ثماني سنوات، باول يختتم فترته "لن أراك مرة أخرى في المرة القادمة"

“لن أراك في المرة القادمة”، تنتهي فترة ولايته، ودخول عصر باول في العد التنازلي.

في 29 أبريل 2026، في نهاية المؤتمر الصحفي الدوري لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، قبل أن ينزل جيروم باول من المنصة، قال للصحفيين الحاضرين عبارة تبدو غير مهمة، لكنها تحمل معانٍ عميقة — “شكرًا للجميع، لن أراكم في المرة القادمة.”

ثم غادر المنصة، وخرج من القاعة، منهياً آخر مؤتمر صحفي له كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

في 15 مايو 2026، ستُختتم رسمياً فترة رئاسته. في هذا اليوم، من المتوقع أن يُصادق مجلس الشيوخ على تعيين خليفته، كافن ووش، الذي رشحه ترامب، ليشغل هذا المنصب المالي الأهم في العالم.

ثماني سنوات، فترتان، عبرت خلالهما رئاستان لرؤساء أمريكيين، وأزمة عالمية نادرة الحدوث على مدى مئة عام، وأشد تضخم تمر به الولايات المتحدة خلال الأربعين عاماً الماضية. ما تركه باول هو سجل تاريخي مشوب بالإنجازات والإخفاقات، مليء بالجدل والتباين: تحت قيادته، نجح الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على سوق العمل، حيث خفض معدل البطالة الشهري إلى 4.6%، وهو أدنى مستوى منذ عهد غرينسبان، بيرنانكي ويولين؛ لكنه في المقابل، شهد متوسط معدل التضخم خلال فترته 3.09%، وهو أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، وأعلى بكثير من متوسط فترات رؤساءه السابقين.

عند حديثه عن إرثه في السياسات، استشهد باول بمقولة لفرانك سيناترا، قائلاً إنه يملك بعض الندم، لكن ليس كثيراً. ربما يكون هذا هو التفسير الأنسب لهذا الثمانية الأعوام.

رئيس بنك مركزي غير تقليدي: من طالب أدب في برينستون إلى زعيم الاحتياطي الفيدرالي

نوفمبر 2017، أعلن الرئيس ترامب آنذاك ترشيح جيروم باول ليخلف جانيت يلين، ويتولى رئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي للمرة السادسة عشرة. فور الإعلان، أثار هذا التعيين جدلاً واسعاً في الأوساط الأكاديمية.

السبب الوحيد: باول ليس خبيراً اقتصادياً.

على مدى الثلاثين عاماً الماضية، منذ بداية عهد غرينسبان عام 1987، كان رؤساء الاحتياطي الفيدرالي يحملون درجات دكتوراه في الاقتصاد، ويعدون من كبار الباحثين في الاقتصاد الكلي. لكن مسيرة باول، على هذا المسار النخبوي، كانت استثنائية.

تخرج باول عام 1975 من جامعة برينستون بدرجة بكالوريوس في الأدب، ثم التحق بكلية الحقوق في جامعة جورجتاون، وحصل على دكتوراه في القانون. بدأ حياته المهنية كمستثمر مصرفي في نيويورك، ثم انضم إلى وزارة الخزانة، وعمل خلال إدارة جورج بوش الأب، حيث تعامل مع السياسات المالية، والديون، والضرائب.

بين 1997 و2005، عمل كشريك في شركة كيرلاي، وهي من أبرز شركات الاستثمار الخاص في واشنطن، وفي 2008، انتقل إلى شركة إدارة استثمارات خاصة أخرى، وهي غلوبال إنفيرومنت فاند، حيث شغل منصب الشريك الإداري.

في 2011، رشحه أوباما ليكون عضواً في مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وكان يُنظر إلى ذلك على أنه محاولة لمد جسر مع الجمهوريين. وفي 2012، كشفت صحيفة وول ستريت جورنال أن ثروته الشخصية تتراوح بين 21.3 مليون و72.2 مليون دولار، وهو من أغنى أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي آنذاك.

