رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية: من اختبار شركة هاوي إلى تصنيف الرموز المميزة الجديدة، شرح شامل للإعفاءات الابتكارية، والمشاريع القانونية الواضحة، والأسهم المرمّزة

تنظيم: كينغسيت فاينانس

قال رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بول أتكينز يوم الاثنين في مؤتمر بيتكوين لاس فيغاس 2026 إن SEC تعمل على تبني ابتكار الأصول الرقمية، وإنهاء نموذج التنظيم القائم على إنفاذ القانون، والتعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) لإيجاد إطار تنظيمي واضح لسوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة.

وصف بول أتكينز خلال حواره مع مؤسس ومدير عام غرفة الرقمية بيريان بورينج موقف SEC السابق تجاه الأصول الرقمية بأنه فشل. وقال إن SEC ستتخلى عن نمط “سياسة النعامة” و"تنظيم إنفاذ القانون" السابق، وتتجه نحو تبني ابتكار الأصول الرقمية، مع التركيز على تعزيز التعاون مع CFTC وتوضيح حدود التنظيم، بهدف الحفاظ على الشركات ذات الصلة في الولايات المتحدة؛ كما فسر جوهر تعريف الأوراق المالية (بالتركيز على وعود الجهات المشروعه وليس على التوكن نفسه)، وذكر تقدم إرشادات تصنيف التوكن، والتجارب على السلسلة، والإعفاءات ذات الصلة، وأكد على أهمية قانون هيكل السوق في استقرار السياسات، وتطلع إلى تطوير التسوية الفورية على البلوكشين والأسهم المرمّزة، والهدف هو دفع الولايات المتحدة لتكون رائدة عالمياً في مجال الأصول الرقمية.

وفيما يلي النص الكامل للحوار، من تنظيم كينغسيت فاينانس.

المذيع: أتكينز، رئيس اللجنة، شكراً جزيلاً لانضمامك إلينا في لاس فيغاس للتحدث.

بول أتكينز: الشرف لي. سعيد بلقائكم جميعاً.

المذيع: أعتقد أن هذه أول مرة — وأعتقد أن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية يلقي خطاباً في مؤتمر بيتكوين. على الأقل، هذا ما يُقال. نعم، نحن فخورون بدعوتك.

بول أتكينز: نعم. على أي حال، شكراً جزيلاً.

المذيع: علاقة مجتمع البيتكوين مع لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كانت دائماً مثيرة للاهتمام. لقد خلفت جاري جينسلر. هو ليس منفتحاً أو متقبلًا جدًا للأصول الرقمية. لقد بذل جهداً كبيراً لتقليل وتيرة هذا الابتكار. أنت انضممت إلى اللجنة كجزء من إدارة ترامب. نحن أول رئيس يدعم البيتكوين والعملات المشفرة، وأنت في طليعة تنفيذ هذه السياسة في لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. قبل أن نغوص في التفاصيل، هل يمكنك أن تتحدث بشكل بسيط عن المبادئ التوجيهية التي تتبعها كرئيس للجنة الأوراق المالية والبورصات، وكيف ترى الأصول الرقمية؟

