رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية: من اختبار هاواي إلى تصنيف الرموز الجديدة، شرح شامل للإعفاءات الابتكارية، والمشاريع القانونية الواضحة، والأسهم المُرمَّزة

تنظيم: كوين سيتي نيوز

رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بول أتكينز قال يوم الاثنين في مؤتمر البيتكوين في لاس فيغاس 2026 إن SEC تعمل على تبني ابتكار الأصول الرقمية، وإنهاء نموذج التنظيم القائم على إنفاذ القانون، والتعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) لإيجاد إطار تنظيمي واضح لسوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة.

وفي حواره مع مؤسسة غرفة الرقمية والرئيس التنفيذي بيريان بورينج، وصف أتكينز موقف SEC السابق تجاه الأصول الرقمية بأنه فشل. وأكد أن SEC ستتخلى عن نمط "سياسة النعامة" و"تنظيم إنفاذ القانون" السابق، وتتجه نحو تبني ابتكار الأصول الرقمية، مع التركيز على تعزيز التعاون مع CFTC وتوضيح حدود التنظيم، بهدف الحفاظ على الشركات المحلية الأمريكية؛ كما أوضح جوهر تعريف الأوراق المالية (التركيز على وعود المشروع وليس على التوكن نفسه)، وذكر تقدم إرشادات تصنيف التوكن، والتجارب على السلسلة، والإعفاءات ذات الصلة، وأكد على أهمية قانون هيكل السوق في استقرار السياسات، وتوقع تطور التسوية الفورية للبلوكشين وتوكن الأسهم، والهدف هو تعزيز القيادة العالمية للولايات المتحدة في مجال الأصول الرقمية.

وفيما يلي النص الكامل للحوار، من تنظيم كوين سيتي نيوز.

المذيع: أتكينز، رئيس اللجنة، شكراً جزيلاً لانضمامك إلينا في لاس فيغاس للتحدث.

بول أتكينز: الشرف لي. سعيد بلقائكم جميعاً.

المذيع: أعتقد أن هذه هي المرة الأولى — وأعتقد أن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية يلقي خطاباً في مؤتمر البيتكوين. على الأقل هذا ما يُقال. نعم، نحن فخورون بدعوتك.

بول أتكينز: نعم. على أي حال، شكراً جزيلاً.

المذيع: العلاقة بين مجتمع البيتكوين ولجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كانت دائماً مثيرة للاهتمام. لقد خلفت جيري جينسلر. هو ليس منفتحاً أو متقبلاً بشكل كبير للأصول الرقمية. لقد بذل جهداً كبيراً لبطء هذا الابتكار. أنت انضممت إلى اللجنة كجزء من إدارة ترامب. نحن أول من دعم البيتكوين والعملات المشفرة من رئيس أمريكي، وأنت في طليعة تنفيذ هذه السياسة في لجنة الأوراق المالية والبورصات. قبل أن نغوص في التفاصيل، هل يمكنك أن تتحدث باختصار عن المبادئ التوجيهية التي تتبعها كرئيس للجنة الأوراق المالية والبورصات، وكيف ترى الأصول الرقمية؟

