لذا يتحدث الجميع عن ما إذا كانت أوراكل قد تكون السهم التالي الذي يصنع المليونيرات، لكنني بصراحة أصبح أكثر تشككًا كلما نظرت إلى الأرقام.

دعني أشرح ما يحدث. تم وضع أوراكل في قلب لعبة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي — شراء أجهزة باهظة الثمن، بناء مراكز بيانات ضخمة، ثم تأجير قوة الحوسبة من خلال منصتها السحابية. على الورق، يبدو ذلك متينًا. هم لا يحاولون المنافسة مباشرة مع OpenAI أو Anthropic على جانب البرمجيات، فقط يبيعون البنية التحتية. حركة تقليدية لشراء الأدوات والخنادق.

لكن الأمر هنا: ارتفع سهمهم تقريبًا أربعة أضعاف من أواخر 2022 حتى سبتمبر 2025 عندما وصل إلى 326.90 دولار. ثم بدأ في الانخفاض بشكل حاد. الآن هو أقل بأكثر من 50% من ذروته. هذا النوع من الانعكاس عادة ما يعني أن شيئًا ما أزعج المستثمرين، وبصراحة، بمجرد أن تتعمق في استراتيجيتهم، ترى السبب.

في ديسمبر، أعلنت أوراكل عن صفقة بقيمة 300 مليار دولار مع OpenAI. يبدو ضخمًا، أليس كذلك؟ لكن إليك المشكلة — لتحقيق هذا الالتزام، يحتاجون إلى بناء خمسة من أكبر مجمعات مراكز البيانات في العالم. نحن نتحدث عن ملايين من شرائح الذكاء الاصطناعي المكلفة، كل منها يستهلك كهرباء تكفي لتشغيل مدينة كاملة. تشير تقارير بلومبرج إلى أنهم يريدون إنجاز ذلك بحلول 2027، وهو أمر... طموح.

قفزت النفقات الرأسمالية من 21 مليار دولار العام الماضي إلى 50 مليار هذا العام. وقد أعلنوا للتو عن خطط لزيادة بين 45 و50 مليار دولار أخرى من خلال التمويل بالديون والأسهم. هذا الكثير من التخفيف على المساهمين الحاليين، وهو الكثير من الديون لخدمتها.

المشكلة الحقيقية التي أراها هي مخاطر التركيز. أوراكل تراهن فجأة بشكل كبير على عميل واحد — OpenAI. نعم، OpenAI ضخم، لكنها أيضًا تحترق من خلال النقد وتفقد حصتها السوقية في بعض القطاعات. إذا تغيرت تلك العلاقة أو تباطأ نمو OpenAI، فإن خطة إنفاق البنية التحتية بأكملها قد تبدو كخطأ مكلف جدًا.

بالنظر إلى عدد المليونيرات في العالم الذين تم إنشاؤهم من خلال ألعاب البنية التحتية، بالتأكيد هناك أمثلة. لكن معظمهم لم يكن لديهم هذا المستوى من مخاطر التنفيذ أو تركيز العملاء. نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لأوراكل عند 18 أرخص من متوسط السوق، لكن هذا الخصم ربما يعكس المخاوف الحقيقية التي لدى المستثمرين حول ما إذا كانت هذه الاستراتيجية ستنجح على المدى الطويل.

هل يمكنهم تحقيق ذلك؟ ربما. لكن للمستثمرين الذين يرغبون في المراهنة على طفرة الذكاء الاصطناعي، هناك احتمالات أفضل للمخاطر والمكافأة. عادةً، الأسهم التي تصنع المليونيرات لا تتطلب هذا القدر من الهندسة المالية والضغط على الميزانية العمومية لتحقيق العوائد.