هل سمع مجتمع العملات الرقمية آخر مؤتمر صحفي لبول وول؟

في 29 أبريل، لم يتغير سعر الفائدة.

واصل الاحتياطي الفيدرالي إبقاء سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بين 3.50% و3.75%. لا خفض، ولا زيادة، والنتيجة كانت متوافقة تمامًا مع التوقعات.

لكن السوق لم يسمع شيئًا عن “الانتظار والثبات”.

ما سمعه هو: التضخم لا يزال مرتفعًا، وأسعار النفط لا تزال مضطربة، وتأثيرات الرسوم الجمركية لم تتلاشى بعد، وداخل الاحتياطي الفيدرالي بدأ الجدال، وباوليفر لا يعتزم المغادرة فورًا.

هذه هي آخر مؤتمر صحفي لبوليفر كرئيس، وأيضًا أول مرة يرى فيها السوق بوضوح هذا الفوضى قبل أن يتسلم كيفن ووش.

بالنسبة للعملات الرقمية، المشكلة الحقيقية ليست هل سيغادر باوليفر أم لا.

بل هل المال لا يزال رخيصًا أم لا.

لم يتغير سعر الفائدة، والمال بدأ يهرب

قبل الاجتماع، كان البيتكوين لا يزال يتأرجح حول 77,000 دولار. ليس قويًا جدًا، وليس ضعيفًا أيضًا؛ ففي بداية أبريل كان لا يزال مستلقيًا حول 65,000 دولار.

السوق كان يعتزم التداول وفقًا لسيناريو مألوف: توقف الاحتياطي الفيدرالي أولًا، ثم يترك باب خفض الفائدة مفتوحًا، وتواصل الأسهم والأصول المشفرة الارتفاع. لكن الباب لم يُغلق، وكان هناك صف من الحراس عند المدخل.

قال باوليفر إن السياسة النقدية لا تتبع مسارًا محددًا مسبقًا، وأن الأمر يعتمد على البيانات، والتوقعات، وتوازن المخاطر. بعبارة بسيطة: لا تسرع في إدراج خفض الفائدة في مخططات الأسعار.

الاستجابة كانت من سوق البيتكوين الفوري وصناديق ETF.

وفقًا لبيانات SoSoValue، في 28 أبريل، خرج صافي 89.67 مليون دولار من صندوق البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة. وفي 29 أبريل بالتوقيت الشرقي، توسع صافي التدفقات الخارجة ليصل إلى حوالي 138 مليون دولار، وهو ثالث يوم على التوالي من التدفقات الخارجة.

هذه ليست كارثة تاريخية، لكنها إشارة واضحة: المؤسسات لا ترغب في زيادة الرافعة المالية أثناء انتقال مجلس الاحتياطي، وعودة التضخم، وارتفاع أسعار النفط.

هذه الأموال نادرًا ما تتغير تمامًا باتجاه واحد بسبب كلمة واحدة، لكنها ستبطئ على الأرجح. خاصة عندما لا يكون هناك اتجاه واضح من الاقتصاد الكلي، وقليل من الشراء هو في حد ذاته موقف.

يحتفظ البيتكوين عند مستوى 75,000 دولار، والإيثيريوم يتردد حول 2300 دولار. السعر لا يبدو أنه ينهار، لكن الأموال بدأت تتراجع.

أربعة أصوات معارضة، أكثر إحراجًا من عدم خفض الفائدة

في هذا الاجتماع، كان هناك نتيجة واحدة فقط: إبقاء سعر الفائدة ثابتًا.

ثمانية أصوات مؤيدة، وأربعة معارضة. أراد ستيفن ميران خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس على الفور؛ بيث هاماك، نيل كاشكاري ولوري لوجان دعموا عدم التغيير، لكنهم عارضوا الإشارة إلى التيسير في البيان.

شخص واحد اعتبر أن الخفض بطيء جدًا، وثلاثة اعتبروا أن الكلام كان ضعيفًا جدًا. هذا ليس انقسامًا بين المتشددين والمعتدلين، بل اتفاق الجميع على عدم التحرك الآن، لكنهم بدأوا يتجادلون حول أين ستتجه الضربة القادمة.