لكن ثروة وول ستريت، لا تعوض نقص الخلفية الأكاديمية. قال غريغ مكبرايد، كبير محللي التمويل في موقع Bankrate.com: “جيروم باول ليس حاصلاً على دكتوراه في الاقتصاد، لكنه سيُمنح مهمة قيادة أكبر اقتصاد في العالم. أن يقود غير اقتصادي الاحتياطي الفيدرالي، هو خطوة خارجة عن المألوف.”

المعارضون كانوا أكثر حدة. جوزيف بايڤنز، مدير مركز الدراسات الاقتصادية في معهد السياسات الاقتصادية، دعا إلى الاحتفاظ بجانيت يلين، وقال: “الآن هو وقت الحاجة لخبير اقتصادي كلي حقيقي، وليس شخصاً قد يطيع مجلس الاحتياطي.”

وحتى أن بعض التعليقات استشهدت بـ"آخر رئيس مجلس احتياطي غير اقتصادي" ج. وليم ميلر، الذي أُقيل بعد 17 شهراً من توليه المنصب خلال إدارة كارتر، بسبب أخطائه في تقييم التضخم، محذراً من تكرار التاريخ.

لكن أرين كلاين، الباحث في معهد بروكينجز، لديه رأي مخالف. يرى أن خبرة باول العملية، من وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي، تؤهله تماماً لهذا المنصب. والأهم، أن خلفيته الفريدة قد تساعد الاحتياطي على كسر “تفكير الجماعة” المستمر.

قال كلاين: “لا توجد وصفة سحرية حصرية لحملة الدكتوراه في الاقتصاد،” مضيفاً: “رئيس ذو خلفية مختلفة قد يكون ميزة — بشرط أن يعرف متى يتخلى عن النماذج ويعتمد على الحدس.”

هذه النقاشات ستُختبر بأكثر الطرق درامية خلال الثمانية أعوام القادمة.

2018: بداية مهمة على ألغام

5 فبراير 2018، أدى باول اليمين الدستورية، ليخلف يلين ويبدأ قيادته لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

من الظاهر أن الوضع كان جيداً نسبياً: التضخم أقل من هدف 2%، عند حوالي 1.5%؛ معدل البطالة 4.1%، وهو أدنى مستوى منذ 17 عاماً؛ النمو الاقتصادي استعاد عافيته بعد سنوات من الضعف، والأسواق المالية سجلت أرقاماً قياسية، وخطة الإصلاح الضريبي لترامب كانت تعزز النمو.

لكن، الألغام كانت تتجمع تحت السطح.

المراقب المخضرم ديفيد ويسل، أشار آنذاك إلى أن ما تركه يلين لباول، ليس مجرد سجل حافل بالنجاحات، بل مجموعة من التحديات الصعبة: كيف يضبط وتيرة رفع الفائدة قبل أن تتصاعد الضغوط التضخمية؟ كيف يقيم أثر التخفيضات الضريبية الواسعة على اقتصاد يقترب من التشغيل الكامل؟ ومتى، وبأي أدوات، يستخدم أدوات السياسة النقدية غير التقليدية لمواجهة الركود القادم؟

بعض المعارضين كانوا أكثر تشاؤماً. رأوا أن سياسات يلين التيسيرية استمرت طويلاً، وسمحت لأسواق الأسهم الأمريكية بالارتفاع إلى مستويات لم تشهدها خلال مئة عام، كما أن عوائد السندات الحكومية العالمية انخفضت إلى أدنى مستوياتها، ومخاطر الائتمان تم تقليلها بشكل مفرط — وكل ذلك، قد يكون قنبلة موقوتة في يد باول.