بول أتكينز: حسناً. أعتقد أن التعبير عن ذلك بشكل مناسب هو: يوم جديد في لجنة الأوراق المالية والبورصات. أعتقد أنه إذا نظرت إلى حوالي العشر سنوات الماضية، فإن نهج اللجنة كان كأنها طائر النعامة التي تدفن رأسها في الرمال، وتفكر ربما ستختفي كل هذه الأمور من تلقاء نفسها. ثم جاء مرحلة التنظيم عبر الإنفاذ، وأعتقد أن لجنة الأوراق المالية والبورصات كانت تقول "تعالوا تحدثوا إلينا"، وهو أمر غير صادق تماماً. لديك نموذج بسيط على موقعنا الإلكتروني يُسمى S-1، لكنه ليس نموذجاً سهلاً. يتطلب الكثير من المحامين والمحاسبين لإكماله. هو في الأساس مخصص للاكتتاب العام الأولي، وهو مناسب لذلك السيناريو، لكنه غير مناسب تماماً للأصول الرقمية، خاصة التوكنات. لذلك، نحن نعمل على نهج جديد. نحن نحتضن الابتكار ونرغب حقاً في مساعدة الشركات ذات الصلة على البقاء في الولايات المتحدة. نحن نرد على تحدي الرئيس — الذي يريد أن تتم الأصول الرقمية داخل الولايات المتحدة، باستخدام التكنولوجيا الأمريكية. لذلك نحن نعمل بجد لتحقيق هذا الهدف. لقد رأيتم للتو مايكل سيليج من لجنة تداول العقود الآجلة، وهو شخص رائع. كان يعمل سابقاً في مكتبي، وأنا سعيد جداً بتعيينه رئيساً للجنة تداول العقود الآجلة من قبل الرئيس. لقد قام بعمل ممتاز، ونحن نعمل بشكل وثيق معه.

لذا، في الواقع، صدق أو لا تصدق، في واشنطن، لم تتعاون لجنة تداول العقود الآجلة ولجنة الأوراق المالية والبورصات حقاً من قبل. أفضل أن أصفها كحصنين، بينهما منطقة غير مسكونة، والنيران المتبادلة بين الحصنين دمرت كل تلك المنتجات الجديدة التي كان من الممكن دفعها منذ أربعين عاماً. لذلك، نحن الآن نريد تغيير هذا الوضع. نريد أن نعمل معاً بشكل حقيقي، ونضع معايير جديدة للبلاد، ونحتضن التغيير حقاً.

المذيع: نعم، كلامك جيد جداً، التعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة، وأهمية ذلك للوضوح التنظيمي، والابتكار، وهيكل السوق، وقيادة أمريكا في هذا القطاع. في رأيي، كانت هناك منافسة بين لجنة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول العقود الآجلة، حيث كان كل منهما يتصارع على الاختصاص، إحداهما تقول هذا من صلاحيتنا، والأخرى تقول إنه من صلاحيتها، ثم يعتقد القطاع الخاص: من هو المنظم الحقيقي؟ من يجب أن نذهب إليه؟ هذا يخلق عدم يقين ومخاطر كبيرة على الشركات، مما يدفع العديد منها إما للإغلاق أو للمغادرة، وأولئك الذين نجوا من الملاحقة القانونية، يضطرون لذلك. كانت تلك الاستراتيجية في ذلك الوقت.

