تلك التي سخرتم منها نوكيا، ارتفعت أسهمها بنسبة 70% هذا العام

المؤلف: 小饼، 深潮TechFlow

في عام 2014، أنفقت شركة مايكروسوفت 7.2 مليار دولار لشراء قسم الهواتف من نوكيا.

في ذلك العام، اعتقد الجميع أن قصة هذه الشركة الفنلندية التي بدأت في عام 1865 قد انتهت. تلك الشركة التي تتذكرها الأجيال، نوكيا 3310، التي يمكنها كسر الجوز، وإلقاؤها على الحائط دون أن تتضرر، ولعب لعبة الثعبان، أصبحت الآن جزءًا من ألبوم “دموع العصر” مع الشركة بأكملها.

بعد 11 عامًا، اتصل ليقول إنهم سيقدمون لهم مليار دولار.

سهم نوكيا ارتفع منذ بداية يناير من هذا العام حتى الآن حوالي 73%، مقارنة بارتفاع 130% في نفس الفترة من العام الماضي.

هذه ليست مجرد “قفزة ميتة لسهم قديم”، بل هي خيط خفي underestimated في سردية الذكاء الاصطناعي بين 2025 و2026.

وعلاوة على ذلك، تقريبًا لا يوجد مستثمرون صينيون يناقشونها بجدية.

من هو جاستن هوتارد؟

القصة تبدأ باسم.

في فبراير 2025، أعلن مجلس إدارة نوكيا عن استقالة المدير التنفيذي الحالي بيكا لوندمارك، وتعيين شخص يُدعى جاستن هوتارد الأمريكي في المنصب في 1 أبريل.

هذه هي المرة الأولى التي يتولى فيها مدير تنفيذي من الولايات المتحدة شركة نوكيا منذ تأسيسها في 1865.

جاستن هوتارد هو شخص من نوعية “غير مشهور جدًا في عالم التكنولوجيا، لكنه يقف على قمة الاتجاهات”. حاصل على بكالوريوس في الهندسة الكهربائية من جامعة إلينوي، وماجستير إدارة أعمال من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا (MIT) من برنامج ستيلون. عمل في شركة هوليت-باكارد (HPE) لمدة 8 سنوات ونصف، وأشرف على مختبر الحوسبة عالية الأداء والذكاء الاصطناعي، وقدم يدًا مباشرة لأول حاسوب فائق الأداء بقيمة مئات المليارات من العمليات الحسابية لوزارة الطاقة الأمريكية. ثم في أوائل 2024، تم استقطابه من قبل إنتل، حيث يدير قسم مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي، ويقدم تقاريره مباشرة إلى بات جيلسينجر.

انتبه إلى سيرته الذاتية. HPC، مراكز البيانات، الذكاء الاصطناعي، هذه الكلمات المفتاحية، لا علاقة لها بصورة شركة نوكيا خلال العقد الماضي.

ماذا تفعل نوكيا؟ تصنع أبراج الاتصالات، معدات الاتصالات، الألياف البصرية، وتبيعها للمشغلين. شركة تقليدية، ببطء، من نوع “أوروبا القديمة” من الأجهزة، منسية في السوق.

لكن في بداية 2025، اتخذ مجلس إدارة نوكيا قرارًا غير متوقع: أنهم لا يريدون شخصًا يفهم الاتصالات فقط، بل يريدون شخصًا يفهم الذكاء الاصطناعي.

وفي إعلان التعيين، قال رئيس مجلس الإدارة ساري بالدوف: “سوق الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات هو المفتاح لنمو نوكيا في المستقبل.”

في تلك اللحظة، لم يأخذ أحد الأمر على محمل الجد. رد فعل السوق كان هادئًا، وسعر السهم ارتفع قليلاً. جميع المحللين كانوا يكتبون تحليلات تقليدية مثل “تغيير القيادة في شركة فنلندية قديمة، هل يستطيع الشخص الجديد قلب الموازين؟”.

لم يدرك أحد أن الشركة كانت تجهز لمحرك جديد.

صفقة استحواذ underestimated

لو نظرنا فقط إلى تعيين هوتارد، فهي مجرد تغيير قيادي عادي. لكن إذا وضعناها مع حدث آخر قبل نصف سنة، فإن السيناريو يتغير تمامًا.

