"تاكو" أصبح قديمًا، وول ستريت تتجه نحو تداول "ناشو"

作者：张雅琦، وول ستريت جورنال

“تداول TACO أصبح قديمًا.” مع تزايد الشكوك حول إمكانية حل أزمة مضيق هرمز بسرعة، تتجه وول ستريت نحو سرد جديد للتداول - “NACHO”.

“NACHO” هو اختصار لـ “Not A Chance Hormuz Opens” (لا فرصة لفتح هرمز)، وهو ينتشر بسرعة بين المتداولين والمعلقين السوقيين مؤخرًا. نشأت هذه المقولة من خيبة أمل السوق إزاء تصريحات ترامب المتكررة حول “إعادة فتح المضيق بسرعة” والتي لم تؤدِ إلى تقدم حقيقي.

قال محلل السوق في eToro، زافير وونغ، لوسائل الإعلام، “NACHO في جوهره هو تخلي السوق عن توقعات الحلول السريعة.” يوم الخميس الماضي، استمر الطرفان الإيراني والأمريكي في تبادل إطلاق النار في مضيق هرمز، واتهم كل طرف الآخر بالمبادرة، مما زاد من ضغط على اتفاق وقف إطلاق النار الذي كان على وشك الانهيار.

انتشار تداول “NACHO” يعيد تشكيل مراكز السوق في سوق النفط، والنقل البحري، والتحوط من التضخم، وأسواق الفائدة. وأشار العديد من الخبراء إلى أن المستثمرين أصبحوا يرون استمرار إغلاق مضيق هرمز كجزء من “الطبيعة” للمشهد الكلي، وليس كصدمة جيوسياسية مؤقتة.

على الرغم من أن سعر برنت الخام قد تراجع من أعلى مستوى له عند 126 دولارًا للبرميل في نهاية أبريل، إلا أنه لا يزال يتداول فوق 100 دولار، مرتفعًا بأكثر من 38% عن مستوى ما قبل تصعيد الصراع في الشرق الأوسط.

وقف إطلاق النار مجرد حديث فارغ، السوق فقد صبره

هناك خلفية منطقية واضحة لتشكيل تداول “NACHO”. أشار وونغ إلى أن “معظم فترات الأزمة، كل عنوان عن وقف إطلاق النار يؤدي إلى هبوط حاد في أسعار النفط، والمتداولون يواصلون تسعير التسوية — لكن التسوية لم تحدث أبدًا.”

الأربعاء الماضي، حذر ترامب من أن رفض إيران توقيع اتفاق سلام سيؤدي إلى قصف “أكثر كثافة”، وكان كلامه حازمًا؛ وفي يوم الخميس، أكد في مقابلة مع ABC أن وقف إطلاق النار لا يزال ساريًا، ووصف تبادل إطلاق النار بين الطرفين بأنه مجرد “لمسة حب خفيفة”. تكرار الإشارات المتناقضة زاد من عدم اليقين بشأن مسار الأحداث.

في ظل هذا السياق، بدأ السوق يتجه تدريجيًا من “حلول تداول” إلى “جمود تداولي”. قال وونغ، “NACHO هو تصور السوق — ارتفاع أسعار النفط ليس مجرد صدمة مؤقتة يمكن تجاوزها، بل هو الواقع الحالي للسوق.”

تحذيرات عميقة من سوق التأمين

بعيدًا عن أسعار النفط، فإن تسعير سوق التأمين البحري لا يزال يرسل إشارات تحذيرية. أشار وونغ إلى أن، في ذروة مارس، ارتفعت أقساط التأمين على عبور السفن في مضيق هرمز إلى حوالي 2.5% من قيمة السفينة، بعد أن كانت حوالي 0.1% قبل الحرب.

وفقًا لبيانات eToro، على الرغم من تراجع الأقساط بعد ذلك، إلا أن المستوى الحالي لا يزال حوالي ثمانية أضعاف ما قبل الحرب. وقال وونغ، “شركات التأمين تقوم بتسعير المخاطر، ومن الواضح أنها لا تعتبر هذا قصة يمكن حلها على المدى القصير.”

