عمال المناجم يواجهون حياة جديدة

على مدى أكثر من عشرة أعوام، عانت مزارع تعدين البيتكوين من الانتقادات في قطاعات الطاقة والتكنولوجيا. استهلاكها الكبير للطاقة أثار جلسات استماع في الكونغرس، وتخفيض تصنيفات ESG، وانتقادات عامة مستمرة. والآن، وقعت هذه المزارع على عقود إيجار لمدة 15 عامًا مع شركات مثل مايكروسوفت، جوجل، وAnthropic. المزارع نفسها تكاد تكون بدون تغييرات تذكر. في الواقع، إذا قيل إن هناك شيئًا مشتركًا بين هذه المزارع خلال العقد الماضي، فهو الأزمة ذاتها. فماذا حدث بالضبط؟

عن الأزمة، هناك قول مأثور مثير للاهتمام: «أفضل الفرص غالبًا تأتي من أشد الأزمات». وتجربة معدني البيتكوين تؤكد ذلك. من يوليو 2016 إلى أبريل 2024، مروا بثلاث عمليات تقليل المكافأة. كل عملية تقليل تعني تقليل مكافأة الكتلة إلى النصف، مما يضطر المعدنين للبحث عن كهرباء أرخص في زوايا متزايدة الانعزال في شبكة الكهرباء الأمريكية، بما في ذلك غرب تكساس، المناطق الريفية في جورجيا، وسهول داكوتا الشمالية.

الضعفاء تم استبعادهم. بعض الشركات تحولت بسرعة. والبعض الآخر تعلم الدرس لاحقًا.

في قصتنا اليوم، سأشرح كيف يتوافق الارتفاع المفاجئ في استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مع تزايد قدرة الحوسبة والمعالجة لدى المعدنين، مما يساعدهم على الحصول على حياة جديدة.

لنواصل الآن.

التقليل إلى النصف — النقطة التحولية الأولى

أول اختبار للبقاء لمعدني البيتكوين حدث في أبريل 2024، وهو آخر عملية تقليل للمكافأة. كل تقليل هو اختبار ضغط. لكن كل مرة، تتقلص المكافأة إلى النصف، وتزداد التحديات.

سيؤدي تقليل مكافأة الكتلة في أبريل 2024 من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين. خلال الأسبوع التالي بعد آخر تقليل، انخفض سعر قوة الحوسبة من 0.12 دولار لكل تيراهاش إلى 0.047 دولار. قوة الحوسبة تشير إلى العائد المتوقع لكل وحدة من الحوسبة التي يملكها المعدن. بحلول الربع الأول من 2026، انخفض سعر قوة الحوسبة إلى أدنى مستوى خلال خمس سنوات، ليصل إلى 0.023 دولار لكل تيراهاش يوميًا.

حاليًا، يبلغ متوسط تكلفة إنتاج بيتكوين واحد حوالي 81,000 دولار. وإذا أضفنا التكاليف غير الإنتاجية اللازمة لاستمرار تشغيل المعدنين، فإن التكلفة الإجمالية لاستخراج بيتكوين واحد ستتجاوز بكثير 115,000 دولار. سعر البيتكوين الحالي هو 70,760 دولار. خلال الثلاثة أشهر الماضية، لم يتجاوز سعره أبدًا 80,000 دولار. احسب أنت.

صناعة تعدين البيتكوين لا تتوقف عن السعي لخفض تكاليف التعدين، بينما لا تملك أي سيطرة على سعر البيتكوين.

المعدنون الذين يعتمدون على الفرق بين عائدات التعدين وبيع البيتكوين في السوق المفتوحة، شهدت بياناتهم المالية فجأة خسائر. لذلك، بدأوا في الاحتفاظ بالبيتكوين الذي يخرجونه بدلاً من بيعه. فكرتهم كانت انتظار ارتفاع سعر البيتكوين إلى مستوى يحقق لهم أرباحًا إيجابية.