في يونيو 2024، أعلنت نوكيا عن استحواذ بقيمة 2.3 مليار دولار على شركة أمريكية تُدعى إنفينييرا.

ما هي شركة إنفينييرا؟ تعمل في مجال الشبكات البصرية (Optical Networking)، ببساطة، هي معدات الاتصال الضوئي بين مراكز البيانات، وبين الرفوف داخل مركز البيانات.

إذا تحدثت مع من يعمل في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، فستعرف حقيقة مهمة:

أكبر عائق أمام مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي، ليس وحدات المعالجة الرسومية (GPU)، بل الاتصال الضوئي.

شركة نفيديا تضع 72 بطاقة GPU في خزانة واحدة، وهذه البطاقات تتبادل البيانات بشكل مكثف. وفي مركز بيانات واحد، يوجد عشرات الآلاف من وحدات GPU، ويجب أن تتبادل البيانات بينها. وعند ربط مركزين بيانات، يتطلب الأمر مزامنة البيانات التدريبية. وكلما زاد عدد المجموعات، زاد الطلب على وحدات الاتصال الضوئي بشكل أسي.

لهذا السبب، خلال العامين الماضيين، ارتفعت أسعار شركات وحدات الاتصال الضوئي، مثل Coherent الأمريكية، و中际旭创 الصينية، و新易盛، بشكل كبير.

وإنفينييرا، هي واحدة من القلائل التي تمتلك تقنيتين رئيسيتين: الدوائر الضوئية المدمجة (PIC) والاتصال الداخلي لمراكز البيانات. ولديها علاقات عمل مع كبار مزودي السحابة في أمريكا الشمالية (مايكروسوفت، أمازون، جوجل).

عندما أتمت نوكيا صفقتها في يونيو 2024، كان التفسير السائد هو: “شركة تقليدية في مجال الاتصالات، استحوذت على شركة تقليدية في الألياف البصرية، وكأن فيل و فيل يتعانقان”.

لكن بعد إتمام الصفقة في فبراير 2025، ودمج إنفينييرا مع نوكيا، بدأت الأرقام المالية للشركة الفنلندية تتغير:

• في عام 2025، زادت إيرادات قسم الشبكات الضوئية بنسبة 17% على أساس سنوي

• في الربع الأول من 2026، بلغت مبيعات الشبكات الضوئية 821 مليون يورو، بزيادة 20%، متجاوزة قسم البرمجيات الأساسية وIP، وأصبحت ثاني أكبر قسم في نوكيا

• مساهمة العملاء في الذكاء الاصطناعي والسحابة زادت بنسبة 49% في الربع الواحد

الأهم من ذلك، الرقم التالي: في الربع الأول من 2026، طلبات الذكاء الاصطناعي والسحابة من نوكيا بلغت مليار يورو.

ماذا يعني هذا الرقم؟ يعادل طلبات ربع سنة، تتجاوز مبيعات إنفينييرا قبل الاستحواذ بكاملها في سنة واحدة.

وكل هذا، خارج وسائل الإعلام التكنولوجية الغربية، تقريبًا لا يوجد صوت يذكر.

اتصال ليوناردو

ما جعل السوق ينفجر هو في 28 أكتوبر 2025.

في ذلك اليوم، أعلنت شركة نفيديا في مؤتمر GTC في واشنطن: أنها ستستثمر 1 مليار دولار في نوكيا بسعر 6.01 دولارات للسهم.

انتبه لهذا التفصيل، “السعر التمويلي” وليس السعر السوقي، نفيديا لا تشتري الأسهم في السوق الثانوية، بل تصدر نوكيا أسهمًا جديدة خصيصًا لها، وهي استثمار استراتيجي، وليس مجرد استثمار مالي.

لماذا تريد نفيديا أن تستثمر مليار دولار في نوكيا؟

البيان الرسمي يقول: أن الطرفين سيعملان معًا على تطوير شبكة الوصول اللاسلكي المدعومة بالذكاء الاصطناعي (AI-RAN). برمجيات 5G و6G الخاصة بنوكيا ستنقل إلى منصة CUDA من نفيديا؛ ومسرع Arc-Pro المخصص للصناعات الاتصالات، سيتم دمجه في أبراج نوكيا.

