رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية: من اختبار هاوي إلى تصنيف الرموز المميزة الجديدة، شرح شامل للإعفاءات الابتكارية، والمشاريع القانونية الواضحة، والأسهم المُرقمنة

تنظيم: كوينتيليغراف الذهبية

قال رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بول أتكينز يوم الاثنين في مؤتمر البيتكوين في لاس فيغاس 2026 إن SEC تعمل على تبني الابتكار في الأصول الرقمية، وإنهاء نموذج التنظيم القائم على إنفاذ القانون، والتعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) لإيجاد إطار تنظيمي واضح لسوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة.

وصف أتكينز خلال حواره مع مؤسسة غرفة الرقمية والرئيس التنفيذي بيريان بورينج، موقف SEC السابق تجاه الأصول الرقمية بأنه فشل. وأشار إلى أن SEC ستتخلى عن نمط “سياسة النعامة” و"تنظيم إنفاذ القانون" السابق، وتتجه نحو تبني الابتكار في الأصول الرقمية، مع التركيز على تعزيز التعاون مع CFTC وتوضيح حدود التنظيم، بهدف الحفاظ على الشركات المحلية الأمريكية؛ كما فسر جوهر تعريف الأوراق المالية (بالتركيز على وعود المشروع وليس على التوكن نفسه)، وذكر تقدم إرشادات تصنيف التوكن، والتجارب على السلسلة، والإعفاءات ذات الصلة، وأكد على أهمية قانون هيكل السوق في استقرار السياسات، وتوقع تطور التسوية الفورية على البلوكتشين وتوكنات الأسهم المُرقمنة، والهدف الرئيسي هو تعزيز مكانة أمريكا كقائد عالمي في مجال الأصول الرقمية.

وفيما يلي النص الكامل للحوار، من تنظيم كوينتيليغراف الذهبية.

المذيع: أتكينز، رئيس اللجنة، شكراً جزيلاً لانضمامك إلينا في لاس فيغاس للتحدث.

بول أتكينز: الشرف لي. سعيد بلقائكم جميعاً.

المذيع: أعتقد أن هذه هي المرة الأولى — وأعتقد أن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية يتحدث في مؤتمر البيتكوين. على الأقل، هذا ما يُقال. نعم، نحن فخورون بدعوتك.

بول أتكينز: نعم. على أي حال، شكراً جزيلاً.

المذيع: العلاقة بين مجتمع البيتكوين ولجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كانت دائماً مثيرة للاهتمام. لقد خلفت جاري جينسلر. هو ليس منفتحاً أو متقبلًا جدًا للأصول الرقمية. لقد بذل قصارى جهده لتقليل وتيرة هذا الابتكار. أنت انضممت إلى اللجنة كجزء من إدارة ترامب. نحن أول رئيس يدعم البيتكوين والعملات المشفرة، وأنت في طليعة تنفيذ هذه السياسة في لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. قبل أن نغوص في التفاصيل، هل يمكنك أن تتحدث بشكل بسيط عن المبادئ التوجيهية التي تتبعها كرئيس للجنة الأوراق المالية والبورصات، وكيف ترى الأصول الرقمية؟