قالت وكالة أسوشيتد برس إن هذا هو أكبر عدد من الأصوات المعارضة منذ أكتوبر 1992. بمعنى آخر، قبل أن يتسلم ووش رسميًا، كان قد رأى بالفعل مجلسًا منقسمًا.

بالنسبة للأسهم والأصول المشفرة، الأمر أسوأ من مجرد “عدم خفض الفائدة”. الآن، سعر الفائدة ثابت، والتضخم يتصاعد، وأراء المسؤولين غير موحدة. وكل تقرير عن التضخم والتوظيف قد يعيد كتابة توقعات السوق من جديد.

أكثر ما يخشاه السوق ليس المتشددين أو المعتدلين، بل من قد يقفز فجأة في الاجتماع القادم ويغير السيناريو.

العملات الرقمية تتقن سرد القصص الكبرى، لكن السعر غالبًا يعتمد على السيولة. عندما تتلاشى مسارات السيولة، حتى أجمل السرديات تتعرض للخصم أولًا.

باوليفر يسكب الماء البارد الحقيقي على التضخم

معدل البطالة في الولايات المتحدة لشهر مارس كان 4.3%، ولم يتغير كثيرًا؛ ومؤشر التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهو التضخم على أساس سنوي، كان 3.5%، والتضخم الأساسي 3.2%. كلا الرقمين لا يزالان فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

من جهة، ارتفاع أسعار النفط العالمية بسبب الصراع في الشرق الأوسط، ومن جهة أخرى، استمرار نقل الرسوم الجمركية إلى أسعار السلع. قال باوليفر إن الاحتياطي الفيدرالي كان يفترض أن تؤدي الرسوم إلى ارتفاع مؤقت في الأسعار، ثم تتلاشى مع الوقت، لكن يجب أن نرى حدوث ذلك في الربعين القادمين.

معناه واضح جدًا: نظريًا، يمكن للبنك المركزي أن يتجاوز تأثيرات ارتفاع أسعار النفط على المدى القصير؛ لكن في الواقع، تأثيرات النفط لم تنته بعد، والتضخم لا يزال أعلى من الهدف لسنوات، لذلك ليس الوقت مناسبًا لخفض الفائدة بشكل عشوائي.

هذه الكلمات تضرب في سوق العملات الرقمية، وتقول بشكل آخر:

لا تخلط بين “توقف عن رفع الفائدة” و"الاستعداد للسيولة".

على مدى السنوات الماضية، عندما يشعر الاقتصاد بألم، يبدأ السوق في تخيل خفض الفائدة؛ وعندما تنخفض الأسهم والعملات، يبدأ الجميع في تصور أن الاحتياطي الفيدرالي سيخرج لإنقاذ السوق. لكن التضخم الآن ناتج عن أسعار النفط والرسوم الجمركية، وخفض الفائدة قد ينقذ الأصول، لكنه قد يعيد إشعال توقعات التضخم.

لذا، الانتظار هو الحل. الانتظار، بالنسبة للسوق ذات الرافعة العالية، هو نوع من العقاب. طالما أن الفائدة الحقيقية لا تنخفض، فإن تكلفة الاحتفاظ بالمراكز لا تزال ثابتة.

بالنسبة للعملات الرقمية، هذا أكثر إيلامًا من مجرد قول “لن نخفض الفائدة الآن”. لأنه ليس ألمًا مؤقتًا، بل استمرارية في تشديد السيولة التي يطمح إليها سوق الثور.

ووش ليس منقذ السوق

الكثيرون يفسرون احتمال تولي كيفن ووش المنصب على أنه خبر إيجابي جديد للعملات المشفرة. وهناك مبررات لذلك. يُعتقد أنه يفهم إشارات السوق بشكل أفضل، وكان يعتبر البيتكوين أداة مهمة لقياس الضغوط السياسية والاقتصادية. في جلسة استماع في مجلس الشيوخ، عارض إصدار الدولار الرقمي مباشرة للمواطنين من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وهو موقف ليس سيئًا بالنسبة للعملات المستقرة الخاصة.