بول أتكينز: حسنًا، أعتقد أن التعبير عن ذلك بشكل مناسب هو: يوم جديد في لجنة الأوراق المالية والبورصات. أعتقد أنه إذا نظرت إلى حوالي العشر سنوات الماضية، فإن نهج اللجنة كان كأنها طائر النعامة التي تخفي رأسها في الرمال، وتفكر ربما ستختفي كل هذه الأمور من تلقاء نفسها. ثم جاء مرحلة التنظيم عبر الإنفاذ، وأعتقد أن لجنة الأوراق المالية والبورصات كانت تقول “تعالوا تحدثوا إلينا”، وهو أمر غير صادق تماماً. تعرف، لدينا نموذج بسيط على موقعنا الإلكتروني يُسمى S-1. لكنه ليس نموذجاً سهلاً لملئه. يتطلب الكثير من المحامين والمحاسبين لإنجازه. هو في الأساس مخصص للاكتتاب العام الأولي، ومناسب جداً لذلك السيناريو، لكنه غير مناسب تماماً للأصول الرقمية، خاصة التوكنات. لذلك، نحن نعمل على نهج جديد. نحن نحتضن الابتكار ونأمل حقاً أن نساعد الشركات ذات الصلة على البقاء في الولايات المتحدة. نحن نرد على التحدي الذي طرحه الرئيس — وهو أن الأصول الرقمية يجب أن تتم داخل الولايات المتحدة، باستخدام التكنولوجيا الأمريكية. لذلك نحن نعمل بجد لتحقيق هذا الهدف. لقد رأيتم للتو مايكل سيليج من لجنة تداول العقود الآجلة للسلع، وهو شخص رائع. كان يعمل سابقاً في مكتبي، وأنا سعيد جداً بتعيينه رئيساً للجنة تداول العقود الآجلة للسلع من قبل الرئيس. لقد قام بعمل ممتاز، ونحن نعمل بشكل وثيق معه.

لذا، في الواقع، صدق أو لا تصدق، في واشنطن، لم تتعاون لجنة تداول العقود الآجلة للسلع ولجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية حقاً من قبل. أفضل أن أصف الأمر كأنها حصون متجاورة، بينهما منطقة غير مسكونة، والنيران المتبادلة بين الحصون قضت على جميع المنتجات الجديدة التي كان من الممكن دفعها منذ أربعين عاماً. لذلك، نحن الآن نريد تغيير هذا الوضع. نريد أن نعمل معاً بشكل حقيقي، ونضع معايير جديدة للبلاد، ونحتضن التغيير حقاً.

المذيع: نعم، كلامك جيد جداً، التعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة للسلع، وأهمية ذلك للوضوح التنظيمي، والابتكار، وهيكل السوق، وقيادة أمريكا في هذا القطاع. في رأيي، كانت هناك منافسة بين لجنة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع، على السيطرة، حيث يقول أحدهما أن الأمر يخصنا، والآخر يقول أنه يخصنا، ثم يعتقد القطاع الخاص: من هو المنظم الحقيقي؟ من يجب أن نذهب إليه؟ هذا يخلق عدم يقين كبيراً للمؤسسات، ويعرضها للمخاطر، مما يدفع العديد منها إما للإغلاق أو المغادرة، وأولئك الذين نجوا من الملاحقة القانونية يكتفون بذلك. كانت هذه هي الاستراتيجية آنذاك.