بول أتكينز: حسنًا. أعتقد أن التعبير الأنسب هو أن يوم جديد قد بدأ في لجنة الأوراق المالية والبورصات. أعتقد أنه إذا نظرت إلى حوالي العشر سنوات الماضية، فإن نهج اللجنة كان كأنها طائر النعامة التي تضع رأسها في الرمال، وتفكر أن كل شيء قد يختفي من تلقاء نفسه. ثم جاء مرحلة التنظيم عبر الإنفاذ، وأعتقد أن لجنة الأوراق المالية والبورصات كانت تقول “تعالوا تحدثوا إلينا”، وهو أمر غير صادق تمامًا. لديك نموذج بسيط على موقعنا الإلكتروني يُسمى S-1، لكنه ليس نموذجًا سهلًا. يتطلب الكثير من المحامين والمحاسبين لإكماله. هو في الأساس مخصص للاكتتاب العام الأولي، وهو مناسب جدًا لذلك السيناريو، لكنه غير مناسب تمامًا للأصول الرقمية، خاصة التوكنات. لذلك، نحن نعمل على نهج جديد. نحن نحتضن الابتكار ونرغب حقًا في مساعدة الشركات ذات الصلة على البقاء في الولايات المتحدة. نحن نرد على تحدي الرئيس — الذي يريد أن تتم الأصول الرقمية داخل أمريكا، باستخدام التكنولوجيا الأمريكية. لذلك نحن نعمل جاهدين لتحقيق هذا الهدف. لقد رأيتم للتو مايكل سيليج من لجنة تداول العقود الآجلة، وهو شخص رائع. كان يعمل سابقًا في مكتبي، وأنا سعيد جدًا بتعيينه رئيسًا للجنة تداول العقود الآجلة من قبل الرئيس. لقد قام بعمل ممتاز، ونحن نعمل بشكل وثيق معه.

لذا، في الواقع، صدق أو لا تصدق، في واشنطن، لم تتعاون لجنة تداول العقود الآجلة ولجنة الأوراق المالية والبورصات بشكل حقيقي من قبل. أفضل أن أصفها كأنها حصون متجاورة، بينهما منطقة غير مسكونة، والنيران المتبادلة بين الحصون قضت على جميع المنتجات الجديدة التي كان من الممكن دفعها منذ أربعين عامًا. لذلك، نحن الآن نغير هذا الوضع. نريد أن نتعاون حقًا، ونضع معايير جديدة للبلاد، ونحتضن التغيير بشكل حقيقي.

المذيع: نعم، كلامك صحيح جدًا، التعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة، وأهمية ذلك للوضوح التنظيمي، والابتكار، وهيكل السوق، وقيادة أمريكا في هذا القطاع. في رأيي، كانت هناك منافسة بين لجنة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول العقود الآجلة، يتصارعان على الاختصاص، جهة تقول هذا من اختصاصنا، والأخرى تقول إنه من اختصاصنا، ثم يعتقد القطاع الخاص: من هو المنظم الحقيقي؟ من يجب أن نذهب إليه؟ هذا يخلق عدم يقين ومخاطر كبيرة على الشركات، مما يدفع العديد منها إما للإغلاق أو المغادرة، وأولئك الذين نجوا من الملاحقة القانونية يكتفون بذلك. كانت هذه هي الاستراتيجية آنذاك.