لكن إذا ظننت أن ووش سيبدأ فورًا في إهداء الحفلات للعملات الرقمية، فالأمر أبسط من ذلك.

إذا تولى ووش المنصب، فالأمر ليس أن هناك آلة جديدة، بل لوحة مؤشرات تتصاعد منها الدخان: التضخم لا يزال مرتفعًا، وأسعار النفط مضطربة، والرسوم الجمركية لم تُهضم بعد، والأصوات المعارضة لا تزال على الطاولة.

الأهم من ذلك، أن باوليفر لم يرحل تمامًا.

قال بوضوح إنه بعد انتهاء فترة رئاسته في 15 مايو، سيظل في مجلس الإدارة لفترة. وأشارت وكالة أسوشيتد برس إلى أن هذه ستكون المرة الأولى منذ 1948 التي يظل فيها رئيس سابق للاحتياطي الفيدرالي في مجلس الإدارة.

هذا له وجهان بالنسبة للبيتكوين. من جهة، قد يؤدي ذلك إلى تمزيق استقلالية البنك المركزي تحت ضغط سياسي، ويعيد بعض الناس إلى الاعتقاد بأهمية “الأصول غير السيادية”. ومن جهة أخرى، لا يمكن للسرد أن يغطي تكاليف التمويل. إذا استمرت الفائدة مرتفعة، والتضخم ثابتًا، فالسوق قد يتوقع أن يكون “رئيس يفهم العملات” أو “مركزي أكثر صعوبة في التوقعات”.

بمعنى آخر، ووش قد يجلب تصورًا أكثر ودية على المدى الطويل للعملات الرقمية، لكن السعر في المدى القصير لا يزال في يد التضخم والفائدة.

وهذا هو جو العملات الرقمية.

الخبر الجيد حقيقي، والخبر السيئ أيضًا.

ملخص

الطريق الطويل لم يُغلق بعد.

مشروع قانون “وضوح سوق الأصول الرقمية” مرّ من مجلس النواب، والحالة الرسمية الآن هو تحويله إلى لجنة البنوك والإسكان والشؤون الحضرية في مجلس الشيوخ. يحاول إعادة رسم حدود تنظيم الأصول المشفرة في أمريكا: بحيث تتولى لجنة تداول السلع الآجلة دورًا مركزيًا في تنظيم التداول، مع الاحتفاظ بصلاحيات لجنة الأوراق المالية والبورصات في بعض مراحل الإصدار والتداول.

كما أُدرجت العملات المستقرة في النقاشات الرسمية بشكل أكثر رسمية. في تقرير لجنة المستشارين الاقتصاديين بالبيت الأبيض في 8 أبريل، قالوا إنه وفقًا للفرضيات المعتادة، حظر عوائد العملات المستقرة سيؤدي إلى إقراض البنوك 2.1 مليار دولار إضافية، وهو ما يعادل 0.02% من إجمالي القروض، لكن المستخدمين سيخسرون فوائد بقيمة 800 مليون دولار تقريبًا. وحتى بأقصى فرضية، فإن توسيع سوق العملات المستقرة إلى حوالي 6 أضعاف حجمه الحالي، سيؤدي إلى زيادة قروض البنوك بمقدار 531 مليار دولار، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 4.4% في القروض البنكية.

كل هذه الأمور تعتبر إيجابيات طويلة المدى. لكن على المدى القصير، كل القصص يجب أن تمر عبر اختبار الاحتياطي الفيدرالي.

باوليفر في آخر ظهور له على المنصة، لم يترك للسوق نهاية جميلة.

ما تركه هو سؤال أكثر واقعية: عندما يقترب سوق العملات المشفرة من أن يُنظم، هل يستطيع أن يتحمل فترة من ارتفاع تكاليف التمويل؟

المال لم يبتعد، لكنه أصبح أغلى.