هذه الاستراتيجية كانت فعالة قبل ارتفاع سعر البيتكوين. لكن السوق يتقلب بشكل دوري. كل دورة سوق صاعدة تتبعها سوق هابطة وتصحيح. سوق العملات المشفرة ليس استثناءً.

10/10 — النقطة التحولية الثانية

10 أكتوبر 2025: يوم مخيف لصناعة العملات المشفرة، حيث شهد أكبر تصفية للعملات المشفرة على الإطلاق. منذ ذلك الحين، شهدت أسعار العملات المشفرة انخفاضات قياسية، وبدأت دورة السوق الهابطة. هذا أدى إلى تدمير استراتيجية «التعدين والاحتفاظ».

بدأت بعض الشركات تتردد في تغيير استراتيجيتها. لكن أخرى أعلنت عن تحول استراتيجي خلال 24 ساعة من حدث التصفية.

في 11 أكتوبر، أصدر بيرنشتاين تقريرًا يعيد تعريف دور معدني البيتكوين، معتبرًا إياهم ليسوا منتجي قوة حوسبة، بل مالكين لديهم وصول إلى شبكة كهربائية آمنة بجيجاوات. وذكر المحللون أن هؤلاء المعدنين هم «حلقة رئيسية في سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي». واتفقوا على أن IREN (الاسم السابق لـ Iris Energy) هو الخيار الأول للتحول من تعدين البيتكوين إلى مزود بنية تحتية سحابية تركز على الذكاء الاصطناعي.

أعلنت شركة Galaxy Digital، الرائدة في الأصول الرقمية والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، أنها جمعت 460 مليون دولار لتحويل مزارعها في تكساس، Helios، إلى حديقة حوسبة عالية الأداء (HPC) لـ CoreWeave، بعقد لمدة 15 عامًا، مع توقعات بإيرادات سنوية تتجاوز مليار دولار.

بعد حدث 10/10، تتابعت عمليات تصفية منهجية للميزانيات العمومية، والتي كانت تعتمد على استراتيجية «التعدين والاحتفاظ»، والتي كانت تُعرف بها الصناعة. استغرق المعدنون على الأقل 18 شهرًا لتجميع البيتكوين كاحتياطي، واعتبروا البيتكوين غير المباع إشارة على الثقة.

تحت ضغط السوق الهابطة، انخفض سعر البيتكوين خلال 45 يومًا من ذروته التاريخية عند حوالي 126,000 دولار بنسبة تقارب 40%. بدأ هذا الموقف يتزعزع. حتى المعدنون المدرجون الذين لم يبيعوا البيتكوين من قبل بدأوا في البيع. شركة Marathon Digital، ثالث أكبر مالك للبيتكوين في الولايات المتحدة، كسرت سجل الاحتفاظ المستمر، وبيعت 15,133 بيتكوين خلال ثلاثة أسابيع.

مديرها التنفيذي كان دائمًا يدعم ويستلهم من البيتكوين، وكانت الاحتياطيات الاستراتيجية أكبر مخزون للشركة من البيتكوين. قبل أقل من عامين، أعلن Fred Til، المدير التنفيذي ورئيس مجلس إدارة MARA، أن البيتكوين سيكون أصول الاحتياطي الاستراتيجي للشركة.

وفي الشهر الماضي، غير Fred موقفه تمامًا، واعترف أن بيع البيتكوين «عزز المرونة المالية وزاد من خياراتنا الاستراتيجية، لأننا وسعنا أعمالنا من تعدين البيتكوين فقط إلى البنية التحتية للطاقة الرقمية والذكاء الاصطناعي / الحوسبة عالية الأداء».

لا ألومه على ذلك. فالأوقات الصعبة تتطلب قرارات صعبة. وMARA ليست الوحيدة التي تخلت عن اعتبار البيتكوين أصولًا استراتيجية دائمة.

على الرغم من أن بعض المستثمرين زادوا من احتياطيات البيتكوين بعد التصفية، إلا أن آخرين خفضوا وتيرة التراكم، وأعلنوا علنًا أنهم لم يعودوا يرون البيتكوين كأصل استراتيجي.

