تقرير أبحاث التشفير: عودة بيتكوين إلى 80 ألف دولار، انقلاب في الوضع بين إيران وأميركا، تغيير رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي

ملخص

في أوائل مايو 2026، أظهر سوق العملات المشفرة العالمي تباينًا شديدًا وعدم يقين عالي تحت تأثير ثلاثة متغيرات ماكرو اقتصادية رئيسية. على الصعيد الجيوسياسي، أعلن ترامب بحماسة في 4 مايو عن بدء “خطة الحرية” لمرافقة السفن التجارية في مضيق هرمز، قبل أن يعلن بشكل درامي عن توقفها بعد يوم واحد، مدعيًا أن “تقدمًا كبيرًا أُحرز في الاتفاق الشامل بين إيران والولايات المتحدة”، لكن الجانب الإيراني أكد أنه لا يزال في حالة حرب مع الولايات المتحدة ويواصل إغلاق المضيق، مطالبًا جميع السفن العابرة بالحصول على إذن من إيران. من جانب الاحتياطي الفيدرالي، من المتوقع أن يتولى ووش رسميًا رئاسة المجلس بعد 15 مايو، بينما كانت اجتماعات السياسة النقدية في 30 أبريل ثابتة كما هو مقرر، وتظهر ورقة البني أن ارتفاع أسعار الطاقة بشكل كبير قد ضغط على تكاليف الشركات في 12 منطقة، مما أدى إلى رفع توقعات التضخم الأساسية لنهاية العام إلى 2.6%. في ظل هذه الرياح المعاكسة، انتعش البيتكوين بقوة من أدنى مستوى عند 60,000 دولار في أوائل فبراير، متجاوزًا حاجز 80,000 دولار مرة أخرى، لكن استمرار الضغوط الماكروية يترك مصير هذا الانتعاش غير مؤكد. في الوقت نفسه، تظهر سلوكيات المؤسسات نادرًا ما تُرى: في 1 مايو، تدفقت 630 مليون دولار من صناديق البيتكوين الأمريكية الفورية في يوم واحد، حيث استحوذت BlackRock على 284 مليون دولار، وFidelity على 213 مليون دولار. بشكل عام، تتجه معركة الضغوط الماكروية وشراء المؤسسات نحو مرحلة حاسمة، وسيعتمد اتجاه السوق على تفاعل ثلاثة متغيرات رئيسية: الجغرافيا السياسية، الاحتياطي الفيدرالي، ورأس مال المؤسسات.

أولاً، الجيوسياسية: انقلاب خطة الحرية في مضيق هرمز وعودة التضخم

في 4 مايو 2026، أعلن الرئيس الأمريكي ترامب على منصة Truth Social بحماسة أن الولايات المتحدة ستبدأ رسميًا في صباح ذلك اليوم عملية حماية السفن التجارية في مضيق هرمز ضمن “خطة الحرية”، باستخدام مدمرات صواريخ، وأكثر من 100 طائرة برية وبحرية، ومنصات بدون طيار متعددة المجالات، و15,000 جندي نشط. وصفت واشنطن ذلك بأنه “عملية دفاعية إنسانية”، بهدف تجاوز قيود قانون صلاحيات الحرب الأمريكي على العمليات العسكرية للرئيس لمدة 60 يومًا. ومع ذلك، بعد يوم واحد، أصدر ترامب بيانًا يعلن فيه أن “تقدمًا كبيرًا أُحرز في الاتفاق الشامل بين إيران والولايات المتحدة”، وقرر تعليق تنفيذ “خطة الحرية”، مع التأكيد على أن الحصار البحري على إيران “سيستمر بشكل كامل وفعال”. هذا التحول الدرامي فاجأ الأسواق العالمية، حيث تذبذبت أسعار النفط بشكل حاد بعد الإعلان.

