رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية: من اختبار هاواي إلى تصنيف الرموز الجديدة، شرح شامل للإعفاءات الابتكارية، والمشاريع القانونية الواضحة، والأسهم المُرمَّزة

تنظيم: كوين سيتي فاينانس

رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بول أتكينز قال يوم الاثنين في مؤتمر بيتكوين لاس فيغاس 2026 إن SEC تعمل على احتضان ابتكار الأصول الرقمية، وإنهاء نموذج التنظيم القائم على إنفاذ القانون، والتعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) لإيجاد إطار تنظيمي واضح لسوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة.

وصف أتكينز خلال حواره مع مؤسس ومدير عام غرفة الرقمية بيريان بورينج، موقف SEC السابق تجاه الأصول الرقمية بأنه فشل. وقال إن SEC ستتخلى عن نمط "سياسة النعامة" و"تنظيم إنفاذ القانون" السابق، وتتجه نحو احتضان ابتكار الأصول الرقمية، مع التركيز على تعزيز التعاون مع CFTC وتوضيح حدود التنظيم، بهدف الحفاظ على الشركات ذات الصلة في الولايات المتحدة؛ كما فسر جوهر تعريف الأوراق المالية (بالتركيز على وعود الجهات المشروعه وليس على التوكن نفسه)، وذكر تقدم إرشادات تصنيف التوكن، والتجارب على السلسلة، والإعفاءات ذات الصلة، وأكد على أهمية قانون هيكل السوق في استقرار السياسات، وتطلع إلى تطوير التسوية الفورية للبلوكشين وتوكن الأسهم، والهدف هو تعزيز القيادة العالمية للولايات المتحدة في مجال الأصول الرقمية.

وفيما يلي النص الكامل للحوار، من تنظيم كوين سيتي فاينانس.

المقدم: أتكينز، شكراً جزيلاً لانضمامك إلينا في لاس فيغاس للتحدث.

بول أتكينز: الشرف لي. سعيد بلقائكم جميعاً.

المقدم: أعتقد أن هذه أول مرة — وأعتقد أن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية يلقي خطاباً في مؤتمر بيتكوين. على الأقل هذا ما يُقال. نعم، نحن فخورون بدعوتك.

بول أتكينز: نعم. على أي حال، شكراً جزيلاً.

المقدم: علاقة مجتمع البيتكوين ولجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كانت دائماً مثيرة للاهتمام. لقد خلفت جاري جينسلر. هو ليس منفتحاً أو متقبلًا جدًا للأصول الرقمية. لقد بذل قصارى جهده لتقليل وتيرة هذا الابتكار. أنت انضممت إلى اللجنة كجزء من إدارة ترامب. وهو أول رئيس يتبنى البيتكوين والعملات المشفرة، وأنت في طليعة تنفيذ هذه السياسة في لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. قبل أن نغوص في التفاصيل، هل يمكنك أن تتحدث بشكل موجز عن المبادئ التوجيهية التي تتبعها كرئيس للجنة، وكيف ترى الأصول الرقمية؟

