هل لم تعد استراتيجية هي راية بيتكوين؟ من يمكن أن يحل محلها؟

من جهة، بدأ حاملو شعار “بيتكوين لن تُباع أبدًا” يترددون، ومن جهة أخرى، تتسارع المؤسسات المالية التقليدية الكبرى في العالم للدخول إلى السوق.

أول مرة، أعلنت استراتيجية عن إدراج بيع البيتكوين كأداة في صندوق أدواتها، في حين تتنافس مورغان ستانلي وشارع الائتمان على دفع التداول الفوري للعملات المشفرة لملايين المستثمرين العاديين.

التحركات المتناقضة تمامًا تكشف عن التحول الذي يمر به سوق التشفير.

في مؤتمر الأرباح أوائل مايو، صرح فريق إدارة استراتيجية بوضوح: سوف نبيع البيتكوين عندما يكون ذلك في مصلحة الشركة.

وحدد الرئيس التنفيذي حدًا لقيمة صافي الأصول السوقية بمقدار 1.22 مرة، وعندما يكون أقل من ذلك، فإن توزيع أرباح البيتكوين يُعد أكثر قيمة من إصدار الأسهم.

حتى سيلور قام بحساب: حتى لو زادت قيمة البيتكوين بنسبة 2.3% فقط سنويًا، فإن الحيازة الحالية يمكن أن تدعم “دائمًا” توزيع الأرباح.

شعار “لن أبيع أبدًا” المطلق، أصبح الآن يتخلى عنه ليحل محله إطار إدارة مالية أكثر واقعية.

وفي الوقت نفسه، تواصل شركة Sequans بيع البيتكوين بسبب ضغوط التشغيل واستحقاقات الديون، كما أن MARA تشتري عبر بيع آلاف البيتكوين لإعادة شراء السندات القابلة للتحويل. تتجه خزائن الشركات إلى تقليل البيتكوين من احتياطياتها إلى أداة سيولة.

وفي الوقت الذي بدأ فيه القطاع المؤسسي حساب متى يكون البيع أكثر ربحية، تتجه عمالقة التمويل التقليدي بسرعة للدخول.

اختارت مورغان ستانلي وشارع الائتمان تقديم خدمات تداول العملات المشفرة المباشرة، ببساطة لأن العملاء صوتوا بأقدامهم.

يمتلك عملاء شارعه الائتمان حوالي 20% من صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية للعملات المشفرة الفورية، لكن هؤلاء العملاء يتجهون للتداول عبر Coinbase أو Robinhood.

كل عملية خروج من السوق تعني فقدان إيرادات وبيانات سلوك المستخدمين. عصر الصناديق المتداولة أظهر للبروكرز الطلب، لكنه لم يتمكن من الحفاظ على علاقات التداول.

الآن، مع إزالة سلسلة من العقبات التنظيمية، يمكنها أخيرًا بناء بنية تحتية خاصة بها لتداول العملات المشفرة بشكل قانوني.

هذه القوى المتعارضة تبدو متناقضة، لكنها تشير في الواقع إلى نفس النتيجة: بيتكوين يمر بتحول من أصول إيمانية إلى أداة مالية موحدة.

تحول استراتيجية هو قرار منطقي، عندما تصبح الديون، والأرباح، وإعادة الشراء ضرورية، يجب على أي أصل أن يلتزم بمبدأ كفاءة تخصيص رأس المال.

أما دخول مورغان ستانلي وشارع الائتمان، فهو حتمية في عملية التمكين المؤسسي، عندما يتم دمج الأصول المشفرة ضمن البنية التحتية نفسها التي تدعم الأسهم والسندات، ستُستبدل رواية تقلباتها تدريجيًا بمنطق الميزانية العمومية.

التالي، ستعتمد اتجاهات السوق على أي من هاتين القوتين ستسيطر. إذا عاد سعر البيتكوين إلى هدف 112,000 دولار الذي حدده سيتي، فإن عتبة البيع في استراتيجية ستصبح بلا معنى، وسيؤدي تدفق العملاء على الوسطاء إلى زيادة الطلبات الإضافية.

أما إذا انخفض البيتكوين مرة أخرى إلى سيناريو متشائم عند 60,000 دولار، فقد يتحول البيع المربح في استراتيجية إلى سلسلة من عمليات البيع، وسيصبح عملاء الوسطاء أدوات دفاعية للحفاظ على العملاء الحاليين.

الاستراتيجية هي حسابات إدارة الخزانة، في حين أن مورغان ستانلي يمثل قلق قنوات البيع بالتجزئة.

عندما تتلاشى أسطورة “لن أبيع أبدًا”، وعندما تدخل وسطاء وول ستريت بكثافة، لن يكون السؤال بعد ذلك هو مدى ارتفاع البيتكوين، بل من يمكنه أن ينجو من سباق تخصيص الأصول، دون أن يُنهكه الرافعة المالية، أو يُخلفه العملاء.