صرح الرئيس التنفيذي لشركة Bitfarms بصراحة: «لم نعد شركة بيتكوين». وأضاف Ben Gagnon أن الشركة ستتركز على «بناء بنية تحتية للحوسبة المستقبلية». واتبعت شركة CleanSpark استراتيجية مختلفة، حيث تعتبر أكثر من 13,000 بيتكوين التي تملكها رأس مال إنتاجي، وخصصت لها خيارات شراء مكشوفة متعددة الطبقات.

حتى وإن لم يختفِ البيتكوين من ميزانياتهم العمومية، إلا أنهم يرونه كمورد يدعم تحول بنيتهم التحتية بشكل استراتيجي.

السعيد من وجد في المصيبة خيرًا

تحويل مزارع تعدين البيتكوين إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي ليس مهمة سهلة. تكلفة التحويل لكل ميغاواط تتراوح بين 8 إلى 11 مليون دولار، وتشمل أنظمة تبريد سائلة جديدة، وتكرار كهربائي من ثلاث مراحل، وألياف بصرية عالية السرعة، وترقيات الشبكة اللازمة لمجموعات تدريب GPU.

ومع ذلك، فإن بنية التعدين التحتية، بما في ذلك التبريد، والطاقة، والحوسبة، أقرب لتلبية احتياجات صناعة الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات من أي صناعة أخرى. وأشار محللو بيرنشتاين في تقريرهم إلى أن البنية التحتية الحالية للمعدنين يمكن أن تقلل من أوقات النشر بنسبة تصل إلى 75%.

وليسوا فقط المحللون من يعتقد ذلك. فالصفقات التي أبرمتها شركات التعدين خلال الأشهر الماضية تؤكد ذلك أيضًا.

وقعت IREN عقدًا بقيمة 9.7 مليار دولار مع مايكروسوفت لتوفير خدمات استضافة سحابية لوحدات معالجة الرسوميات (GPU) في منشآتها في تكساس، وهو أكبر صفقة من نوعها بين المعدنين ومراكز البيانات الضخمة حتى الآن. كما أبرمت Hut 8 صفقة بقيمة 7 مليارات دولار مع Fluidstack المدعومة من جوجل وAnthropic. ووقعت Cipher Mining عقدًا بقيمة 8.5 مليار دولار مع AWS وFluidstack. بحلول الربع الرابع من 2025، ستصل إيرادات أعمال استضافة الذكاء الاصطناعي في Core Scientific، التي تتضمن استئجار مساحات لمراكز البيانات لاستضافة معدات تكنولوجيا المعلومات، إلى 39%، مقارنة بـ 9% قبل أربعة أرباع.

السور المفاجئ

لكن لماذا تدفع شركات مراكز البيانات الضخمة لمعدني البيتكوين مقابل استئجار مساحات مراكز البيانات؟

السر يكمن في الوقت. للبقاء على قيد الحياة بعد كل تقليل في سعر الكهرباء، اضطر المعدنون لملاحقة أرخص مصادر للطاقة. وللبقاء، اتخذوا إجراءات متنوعة: التفاوض على عقود طويلة الأمد لتوريد الكهرباء، وشراء أراض صناعية في مسارات الطاقة الرخيصة، وبناء محطات تحويل خاصة، وضمان الاتصال المباشر بالشبكة الكهربائية. المزارع الحديثة مجهزة بمعدات تحويل عالية الضغط، وتكرار كهربائي، وأنظمة إدارة حرارية، مصممة للعمل على مدار الساعة بكامل طاقتها.

ربما لم يكن ذلك مخططًا له مسبقًا، وتقول إن المعدنين كانوا محظوظين. لكن من ينجح في البقاء على قيد الحياة ويجد الذهب في الوقت ذاته؟

حاليًا، تمتلك الشركات العامة للتعدين حوالي 6.3 جيجاوات من القدرة التشغيلية، و2.5 جيجاوات قيد الإنشاء. في السوق الأمريكية، تتراوح فترات الانتظار لمراكز البيانات بين 5 و7 سنوات. وتُظهر التوقعات الداخلية لمايكروسوفت أن نقص موارد مراكز البيانات سيستمر حتى 2026 وما بعدها.

