تقرير a16z: كيف تعيد العملات المستقرة تشكيل المنطق الأساسي للعملة

عندما لم يلاحظ خارج دائرة العملات المشفرة بعد، تجاوزت عملية إعادة بناء البنية التحتية المالية نقطة حرجة.

كانت العملات المستقرة تُعتبر أداة تداول نادرة، تُستخدم بشكل رئيسي لنقل الأموال بين البورصات. لكن وفقًا لأحدث تقرير من a16z crypto، لقد حدث تحول نوعي في هذا الدور. فالعملات المستقرة أصبحت بمثابة “قناة مالية” جديدة تمامًا، وعلى قمتها تتسارع نمو المنتجات المالية العالمية من الجيل الجديد.

هذا التحول ليس تقنيًا فحسب، بل هو أيضًا هيكلي: فهو يُحفز نمطًا جديدًا تمامًا من “الخدمات المصرفية كخدمة” (Banking-as-a-Service).

فصل البنى التحتية

في الماضي، اعتاد الناس على الاعتقاد بأن جميع سلاسل الكتل تتنافس على نفس المسار. لكن في عام 2026، أصبحت البنية التحتية تتفرع إلى ثلاثة أنواع مختلفة تمامًا من “مسارات السكك الحديدية” بناءً على الأداء:

• الشبكات العامة: مثل الشبكات العامة الشائعة في السوق، لا تزال تمثل مركز سوق رأس المال المشفر (التداول، الإقراض، التمويل اللامركزي).

• شبكات الدفع المخصصة: فئة جديدة مصممة خصيصًا للخدمات المالية. على سبيل المثال، Tempo من Stripe وArc من Circle. لم يعد التركيز على الحد الأقصى للمعاملات، بل على رسوم الغاز الأصلية للعملات المستقرة، وضمانات الخصوصية، وتكاليف المعاملات المتوقعة — وهو أمر حاسم لشركات التكنولوجيا المالية التي تتطلب معالجة ملايين الطلبات، ويجب أن تتضمن نماذج تكلفة.

• الشبكات المؤسسية: مثل Canton، مصممة خصيصًا للكيانات الخاضعة للتنظيم. فهي توفر قابلية البرمجة والخصوصية، مع الحفاظ على إطار الامتثال القانوني المطلوب.

هذه الطبقات تعني أن المؤسسات المالية لم تعد بحاجة إلى التكيف مع الشبكات اللامركزية عبر تعديلات متعددة، بل يمكنها اختيار البنية التحتية الأنسب لسيناريو عملها.

محفزات التنظيم

كان التنظيم أكبر عائق أمام دخول المؤسسات إلى مجال العملات المستقرة، لكن الآن، أصبح التنظيم بمثابة مضاعف للنمو.

مع تمرير قانون “GENIUS” في الولايات المتحدة، اندلعت سباق مجنون بين مُصدري العملات المستقرة للحصول على ترخيص الثقة الوطنية من مكتب المراقبة النقدية الأمريكي (OCC). لم يكن الأمر مجرد للحصول على “اسم قانوني” للامتثال، بل يتعلق أيضًا بالمكانة طويلة الأمد في طبقة الدفع.

إذا تمكن حاملو الترخيص في المستقبل من الوصول مباشرة إلى نظام التسوية الفيدرالي، فسيجلس هؤلاء المصدّرون مباشرة على “الطاولة الرئيسية” للنظام المالي، ليصبحوا قاعدة جديدة للائتمان وأسواق رأس المال.

وفي الوقت نفسه، على الرغم من أن إطار عمل MiCA في أوروبا أدى إلى استبعاد بعض الأصول غير المتوافقة (مثل USDT)، إلا أنه أدى أيضًا بشكل غير متوقع إلى ازدهار العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار. تظهر البيانات أن حجم التداول الشهري للعملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار استقر بين 15 مليار و25 مليار دولار.