بول أتكينز: تمامًا. إذن، المشكلة الحقيقية أن تعريف الأوراق المالية هو مسألة تقنية جدًا، وليس هناك الكثير من الإرشادات. ما نحاول دفعه حقًا هو أن هذه المسألة تستند بشكل كبير إلى قضية “أمريكان تريديشن سيكيورتيز فورت هوي” عام 1946. السيد هوي كان لديه بستان برتقال في فلوريدا، وكان الكثيرون يرغبون في المشاركة فيه، وامتلاك جزء صغير منه. بشكل أساسي، قوانين الأوراق المالية تتحدث عن أشياء مثل الأسهم، والسندات، ولكنها طرحت مفهوم “عقد الاستثمار”، دون أن تضع تعريفًا واضحًا له. لذلك، كانت هذه القضية محاولة من أعلى محكمة في أمريكا لتعريفه. وعندما حاولنا تطبيق ذلك على الأصول الرقمية، اكتشفنا أنه في قضية هوي، فإن عقد الاستثمار ليس في البرتقال نفسه — وهو ما يعادل التوكن أو البيتكوين أو أي شيء آخر هنا — بل هو في الوعود التي قطعها هوي للمستثمرين، وفي التوقعات التي يحملها المستثمرون في النظام البيئي بأكمله. لذلك، الآن طبقنا هذا المفهوم على مجال الأصول الرقمية، وبتعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة، أصدرنا بيانًا مشتركًا يوضح ما إذا كانت التوكنات تعتبر أوراقًا مالية. كان ذلك إنجازًا كبيرًا. أصدرنا هذا البيان في وقت مبكر من هذا العام، وسنواصل دفع أمور مثيرة أخرى، مثل السماح للشركات بإجراء تجارب على السلسلة، وبناء توكنات أوراق مالية مرقمنة، وتداولها على السلسلة داخل أمريكا، ونخطط لإصدار لوائح إعفاء مبتكرة خلال الأسابيع القليلة القادمة. بالإضافة إلى ذلك، نسمح بتمويل عبر بيع التوكنات على السلسلة. نسميها “Reg GG Crypto”. هذه الأمور قيد الإعداد، وسنطلقها قريبًا. لكننا نعلم، قبل دقائق، ناقشنا لائحة تنظيمية قيد النظر في الكونغرس، تسمى “قانون الوضوح”. نحن بحاجة حقًا إلى تشريع من الكونغرس لهذا المجال. نحن مستعدون، ونرغب في شرح لوائحهم وتحويلها إلى قواعد يمكن الاعتماد عليها، وتساعد على دفع الابتكار. وأكرر، أن يكون ذلك داخل أمريكا، بحيث لا يضطرون للذهاب إلى الخارج. هذا هو الجوهر الحقيقي هنا.

المذيع: نعم، هناك الكثير من الأمور التي يجب مناقشتها. الأمر لا يقتصر على توفير وضوح تنظيمي، لمساعدة الشركات على فهم متى تبدأ صلاحية لجنة الأوراق المالية والبورصات، ومتى تنتهي، وأين تبدأ صلاحية لجنة تداول العقود الآجلة. هذا كان دائمًا أحد أصعب التحديات. لكننا لا نريد فقط أن نخطو خطوات نحو وضوح تنظيمي، بل نريد أيضًا أن نتمكن من جلب المزيد من التطبيقات المالية إلى السلسلة. هناك الكثير من الأمور التي يجب مناقشتها، وربما نبدأ بإرشادات تصنيف التوكن، لمساعدتنا على توضيح أي جهة تمتلك الاختصاص على أنواع التوكن المختلفة — الأوراق المالية الرقمية، السلع الرقمية، المقتنيات الرقمية، وغيرها —. بخصوص السلع الرقمية، في إرشادات تصنيف التوكن التي أصدرتموها — والتي أعلنتم عنها قبل أسابيع في قمة البلوكشين في واشنطن، شكرًا لكم — كانت خطوة مثيرة جدًا، وناقشنا منذ فترة طويلة بناء نظام تصنيف. لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية حددت بالفعل بعض التوكنات التي تعتبر سلعًا رقمية. رأينا السوق يرد، وتداول هذه التوكنات أصبح يتداول بعلاوة، خاصة في الأسواق الآسيوية. هذا يثير أسئلة أخرى: إذا كانت التوكنات التي أبحث عنها ليست في تلك القائمة، لكننا نعتقد أنها تفي بجميع الشروط الأخرى، فهي لا تزال سلعة رقمية، فماذا نفعل؟ كيف يمكن للمشاركين في السوق أن يحصلوا على مزيد من الوضوح، وكيف ينظرون إلى تلك القائمة؟ هل لديك تعليق على ذلك؟