أما إيران، فكانت مواقفها أكثر تشددًا من التصريحات الأمريكية. أوضح المستشار الخارجي للمرشد الأعلى الإيراني أن مضيق هرمز أُغلق، وأنه لن يُعاد فتحه إلا إذا قررت “إرادة الأمة الإسلامية الإيرانية”، مطالبًا جميع السفن التي تنوي عبوره بتقديم طلب عبر البريد الإلكتروني الرسمي، والحصول على إذن من إيران قبل المرور. وحذر رئيس مجلس الأمن القومي الإيراني من أن أي قوات مسلحة أجنبية، خاصة القوات الأمريكية، تقترب أو تدخل مضيق هرمز، ستتعرض للضرب. وتباينت مواقف الطرفين الأمريكي والإيراني بشكل حاد حول طبيعة وقف إطلاق النار، وحقوق المرور في المضيق، وما إذا كانت خطة الحرية قد أُوقفت فعليًا، مما يعكس أن السوق لا تزال تتعامل مع مخاطر الجيوسياسية بشكل حذر.

وقد ظهرت نتائج هذا الصراع الجيوسياسي بشكل أولي في بيانات التضخم العالمية. نتيجة لتصعيد النزاع العسكري بين واشنطن وطهران، وإعلان الإمارات في 1 مايو عن خروجها من تحالف أوبك+، ارتفعت أسعار النفط بشكل مستمر من أواخر أبريل وحتى أوائل مايو، مما أدى إلى ارتفاع كبير في أسعار الطاقة. رفعت مجموعة جولدمان ساكس توقعات التضخم الأساسية لنهاية العام من 2.5% إلى 2.6%، ورفعت توقعات التضخم الإجمالي من 3.1% إلى 3.4%. والأهم أن هذا التضخم لم ينجم عن الطلب المفرط، بل عن صدمات العرض (أسعار النفط) وتأثيرات الرسوم الجمركية، مما يعقد استجابة الاحتياطي الفيدرالي: فهو لا يجرؤ على رفع الفائدة بسهولة (خوفًا من تدهور الاقتصاد)، ولكنه أيضًا غير قادر على خفضها (خوفًا من فقدان السيطرة على التضخم). بالنسبة للبيتكوين، فإن بيئة التضخم “الركودية” هذه، والتي لم يثبت بعد أنها تفضي إلى ملاذ آمن، تضع ضغوطًا مزدوجة على سعره: من جهة، عدم وجود توافق واسع على خصائصه كملاذ، ومن جهة أخرى، توقعات تقلص السيولة التي تواصل ضغط تقييم الأصول عالية المخاطر.

ثانيًا، قبل استلام رئاسة الاحتياطي الفيدرالي: تحذيرات ورقة البني وتقاطع السياسات

في منتصف مايو 2026، يقترب الاحتياطي الفيدرالي من حدث استبدال رئيسي: سيتولى كيفن ووش رسميًا رئاسة المجلس، ليخلف جيروم باول. كسر باول تقليدًا استمر 75 عامًا، حيث سيظل عضوًا في المجلس بعد ترك رئاسة المجلس، وهو ترتيب يُفسر على أنه تسوية سياسية بين البيت الأبيض والاحتياطي الفيدرالي. يظهر موقف ووش مزيجًا من التشدد والتسهيل: من ناحية، يميل إلى التشدد في إدارة التضخم وملف الميزانية، ويؤكد على الانضباط في السياسة النقدية وإعادة هيكلة الإطار، وسبق أن انتقد بشدة سياسة التيسير المفرط التي اتبعها الفيدرالي خلال العشرين عامًا الماضية؛ ومن ناحية أخرى، يتبنى موقفًا أكثر تساهلاً بشأن مسار أسعار الفائدة الطويلة، معترفًا بتأثير التقدم التكنولوجي على كبح التضخم، ويدعم خفض الفائدة عند توفر البيانات. هذا المزيج يثير خلافات في السوق حول مسار السياسة النقدية في عهد ووش، ويُعد مصدرًا رئيسيًا لعدم اليقين في تقييمات السوق في مايو.