بول أتكينز: حسنًا. أعتقد أن التعبير الأنسب هو أن يوم جديد قد بدأ في لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. وأعتقد أنه إذا نظرت إلى العشرة أعوام الماضية تقريبًا، فإن نهج اللجنة كان كأنها طائر النعامة الذي يدفن رأسه في الرمال، معتقدًا أن كل شيء قد يختفي من تلقاء نفسه. ثم جاء مرحلة التنظيم عبر الإنفاذ، وأعتقد أن لجنة الأوراق المالية والبورصات كانت تقول "تعالوا تحدثوا إلينا"، وهو أمر غير صادق تمامًا. لديك نموذج بسيط على موقعنا الإلكتروني يُسمى S-1، لكنه ليس نموذجًا سهلًا. يتطلب الكثير من المحامين والمحاسبين لإكماله. هو في الأساس مخصص للاكتتاب العام الأولي، وهو مناسب جدًا لذلك السيناريو، لكنه غير مناسب تمامًا للأصول الرقمية، خاصة التوكنات. لذلك، نحن نأخذ نهجًا جديدًا. نحن نحتضن الابتكار ونرغب حقًا في مساعدة الشركات ذات الصلة على البقاء في الولايات المتحدة. نحن نرد على تحدي الرئيس — الذي يريد أن تتم الأصول الرقمية داخل الولايات المتحدة، باستخدام التكنولوجيا الأمريكية. لذلك نحن نعمل بجد لتحقيق هذا الهدف. لقد رأيتم للتو مايكل سيليج من لجنة تداول العقود الآجلة، وهو شخص رائع. كان يعمل سابقًا في مكتبي، وأنا سعيد جدًا بتعيينه رئيسًا للجنة تداول العقود الآجلة من قبل الرئيس. لقد قام بعمل ممتاز، ونحن نعمل بشكل وثيق معه.

لذا، في الواقع، صدق أو لا تصدق، في واشنطن، لم تتعاون لجنة تداول العقود الآجلة ولجنة الأوراق المالية والبورصات حقًا عبر التاريخ. أفضل أن أصفها كحصنين، بينهما منطقة غير مسكونة، والنيران المتبادلة بين الحصنين دمرت كل تلك المنتجات الجديدة التي كان من الممكن دفعها قبل 40 عامًا. لذلك، نحن الآن نغير هذا الوضع. نريد أن نتعاون حقًا، ونضع معايير جديدة للبلاد، ونحتضن التغيير.

المقدم: نعم، كلامك صحيح جدًا، التعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة، وأهمية ذلك للوضوح التنظيمي، والابتكار، وهيكل السوق، وقيادة أمريكا في هذا القطاع. في نظري، كانت هناك منافسة بين لجنة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول العقود الآجلة، يتصارعان على الاختصاص، جهة تقول هذا من اختصاصنا، والأخرى تقول إنه من اختصاصنا، ثم القطاع الخاص يتساءل: من هو المنظم الحقيقي؟ من يجب أن نذهب إليه؟ هذا يخلق عدم يقين ومخاطر كبيرة على الشركات، مما يدفع العديد منها إما للإغلاق أو المغادرة، وأولئك الذين نجوا من الملاحقة القانونية يكتفون بذلك. كانت هذه هي الاستراتيجية آنذاك.

بول أتكينز: تمامًا صحيح. إذن، المشكلة الحقيقية أن تعريف الأوراق المالية هو مسألة تقنية جدًا، وليس هناك الكثير من الإرشادات. وما نحاول دفعه حقًا هو أن هذه المسألة تستند بشكل كبير إلى قضية "سيتيزنز إف. سي. سي. ضد هووي" عام 1946. السيد هووي كان يملك بستان برتقال في فلوريدا، وكان الكثيرون يرغبون في المشاركة فيه، وامتلاك جزء صغير منه. بشكل أساسي، قوانين الأوراق المالية تتحدث عن أشياء مثل الأسهم، والسندات، ولكنها طرحت مفهوم "عقد الاستثمار"، دون أن تضع تعريفًا واضحًا له. لذلك، كانت هذه القضية محاولة من أعلى محكمة في أمريكا لتعريفه. وعندما طبقنا ذلك على الأصول الرقمية، اكتشفنا أنه في قضية هووي، فإن عقد الاستثمار ليس في البرتقال نفسه — وهو ما يعادل التوكن أو البيتكوين أو أي شيء آخر — بل هو في الوعود التي قطعها هووي للمستثمرين، وفي النظام البيئي بأكمله الذي يتوقع المستثمرون أن يحدث. لذلك، نحن الآن نطبق هذا المفهوم على مجال الأصول الرقمية، ومن خلال التعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة، أصدرنا بيانًا مشتركًا يوضح أي التوكنات تعتبر أوراق مالية. كان ذلك إنجازًا كبيرًا. أصدرنا هذا البيان في وقت مبكر من هذا العام، وسنواصل دفع أمور مثيرة أخرى، مثل السماح للشركات بإجراء تجارب على السلسلة، وبناء توكنات أوراق مالية متمحورة على السلسلة، وتداولها داخل الولايات المتحدة، ونخطط لإصدار لوائح إعفاء مبتكرة خلال الأسابيع القليلة القادمة. بالإضافة إلى ذلك، نسمح بتمويل عبر بيع التوكنات على السلسلة. نسميها "Reg GG Crypto". هذه الأمور قيد الإعداد، وسنطلقها قريبًا. لكننا نعلم، قبل قليل هنا، ناقش أحدهم مشروع قانون يُسمى "قانون الوضوح"، قيد المناقشة في الكونغرس. نحن بحاجة حقًا إلى تشريع من الكونغرس لهذا المجال. نحن مستعدون، ونرغب في تفسير لوائحهم وتحويلها إلى قواعد يمكن الاعتماد عليها، وتساعد على دفع الابتكار. وأكرر، الأمر يتعلق بالولايات المتحدة، حيث لا حاجة للذهاب إلى الخارج. هذا هو الجوهر الحقيقي هنا.