بول أتكينز: تماماً صحيح. إذن، المشكلة الحقيقية أن تعريف الأوراق المالية هو مسألة تقنية للغاية، وليس هناك الكثير من الإرشادات. لذا، ما نحاول دفعه حقاً هو اختراق، وهو أن هذه الأمور إلى حد كبير مستمدة من قضية "لويز ضد هوي" عام 1946. السيد هوي كان يملك بستان برتقال في فلوريدا، وكان الكثيرون يرغبون في المشاركة فيه، وامتلاك جزء صغير منه. بشكل أساسي، قوانين الأوراق المالية تتحدث عن أشياء مثل الأسهم، والسندات، وما إلى ذلك، لكنها طرحت مفهوم "عقد الاستثمار"، ولم تهتم بتعريفه. لذلك، كانت هذه القضية محاولة من أعلى محكمة في أمريكا لتعريفه. وعندما طبقنا ذلك على الأصول الرقمية، اكتشفنا أنه في قضية هوي، فإن عقد الاستثمار ليس في البرتقال نفسه — وهو ما يعادل التوكن أو البيتكوين أو أي شيء آخر هنا — بل هو في الوعود التي قطعها هوي للمستثمرين، وفي النظام البيئي بأكمله الذي يتوقع المستثمرون أن يحدث. لذلك، الآن طبقنا هذا المفهوم على مجال الأصول الرقمية، ومع التعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة، أصدرنا بياناً مشتركاً يوضح ما هي التوكنات التي تعتبر أوراق مالية. كان ذلك إنجازاً كبيراً. أصدرنا هذا البيان في وقت مبكر من هذا العام، وسنواصل دفع أمور مثيرة أخرى، مثل السماح للشركات بإجراء تجارب على السلسلة، وبناء توكنات أوراق مالية متمحورة على السلسلة، وتداولها داخل الولايات المتحدة، ونخطط لإصدار لوائح إعفاء مبتكرة خلال الأسابيع القليلة القادمة. بالإضافة إلى ذلك، نسمح بتمويل عبر بيع التوكنات على السلسلة. نسميها "Reg GG Crypto". هذه الأمور قيد الإعداد، وسنطلقها قريباً. لكننا نعلم، قبل دقائق، ناقشنا قانوناً تنظيمياً يُسمى "قانون الوضوح" الذي يُنظر حالياً في الكونغرس. نحن بحاجة حقاً إلى تشريع من الكونغرس في هذا المجال. نحن مستعدون، ونرغب في شرح لوائحهم وتحويلها إلى قواعد يمكن الاعتماد عليها، وتساعد على دفع الابتكار. وأكرر، الأمر يتعلق بالولايات المتحدة، حيث لا يحتاجون للذهاب إلى الخارج. هذا هو الجوهر الحقيقي هنا.

المذيع: نعم، هناك الكثير من الأمور التي يجب مناقشتها. الأمر لا يقتصر على توفير وضوح تنظيمي، بل أيضاً على مساعدة الشركات على فهم متى تبدأ صلاحية لجنة الأوراق المالية والبورصات، ومتى تنتهي، وأين تبدأ صلاحية لجنة تداول العقود الآجلة. هذا كان دائماً أحد أصعب التحديات. لكننا لا نريد فقط أن نخطو خطوات نحو وضوح تنظيمي، بل نريد أن نتمكن من جلب المزيد من التطبيقات المالية إلى السلسلة. هناك الكثير من الأمور التي يجب مناقشتها. ربما نبدأ بإرشادات تصنيف التوكن، لمساعدتنا على توضيح أي جهة تمتلك صلاحية على أنواع مختلفة من التوكنات — الأوراق المالية الرقمية، السلع الرقمية، المقتنيات الرقمية، وغيرها. بخصوص السلع الرقمية، في إرشادات تصنيف التوكن التي أصدرتموها — والتي أعلنتم عنها قبل أسابيع في قمة البلوكشين في واشنطن — شكراً لكم. كانت بياناً مثيراً للغاية، وناقشنا لفترة طويلة بناء نظام تصنيف. لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية حددت بالفعل بعض التوكنات التي تعتبر سلعاً رقمية. رأينا السوق يتفاعل، وتوجد حالياً علاوات سعرية على تلك التوكنات، خاصة في الأسواق الآسيوية. هذا يثير أسئلة أخرى: إذا كانت التوكنات التي أريدها ليست على تلك القائمة، لكننا نعتقد أنها تلبي جميع الشروط الأخرى، فهي لا تزال سلعاً رقمية، فماذا نفعل؟ كيف يمكن للمشاركين في السوق أن يحصلوا على مزيد من الوضوح، وكيف يرون تلك القائمة؟ هل لديك تعليق على ذلك؟

