لقد اطلعت للتو على نتائج الربع الرابع لشركة ADM ويجب أن أقول إن الأرقام تظهر صورة مختلطة جدًا. حققت الأرباح بالفعل تفوقًا على التوقعات عند 87 سنتًا للسهم مقابل إجماع 83 سنتًا، لكن هنا حيث تصبح الأمور صعبة – انخفضت الإيرادات بنسبة 13.7% على أساس سنوي إلى 18.6 مليار دولار، متجاوزة تقدير 22.3 مليار دولار بفارق كبير. تظهر الاقتباسات المتضررة عبر عدة قطاعات، وهو أمر يستحق الانتباه إليه.

الضغط الحقيقي موجود في قسم خدمات الحبوب والزيوت، حيث انخفض الربح التشغيلي بنسبة 31% عن العام الماضي. تراجعت هوامش الطحن بشكل كبير في كل من أمريكا الشمالية والجنوبية، وتعرضوا لبعض الخسائر القاسية في تقييم السوق. كما تباطأت أنشطة تصدير فول الصويا من أمريكا الشمالية بشكل ملحوظ. شهدت حلول الكربوهيدرات انخفاضًا في الأرباح بنسبة 6%، على الرغم من أن أعمال الإيثانول الخاصة بهم ارتفعت بنسبة 187% – وهو الجانب المشرق في ربع عام صعب بشكل عام.

ما لفت انتباهي هو توجيه الإدارة لعام 2026: فهم يتوقعون أرباحًا معدلة للسهم بين 3.60 و4.25 دولارات، مع اعتماد الكثير على ما إذا كانت هوامش الطحن ستتحسن وأخيرًا سيتم حل سياسة الوقود الحيوي. الحد الأدنى يفترض أن تظل الهوامش ثابتة، وهو ما يبدو أنهم يستعدون لمزيد من الرياح المعاكسة. من ناحية إيجابية، هم يرفعون مرة أخرى الأرباح الموزعة – 94 سنة متتالية من التوزيعات – ويخططون لاستثمار بين 1.3 و1.5 مليار دولار في رأس المال.

الخلاصة: مفاجأة أرباح قوية، لكن الفشل في تحقيق الإيرادات والضغط على القطاعات يشيران إلى أن بيئة السلع وهامش الطحن لا تزال تحديًا كبيرًا في الوقت الحالي. من الجدير مراقبة كيف ستتطور الأمور خلال العام.