المقدم: نعم، هناك الكثير من الأمور التي يجب مناقشتها. الأمر لا يقتصر على توفير وضوح تنظيمي، بل أيضًا على مساعدة الشركات على فهم متى تبدأ، ومتى تنتهي سلطة لجنة الأوراق المالية والبورصات، وأين تبدأ سلطة لجنة تداول العقود الآجلة. هذا دائمًا أحد أكثر الأسئلة تعقيدًا وتحديًا. لكننا لا نريد فقط أن نخطو خطوات نحو وضوح تنظيمي، بل أيضًا أن نتمكن من جلب المزيد من التطبيقات المالية إلى السلسلة. هناك الكثير من الأمور التي يجب مناقشتها. ربما يمكن أن نبدأ بإرشادات تصنيف التوكن، لمساعدتنا على توضيح أي جهة تمتلك الاختصاص على أنواع التوكن المختلفة — الأوراق المالية الرقمية، السلع الرقمية، التحف الرقمية، وغيرها. بخصوص السلع الرقمية، في إرشادات تصنيف التوكن التي أصدرتموها — والتي أعلنتم عنها قبل أسابيع في قمة البلوكشين في واشنطن — شكراً لكم. كانت بيانًا مثيرًا جدًا، وهو شيء كنا نناقشه منذ فترة، وهو بناء نظام تصنيف. لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية حددت بوضوح بعض التوكنات التي تعتبر سلعًا رقمية. رأينا السوق يرد، والآن تتداول هذه التوكنات بعلاوات، خاصة في السوق الآسيوي. هذا يثير أسئلة أخرى: إذا كانت التوكنات التي أريدها ليست في تلك القائمة، لكننا نعتقد أنها تلبي جميع الشروط الأخرى، فهي لا تزال سلعة رقمية، فماذا نفعل؟ كيف يمكن للمشاركين في السوق أن يحصلوا على مزيد من الوضوح، وكيف يرون تلك القائمة؟ هل لديك تعليق على ذلك؟