في 30 أبريل، عُقد آخر اجتماع لمجلس الاحتياطي بقيادة باول، وكان الأخير له. كما هو متوقع، أبقى على سعر الفائدة بين 3.50% و3.75%. وتضمنت البيانات الصادرة بعد الاجتماع إشارات معقدة: من جهة، أشار باول إلى أن ارتفاع أسعار الطاقة بدأ يؤثر على التضخم، وأنه قد يتفاقم على المدى القصير، وقال إن “لا أحد يدعم حاليًا رفع الفائدة”، مع وجود بعض الأعضاء يدعون لتخفيف اللهجة في بيان الاجتماع؛ من جهة أخرى، أكد باول أنه “لن يكون رئيسًا ظليًا” بعد تركه، في محاولة لطمأنة الأسواق حول استقلالية السياسة. ومع ذلك، بعد أيام قليلة، ظهرت خلافات داخل الفيدرالي: حيث عارض ستيفن ميلان، الذي عينه ترامب، رفع الفائدة، ووافق على ذلك أيضًا رؤساء فروع مثل هارمك من كليفلاند وكاشكاري من مينيابوليس، لكنهم عارضوا تثبيت المعدلات، مما يعكس انقسامًا شديدًا داخل المجلس، ويضيف غموضًا على أول اجتماع لوروش بعد توليه الرئاسة.

في 16 أبريل، أصدرت ورقة البني من الاحتياطي الفيدرالي رؤى مهمة حول الحالة الاقتصادية الأمريكية، حيث أظهرت أن 8 من 12 منطقة فدرالية تتوسع بشكل طفيف أو معتدل، ومنطقة واحدة لم تتغير، ومنطقتان تظهران تراجعًا طفيفًا. وأبرز ما جاء في التقرير هو أن “جميع المناطق الاثني عشر شهدت ارتفاعًا كبيرًا في تكاليف الطاقة والوقود”، مع ملاحظات أن ارتفاع التكاليف يقلل من هامش الربح، ويعقد قرارات التوظيف والتسعير والاستثمار، وأن الشركات تتخذ موقفًا حذرًا. بالنسبة للعملات المشفرة، فإن رسالة ورقة البني الأساسية هي أن الاقتصاد الأمريكي، رغم عدم دخوله في ركود، إلا أن زخم النمو يتآكل بسبب تضخم الطاقة، وأن مسار خفض الفائدة سيكون أكثر تعقيدًا مما كان يُتوقع، مما يضع بيئة ماكروية ضاغطة على السوق المشفرة، التي تعتمد بشكل كبير على السيولة.

ثالثًا، العمق المؤسساتي: تدفقات ETF المعاكسة وتحسين موازنات شركات التعدين

في ظل تراجع سعر البيتكوين بشكل كبير، أصبحت سلوكيات المؤسسات في الشراء المعاكس من أبرز الإشارات الهيكلية في مايو 2026. وفقًا لبيانات SoSoValue، في 1 مايو، سجل صندوق البيتكوين الأمريكي الفوري تدفقات صافية يومية قدرها 630 مليون دولار، حيث استحوذت BlackRock على 284 مليون دولار، وFidelity على 213 مليون دولار، وبتاريخ 4 مايو، سجل ETF الفوري تدفقات إضافية بقيمة 532 مليون دولار. تظهر هذه التدفقات تباينًا واضحًا مع حركة سعر البيتكوين، الذي تذبذب بين 76,000 و81,000 دولار، بينما استمرت التدفقات الصافية، مما يدل على أن المؤسسات تواصل بناء مراكزها بشكل ثابت في ظل ضعف السعر، وليس مجرد بيع على المكشوف. حتى أوائل مايو، بلغت القيمة الصافية لأصول ETF البيتكوين الأمريكية حوالي 103.785 مليار دولار، أي حوالي 6.66% من القيمة السوقية الإجمالية للبيتكوين. تزايد حصة المؤسسات في الحيازات يغير بشكل جوهري آلية اكتشاف السعر، من سوق مضاربة عالية التقلب يقودها الأفراد، إلى أصول مخصصة للمؤسسات.