بول أتكينز: نعم. هذا سؤال مهم جداً. لذلك، عند إعداد هذا المستند التفسيري، قدمنا العديد من الأمثلة، وكلها كانت توضيحية فقط. هذا لا يعني أنها قائمة ثابتة. لكننا تحدثنا عن المبادئ الأساسية، التي تعود إلى اختبار هوي، وهو ليس عن البرتقال نفسه — بل عن الوعود المحيطة به. وكل شيء مهم حقاً هو أن الأمور يمكن أن تبدأ من تلك الوعود، وتظل ضمن هذا الإطار، لكن يمكن أيضاً أن يتم الوفاء بتلك الوعود، أو أن تتلاشى وتصبح غير قابلة للتحقيق. هذا هو جوهر عملنا حول طبيعة الأوراق المالية، والطريقة التي نتبعها. لذلك، نحاول أن نميز بين تلك التوكنات التي تعتبر سلعاً رقمية، أدوات رقمية، مقتنيات رقمية، وأيضاً العملات المستقرة. هذه ليست أوراق مالية بشكل واضح. العملات المستقرة، لأن الكونغرس أقر وقّع على قانون "TAL" (قانون العبقرية)، وهو خطوة كبيرة للأمام. لأول مرة، تعترف أمريكا بفئة كاملة من الأصول الرقمية، وتوفر إطاراً لتداولها وغيرها. هذا مهم جداً. لذلك، نركز على التوكنات المتمحورة على الأوراق المالية. نحاول أن نعرفها بأنها لا تنتمي إلى الفئات الأربع الأخرى. هذا هو الأساس. إنها منهجية قائمة على المبادئ. لذلك، إذا كان لدى الناس أسئلة، فنحن نرحب بهم لطلب التوضيح، لكن نأمل أن تساعدهم الوثيقة التي أصدرناها على أن تكون الأمور واضحة. بالطبع، دائماً يمكن تحسينها وتفسيرها بشكل أعمق.

المذيع: حسناً. دعنا نتحدث عن قانون هيكل السوق. السيناتور سينثيا لومييس كانت هنا قبل قليل، وأخبرتنا عن جدول زمني للمشروع، وتتوقع أن يكون هناك تقدم في مايو، وأن يصوت مجلس الشيوخ في يونيو، على أمل أن يُرسل إلى مكتب الرئيس بعد التصويت في مجلس النواب. أعني، الكثير من الأمور يجب أن تحدث. كنت سابقاً موظفاً في الكونغرس، وأفهم مسار التشريع، وأنه يتطلب تنسيقاً كبيراً لتحقيق ذلك. بالطبع، نأمل أن يحدث ذلك، لكنه ليس مضموناً. لذلك، إذا لم يمر قانون هيكل السوق، أعلم أن الكثيرين قلقون، خاصة من مروا بدورات متعددة، ويتساءلون: ماذا سيحدث بعد إدارة ترامب؟ وإذا كانت إدارة بايدن معادية للعملات المشفرة، وكان لدينا رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الجديد مثل جيري جينسلر، كيف سيكون الوضع؟ لهذا السبب، يعتقد الكثيرون أن قانون هيكل السوق مهم جداً لضمان أن عمل الحكومة الحالية يمكن أن يصمد أمام التغييرات المستقبلية. هل يمكنك التحدث عن مخاوف الناس هذه؟ وإذا لم يمر القانون، ماذا تفعلون لتخفيف ذلك؟ وما مدى رد الفعل المعقول إذا لم يمر؟