بول أتكينز: نعم. هذا سؤال مهم جدًا. لذلك، عند إعداد هذا المستند التفسيري، قدمنا العديد من الأمثلة، وكلها كانت توضيحية فقط. هذا لا يعني أنها قائمة ثابتة. لكننا تحدثنا عن المبادئ الأساسية، التي تعود إلى اختبار هووي، الذي لا يتعلق بالبرتقال نفسه، بل بالوعود المحيطة به. وكل شيء يعتمد على تلك الوعود، وإذا كانت تلك الوعود يمكن الوفاء بها، أو إذا اختفت ولم تعد قابلة للتحقيق، فهذا هو جوهر طبيعة الأوراق المالية التي نعمل عليها. نحن نركز على أن الأمور تبدأ من تلك الوعود، وتظل ضمن هذا الإطار، لكن يمكن أيضًا أن يتم الوفاء بها، أو أن تتلاشى وتصبح غير قابلة للتحقيق. هذا هو الأساس الذي نعمل عليه فيما يخص طبيعة الأوراق المالية. نحن نحاول استبعاد تلك التوكنات التي تعتبر سلعًا رقمية، أدوات رقمية، تحف رقمية، وأيضًا العملات المستقرة. هذه ليست أوراق مالية بشكل واضح. العملات المستقرة، لأن الكونغرس أصدر ووقع قانون "Genius Act"، وهو خطوة كبيرة للأمام. لأول مرة، تعترف أمريكا بفئة كاملة من الأصول الرقمية، وتوفر إطارًا لتداولها وغيرها. هذا مهم جدًا. لذلك، نركز على التوكنات المتمحورة على الأوراق المالية. نحاول أن نعرفها على أنها ليست ضمن الفئات الأربعة الأخرى. هذا هو الأساس. إنها منهجية قائمة على المبادئ. إذا كان لدى الناس أي استفسارات، فنحن نرحب بهم لطلب التوضيح، لكن نأمل أن تساعدهم الوثيقة التي أصدرناها على أن تكون الأمور أكثر وضوحًا. بالطبع، يمكن دائمًا تحسينها وتفسيرها بشكل أعمق.

المقدم: حسنًا. دعنا نتحدث عن قانون هيكل السوق. السيناتور سينثيا لومييس كانت هنا قبل قليل، وأخبرتنا عن جدول زمني للمشروع، وتتوقع أن يكون هناك تقدم في مايو، وأن يصوت مجلس الشيوخ في يونيو، على أمل أن يُرسل إلى مكتب الرئيس بعد التصديق عليه في مجلس النواب. أعني، الكثير من الأمور يجب أن تحدث. كنت سابقًا موظفًا في الكونغرس، وأفهم مسار التشريع، وأنه يتطلب تنسيقًا كبيرًا لتحقيق ذلك. بالطبع، نأمل أن يحدث ذلك، لكنه ليس مضمونًا. لذلك، إذا لم يمر قانون هيكل السوق، أعلم أن الكثيرين قلقون، خاصة من مروا بدورات متعددة، ويخشون: ماذا سيحدث بعد إدارة ترامب؟ وإذا كانت إدارة بايدن معادية جدًا للعملات المشفرة، وكان لدينا رئيس لجنة SEC جديد مثل جيرى جينسلر يريد إغلاقها، فماذا سيكون الوضع؟ لهذا السبب، يعتقد الكثيرون أن قانون هيكل السوق مهم جدًا لضمان أن عمل الحكومة الحالية يمكن أن يصمد أمام التغييرات المستقبلية. هل يمكنك أن تتحدث عن مخاوف الناس هذه؟ وإذا لم يمر القانون، ماذا تفعلون لتخفيف ذلك؟ وإذا لم يُمر، كم يجب أن يكون رد فعل الناس معقولًا؟