يعتقد أن تسعير سوق التأمين يعكس بشكل أدق التقييم الحقيقي لاستمرارية الوضع، “الإشارة لا تأتي فقط من أسعار النفط، بل أيضًا من سوق التأمين.”

TACO مقابل NACHO؟

أشار محللو ستات ستريت جلوبال أدفايزورز إلى أن، “تداول TACO” (وهو اختصار لـ “ترامب دائمًا يتراجع”، أي أن ترامب يتراجع دائمًا) و"تداول NACHO" يتطوران بشكل متزامن في الربع الثاني.

وذكر التقرير الأخير أن، “على الرغم من ارتفاع أسعار الطاقة، عاد مؤشر S&P 500 إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، ويجري الآن تنفيذ نوعين من التداولات في آن واحد.”

قالت الشركة إن المتداولين لا يزالون يتسمون بحذر بشأن التوصل إلى اتفاق سلام وفتح المضيق، لكنهم يحتاجون إلى رؤية “اتفاق سلام ملموس” قبل أن يستأنفوا توقعات خفض الفائدة بشكل كبير من قبل الاحتياطي الفيدرالي. وأشارت إلى أنه إذا أصبح سعر برميل النفط 100 دولار هو المعيار في الأشهر من واحد إلى ثلاثة القادمة، فإن القدرة على ارتفاع الذهب عند حوالي 5000 دولار للأونصة ستواجه تحديات؛ وإذا انخفض سعر النفط إلى 80 دولارًا نتيجة لاتفاق سلام، فقد يتجاوز الذهب بسرعة 5000 دولار ويختبر في النهاية 5500 دولار.

السوق على استعداد مسبقًا “للتعرف على” نacho، بينما لا تزال الأصول ذات المخاطر العالية تتردد

على الرغم من أن أداء سوق الأسهم يظهر مرونة غير معتادة، إلا أن الانقسامات داخل السوق تتعمق. قال الاقتصادي والاستراتيجي في أفيفا إنفستمنتس، فاسيليوس جيوناكيس، “بشكل عام، رد فعل السوق على الصدمة النفطية كان منظمًا نسبيًا.”

لكنّه أضاف أن سوق الفائدة يعكس بشكل متزايد مخاوف من أن الصدمة النفطية قد تطول. وقال، “أوضح إشارة تأتي من سوق الفائدة — أسعار الفائدة قصيرة الأجل أعيد تسعيرها بشكل حاد، ومعظم منحنيات العائد أصبحت مسطحة بشكل ملحوظ.” وحذر من أن إغلاق مضيق هرمز على المدى الطويل قد يؤدي إلى “صدمة تضخمية مستدامة”، ويزيد من احتمالية دخول الاقتصاد العالمي في ركود.

وأشار إلى أن، حاليًا، فقط بعض الأسواق تتبنى منطق NACHO — حيث أن سوق النفط، والتأمين البحري، وسوق الفائدة قد أدخلت بشكل واضح توقعات استمرار الإغلاق، بينما لا تزال الأصول ذات المخاطر الواسعة، مثل الأسهم، هادئة نسبيًا.

الجمود قد يكون عملية وليس نهاية

على الرغم من أن المشاعر التشاؤمية أصبحت راسخة بين المتداولين، إلا أن المحلل زافير وونغ لم يتخلَّ عن توقعه بفتح المضيق في النهاية. وأوضح أن الإغلاق يضر بإيرادات إيران التصديرية، وأن دولًا أخرى تضغط من أجل إعادة فتح المضيق، وهذه العوامل تشكل قوى دافعة نحو تغيير الوضع في النهاية.

“الطريق أمامنا لا يزال وعراً، لكن السوق بدأ يتقبل هذا الواقع،” قال وونغ. بالنسبة للمستثمرين، فإن الرسالة الأساسية من تداول NACHO هي: الأثر الهيكلي لأزمة هرمز على المشهد الكلي قد يكون أعمق وأطول أمدًا مما كان متوقعًا سابقًا.