شركة T-Mobile الأمريكية ستكون أول مشغل تجريبي. وشركة ديل ستوفر الخوادم.

يبدو الأمر كقصة “تمكين الذكاء الاصطناعي لصناعة معينة”، لكن المفاجأة الحقيقية مخفية في تفصيل تقني لن يلاحظه 99% من الناس.

أولاً، عليك أن تعرف خلفية: في مجال AI-RAN، نوكيا ليست اللاعب الوحيد. المنافس الأكبر هو إريكسون، من نفس المنطقة الشمالية.

إريكسون ونوكيا، يعملان في نفس المجال، يقدمان معدات شبكات 5G/6G للمشغلين. لكن في مسألة “كيفية إدخال GPU في الأبراج”، يسيران طريقين متعاكسين تمامًا.

وهذين الطريقين، يسميهما المهندسون “حرب دينية” بشكل فكاهي.

الطريق الأول يُسمى Lookaside (التسريع الجانبي). وهو الطريق الذي تسلكه إريكسون وإنتل. ببساطة: المعالج الرئيسي في البرج هو CPU، وGPU هو “مساعد جانبي”. عند الحاجة إلى تسريع مهمة، يُرسل CPU المهمة إلى GPU، ويعود الناتج بعد المعالجة. البيانات تتنقل بين CPU وGPU مرارًا وتكرارًا.

أما الطريق الثاني، فهو Inline (التسريع المباشر). وهو الطريق الذي تسلكه نوكيا ونفيديا. ببساطة: البيانات الواردة إلى البرج، تُدخل مباشرة إلى GPU، وبعد المعالجة، تُرسل إلى CPU. GPU يصبح هو البطل، وCPU هو المساعد.

هل هو مجرد ترتيب هندسي؟

ليس الأمر كذلك، إنه اختلاف جوهري حول “من سيكون مركز الحوسبة في المستقبل”.

وجود نفيديا كشركة، يهدف إلى إثبات أن GPU يجب أن يكون مركز المعالجة، وأن CPU يجب أن يتراجع. بيئة CUDA، جميع تصميماتها تعتمد على “الاعتماد على GPU”. الطريق Lookaside، من ناحية الهندسة، يُبقي على CPU كالمسيطر، وهو يتعارض مع رؤية نفيديا للعالم.

لذا، عندما تبحث نفيديا عن شريك في الاتصالات، لا يمكنها اختيار إريكسون. عليها أن تختار شريكًا مستعدًا لوضع GPU في المركز.

ونوكيا هي ذلك الشريك.

وهذا هو السبب في أن الـ 10 مليارات دولار ليست مجرد “استثمار استراتيجي”، بل هو بمثابة ختم، في خريطة سردية نفيديا الجديدة، هو بمثابة شراء مدخل لانتشار GPU نفيديا في أكثر من 500 ألف برج حول العالم.

وفقًا لتوقعات مؤسسة أوميديا، بحلول 2030، سوق AI-RAN ستتجاوز 200 مليار دولار.

إذا كانت القصة صحيحة، فإن استثمار نفيديا البالغ 10 مليارات دولار قد يكون من أعلى عوائد استثماراتها في حياتها.

الجيوب الجيوسياسية

هناك خيط حساس آخر في قصة نوكيا.

في 13 أبريل 2026، رفع محللو بنك أوف أمريكا تصنيف نوكيا من “محايد” إلى “شراء”، ورفع السعر المستهدف من 6.87 يورو إلى 10.70 يورو. وفي نفس اليوم، قفز سعر السهم بنسبة 9.67%، وزاد حجم التداول بنسبة 178% عن المتوسط خلال الثلاثة أشهر.

في تقريرهم، ذكر المحللون أربعة أسباب لتقدير أن نوكيا underestimated. السبب الثالث، كتبوه بشكل ملطف، لكنه واضح جدًا:

“بعد أن بدأت الدول الأوروبية تدريجيًا في تقييد استخدام معدات هواوي وZTE، أصبحت نوكيا في الواقع ‘المورد الأخير الذي يمكن الاعتماد عليه من قبل السيادة الأوروبية’.”