على مستوى أوسع، يعيد تعميق العملية المؤسساتية تشكيل ميزان العرض والطلب للبيتكوين. منذ اعتماد ETF البيتكوين الأمريكي الفوري في يناير 2024، تم امتصاص أكثر من 580,000 بيتكوين عبر قنوات ETF، وهو ما يعادل حوالي ثلاث سنوات من إنتاج الشبكة. في الوقت نفسه، بدأ عرض المزودين على المدى الطويل في الارتفاع المستمر منذ منتصف فبراير 2026، مما يدل على أن المستثمرين على المدى الطويل يزدادون رغبة في الاحتفاظ بمراكزهم خلال التصحيح السعري، وهو نمط يعزز بشكل غير مباشر دعم القاع للسعر في ظل الرياح المعاكسة الماكروية.

رابعًا، عودة البيتكوين إلى 80,000 دولار: قوانين النصف والنقاش بين الصعود والهبوط

على مستوى بداية مايو 2026، يظهر البيتكوين مشهدًا حاسمًا من الانتعاش القوي بعد تصحيح عميق. بعد أن انخفض إلى حوالي 60,000 دولار في أوائل فبراير، انتعش بقوة في بداية مايو ليعيد اختبار حاجز 80,000 دولار، بارتفاع يزيد عن 33% من أدنى مستوى. هذا “العودة إلى 80,000 دولار” أقل بنسبة حوالي 46% من أعلى مستوى سجل في أكتوبر 2025، لكن مقارنةً بأحداث السوق الهابطة في 2018 و2022، حيث شهدت عمليات بيع هستيرية من قبل الأفراد وإغلاق واسع لمناجم التعدين، فإن هذا التصحيح يُظهر خصائص هيكلية مختلفة: تدفقات مستمرة إلى ETF، وارتفاع مراكز المستثمرين على المدى الطويل، واستمرار شركات التعدين الكبرى في تحسين موازناتها بدلاً من الانسحاب أو تقليل الإنتاج. كل هذه الإشارات تشير إلى أن السوق الآن ربما يكون في “تصحيح عميق في سوق صاعدة”، وليس بداية نهاية السوق الهابطة.

بالنظر إلى قوانين النصف، فإن البيتكوين أتمت النصف الرابع في أبريل 2024، حيث انخفضت مكافأة الكتلة من 6.25 إلى 3.125 بيتكوين. تُظهر البيانات التاريخية أن 12 إلى 18 شهرًا بعد النصف غالبًا ما تكون المرحلة الأكثر حدة في اكتشاف السعر. بعد النصف في 2012، تجاوز البيتكوين أعلى مستوياته قبل 12 شهرًا؛ وبعد النصف في 2016، دخلت موجة صعود رئيسية بعد حوالي 17 شهرًا؛ وبعد النصف في 2020، سجلت أعلى مستوى في حوالي 12 شهرًا. إذا أخذنا هذه القاعدة التاريخية، فإن الفترة من أبريل 2025 إلى أكتوبر 2026، تتوافق مع الوقت الحالي، مما يشير إلى أن التصحيح الحالي ربما يكون جزءًا من “عملية تصفية وتجهيز” بعد النصف، وليس بداية نهاية دورة السوق. بالطبع، مدى صحة هذه القاعدة في ظل تعمق المؤسسات وتغير البيئة السوقية يبقى غير مؤكد.

