، مع عائد سنوي يتراوح بين 3.5% و5%.

حقق Ondo Finance في الربع الأول من 2026 إيرادات إجمالية حوالي 13.26 مليون دولار، وزاد إجمالي الأصول المقفلة من حوالي 2.6 مليار إلى أكثر من 3.5 مليار دولار، بزيادة تقارب 35%.

تغيرات العائدات

من الجدير بالملاحظة أن هناك تغيرات هيكلية: منذ منتصف 2024، كانت 64% من أيام التداول على الأقل تتجاوز عائدات السندات المرمزة معدل الإقراض المستقر في DeFi، ووصلت إلى 98% في الربع الأول من 2026. هذا يشير إلى أن غالبية أيام التداول، يمكن للمؤسسات أن تحقق عوائد أعلى من خلال الاحتفاظ بالأوراق المالية المرمزة مقارنةً بالاقتراض عبر DeFi، مما يعزز جاذبيتها كمصدر سيولة منخفض المخاطر للمؤسسات.

تحليل الرأي العام والآراء: ما الذي يركز عليه السوق

بالنسبة لمعيار 80 مليار دولار وعمليات التسوية عبر الحدود، يتركز النقاش في عدة أبعاد.

الاعتراف بقيمة البنية التحتية (المتفائلون): يُنظر إلى تجربة Ondo مع مورغان ستانلي، وماستركارد، وRipple على أنها إثبات فعال لتشغيل التفاعل بين الشبكة العامة والنظام المصرفي. قال Ian De Bode، رئيس Ondo Finance: “هذه هي المرة الأولى التي يتم فيها تسوية الأوراق المالية الأمريكية المرمزة عبر الحدود، بين البنوك، بشكل شبه فوري، متجاوزة قيود الوقت التقليدية للبنوك”. المنطق السوقي المستمد من ذلك هو: إذا تمكنت الأوراق المالية المرمزة من تحقيق عمليات استرداد وتسوية على مدار الساعة خارج النظام المصرفي التقليدي، فإن اعتمادها كأداة إدارة سيولة للمؤسسات قد يتزايد.

تباين في استدامة النمو (الحذر): النمو بنسبة 100% خلال نصف سنة يلفت الانتباه، لكن بعض المراقبين يشيرون إلى أن هذا النمو يعتمد بشكل كبير على عدد قليل من المنتجات الرائدة ودفع المؤسسات، مع مشاركة منخفضة من التجزئة. تشكل الأوراق المالية المرمزة أقل من 0.1% من إجمالي الأصول القابلة للرمزة.

القيود المحتملة على التنظيم والامتثال (الحذر): أصدرت SEC في فبراير 2026، مع عدة هيئات تنظيمية، بيانًا يوضح أن الأوراق المالية المرمزة تخضع لإطار قوانين الأوراق المالية الفيدرالية. في أبريل 2026، أعلن رئيس SEC، Paul Atkins، عن قرب إصدار إطار “الاستثناءات الابتكارية”، الذي يسمح بتداول الأوراق المالية المرمزة على السلسلة، مع توقع إصدار مسودة القواعد الرسمية خلال عام 2026. مسار تطور الإطار التنظيمي سيؤثر بشكل كبير على وتيرة اعتماد المؤسسات للأوراق المالية المرمزة وتكاليف الامتثال.

تحليل تأثير الصناعة: من السرد إلى البنية التحتية

تأثير التمايز على نظام الشبكة العامة

تمسك إيثريوم بموقع الريادة بفضل مزاياه المبكرة وثقة المؤسسات، مع استمرار هيمنتها في مجال الأوراق المالية المرمزة. لكن XRP Ledger أظهر قدرات مميزة في سيناريوهات معينة — خاصة في التسوية عبر الحدود، حيث أظهر سرعة تأكيد المعاملات (حوالي 5 ثوانٍ في التجربة الحالية) وانخفاض استهلاك الطاقة، مما يخلق سردًا تنافسيًا على مستوى “طبقة التسوية” مقارنةً بإيثريوم.

التأثير التدريجي على البنية التحتية المالية التقليدية

مشاركة Morgan Stanley مع Kinexys مهمة: فهي لا تحمل الأصول المرمزة مباشرة، بل تعمل كطبقة وسيطة بين “إطلاق على السلسلة” و"تحويلات البنوك"، لمعالجة أوامر التسوية بالعملات النقدية. هذا التصميم هو في جوهره جسر بين النظام المصرفي الحالي والشبكة العامة، وليس بديلاً عنه. كما أن خارطة طريق خدمات الأوراق المالية المرمزة من DTCC تشير إلى أن القنوات المالية التقليدية تتبنى بشكل نشط الأصول على السلسلة ضمن أنظمتها.

التأثير على قابلية التكوين في DeFi

في فبراير 2026، أطلقت BlackRock صندوق BUIDL على UniswapX، وهو حدث رمزي لدمج الأوراق المالية المرمزة مع بروتوكولات DeFi. يمكن للمستثمرين المؤهلين تداول BUIDL مقابل USDC على UniswapX. عندما يمكن للأصول ذات العائد المنخفض، مثل السندات، أن تتداول وتُسترد على مدار الساعة عبر بروتوكولات DeFi، فإن ذلك يعيد تقييم فائدتها في إدارة السيولة النقدية للمؤسسات وتخصيص الأموال بشكل أصيل في عالم التشفير.

الخاتمة

الـ80 مليار دولار، من منظور النظام المالي التقليدي، لا تزال رقمًا صغيرًا جدًا. سوق السندات الأمريكية يتجاوز 270 تريليون دولار، والجزء المرمز يمثل حوالي 0.03% فقط. لكن الأهم هو الاتجاه، وليس القيمة المطلقة: أكبر شركات إدارة الأصول في العالم، وأقدم مؤسسات المقاصة والتسوية، وأقوى شبكات الدفع والبنوك، كلها شاركت في هذا التجربة.

الأوراق المالية المرمزة ليست مجرد فئة أصول جديدة. إنها اختبار لمفهوم أعمق — هل يمكن استخدام تقنية البلوكشين لإعادة تنظيم عمليات إصدار، وتداول، وتسوية الأصول المالية بشكل كامل؟ الـ80 مليار دولار هو أول معلم رئيسي، وأول عينة ذات دلالة إحصائية تثبت صحة هذا المفهوم.