الأمر الأكثر تعقيداً، هو المتغيرات السياسية. بعد خمسة أشهر فقط من توليه، هاجم ترامب علناً على قناة CNBC: “أنا لا أحب أن نبذل كل هذا الجهد في الاقتصاد، ثم نرى معدلات الفائدة ترتفع.”

باول تجاهل ذلك. لكن، معركة السياسة بينه وبين ترامب، كانت قد بدأت للتو.

خلال خريف 2018، قال في مقابلة إن مجلس الاحتياطي يقترب من “نقطة التعادل” في سياسة الفائدة، مما أدى إلى تقلبات حادة في الأسواق. وفي ديسمبر من نفس العام، أدلى بتصريح عن تقلص الميزانية العمومية “على مسار القيادة الذاتية”، مما أثار موجة جديدة من الذعر في الأسواق. حتى أن ترامب فكر في إقالته.

هذان الحدثان علّماه درساً هاماً: أن كل كلمة من رئيس الاحتياطي الفيدرالي، لها القدرة على تحريك الأسواق.

الضربة الكبرى: جائحة كورونا

إذا كانت فترة التكيف مع السياسات قبل الأزمة مجرد تمهيد، فإن ربيع 2020 كان الامتحان الحقيقي لباول.

في بداية 2020، اجتاح وباء كوفيد-19 العالم، وسرعان ما انحدر الاقتصاد الأمريكي نحو الهاوية خلال أسابيع قليلة. في أبريل، ارتفع معدل البطالة إلى 14.8%، وهو أعلى مستوى منذ بدء الإحصاءات الحديثة عام 1948، وملايين الأمريكيين فقدوا وظائفهم بين ليلة وضحاها.

في مواجهة هذه الأزمة غير المسبوقة، كانت استجابة باول سريعة وقوية، لافتة للانتباه.

خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الأساسي بشكل طارئ إلى أدنى مستوى، وأعاد تفعيل وتوسيع برامج التيسير الكمي بشكل كبير، وشراء تريليونات الدولارات من السندات خلال أسابيع؛ كما تعاون مع وزارة الخزانة، وأطلق أدوات ائتمانية طارئة تتجاوز حدود السياسات التقليدية.

اعترف لاحقاً أن هذه الإجراءات تجاوزت بكثير حدود السياسة النقدية المعتادة.

قال في مايو 2020، خلال فعالية في جامعة برينستون: “لقد عبرنا العديد من الخطوط الحمراء،” مضيفاً: “في مثل هذه الحالة، تفعل ذلك أولاً، ثم تفكر في الحل لاحقاً.”

نجحت هذه المغامرة. نجح الاقتصاد الأمريكي في تجنب الكساد العظيم الثاني، وبدأ سوق العمل يتعافى خلال حوالي عامين، بعد أن عانى من أسوأ ركود منذ الأزمة المالية 2008، واستغرق الأمر ست سنوات تقريباً للتعافي الكامل. وبهذا، كسب باول احتراماً واسعاً، واعتُبر قائداً جريئاً، يشبه وولكر في زمن الأزمات.

لكن، عبارة “نقوم بالمحاولة ثم نبحث عن حل لاحقاً”، كانت بمثابة بذرة لسياسات خاطئة لاحقة.

عصر التضخم المرتفع: من “مؤقت” إلى “حزم وولكر”

ثمن إنقاذ السوق في 2020 بدأ يتضح في 2021.

مع تدفق حزم التحفيز المالي بشكل هائل، عادت الطلبات الاستهلاكية بشكل مفاجئ، لكن سلاسل التوريد العالمية تأخرت أكثر من المتوقع؛ ومع استمرار سوق العمل في التشدد، وارتفاع أسعار الطاقة والإيجارات والأجور، زادت الضغوط التضخمية بشكل كبير. الحرب الروسية الأوكرانية زادت من ارتفاع أسعار الطاقة، مما دفع التضخم الأمريكي إلى حافة الانفلات.

