مؤخرًا أتابع سوق الإقراض على السلسلة وظهرت بعض الأمور المثيرة للاهتمام. لم يعد هذا القطاع مجرد لعبة لعشاق العملات المشفرة - لقد تغير تمامًا.

بحلول بداية عام 2026، وصل إجمالي قيمة القفل على السلسلة (TVL) للإقراض إلى 643 مليار دولار. الآن، أكثر من 53% من جميع قطاعات التمويل اللامركزي (DeFi) تنتمي إليه. بمعنى أنه أصبح أكبر وأكثر نضجًا جزء من DeFi.

نظرة على Aave - وحده يمتلك حوالي 329 مليار دولار من TVL. في المركز الثاني يأتي Compound بقيمة 26 مليار دولار فقط. هيمنة Aave قوية جدًا لدرجة أن تحديها لا يبدو سهلاً. لكن الأمر لا يرجع فقط إلى العلامة التجارية أو تأثير الشبكة - Aave يواصل تحديث تقنياته باستمرار. الإصدار V4 قادم، والذي سيعزز التسوية عبر السلاسل وإطار الامتثال للمؤسسات.

ما يثير اهتمامي أكثر هو نمط تطور هذا القطاع. في البداية، كان مجرد أداة للرافعة المالية - حيث كان الناس يقرضون العملات المشفرة بضمانات ويستخدمونها في استراتيجيات DeFi. لكن انهيار Terra/Luna في 2022 وفضيحة FTX غيرت كل شيء. الآن، أصبح بنية تحتية لتوزيع الأصول.

ثلاثة أشياء تقود هذا التغيير. الأولى - الوضوح التنظيمي. تم تطبيق MiCA في أوروبا، ووافقت SEC على صناديق ETF. الثانية - ظهور الأصول ذات المخاطر الواقعية (RWA). الآن، أصبحت السندات الحكومية الأمريكية، والائتمان المؤسسي، والعقارات - كلها ضمانات رئيسية في الإقراض على السلسلة. قيمة RWA المقرضة تتجاوز الآن 185 مليار دولار. الثالثة - أسعار الفائدة الثابتة. بروتوكولات مثل Notional وPendle تقدم إقراضًا بأسعار ثابتة.

بدأ هذا يعمل كآلة ادخار - دخل ثابت، مخاطر منخفضة، بوابة قانونية للمستثمرين المؤسساتيين. تجاوزت قيمة سندات Ondo Finance (USG) أكثر من 10 مليارات دولار. وBUIDL من BlackRock تجاوزت 50 مليار دولار. هذه الأصول القانونية أصبحت الآن العمود الفقري للإقراض على السلسلة.

لكن هناك مخاطر كبيرة أيضًا. تسلسل التسوية - عندما تنخفض الأسعار بسرعة، يبدأ رد الفعل على السلسلة. التخلف عن السداد الائتماني - عندما يتخلف المقرضون المؤسسيون عن السداد. مخاطر الجسور عبر السلاسل - من هجمات الجسور. في 2022، خسر Ronin Bridge حوالي 6.25 مليار دولار.

هذه بعض البروتوكولات التي أراها:

نظام Aave البيئي - Morpho Labs (أصبح مستقلًا تمامًا مع Morpho Blue)، وSpark Finance (مرتبط بـ MakerDAO DSR). معًا، يبنون نظامًا بيئيًا قويًا.

مسار RWA - Ondo، Maple، Centrifuge. Ondo مع BlackRock، و Maple لديها بالفعل مقرضون مؤسسيون، وCentrifuge يمول الأصول المادية.

الابتكار في أسعار الفائدة الثابتة - Pendle غير قواعد اللعبة من خلال فصل العائد. في 2024، تجاوز TVL الخاص به 10 مليارات دولار، بعد أن زاد بمقدار 10 أضعاف. Notional يقدم قروضًا ثابتة المدة التقليدية.

لكن الحذر ضروري. مخاطر العقود الذكية - تعرض Euler Finance لهجوم بقيمة 197 مليون دولار. تراكم السيولة - إذا كان هناك حصة كبيرة من أصل مثل (stETH)، فإن المخاطر النظامية تزداد. المخاطر التنظيمية - يمكن أن تعتبر SEC أو إطار MiCA هذه البروتوكولات أوراقًا مالية.

نصيحتي - احتفظ بنسبة 20-30% من محفظتك في الإقراض على السلسلة. ضع مركزًا رئيسيًا في نظام Aave البيئي، ومراكز مساعدة في RWA وابتكار أسعار الفائدة الثابتة. وكن دائمًا حذرًا من مخاطر العقود الذكية.

هذا القطاع الآن في مرحلة التحقق، ويتجه نحو مرحلة الاعتماد المؤسسي. خلال العامين إلى الثلاثة القادمة، قد يصبح أكبر، خاصة إذا استمر تدفق رأس المال المؤسسي.