بول أتكينز: سؤال جيد. أعتقد أن الجميع يجب أن يدرك أن الانتخابات لها عواقب، وقد تكون عواقب كبيرة. هنا، أعني، من كان يتوقع قبل عشر سنوات أن الحكومة الأمريكية — بما في ذلك نحن، ولجنة تداول العقود الآجلة، والرقابة المصرفية، والكونغرس — ستتجه بشكل كامل، وتغير مسارها بشكل كبير، تقريباً 180 درجة؟ هذا أمر رائع. لجنة الأوراق المالية والبورصات لديها مساحة واسعة للعمل تحت القوانين، ويمكنها التكيف، لكننا مقيدون بصلاحيات موجودة، وهذه الصلاحيات، رغم بعض التعديلات على مر السنين، لا تزال في إطار قوانين الثلاثينيات. لذلك، لهذا السبب، من المهم وجود قانون، لأنه يمكن أن يضمن أن التطورات المستقبلية لن تتأثر سلباً، ويمكننا الاستفادة من صلاحيات جديدة، ومن المرونة التي يوفرها القانون. يمكننا التعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة، وتوضيح التعريفات، وتطويرها بشكل أكبر. لكن، مرة أخرى، لا شيء يضاهي وجود قانون مكتوب، ويؤيده رأي قضائي جيد، من خلال آليات النظام القضائي، يثبت القواعد بشكل دائم. لذلك، كل هذا مهم جداً، ونحن نركز على تبسيط الإجراءات، وزيادة الكفاءة، ومساعدة المبتكرين على الابتكار، بحيث يمكنهم العمل بثقة، بدلاً من أن يعيقهم من يحرس الطرق القديمة بحسد. لكن، نريد أن نكون في طليعة الابتكار في أمريكا.

المذيع: عندما نتحدث عن الابتكار، أحد المجالات التي يمكن أن تستفيد بشكل كبير من قوة البلوكشين هو التوكنات المتمحورة على الأسهم. اللجنة في موقع مهم جداً، يمكن أن يسهل هذا الابتكار. أرى أن التحدي هو أن التوكنات المتمحورة على الأسهم تشمل العديد من الأطراف المعنية، وهناك العديد من المشاركين، من تنفيذ التداول إلى تسوية المعاملات، والوسطاء يتقاضون رسوم. هل يمكنك التحدث عن جميع الأطراف المعنية في هذه العملية؟ هل يمكننا، مع تحقيق فوائد البلوكشين (أي التسوية الفورية)، أن نتعامل بشكل جيد مع جميع هؤلاء المشاركين، الذين إما يجب أن يشاركوا، أو قد تتغير نماذج أعمالهم أو تُقضى عليهم بسبب ذلك؟

بول أتكينز: نعم. هذا سؤال جيد جداً. وأعلم أننا قد نكون على وشك الانتهاء.

المذيع: نعم، الوقت يمر بسرعة.

بول أتكينز: بالنسبة لي، البلوكشين — تقنية السجلات الموزعة — هو الجزء الأكثر إثارة في كل هذا. أنا متردد قليلاً في قول ذلك في مؤتمر البيتكوين، لكن، كما تعلم، أنا بشكل أساسي غير متحيز تجاه التوكنات نفسها. دع السوق يقرر الأفضل. لكن، أن نتمكن من تحقيق ما نقول عنه T+0، أي التسوية الفورية للعديد من الأدوات — ربما لا ينطبق على كل شيء — أعتقد أن ذلك هو الأكثر إثارة، لأنه يقلل من مخاطر النظام المالي لدينا، لأن كل ثانية بين الصفقة والتسوية تتحملها المستثمرون والأطراف. بشكل عام، نحن نعمل على تعزيز وتحقيق ذلك داخل الولايات المتحدة. هناك العديد من المشاركين الحاليين، بما في ذلك البورصات الحالية، لكننا نرغب أيضاً في فتح المجال لهم. هذا أيضاً يقلل من مخاطر السوق لديهم. بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من الأفكار من المجتمع الأصلي للعملات المشفرة، والبلوكتشين الأصلية. نريد أن تتفتح كل هذه الأزهار، وأن تعزز مكانة أمريكا كمركز فكري ومالي للابتكار، وهو أمر أفضل للعالم، وللمستثمرين، وللاقتصاد بشكل عام. أعتقد أن هذا هو ما نعمل عليه.

المذيع: أعتقد أن هذا هو الختام المثالي. أتكينز، شكراً جزيلاً لك.

بول أتكينز: شكراً لك على الحوار معي.

المذيع: سعدت بلقائك مرة أخرى.

بول أتكينز: شكراً للجميع.