عندما تصبح العملات المستقرة “أكثر قربًا من الواقع”

تكشف تقارير a16z عن عدة اتجاهات غير متوقعة، تشير إلى أن العملات المستقرة أصبحت أكثر محلية وتجارية:

1. انفجار المدفوعات التجارية

على الرغم من أن المعاملات بين الأفراد (C2C) لا تزال تشكل الجزء الأكبر من عدد المعاملات (حوالي 790 مليون في 2025)، إلا أن النمو في المعاملات بين الشركات والأفراد (C2B) هو الأسرع، مع نمو بنسبة 128%. ارتفعت ودائع البنية التحتية لبطاقات العملات المستقرة من حوالي صفر في نهاية 2024 إلى 300 مليون دولار شهريًا في بداية 2026.

2. مضاعفة معدل دوران العملة

سرعة تداول العملات المستقرة، أي نسبة التحويلات الشهرية إلى المعروض المتداول، ارتفعت من 2.6 مرة في بداية 2024 إلى 6 مرات في بداية 2026. هذا يعني أن المعروض الحالي من العملات المستقرة لم يعد يُحتفظ به كأصول، بل يُستخدم كشبكة دفع نشطة بسرعة عالية.

3. “محلية” غير متوقعة

على الرغم من أن العملات المستقرة كانت دائمًا تُروج كأداة للمعاملات العابرة للحدود، إلا أن البيانات تظهر أن نسبة الأنشطة العابرة للحدود تتراجع، بينما زادت نسبة المعاملات داخل البلد من حوالي 50% في بداية 2024 إلى 75% في بداية 2026. على سبيل المثال، عبر البرازيل، من خلال الاتصال بنظام الدفع الفوري الوطني PIX، ارتفعت قيمة التحويلات الشهرية من صفر إلى 400 مليون دولار.

بالنسبة للأفراد، تعتبر العملات المستقرة تمكينًا اقتصاديًا — حيث يمكن للمستقلين في أمريكا اللاتينية أو المزارعين في أفريقيا، بدون حساب بنكي أمريكي، أن يمتلكوا ويستخدموا الدولار، لمواجهة تدهور عملاتهم المحلية.

القصة الثانية: الائتمان والعملات المستقرة

إذا كانت المدفوعات هي المشهد الأول للعملات المستقرة، فإن الائتمان سيكون المشهد الأكثر ثورية في المرحلة الثانية.

عندما تتراكم على السلسلة مليارات الدولارات من أموال العملات المستقرة، لا مفر من أن تبحث هذه الأموال عن استخدامات إنتاجية. هذا الديناميكي مشابه جدًا لظهور “الائتمان الخاص” خلال العقد الماضي: بسبب الضغوط التنظيمية، تراجعت البنوك التقليدية عن بعض مجالات الائتمان، وملأت هياكل رأس المال الجديدة الفراغ.

إصدار الائتمان على السلسلة بنسخته 2.0 سيودع ماضي المضاربة في التمويل اللامركزي المبكر، حيث لم يعد مجرد “رهن إيثيريوم، واقتراض العملات المستقرة” للمضاربة، بل يتحول إلى اقتصاد ائتماني إنتاجي — لتوفير السيولة للأصول الحقيقية، والحسابات المستحقة، والشركات الناشئة في الأسواق التي نسيها النظام المصرفي التقليدي.

وهذا التحول يحمل أيضًا دلالات جيوسياسية. من خلال قانون “GENIUS”، تضع الحكومة الأمريكية رهاناتها: كل محفظة عملات، هي عقدة جديدة في شبكة الدولار.

هذه القنوات المباشرة، بدون وسطاء، لتوزيع الدولار، تضع نفوذ الدولار في أماكن لم تصل إليها أبدًا في نظام بريتون وودز.

الخاتمة

نحن نشهد ترقية كاملة للنظام المالي —

لقد تم استبدال البنية التحتية الأساسية بسلاسل كتل مفتوحة، قابلة للبرمجة، ومتوافقة بشكل أصلي. لم تعد العملات المستقرة تقتصر على حل مشكلة الدفع فحسب، بل تتصدى أيضًا لمشاكل إهدار رأس المال، نقص الائتمان، وارتفاع عتبات الاستثمار.

طبقة الدفع هي نقطة فتح الحساب، بينما طبقة الائتمان والاستثمار هي المكان الذي ينمو فيه الثروة الحقيقي. الشركات التي تضع استراتيجياتها اليوم في هذه الطبقات ستحدد ملامح اقتصاد الدولار العالمي في الجيل القادم.