بول أتكينز: تماماً. إذن، المشكلة الحقيقية أن تعريف الأوراق المالية هو مسألة تقنية للغاية، وليس هناك الكثير من الإرشادات. لذلك، ما نحاول دفعه حقاً هو أن هذه المسألة تستند بشكل كبير إلى قضية “أمريكان تريديشن سوسايتي ضد هوي” التي تعود لعام 1946. السيد هوي كان يمتلك بستان برتقال في فلوريدا، وكان الكثيرون يرغبون في المشاركة فيه، وامتلاك جزء صغير منه. بشكل أساسي، قوانين الأوراق المالية تتحدث عن أشياء مثل الأسهم، والسندات، وغيرها، لكنها طرحت مفهوم “عقد الاستثمار”، ولم تهتم بتعريفه. لذلك، كانت هذه القضية محاولة من أعلى محكمة في أمريكا لتعريفه. وعندما حاولنا تطبيق ذلك على الأصول الرقمية، اكتشفنا أنه في قضية هوي، عقد الاستثمار ليس في البرتقال نفسه — وهو ما يعادل التوكن أو البيتكوين أو أي شيء آخر هنا — بل هو في الوعود التي قطعها السيد هوي للمستثمرين، وفي النظام البيئي بأكمله الذي يتوقع المستثمرون أن يكون موجوداً. لذلك، الآن طبقنا هذا المفهوم على مجال الأصول الرقمية، ومن خلال التعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة للسلع، أصدرنا بياناً مشتركاً يوضح ما هي التوكنات التي تعتبر أوراق مالية. كان ذلك إنجازاً كبيراً. أصدرنا هذا البيان في وقت مبكر من هذا العام، وسنواصل دفع أمور مثيرة أخرى، مثل السماح للشركات بإجراء تجارب على السلسلة، وبناء أوراق مالية مرمّزة على السلسلة، وتداولها داخل الولايات المتحدة، ونخطط لإصدار لوائح إعفاء مبتكرة خلال الأسابيع القليلة القادمة. بالإضافة إلى ذلك، نسمح بتمويل من خلال بيع التوكنات على السلسلة. نسميها “Reg GG Crypto”. هذه الأمور قيد الإعداد، وسنطلقها قريباً. لكننا نعلم، قبل قليل، ناقش أحدهم لائحة تنظيمية قيد النظر في الكونغرس، تسمى “قانون الشفافية”. نحن بحاجة حقاً إلى تشريع من الكونغرس في هذا المجال. نحن مستعدون، ونرغب في شرح لوائحهم وتحويلها إلى قواعد يمكن للناس الاعتماد عليها والسعي وراء ابتكاراتهم. وأكرر، الأمر يتعلق بالولايات المتحدة، حيث لا يحتاجون للذهاب إلى الخارج. هذا هو الجوهر الحقيقي هنا.

المذيع: نعم، هناك الكثير من الأمور التي يجب مناقشتها. إذن، الأمر لا يقتصر على توفير وضوح تنظيمي، بل يساعد الشركات على فهم متى تبدأ صلاحية ولاية لجنة الأوراق المالية والبورصات، ومتى تنتهي، وأين تبدأ ولاية لجنة تداول العقود الآجلة للسلع. هذا كان دائماً أحد أصعب التحديات. لكننا لا نريد فقط أن نخطو خطوات نحو وضوح تنظيمي، بل نريد أن نتمكن من جلب المزيد من التطبيقات المالية إلى السلسلة. هناك الكثير من الأمور التي يجب مناقشتها، وربما نبدأ بإرشادات تصنيف التوكن، لمساعدتنا على توضيح أي جهة تنظيمية تتولى السيطرة على أنواع مختلفة من التوكنات — الأوراق المالية الرقمية، السلع الرقمية، المقتنيات الرقمية، وغيرها. بخصوص السلع الرقمية، في إرشادات التصنيف التي أصدرتموها — والتي أعلنتم عنها قبل أسابيع في قمة البلوكشين في واشنطن — شكراً لكم. كانت بياناً مثيراً للغاية، وناقشنا منذ فترة طويلة إنشاء نظام تصنيف. لقد وضعت لجنة الأوراق المالية والبورصات قائمة واضحة ببعض التوكنات التي تعتبر سلعاً رقمية. رأينا استجابة السوق، حيث توجد حالياً أسعار مفرطة لهذه التوكنات، خاصة في السوق الآسيوي. هذا يثير أسئلة أخرى: إذا كانت التوكنات التي أريدها ليست على تلك القائمة، لكننا نعتقد أنها تفي بجميع الشروط الأخرى، فهي لا تزال سلعة رقمية، فماذا نفعل؟ كيف يمكن للمشاركين في السوق أن يحصلوا على مزيد من الوضوح، وكيف ينظرون إلى تلك القائمة؟ هل لديك تعليق على ذلك؟