من الناحية الفنية، فإن النطاق الرئيسي للمواجهة بعد “العودة إلى 80,000 دولار” هو بين 76,000 و83,000 دولار. يُعد 80,000 دولار مستوى نفسي مهم ودعمًا قصير المدى، و83,000 دولار هو مستوى المتوسط ​​المتحرك البسيط لـ 200 يوم، وهو أيضًا خط فاصل بين الصعود والهبوط؛ إذا تم اختراقه بشكل فعال على المدى اليومي، فإن الأهداف ستكون بين 89,000 و94,000 دولار. أما الدعم عند 76,000 دولار، فهو أدنى اختبار في أبريل 2026، وإذا تم كسره، فإن الهدف الفني قد يتجه نحو 70,000 إلى 65,000 دولار. من حيث الزخم، مؤشر RSI-7 وصل إلى 71.27، وهو قريب من منطقة التشبع الشرائي، مما قد يضغط على التصحيح الفني على المدى القصير، لكن MACD شكل تقاطعًا صاعدًا في منتصف أبريل، مما يدعم احتمالية استمرار الاتجاه الصاعد على المدى المتوسط. بشكل عام، الإشارة الفنية الحالية هي أن البيتكوين في مرحلة “العودة إلى 80,000 دولار” وتوقعات التذبذب ستستمر من أسبوعين إلى أربعة أسابيع حتى تظهر محفزات ماكروية واضحة.

خامسًا، التوقعات المستقبلية: سيناريوهات وتحديد النقاط الحاسمة

بالاعتماد على ثلاثة مسارات رئيسية: الجيوسياسية، مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وتدفقات رأس مال المؤسسات، يمكن أن تتطور سوق العملات المشفرة بين مايو ويوليو 2026 وفقًا لثلاثة سيناريوهات.

السيناريو الأول (احتمال حوالي 35%)：تخفيف التوترات الجيوسياسية + إشارات dovish من الاحتياطي الفيدرالي، البيتكوين يتحدى 89,000 إلى 94,000 دولار. إذا توصلت إيران والولايات المتحدة إلى اتفاق إطار جوهري خلال فترة التوقف عن التصعيد بعد “خطة الحرية”، واستؤنفت حركة المرور في مضيق هرمز، وانخفض سعر النفط من المستويات العالية، وتراجع توقع التضخم؛ بالإضافة إلى أن ووش في أول خطاب علني له بعد توليه الرئاسة في 15 مايو سيصدر إشارات dovish. مع تزامن هذين العاملين، ستحدث “ضربة مزدوجة” على المستوى الماكرو: استعادة شهية المخاطرة، وتدفقات ETF تتسارع، والبيتكوين قد يختبر 83,000 دولار (المتوسط ​​المتحرك لـ 200 يوم) خلال 2 إلى 4 أسابيع، مع محاولة للوصول إلى 89,000-94,000 دولار. من النقاط الحاسمة لهذا السيناريو: خطاب ووش بعد 15 مايو، بيانات التوظيف غير الزراعي الأمريكية في 8 مايو، وإعلانات مفاوضات إيران وأمريكا.

السيناريو الثاني (احتمال حوالي 45%)：استمرار الجمود الجيوسياسي + الانتظار من قبل الاحتياطي الفيدرالي، البيتكوين يتذبذب بين 70,000 و85,000 دولار. هذا هو السيناريو الأكثر توافقيًا مع تقييم السوق الحالي. إذا لم تتوصل إيران وأمريكا إلى اتفاق شامل خلال 4 أسابيع، ولم تتصاعد المواجهة العسكرية، وظل مضيق هرمز في حالة “نصف إغلاق”، واحتفظ الفيدرالي بموقف “اعتمادًا على البيانات”، فإن البيتكوين سيظل يتذبذب بين نطاقات واسعة، مع أن تدفقات ETF ستظل العامل الرئيسي: إذا استمرت التدفقات الأسبوعية فوق 300 مليون دولار، فالسعر يميل للارتفاع، وإذا تكررت التدفقات الخارجة، فالسعر قد يختبر الدعم عند أدنى مستوى. في هذا السيناريو، يُنصح بالعمليات النطاقية.