في أغسطس 2021، ومع تصاعد الضغوط التضخمية، قال باول في مؤتمر جاكسون هول السنوي للبنك المركزي، عبارة ستظل تلاحقه لاحقاً — وصف التضخم الحالي بأنه “مؤقت” (transitory)، معتقداً أن اضطرابات سلاسل التوريد ستتلاشى، وأن الأسعار ستعود إلى مسارها الطبيعي.

كانت هذه، أكبر خطأ في سياساته خلال فترته.

ثبت أن التضخم لم يكن “مؤقتاً”، بل استمر في التصاعد. حتى فبراير 2022، ارتفع معدل التضخم الأساسي في الولايات المتحدة إلى 6.4% على أساس سنوي، وهو أعلى مستوى منذ أربعين عاماً؛ وفي يونيو من نفس العام، وصل معدل التضخم الإجمالي إلى ذروته عند 9.1%. لم يكن هذا فقط خطأ في التقدير، بل وصمة في سجل باول التاريخي.

خلال جلسة استماع في الكونغرس، سأل السيناتور مباشرة: لماذا أخطأت الاحتياطي الفيدرالي في تقدير التضخم بهذا الشكل الخطير؟ اعترف باول أن التضخم، بعد منتصف 2021، ارتفع بسرعة غير متوقعة، وتجاوز توقعات أغلب الاقتصاديين، وأن سرعة إصلاح سلاسل التوريد كانت أبطأ بكثير من المتوقع، وهو وضع نادر في التاريخ. قال: “كان ينبغي أن نتصرف بشكل أسرع.”

التصحيح المتأخر، كان بقوة غير مسبوقة.

في مارس 2022، بدأ الاحتياطي الفيدرالي دورة رفع الفائدة. وخلال أكثر من عام، قاد باول سلسلة من الزيادات الحادة، حيث زاد سعر الفائدة الأساسي بأكثر من 500 نقطة أساس خلال أقل من عامين، وهو معدل غير مسبوق في تاريخ الاحتياطي الفيدرالي الحديث.

مقارنةً مع استجابة 2020، كانت هذه المرة، استلهاماً من وولكر، حيث أعلن أن هدفه هو “إعادة استقرار الأسعار”، مع تحذير من أن ذلك قد يسبب “بعض الألم” في سوق العمل والنمو. وأكد أنه “لن يتردد في اتخاذ كل الإجراءات اللازمة للحفاظ على استقرار الأسعار”، في رسالة حازمة لمكافحة التضخم.

انتقد النقاد هذا التحول المتأخر، واعتبروا أن الاحتياطي الفيدرالي دفع ثمناً باهظاً — حيث تحملت ملايين الأسر الأمريكية تآكل قدرتها الشرائية بشكل كبير. لكن، بعض الاقتصاديين دافعوا عن باول، معتبرين أن سبب التضخم هو اضطرابات العرض الناتجة عن الجائحة والصراعات الجيوسياسية، وليس السياسة النقدية وحدها.

والنتيجة غير المتوقعة كانت: أن هذا التشديد الحاد لم يُشعل ركوداً واسعاً كما توقع الكثيرون.

حتى نهاية 2024، استمر النمو الاقتصادي عند 2.5%، وتراجع التضخم بشكل كبير دون أن يرفع معدل البطالة، وظل سوق العمل قريباً من التوظيف الكامل. الركود الذي توقعه معظم الاقتصاديين لم يحدث.

اعترف باول في محاضرة بجامعة هارفارد، أن “الهبوط الناعم” الذي اعتبره إنجازه الأكبر، هو ما يفتخر به أكثر.

