هل لاحظت أن البيتكوين تم الإعلان عن وفاته 477 مرة، ومع ذلك لا تزال على قيد الحياة بشكل جيد؟ مؤخرًا وصلت إلى أعلى مستوى تاريخي عند 126,080 دولارًا، وأولئك الذين يتوقعون زواله من حائزين على جائزة نوبل في الاقتصاد إلى رؤساء تنفيذيين لبنوك كبيرة، جميعهم. هذا الظاهرة في الواقع تعكس جدلاً متزايدًا في السوق — هل لا تزال منطق دورة النصف للبيتكوين فعالًا أم لا؟

لنبدأ بـ「العرافين」 هؤلاء. بيتر شيف ربما هو الأكثر إصرارًا، حيث أعلن علنًا عن وفاة البيتكوين 18 مرة، وأصبح بذلك «ملك» التوقعات السلبية تجاه البيتكوين. لكن، كما ترى، حتى مع وجود شخصيات مثل كروغمان الحائز على نوبل، وديمن رئيس جي بي مورغان الذي يطلق التصريحات المتشائمة، لا تزال البيتكوين تتجاوز التوقعات مرة بعد أخرى. هذا بحد ذاته مثير للاهتمام — هل هو خطأ في حكم هؤلاء العقول المالية الرائدة، أم أن هناك منطقًا في البيتكوين لم نفهمه تمامًا بعد؟

على مدى السنوات العشر الماضية، يبدو أن الإجابة تتعلق بمفهوم دورة النصف. كل أربع سنوات، ينخفض مكافأة تعدين البيتكوين، مما يسبب ضغطًا على العرض ويؤدي إلى ارتفاع السعر، وهذا القانون أصبح بمثابة الكتاب المقدس للمؤمنين. تقرير Glassnode الأخير يقول أيضًا إن أداء البيتكوين الحالي «لا يزال يعكس أنماط الماضي». وفقًا لهذا المنطق، من المفترض أن يكون أكتوبر من هذا العام هو الذروة في هذه الدورة — أي حوالي 550 يومًا بعد النصف في أبريل 2024. يبدو أن المنطق متماسك.

لكن المشكلة هنا. في الوقت نفسه، يشير تقرير Glassnode إلى أن المستثمرين على المدى الطويل يحققون أرباحًا كبيرة، وأن تدفقات السوق بدأت تظهر «علامات التعب». حتى أن صندوق البيتكوين الفوري (ETF) شهد تدفقات صافية خارجة بقيمة تقارب مليار دولار خلال بعض التداولات. هذا غريب نوعًا ما — إذا كانت دورة النصف لا تزال فعالة، فلماذا تظهر مثل هذه الإشارات المتناقضة؟

هذا يثير أكبر مشكلة في مجتمع التشفير الآن: هل الأمر مختلف حقًا هذه المرة؟ هل دورة النصف التي تستمر أربع سنوات أصبحت قديمة بالفعل؟

هناك أصوات متزايدة تقول إن الأمر مختلف بالفعل. دخول المؤسسات المالية التقليدية، خاصة ظهور صناديق البيتكوين الفورية، غير قواعد اللعبة. الآن يمكن لصناديق التقاعد والمستثمرين العاديين شراء البيتكوين بسهولة عبر حسابات الأوراق المالية، وهذا قد يضخم حجم الأموال بشكل كبير ويخفي تأثير أحداث النصف.

الأمر الأكثر إثارة هو التغيرات على مستوى الشركات. جيسون ويليامز يشير إلى أن أكبر 100 شركة تمتلك أكبر احتياطيات من البيتكوين الآن تملك ما يقرب من مليون بيتكوين، بقيمة تتجاوز 112 مليار دولار. هذا لم يعد مجرد لعبة مضاربة للمستثمرين الأفراد، بل أصبح أصولًا استراتيجية للعديد من الشركات. هذا الطلب المستقر على المدى الطويل لم نشهده في أي دورة نصف سابقة.

مدير استثمار Bitwise، مات هوغان، يقول بصراحة: «دورة البيتكوين ماتت». ويعتقد أنه مع تزايد اندماج البيتكوين في النظام المالي العالمي، ستتأثر أكثر بمؤثرات ماكرو مثل معدلات الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي، بدلاً من الاعتماد فقط على آلية النصف. تأثير النصف يتضاءل تدريجيًا، والاقتصاد العالمي هو العامل الحاسم.

فمَن نصدق؟ برأيي، دورة النصف التي تستمر أربع سنوات ربما لم «تمت» حقًا، لكنها تتطور. المبادئ الأساسية للعرض والطلب لا تزال قائمة، لكنها لم تعد العامل الوحيد. تدفقات الأموال من صناديق ETF والشركات المدرجة تشبه إضافة الماء إلى بحيرة — مستوى الماء سيرتفع، لكن الموجات لن تكون عنيفة ومفاجئة كما كانت من قبل.

بالنسبة للمستثمرين، هذا يعني أن القواعد القديمة قد لا تنطبق بعد الآن. لم نعد نكتفي بحساب الأيام بعد النصف، بل نحتاج إلى مراقبة تدفقات صناديق ETF، وتقارير الشركات التي تمتلك البيتكوين، والأهم من ذلك قرارات أسعار الفائدة للبنك المركزي.

لقد نجت البيتكوين من 477 نبوءة وفاة، لكنها الآن تواجه تحديًا أكبر — وهو النضج. في عالم المال، النضج يعني التخلي عن القواعد البسيطة والخشنة، والدخول في لعبة معقدة وصعبة التوقع. إذا كانت دورة النصف للبيتكوين ستختفي حقًا، فليس هذا نهاية المطاف، بل بداية فصل جديد في تاريخها.