بول أتكينز: نعم. هذا سؤال مهم جدًا. لذلك، عند إعداد هذا المستند التفسيري، قدمنا العديد من الأمثلة، وكلها كانت توضيحية فقط. هذا لا يعني أنها قائمة ثابتة. لكننا تحدثنا عن المبادئ الأساسية، التي تعود إلى اختبار هوي، وهو ليس عن البرتقال نفسه — بل عن الوعود المحيطة به. وكل شيء يعتمد على تلك الوعود، لكن يمكن أن يتم الوفاء بها أو أن تتلاشى وتصبح غير قابلة للتحقيق. هذا هو جوهر عملنا حول طبيعة الأوراق المالية، والطريقة التي نتبعها. لذلك، ما نحاول فعله هو استبعاد تلك التوكنات التي تعتبر سلعًا رقمية، أدوات رقمية، مقتنيات رقمية، وأيضًا العملات المستقرة. من الواضح أنها ليست أوراقًا مالية. العملات المستقرة، لأن الكونغرس أصدر وقّع قانون “Genius Act”، وهو خطوة كبيرة للأمام. لأول مرة، اعترفت أمريكا بفئة كاملة من الأصول الرقمية، ووفرت إطارًا للتداول وغيرها. هذا مهم جدًا. لذلك، نركز على التوكنات المُرقمنة للأوراق المالية. نحاول أن نعرفها على أنها ليست من ضمن الفئات الأربع الأخرى. هذا هو الأساس. إنها منهجية قائمة على المبادئ. إذا كان لدى الناس أي استفسارات، فنحن نرحب بهم لطلب التوضيح، لكن نأمل أن تساعدهم الوثيقة التي أصدرناها على توضيح الأمور. بالطبع، يمكن دائمًا تحسينها وشرحها بشكل أعمق.

المذيع: حسنًا. دعنا نتحدث عن قانون هيكل السوق. السيناتور سينثيا لوميس كانت هنا قبل قليل، وأخبرتنا عن جدول زمني للمشروع، وتتوقع أن يكون هناك تقدم في مايو، وأن يصوت مجلس الشيوخ في يونيو، على أمل أن يُرسل إلى مكتب الرئيس بعد التصديق عليه في مجلس النواب. أعني، الكثير من الأمور يجب أن تحدث. كنت سابقًا موظفًا في الكونغرس، وأفهم مسار التشريع، وأنه يتطلب تنسيقًا دقيقًا لتحقيق ذلك. بالطبع، نأمل أن يحدث ذلك، لكنه ليس مضمونًا. لذلك، إذا لم يمر قانون هيكل السوق، أعلم أن الكثيرين قلقون، خاصة من مروا بدورات متعددة، ويخشون: ماذا سيحدث بعد إدارة ترامب؟ وإذا كانت إدارة بايدن معادية للعملات المشفرة، وكان لدينا رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الجديد مثل جاري جينسلر، كيف سيكون الوضع؟ لهذا السبب، يعتقد الكثيرون أن قانون هيكل السوق مهم جدًا لضمان أن عمل الحكومة الحالية يمكن أن يصمد أمام التغييرات المستقبلية. هل يمكنك التحدث عن مخاوف الناس هذه؟ إذا لم يمر القانون، ماذا تفعلون لتخفيف ذلك؟ وإذا لم يُمر، كم يجب أن يكون رد فعل الناس معقولًا؟

بول أتكينز: سؤال جيد جدًا. أعتقد أن الجميع يجب أن يدرك أن الانتخابات لها عواقب، وقد تكون عواقب كبيرة. هنا، أعني، من كان يتوقع قبل 10 سنوات أن الحكومة الأمريكية — بما في ذلك نحن، ولجنة تداول العقود الآجلة، وهيئات تنظيم البنوك، والكونغرس — ستتغير بشكل جذري، تقريبًا 180 درجة؟ لذلك، هذا أمر رائع. لجنة الأوراق المالية والبورصات لديها مساحة واسعة للعمل بموجب القوانين، ويمكنها التكيف، لكننا مقيدون بصلاحيات قائمة، وهذه الصلاحيات، رغم بعض التعديلات على مر السنين، لا تزال في إطار قوانين الثلاثينيات. لذلك، لهذا السبب، فإن وجود قانون واضح هو أمر حيوي، لأنه يمكن أن يضمن أن التطورات المستقبلية لن تتأثر سلبًا، ويمكننا الاستفادة من صلاحيات جديدة، ومن المرونة التي يوفرها القانون. يمكننا التعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة، وتوضيح التعريفات، وتطويرها بشكل أكبر. لكن، أكرر، لا شيء يضاهي وجود قانون مكتوب، ثم حكم المحكمة، الذي يرسخ القواعد بشكل دائم، من خلال آليات النظام القضائي، ويضعها في الحجر. لذلك، كل هذا مهم جدًا، لكننا نركز على تبسيط الإجراءات، وزيادة الكفاءة، ومساعدة المبتكرين على الابتكار، وتمكينهم من العمل بثقة، بدلاً من أن يعيقهم من يحرس الطرق القديمة بحسد. لكن، نريد أن نكون في طليعة الابتكار في أمريكا.