الإرث والجدل: الاستقلالية هي أعظم ميراث

التقييم النهائي لباول، ربما لن يركز على مؤشرات اقتصادية محددة، بل على مسألة أعمق: هل حافظ على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي؟

لقد تعرض لضغوط من ترامب خلال ولايته الأولى، وهدد بإقالته. وعندما عاد ترامب إلى البيت الأبيض في 2025، تصاعدت الضغوط السياسية، ووجهت إليه اتهامات قضائية من وزارة العدل، بزعم تجاوزات في تجديد مبنى الاحتياطي، وهو أمر غير مسبوق في تاريخ المؤسسة التي تمتد لأكثر من 112 عاماً.

المحللون يعتقدون أن الهدف الحقيقي من هذه التحقيقات هو إجبار الاحتياطي على خفض الفائدة، لخدمة أجندة ترامب السياسية.

وفي مواجهة هذا الضغط، أصدر باول في يناير 2026 بياناً مصوراً، قال فيه إن الاحتياطي يحدد معدلات الفائدة بناءً على مصلحة الجمهور، وليس استجابة لرغبات الرئيس. انتشر الفيديو بسرعة، وحقق له دعم الكونغرس من الحزبين، وسمح له بإنهاء ولايته بطريقة تليق بتاريخه.

آخر رئيس احتياطي في مواجهة ضغط سياسي مماثل، كان قبل أكثر من خمسين عاماً، حين ضغط نيكسون على رئيس مجلس الاحتياطي آنذاك، أرسطور بيرنز، للحفاظ على سياسة التيسير، مما أدى إلى انفلات التضخم في تلك الحقبة. بالمقارنة، فإن صمود باول ورفضه للمساومة، يضعه في مكانة أعلى بكثير من ذلك السلف.

الوظيفة التي يفتخر بها أكثر، هي تحقيق “التوظيف الكامل”.

خلال ولايته، بلغ معدل البطالة الشهري 4.6%، وهو أدنى من غرينسبان (5.5%)، بيرنانكي (7.3%) ويولين (5.1%). وراء هذا الرقم، تحسن ملموس في حياة الناس: انخفاض غير متساوٍ في البطالة بين الفئات، حيث زاد الأجر الحقيقي للطبقة الأدنى بنسبة 15.3% بين 2019 و2024؛ وانخفض معدل بطالة السود إلى 4.8% في 2023، وهو أدنى مستوى في التاريخ.

كتب الباحث ديان بيكر: “التزام باول بتحقيق التوظيف الكامل، سمح لملايين العمال بالبقاء في وظائفهم، وحصل ملايين آخرون على زيادات في الأجور لم تكن لتحصل لولا ذلك.”

لكن، هناك من ينتقده أيضاً. ففي 2023، كشفت أزمة إفلاس بنك سيليكون فالي عن ضعف تنظيم البنوك، وأظهر أن الاحتياطي لم يكن صارماً بما يكفي. قال بيكر: “كان لديه عيوب خطيرة في الرقابة، أدت إلى ضرورة إنقاذ بنك سيليكون فالي.”

وفيما يخص التضخم، سجل متوسط معدل التضخم خلال ولايته 3.09%، وهو أعلى من هدف 2%، وأعلى من عهود غرينسبان (2.5%)، بيرنانكي (1.84%)، ويولين (1.17%). وعند تركه المنصب، كانت أصول الاحتياطي الفيدرالي حوالي 6.7 تريليون دولار، أي أكثر من الضعف عما كانت عليه عند توليه، وورثه خليفته ووش، الذي جعل من معالجة هذا “العبء” أولوية.

معدل البطالة المنخفض والتضخم المرتفع، يشكلان جانبين من سجلّه، وهو ما يصفه هو بكلمة واحدة: “نحن نبني سدّاً، وليس نمنع إعصاراً.”

هذه، ليست مجرد وصفة لعمل البنك المركزي، بل تعبير عن رؤيته لنفسه: ليس أنه تنبأ بكل شيء، أو أنه لم يخطئ أبداً، بل أنه خلال أعتى الأوقات، حاول أن يبني مؤسسة قوية، لا تُهزم أمام عواصف السياسة، والأوبئة، والتضخم.