السيناريو الثالث (احتمال حوالي 20%)：تصعيد الصراع الجيوسياسي + فقدان السيطرة على التضخم، البيتكوين يتراجع إلى 65,000-70,000 دولار. إذا فشلت اتفاقات وقف النار، وأعلنت إيران عن إغلاق كامل للمضيق، وارتفعت أسعار النفط إلى فوق 120 دولارًا للبرميل، ورفعت جولدمان ساكس توقعات التضخم لنهاية العام، وناقش مسؤولو الفيدرالي بشكل علني رفع الفائدة لمواجهة التضخم، فإن هذا “العاصفة المثالية” ستؤدي إلى صدمات في السيولة، وتراجع شهية المخاطرة، مع احتمالية هبوط البيتكوين تحت 70,000 دولار. رغم أن الاحتمال منخفض، إلا أن حدوث ذلك قد يؤدي إلى ضغط تصفية على الرافعة المالية في السوق. في هذه الحالة، يُفضل الاحتفاظ بالنقد والديون قصيرة الأجل، ويجب الانتظار حتى يتضح انعطاف الماكرو قبل إعادة بناء مراكز البيتكوين.

سادسًا، الخلاصة: في ضبابية الماكرو، تمييز الإشارات الهيكلية

سوق العملات المشفرة في مايو 2026 يقف عند تقاطع تاريخي بين الجيوسياسية، مسار السياسة النقدية، والتعمق المؤسساتي. فالمفاجأة في انقلاب “خطة الحرية”، والتغير في رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، واختبار قوانين النصف، والتغيرات الهيكلية في تدفقات ETF، كلها تشكل مشهدًا معقدًا وغنيًا. للمستثمرين، المفتاح هو التمييز بين “الضوضاء” و"الإشارات": فالأحداث الجيوسياسية وتقلباتها، والخلافات بين أعضاء الفيدرالي، كلها ضوضاء قصيرة الأمد، تؤثر على الأسعار على المدى اليومي والأسبوعي، لكنها لا تغير الاتجاه الهيكلي الذي تشير إليه التوقعات طويلة الأمد، وهو تراجع التضخم، وتضييق السيولة، وتعمق المؤسسات.

الضغوط الماكروية غالبًا ما تكون أصدقاء للمستثمرين على المدى الطويل. فالتحديات التي يواجهها البيتكوين في مايو 2026 — ارتفاع النفط، وتردد الفيدرالي، واستمرار التوترات الجيوسياسية — أقل حدة من أوقات الأزمات الكبرى في 2020 و2022، حين كانت السيولة تتراجع بشكل حاد، وانهارت الأسواق مع انهيار FTX ورفع الفيدرالي لأسعار الفائدة بشكل حاد. ومع ذلك، فإن استمرار ارتفاع مراكز المؤسسات، وتوسيع منتجات ETF، ونجاح كبرى شركات التعدين في تحسين موازناتها خلال فترات الانخفاض، كلها تشير إلى قصة أكبر: أن البيتكوين يتغير من أداة مضاربة هامشية إلى عضو دائم في محفظة الأصول العالمية. هذه العملية مليئة بالتقلبات، لكن الاتجاه واضح. نوصي بمراقبة ثلاثة متغيرات رئيسية: أولًا، خطاب ووش بعد 15 مايو، الذي سيحدد مسار إعادة تقييم توقعات خفض الفائدة؛ ثانيًا، التقدم في مفاوضات وقف النار بين إيران وأمريكا خلال 4 أسابيع، الذي سيؤثر على أسعار النفط وتوقعات التضخم؛ ثالثًا، تدفقات صناديق ETF البيتكوين الأمريكية الأسبوعية، فإذا استمرت التدفقات الصافية لأسبوعين على الأقل فوق 500 مليون دولار، فسيكون ذلك إشارة مباشرة على تسريع المؤسسات لبناء مراكزها. ستتلاشى الضبابية الماكروية، وسيكون المستثمرون الذين يميزون بين “الضوضاء” و"الإشارات" هم الفائزون في الموجة القادمة.