بعبارات بسيطة، يعني: أوروبا تريد بناء مراكز بيانات ذات سيادة، وشبكات 5G/6G ذات سيادة، والمعدات الصينية غير مسموح بها، ولا توجد شركات أمريكية تقدم ذلك، والخيارات الوحيدة هي نوكيا وإريكسون. وإريكسون لا تملك قدرات كاملة في الشبكات الضوئية، وInfinera اشترتها نوكيا، وCisco شركة أمريكية، لذا، فإن أموال السحابة السيادية الأوروبية تتجه بشكل شبه حصري نحو نوكيا.

هذه فرصة “مراوغة جيوسياسية”، وتحول النظام الدولي أهدى نوكيا هدية كبيرة، طالما بقيت في السباق، ستستفيد من هذه الميزة.

وبالإضافة إلى ذلك، الطلب من قبل عمالقة السحابة الأمريكية على الشبكات الضوئية، واستثمار T-Mobile في AI-RAN، ثلاثة مصادر تمويل تتجه جميعها نحو نوكيا من ثلاثة اتجاهات.

السوق استغرق 18 شهرًا ليبدأ في التفاعل

عند جمع كل هذه الخيوط، ستكتشف خطًا زمنيًا دراميًا جدًا:

• يونيو 2024، أعلنت نوكيا عن استحواذها على إنفينييرا

• فبراير 2025، تم تعيين هوتارد كمدير تنفيذي جديد

• أكتوبر 2025، استثمرت نفيديا مليار دولار في نوكيا

• 13 أبريل 2026، رفع بنك أوف أمريكا التصنيف، وسجل سعر السهم ارتفاعًا 9.67% في يوم واحد

• 22 أبريل 2026، أعلنت نتائج الربع الأول، وذكرت طلبات بقيمة مليار يورو في الذكاء الاصطناعي والسحابة، وزيادة 20% في قسم الشبكات الضوئية

• 27 أبريل 2026، رفعت شركة CFRA السعر المستهدف من 8 دولارات إلى 16 دولارًا، وسجل سعر سهم نوكيا أعلى مستوى منذ 2015

هل لاحظت شيئًا؟

الأساسيات بدأت تتغير قبل 18 شهرًا، لكن السوق استغرق 18 شهرًا لربط هذه الخيوط معًا.

هذه هي عملية “اكتشاف القيمة” الكلاسيكية. عندما لا يكون القصة واضحة تمامًا، يراها الجميع كـ"نبيذ قديم في زجاجة قديمة"، وعندما تتضح، يكون التقييم قد تعافى بالفعل إلى حد كبير.

حاليًا، نسبة السعر إلى الأرباح (PE) لنوكيا هي 26 مرة، وهو ليس غاليًا بالنسبة لقسم الشبكات الضوئية الذي ينمو بنسبة 17%. لكن مقارنة بأدنى مستوى في بداية العام، فهي لم تعد تلك “الأسهم المنسية” التي كانت مستلقية على الأرض.

المستثمرون الصينيون خلال العامين الماضيين، كانوا يركزون على نفيديا، وتايوان لصناعة الرقائق، وبروتوم، وAMD، لأنها محركات موجة الذكاء الاصطناعي.

لكن، خارج المحرك، هناك ناقل حركة، عمود نقل، إطارات، وطريق سريع.

السردية الخاصة بالذكاء الاصطناعي تتوسع من “رقائق المعالجة” إلى “الأنابيب”.

قصص شركات وحدات الاتصال الضوئي، قد استمرت أكثر من عام، والمرحلة القادمة التي قد يعيد السوق تقييمها، ربما تكون أبراج الاتصالات، والألياف البصرية، والطاقة لمراكز البيانات، وأنظمة التبريد.

القصة لن تتكرر بشكل مطابق، لكنها ستتوافق في النغمة.

عندما يأتي نمط تقني جديد حقيقي، فإن أكبر عائدات ألفا قد لا تكون في الأماكن الظاهرة.

بل في تلك الزوايا التي تعتقد أنها “منسية”.