مؤخراً، عندما تحدثت مع الأصدقاء عن المدفوعات عبر الحدود، اكتشفت أن الكثيرين لا يميزون فعلاً بين اليوان الخارجي والداخل. أنا نفسي لم أفهم الأمر إلا مؤخراً، فقررت تنظيم الأفكار بشكل واضح.

بالحديث عن ذلك، يجب أن نبدأ من مدى انفتاح الحساب الرأسمالي في الصين. بسبب الرقابة الصارمة من البنك المركزي على السوق المالية المحلية، نشأت نظامان — نظام يُستخدم داخل البلاد، ونظام يُستخدم خارجها.

اليوان داخل البلاد هو الـ CNY الذي نستخدمه عادة في الصين. اليوان الذي يتم تداوله في مركز شنغهاي للتداول الأجنبي هو من هذا النوع، وتحت إشراف مباشر من البنك المركزي، مع قيود واضحة على تقلبات سعر الصرف، عادة لا تتجاوز 2% يومياً. البنوك، الشركات، والأفراد يتداولون في هذا السوق للمدفوعات اليومية، مثل دفع الرواتب، التسوق، والتجارة الدولية.

أما اليوان خارج البلاد فهو مختلف، ويُسمى CNH. وهو اليوان الذي يُتداول في هونغ كونغ، لندن، سنغافورة وغيرها من الأماكن. هنا، لا يملك البنك المركزي سيطرة مباشرة، ويتحدد سعر الصرف بالكامل بواسطة العرض والطلب في السوق الدولية. المشاركون هم بنوك خارجية، صناديق استثمار، وشركات متعددة الجنسيات، يستخدمون اليوان الخارجي للاستثمار عبر الحدود، وتسوية التجارة الدولية، والتداول في المشتقات المالية.

جوهر الأمر هو: الـ CNY هو "إدارة أبوية" من البنك المركزي، وCNH هو "تداول حر" في السوق الدولية.

لماذا هناك نظامان؟ ببساطة، الهدف هو دفع عملية دولرة اليوان مع حماية الاستقرار المالي الداخلي. سوق الداخل يضمن استقرار الاقتصاد المحلي، بينما سوق الخارج يسهل على الأجانب امتلاك واستخدام اليوان، ويقلل من تكاليف المعاملات عبر الحدود. ومشاريع الحزام والطريق غالباً ما تستخدم CNH في التسوية.

وفي الواقع، ليست الصين وحدها من تتبع هذا النهج. الهند، البرازيل، ماليزيا، كوريا الجنوبية، كلها تميز بين السوقين. غالباً ما تتم المعاملات في السوق الخارجي عبر سوق العقود الآجلة غير التسليمية. الهدف من هذا التصميم هو نفسه: السيطرة على تدفقات رأس المال، ومنع تقلبات السوق العالمية من التأثير على الاقتصاد المحلي.

أما بالنسبة للأشخاص العاديين، فسيشعرون بالفرق عند تحويل العملات. في الصين، يمكن تحويل 50 ألف دولار سنوياً من اليوان، ويجب التصريح بالغرض. لكن إذا كان لديك حساب CNH في هونغ كونغ، فليس هناك هذا القيد تقريباً. أما الاستثمار، فمختلف أيضاً؛ يمكن استخدام الـ CNY لشراء الأسهم في السوق المحلية أو المنتجات المالية، بينما يمكن استخدام CNH لشراء الأسهم في هونغ كونغ أو سندات الديم سام.

وتقلبات سعر الصرف أيضاً مشكلة. إذا دفعت شركة واردات بـ CNH، فستتحمل مخاطر أكبر من تقلبات سعر الصرف. لكن المضاربين يستفيدون من ذلك، حيث يستغلون الفرق بين سعر الـ CNY و CNH لتحقيق أرباح.

كمثال، شركة تصدير في شنغهاي تتلقى 1 مليون دولار. إذا حولت المبلغ في السوق المحلية بسعر الصرف الـ CNY، فسيكون السعر مستقر نسبياً بفضل رقابة البنك المركزي. لكن إذا حولت في حساب CNH في هونغ كونغ، فربما تربح أكثر أو أقل، لأن سعر CNH أكثر تقلباً. عندما يرفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة، غالباً ما يهبط سعر CNH بسرعة، بسبب بيع رؤوس الأموال الدولية لليوان. أما الـ CNY، فبفضل تدخل البنك المركزي، يكون التراجع أقل حدة.

بالنظر للمستقبل، مع تقدم عملية دولرة اليوان، خاصة مع انتشار استخدام اليوان الرقمي عبر الحدود، فإن فرق السعر بين السوقين سيقل تدريجياً، وسيصبحا أكثر توازناً. لكن خلال هذه العملية، سيكون سعر CNH أكثر حساسية، ويتأثر بسهولة بالأحداث الدولية، مثل التوترات بين الصين وأمريكا. أما الـ CNY، فسيظل يركز على "استقرار السوق"، مع أدوات كثيرة في صندوق أدوات البنك المركزي.

باختصار، يمكن القول: الـ CNY هو اليوان المحلي، آمن لكنه محدود؛ وCNH هو اليوان الدولي، حر لكنه أكثر تقلباً. السوقان كعجلتين لسيارة واحدة، تدفعان باليوان نحو العالمية.