وهذا هو السبب في أن شركات مراكز البيانات الضخمة تتجاهل نقص خبرة المعدنين في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. فهم يدفعون بدلًا من ذلك مقابل تكاليف محطات التحويل، واستخدام الأراضي، والعلاقات مع المرافق، والاتصال بالشبكة، والتي غالبًا ما تستغرق سنوات لتتحقق في أماكن أخرى.

يمكن لشركات التعدين تحسين أدائها تدريجيًا من خلال تطبيق معداتها الحالية على تطبيقات الذكاء الاصطناعي. أعلنت MARA مؤخرًا عن استثمار بقيمة 1.5 مليار دولار لشراء بنية تحتية للطاقة، مما سيرفع إجمالي قدرتها على توليد الكهرباء إلى أكثر من 2.2 جيجاوات. وهذا يمكنها من تحويل منشأة قديمة إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بتكلفة أقل من غيرها من مطوري البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بفضل الأصول التي تمت استهلاكها.

قال المدير التنفيذي Fred Til إن هذه الأصول هي بنية تحتية جاهزة، وإذا بنيت من الصفر، فستحتاج إلى 10 سنوات وتكلفة تتراوح بين 2 إلى 3 مليارات دولار. وأضاف: «الكهرباء هي المورد النادر في مجال الذكاء الاصطناعي، ومع استحواذنا على شركة Rangeland Energy، سنسيطر على منصة طاقة فعالة وموقعة على عقود».

النافذة المغلقة

هناك فخ في هذه القصة. كل ميغاواط يُنقل من تعدين البيتكوين إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يدعم اقتصاديًا أولئك الذين لا يزالون يواصلون تعدين البيتكوين. هذا يقلل من صعوبة التعدين، ويجعل تكلفة استخراج كتلة بيتكوين أقل.

ربما يختار بعض المعدنين استخدام جزء من معداتهم للتعدين عند انخفاض الأسعار، تحسبًا لانخفاض السعر لاحقًا. لكن هذا يقتصر على من يستطيع تحمل تكاليف استبدال المعدات أو الاحتفاظ بمعدات التعدين. ليس الجميع قادرًا على ذلك. السبب هو أن من يستخدم معدات التعدين للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا يمكنه التبديل بين التعدين والذكاء الاصطناعي بشكل متكرر. التعدين عملية قابلة للانقطاع. عند ارتفاع تكاليف الكهرباء، يمكنك إيقاف تشغيل المعدن. لكن الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء لا يمكن ذلك. بمجرد تأجير أو الالتزام باستخدام قدراتك الحاسوبية، لا يمكنك إلغاء الاتفاق مؤقتًا، أو التبديل لاستخدام هذه المعدات في تعدين البيتكوين.

لكن بالنسبة لمعظم المعدنين، هذا غير ممكن. لديهم نافذة زمنية قصيرة لإنهاء التبديل، وهذه الحظوظ ليست متكررة.

كل شيء يسير بسلاسة لدرجة يصعب تصديقها. تقليل مكافأة البيتكوين إلى النصف ضغط على الجدوى الاقتصادية للتعدين إلى أقصى حد. ثم جاءت أحداث التصفية في 10/10، وأجبرت المعدنين على مواجهة الواقع: أن الاحتفاظ بالبيتكوين خلال دورة السوق الهابطة ليس استراتيجية قابلة للتنفيذ. لكن النمو المزدهر للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي جاء في الوقت المناسب، حيث كان لدى المعدنين دوافع للتحول، والأصول اللازمة لذلك.

هذه الحالة من غير المرجح أن تتكرر. الشركات التي وقعت العقود اليوم ستستفيد من الأرباح الاقتصادية على مدى العقد القادم، بينما لن يتمكن الآخرون من الاستفادة من هذه الفرص.