بول أتكينز: سؤال جيد جدًا. أعتقد أن الجميع يجب أن يدرك أن الانتخابات لها عواقب، وقد تكون عواقب كبيرة. هنا، أعني، من كان يتوقع قبل 10 أعوام أن الحكومة الأمريكية — بما في ذلك نحن، ولجنة تداول العقود الآجلة، والرقابة المصرفية، والكونغرس — ستتغير بشكل جذري، تقريبًا 180 درجة؟ هذا أمر رائع. لجنة الأوراق المالية والبورصات لديها مساحة واسعة للعمل تحت القوانين، ويمكنها التكيف، لكننا مقيدون بالسلطات الحالية، التي على مر السنين خضعت لبعض التعديلات، لكنها لا تزال في إطار قوانين الثلاثينيات. لذلك، لهذا السبب، فإن وجود قانون مكتوب هو أمر حيوي، لأنه يمكن أن يضمن أن التطورات المستقبلية لن تتأثر سلبًا، ويمكننا الاستفادة من صلاحيات جديدة، ومن المرونة التي يوفرها القانون. يمكننا التعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة، وتوضيح التعريفات، وتطويرها بشكل أكبر. لكن، مرة أخرى، لا شيء يضاهي وجود قانون مكتوب، مع رأي قضائي جيد، يمر عبر النظام القضائي، ويثبت أن القوانين المكتوبة محفورة في الحجر. لذلك، كل هذا مهم جدًا، لكننا نركز على تبسيط الإجراءات، وزيادة الكفاءة، ومساعدة المبتكرين على الابتكار، وتمكينهم من العمل بثقة، بدلاً من أن يعيقهم من يحرسون الطرق القديمة. لكن، نريد أن نظل في طليعة الابتكار في أمريكا.

المقدم: عندما نتحدث عن الابتكار، أحد المجالات التي يمكن أن تستفيد بشكل كبير من قوة البلوكشين هو التوكنات المتمحورة على الأسهم، التي ذكرتها سابقًا. اللجنة في موقع مهم جدًا، يمكن أن تسرع هذا الابتكار. أرى أن أحد التحديات هو أن التوكنات المتمحورة على الأسهم تتطلب العديد من الأطراف المعنية، وهناك العديد من المشاركين، من تنفيذ الصفقات إلى تسويتها، مع وسطاء يتقاضون رسومًا. هل يمكنك أن تتحدث عن جميع الأطراف المعنية في هذه العملية؟ هل يمكننا أن نحقق فوائد البلوكشين (أي التسوية الفورية) مع التعامل مع جميع هؤلاء المشاركين، الذين إما يجب أن يشاركوا، أو قد تتغير نماذج أعمالهم أو تُقضى عليهم بسبب ذلك؟

بول أتكينز: نعم. هذا سؤال جيد جدًا. وأعلم أننا قد نكون على وشك الانتهاء.

المقدم: نعم، الوقت يمر بسرعة.

بول أتكينز: بالنسبة لي، البلوكشين — تقنية السجلات الموزعة — هو الجزء الأكثر إثارة في كل هذا. أعتذر إن قلت ذلك في مؤتمر بيتكوين، لكن، كما تعلم، أنا بشكل أساسي غير متحيز تجاه التوكنات نفسها. دع السوق يقرر الأفضل. لكن، أن نتمكن من تحقيق ما نقول عنه T+0، أي التسوية الفورية للعديد من الأدوات — ربما لا ينطبق على كل شيء — أعتقد أن ذلك هو الأكثر إثارة، لأنه يقلل من مخاطر النظام المالي لدينا، لأن كل ثانية بين الصفقة والتسوية تتحملها المستثمرون والأطراف. بشكل عام، نحن نعمل على تعزيز وتحقيق ذلك داخل الولايات المتحدة. هناك العديد من المشاركين الحاليين، بما في ذلك البورصات الحالية، لكننا نرغب أيضًا في فتح المجال لهم. هذا أيضًا يقلل من مخاطر السوق لديهم. بالإضافة إلى ذلك، هناك الكثير من الأفكار من المجتمع الأصلي للعملات المشفرة، والبلوكتشين الأصلية. نريد أن تزهر كل هذه الأفكار المختلفة، وأن تعزز مكانة أمريكا كمركز فكري ومالي للابتكار، وهو أمر أفضل للعالم، وللمستهلكين، والمستثمرين، وللاقتصاد بشكل عام. أعتقد أن هذا هو ما نعمل عليه.

المقدم: أعتقد أن هذا هو الختام المثالي. أتكينز، شكراً جزيلاً لك.

بول أتكينز: شكراً لك على الحوار معي.

المقدم: سعدت بلقائك مرة أخرى.

بول أتكينز: شكراً للجميع.