بول أتكينز: نعم. هذا سؤال مهم جداً. لذلك، عند إعداد هذا المستند التفسيري، قدمنا العديد من الأمثلة، وكلها كانت توضيحية فقط. هذا لا يعني أنها قائمة ثابتة. لكننا تحدثنا عن المبادئ الأساسية، التي تعود إلى اختبار هوي، وهو ليس عن البرتقال نفسه — بل عن الوعود التي تحيط به. وكل شيء مهم حقاً هو أن الأمور يمكن أن تبدأ من تلك الوعود، وتظل ضمن هذا الإطار، لكن يمكن أيضاً أن يتم الوفاء بتلك الوعود، أو أن تختفي ولا يمكن تنفيذها. هذا هو جوهر عملنا فيما يتعلق بطبيعة الأوراق المالية، والطريقة التي نتبعها. لذلك، نحاول أن نميز بين هذه التوكنات التي تعتبر سلعاً رقمية، أدوات رقمية، مقتنيات رقمية، وأيضاً العملات المستقرة. هذه ليست أوراق مالية بشكل واضح. العملات المستقرة، لأن الكونغرس أصدر ووقع قانون “Genius Act”، وهو خطوة كبيرة للأمام. لأول مرة، اعترفت أمريكا بفئة كاملة من الأصول الرقمية، ووفرت إطاراً للتداول وغيرها. هذا مهم جداً. لذلك، نركز على التوكنات المرمّزة للأوراق المالية. نحاول أن نعرفها بأنها ليست ضمن الفئات الأربع الأخرى. هذا هو الأساس. إنها منهجية قائمة على المبادئ. لذلك، إذا كان لدى الناس أسئلة، فنحن نرحب بهم لطلب التوضيح، لكن نأمل أن تساعدهم الوثيقة التي أصدرناها على أن تكون الأمور واضحة. بالطبع، دائماً يمكن تحسينها وتفسيرها بشكل أعمق.

المذيع: حسناً. دعنا نتحدث عن قانون هيكل السوق. السيناتور سينثيا لومييس كانت هنا قبل قليل، وأخبرتنا عن جدول زمني للمشروع، وتتوقع أن يكون هناك تقدم في مايو، وأن يصوت مجلس الشيوخ في يونيو، على أمل أن يُرسل إلى مكتب الرئيس بعد التصديق عليه في مجلس النواب. أعني، الكثير من الأمور يجب أن تحدث. كنت سابقاً موظفاً في الكونغرس، وأفهم مسار التشريع، وأنه يتطلب تنسيقاً كبيراً لتحقيق ذلك. بالطبع، نأمل أن يحدث ذلك، لكنه ليس مضموناً. لذلك، إذا لم يمر قانون هيكل السوق، أعلم أن الكثيرين قلقون، خاصة من مروا بدورات متعددة، ويخشون: ماذا سيحدث بعد إدارة ترامب؟ وإذا كانت إدارة بايدن، أو إدارة معادية للعملات المشفرة، وكان لدينا رئيس لجنة SEC جديد مثل جاري جينسلر، كيف سيكون الوضع؟ لهذا السبب، يعتقد الكثيرون أن قانون هيكل السوق مهم جداً لضمان أن عمل الحكومة الحالية يمكن أن يصمد أمام التغييرات المستقبلية. هل يمكنك التحدث عن مخاوف الناس هذه؟ وإذا لم يمر القانون، ماذا تفعلون لتخفيف ذلك؟ وإذا لم يمر، كم يجب أن يكون رد فعل الناس معقولاً؟

