لماذا يُقال إن العملات المستقرة غيرت صناعة التشفير بشكل جذري؟

القيمة السوقية للعملات المستقرة الحالية تجاوزت 3100 مليار دولار، ولم تعد مجرد وسيلة تداول في عالم التشفير، بل أصبحت قوة لا يُستهان بها في مجال المدفوعات العالمية.

خطوة مهمة أُخذت عبر تمرير “مشروع قانون GENIUS”، حيث شكلت من جهة العملات المستقرة المتوافقة مع اللوائح كأداة دفع منظمة، ومن جهة أخرى حظرت بشكل واضح على الجهات المصدرة أن تدفع فوائد أو أرباح فقط بسبب امتلاك المستخدمين أو استخدامهم للعملات المستقرة.

غير أن هذا الحظر غير مسار تدفق القيمة، حيث أن العوائد الاحتياطية التي تحصل عليها الجهات المصدرة من استثمارها في سندات حكومية قصيرة الأجل، أو ودائع بنكية، لا يمكن إرجاعها مباشرة إلى حامليها، مما يفرض إعادة توزيعها عبر مختلف حلقات سلسلة الدفع.

وبالتالي، انتقل التركيز من العلاقة بين المصدِر والمستخدم (الصراع الواضح في القانون)، إلى الوسطاء مثل البورصات، المحافظ، مؤسسات الحفظ، شبكات الدفع والبنوك.

يمكنهم تصميم أشكال متنوعة من الحوافز، أو تخفيض الرسوم، أو عروض تسوية، أو تسهيلات لدخول المنتجات، بشكل غير مباشر يعود بالنفع على المستخدمين.

مثال على ذلك، تعاون Circle مع Coinbase، حيث يتم توزيع إيرادات الاحتياطيات الخاصة بـ USDC بعد خصم الرسوم، بناءً على حجم المحافظ ومساهمة المنصة، مما مكّن Coinbase من تحقيق دخل كبير من العملات المستقرة.

وهذا هو التغيير الجوهري الذي أحدثه الإطار التنظيمي، حيث أن GENIUS قيدت دفع الفوائد المباشر، لكنها لم تستطع بالضرورة سد الثغرات عبر القنوات الخارجية.

البنوك تخشى من أن استمرارية البورصات أو المنصات المرتبطة في تقديم المكافآت تحت مسمى الولاء، قد تخلق ثغرات للتحايل على التنظيم، مما يزيد من هروب الودائع من النظام المصرفي.

أما صناعة التشفير، فتؤكد أن هذه المكافآت تعتبر جزءًا من المنافسة التجارية الطبيعية، وليست نوعًا من التحايل على التنظيم.

وفي حال تم تقييد نماذج المكافآت المتقدمة، ستصبح البنوك أكثر ثقة في حصر النشاط الاقتصادي للدولار الرقمي ضمن ميزانياتها وخصومها.

مؤسس ARK Invest، كاثي وود، اعترفت مؤخرًا بأن العملات المستقرة قد حققت الدور الذي توقعت أن يلعبه البيتكوين في مجال الدفع.

البيانات توضح ذلك جيدًا، ففي النشاطات العالمية للتجزئة في التشفير، أصبحت العملات المستقرة المسيطرة، ففي الأسواق ذات القيود على رأس المال مثل فنزويلا والبرازيل، يشكل USDT المرتبط بالدولار حوالي 60-90% من حجم التداولات المشفرة، بينما حصة البيتكوين لا تتجاوز الأرقام الأحادية.

أصبحت العملات المستقرة قناة دفع حقيقية، بينما البيتكوين يركز بشكل هادئ على تحديد موقعه، متجهًا نحو الأصول النادرة، والاحتياطيات المؤسسية، وتخزين القيمة.

حاليًا، تتولى العملات المستقرة الوظيفة العملية لوسائل التداول، مما يسمح للبيتكوين بعدم تحمل أعباء متعددة مثل الدفع، والتخزين، ومقاومة التضخم، ويصبح أكثر تركيزًا على التكوين المؤسسي والاحتفاظ على المدى الطويل لتعزيز سرد قيمته.

من المتوقع أن يعتمد مستقبل اقتصاد الدولار الرقمي على مدى وصول القيمة للمستخدمين مباشرة، أو تراكمها في حلقات الوساطة، وهو ما يتوقف على مدى تسامح المشرعين مع العوائد غير المباشرة، أي على نهاية مشروع القانون الواضح.

إذا ظلت قنوات المكافآت مفتوحة، فإن الشركات الكبرى التي تسيطر على المستخدمين وقنوات التوزيع ستتمتع بميزة؛ وإذا تم التشديد، فسترتفع جاذبية البنوك ومنتجات الودائع الرقمية.

ومهما كانت الكفة، فإن مهمة العملات المستقرة في الدفع وآليات إعادة توزيع الأرباح خلفها، قد أعادت صياغة المنطق الأساسي لسوق التشفير.