لقد رأيت للتو تقرير العملات المستقرة من Dune والذي كان مثيرًا للدهشة، وهناك العديد من الأمور التي غيرت تمامًا طريقة فهمنا للسوق. لذا، طوال الوقت كنا نعرف أن إجمالي عرض العملات المستقرة حوالي $300 مليار، لكن هذا كان فقط قمة جبل الجليد.

لنبدأ بالأكثر أساسًا. مشهد العرض للعملات المستقرة يتطور باستمرار. بحلول أبريل 2026، لا تزال USDT تهيمن بقيمة 190.94 مليار دولار، تليها USDC بقيمة 78.68 مليار دولار. هاتان العملتان تسيطران على حوالي 89% من سوق العملات المستقرة. لكن ما هو مثير للاهتمام هو كيف بدأ المنافسون مثل USDS ( الآن بقيمة 11.49 مليار دولار)، وPYUSD ($967 مليون)، وغيرها في إحداث تأثير في السوق. USDS نمت بشكل هائل العام الماضي، وكذلك PYUSD من PayPal. لم يعد الأمر مجرد تيثير وسيركل.

حسنًا، إذا نظرنا إلى توزيع blockchain، فإن إيثريوم لا تزال أكبر موطن للعملات المستقرة بأكثر من $176 مليار، لكن ترون أيضًا مهمة بقيمة $84 مليار. سولانا و BNB Chain لديهما حصة أصغر لكنهما لا يزالان مهمين لنظامهما البيئي.

ما هو أكثر إثارة للاهتمام هو من يملك فعلاً هذه العملات المستقرة. تظهر بيانات Dune أن CEX لا تزال أكبر حامِل بقيمة $80 مليار، تليها محافظ الحيتان بقيمة $39 مليار. لكن هناك نمط مثير للاهتمام: عناوين المصدر (issuer addresses) فجأة قفزت بمقدار 4.6 مرات لتصل إلى 10.2 مليار دولار. هذا يعكس مباشرة كمية العرض الجديدة التي دخلت السوق. إذا فكرنا في التبني في الدول النامية مثل نيجيريا مع العملات المستقرة بالنيرة، يمكننا أن نرى أن البنية التحتية تُبنى بشكل مباشر.

تركيز الحاملي هو قصة مختلفة تمامًا حسب العملة. USDT و USDC لديهما توزيع واسع — أعلى 10 حاملي يمتلكون فقط 23-26% من العرض. لكن عملات مستقرة أخرى مثل USDS؟ 90% مركزة في 10 محافظ. USDF أكثر تطرفًا مع 99% في أعلى 10. هذا مهم لأن التركيز العالي يعني مخاطر أكبر من فقدان الربط، وقد لا يعكس رقم العرض الطلب الفعلي.

الآن، الجزء الأكثر مفاجأة: السرعة. USDC على Base يتداول بمعدل 14 مرة يوميًا — رقم مذهل بالنظر إلى أن عرضه فقط 4.4 مليار دولار لكن حجم معاملاته 5.9 تريليون دولار حتى يناير. هذا يدل على أن USDC فعلاً يشكل العمود الفقري لنشاط DeFi على Layer 2. USDT على Tron لديه سرعة 0.3x، وهي أبطأ بكثير لكنها مستقرة، وتتناسب مع دوره كمسار للدفع للتحويلات عبر الحدود.

إذا قمنا بتفصيل الاستخدام الفعلي، فإن 90% من حجم التحويلات يمكن تصنيفها إلى 9 فئات مختلفة من النشاط. توفير السيولة على DEX والتبادلات هما الأكبر، بحجم 5.9 تريليون دولار و$376 mليار على التوالي. القروض الفلاش تصل إلى 1.3 تريليون دولار، مما يدل على مدى أهمية العملات المستقرة للمضاربة والدورات التصحيحية. ودائع وسحوبات CEX تصل إلى $599 mليار، وهو في الأساس عملات مستقرة تعمل كجسر بين على السلسلة وخارجها.

الأكثر إثارة هو عندما نرى العملات المستقرة المبنية على عملات أخرى غير الدولار. العملات المستقرة باليورو موجودة بـ $990 مليون، الريال البرازيلي بـ $141 مليون، الين الياباني بـ $13 مليون. إجمالي العملات المستقرة غير الدولار فقط 1.2 مليار دولار، لكن هناك 59 رمزًا حيًا على ست قارات. هذا هو المستقبل — البنية التحتية لعملات FIAT المحلية المستقرة تُبنى، والبيانات لتتبع كل ذلك متاحة الآن.

ما يجعل بيانات Dune قوية هو ليس مجرد أرقام العرض، بل طبقة التصنيف أدناه. يتم رسم كل معاملة إلى محفزها على السلسلة، ويتم تصنيف كل رصيد بناءً على نوع الحامل. هذا ليس ضجيجًا من سجلات blockchain، بل هو بيانات منظمة يمكنها الإجابة على أسئلة لم نطرحها بعد: أي المحافظ بدأت في تجميع رموز جديدة قبل الإدراج؟ كيف تغير التركيز قبل حدث فقدان الربط؟ ما مدى ارتباط أنماط الإصدار والحرق بالضغط السوقي؟

هذه البيانات مصممة حرفيًا للتحليل على مستوى المؤسسات. ليست فقط عن "وجود $300 mليار عملة مستقرة في السوق." بل عن فهم التدفقات الفعلية، أنماط الاستخدام الفعلية، والمخاطر الفعلية. إذا كنت جادًا في تحليل العملات المستقرة، فهذه مجموعة البيانات التي تستحق الاستكشاف.