بول أتكينز: سؤال جيد جداً. أعتقد أن الجميع يجب أن يدرك أن الانتخابات لها عواقب، وقد تكون عواقب كبيرة. هنا، أعني، من كان يتوقع قبل عشر سنوات أن الحكومة الأمريكية — بما في ذلك نحن، ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع، والهيئات التنظيمية المصرفية، والكونغرس — ستتغير بشكل كامل، وتتحول 180 درجة تقريباً؟ هذا أمر رائع. لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات مساحة واسعة للعمل بموجب القوانين، ويمكنها التكيف، لكننا مقيدون بصلاحيات موجودة، وهذه الصلاحيات، على الرغم من بعض التعديلات على مر السنين، لا تزال في إطار قوانين الثلاثينيات. لذلك، لهذا السبب، من المهم وجود قانون مكتوب، يمكن أن يضمن عدم تأثر التطورات المستقبلية سلباً، ويمكننا من خلاله استخدام صلاحيات جديدة، والاستفادة من مرونة القانون. يمكننا التعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة للسلع، وتوضيح التعريفات، وتطويرها بشكل أكبر. لكن، أكرر، لا شيء يضاهي وجود قانون مكتوب، ثم دعم المحكمة، من خلال آليات النظام القضائي، ليضع القواعد في الحجر. لذلك، كل هذا مهم جداً، لكننا نركز على تبسيط الإجراءات، وزيادة الكفاءة، ومساعدة المبتكرين على الابتكار، وتمكينهم من العمل بثقة، بدلاً من أن يعيقهم من يحرسون الطرق القديمة. لكن، نريد أن نكون في طليعة الابتكار في أمريكا.

المذيع: عندما نتحدث عن الابتكار، أحد المجالات التي يمكن أن تستفيد بشكل كبير من قوة البلوكشين هو التوكنات المرمّزة للأسهم، التي ذكرتها سابقاً. اللجنة في موقع مهم جداً، يمكن أن يسهل هذا الابتكار. أرى أن أحد التحديات هو أن التوكنات المرمّزة للأسهم تتطلب العديد من الأطراف المعنية، وهناك العديد من المشاركين، من تنفيذ التداول إلى تسوية المعاملات، مع وسطاء يتقاضون رسومهم. هل يمكنك التحدث عن جميع الأطراف المعنية في هذه العملية؟ هل يمكننا، مع تحقيق فوائد البلوكشين (أي التسوية الفورية)، أن نتعامل مع جميع هؤلاء المشاركين، أو أن نواجه تحديات تتعلق بأدوارهم، حيث قد تتغير نماذج أعمالهم أو تُقضى عليها؟

بول أتكينز: نعم. هذا سؤال جيد جداً. وأعلم أننا قد نكون على وشك الانتهاء.

المذيع: نعم، الوقت يمر بسرعة.

بول أتكينز: بالنسبة لي، البلوكشين — تقنية السجلات الموزعة — هو الجزء الأكثر إثارة في كل هذا. أتحفظ قليلاً أن أقول ذلك في مؤتمر بيتكوين، لكن، كما تعلم، أنا بشكل أساسي غير متحيز تجاه التوكنات المحددة. دع السوق يقرر الأفضل. لكن، أن نتمكن من تحقيق ما نقول عنه، وهو T+0، أي التسوية الفورية للعديد من الأدوات — قد لا يكون مناسباً للجميع — أعتقد أن ذلك هو الأكثر إثارة، لأنه يقلل من مخاطر النظام المالي لدينا، لأن كل ثانية بين الصفقة والتسوية تتحملها المستثمرون والأطراف. بشكل عام، نحن نعمل على تعزيز وتحقيق ذلك داخل الولايات المتحدة. هناك العديد من المشاركين الحاليين، بما في ذلك البورصات الحالية، لكننا نرغب أيضاً في أن نكون منفتحين عليهم. هذا أيضاً وسيلة لهم لتقليل مخاطر السوق الخاصة بهم. بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من الأشخاص من مجتمعات التشفير الأصلية، وبلوكشين الأصلية، لديهم أفكار رائعة. نريد أن تتفتح كل هذه الأزهار، لأنها ستعزز مكانة أمريكا كمركز فكري ومالي للابتكار، وهذا يصب في مصلحة العالم، والمستهلكين، والمستثمرين، واقتصادنا بشكل عام. أعتقد أن هذا هو ما نعمل من أجله.

المذيع: أعتقد أن هذا هو الختام المثالي. أتكينز، رئيس اللجنة، شكراً جزيلاً لك.

بول أتكينز: شكراً لك على الحوار معي.

المذيع: سعدت بلقائك مرة أخرى.

بول أتكينز: شكراً للجميع.