المذيع: عندما نتحدث عن الابتكار، أحد المجالات التي يمكن أن تستفيد بشكل كبير من قوة البلوكشين هو التوكنات المرقمنة للأسهم، التي ذكرتها سابقًا. اللجنة في موقع مهم جدًا، يمكن أن يسهم في دفع هذا الابتكار. أرى أن أحد التحديات هو أن التوكنات المرقمنة تتطلب العديد من الأطراف المعنية، وهناك العديد من المشاركين، من تنفيذ الصفقات إلى تسويتها، مع وسطاء يتقاضون رسومًا. هل يمكنك التحدث عن جميع الأطراف المعنية في هذه العملية؟ هل يمكننا، مع تحقيق فوائد البلوكشين (أي التسوية الفورية)، أن نتعامل مع جميع هؤلاء المشاركين، الذين إما يجب أن يشاركوا، أو أن نماذج أعمالهم قد تتغير أو تُقضى عليها بسبب ذلك؟

بول أتكينز: نعم. هذا سؤال جيد جدًا. وأعلم أننا قد نكون على وشك الانتهاء.

المذيع: نعم، الوقت يمر بسرعة.

بول أتكينز: بالنسبة لي، البلوكشين — تقنية السجلات الموزعة — هو الجزء الأكثر إثارة في كل هذا. أعتذر إذا بدت كأنني أقول ذلك في مؤتمر البيتكوين، لكن، كما تعلم، أنا بشكل أساسي غير متحيز تجاه التوكنات المحددة. دع السوق يقرر الأفضل. لكن، أن نتمكن من تحقيق ما نقوله من T+0، أي التسوية الفورية للعديد من الأدوات — ربما لا ينطبق على كل شيء — لكن أن نتمكن من تحقيق التسليم مقابل الدفع، والاستلام مقابل الدفع في الوقت الحقيقي، أراه الأكثر إثارة، لأنه يقلل من مخاطر النظام المالي لدينا، لأن كل ثانية بين الصفقة والتسوية تتحملها الأطراف. بشكل عام، نحن نعمل على تعزيز وتحقيق ذلك داخل أمريكا. هناك العديد من المشاركين الحاليين، بما في ذلك البورصات الحالية، لكننا نرغب أيضًا في فتح المجال لهم. فهذا يقلل من مخاطر السوق لديهم أيضًا. بالإضافة إلى ذلك، هناك الكثير من الأفكار من المجتمع الأصلي للعملات المشفرة، والبلوكتشين الأصلي. نريد أن تتفتح كل هذه الأزهار، وأن تعزز مكانة أمريكا كمركز فكري ومالي للابتكار، وهو أمر أفضل للعالم، وللمستهلكين، والمستثمرين، وللاقتصاد بشكل عام. أعتقد أن هذا هو ما نعمل على تحقيقه.

المذيع: أعتقد أن هذا هو الختام المثالي. أتكينز، رئيس اللجنة، شكراً جزيلاً لك.

بول أتكينز: شكراً لك على الحوار معي.

المذيع: سعدت بلقائك مرة أخرى.

بول أتكينز: شكراً للجميع.