متحدث باسم الاحتياطي الفيدرالي: صراع داخلي محتدم هل يمكن أن يحافظ على التعبير المائل نحو خفض الفائدة

المؤلف: وو يو، بيانات جينشين

سيختتم اجتماع لجنة الفيدرالي الأمريكي لمدة يومين بشأن تحديد أسعار الفائدة فجر يوم الخميس بتوقيت بكين، وهو آخر اجتماع يقوده باول قبل تركه لمنصبه. يتوقع السوق بشكل عام أن يواصل الفيدرالي الأمريكي موقفه الثابت، السؤال هو هل سيشير صانعو السياسات إلى أن خطة خفض الفائدة قد خرجت عن السيطرة أم أنها مجرد تأجيل؟

كتب نيك تيميراؤس، الصحفي في صحيفة وول ستريت جورنال والمعروف بـ"صوت الفيدرالي"، أن الضربة التي أحدثها حرب إيران على الطاقة، بالإضافة إلى اضطرابات العرض المتعددة، قد أدت إلى ارتفاع مخاطر الركود التضخمي مرة أخرى، ومن المرجح أن يحافظ الفيدرالي على سعر الفائدة القياسي بين 3.5% و3.75%، بينما يجري داخليًا نقاشات حامية حول تعديل صياغة السياسات ومسار خفض الفائدة.

تذكر تيميراؤس أنه قبل عامين، عندما كانت الاقتصاد الأمريكي ينمو بشكل ثابت ويتراجع التضخم، رد باول بشكل فكاهي على أسئلة الركود التضخمي، قائلاً بلا تعبير وجه: “في الواقع، لم أرَ ‘ركودًا’، ولم أَرَ ‘تضخمًا’”.

في ذلك الوقت، كان الركود التضخمي مجرد خطر نظري، وما زالت هناك مساحة لتعديل السياسات. لكن الآن، مع الضربة التي أحدثها حرب إيران على الطاقة، عاد هذا الخطر للظهور — فالتضخم في الولايات المتحدة لم ينخفض إلى هدف الفيدرالي البالغ 2% خلال السنوات الخمس الماضية، وظل ظلال الركود التضخمي في السبعينيات بعيدًا عن الأفق.

حاليًا، الولايات المتحدة تمر بأربعة ضربات عرضية خلال خمس سنوات، تشمل: إعادة تشغيل الاقتصاد بعد الجائحة، الصراع الروسي الأوكراني، “حرب الرسوم الجمركية”، والحرب الحالية في الشرق الأوسط.

قال تيميراؤس إن كل من هذه الصدمات يمكن اعتبارها “حادثة واحدة”، ولا تتطلب استجابة مفرطة من السياسات، لكن التأثير التراكمي جعل مسؤولي الفيدرالي يقظين للغاية. خاصة أن سياسة الرسوم الجمركية التي اتخذها إدارة ترامب قد بدأت بالفعل في اختبار استعداد الشركات والمستهلكين لتحمل الأسعار المرتفعة.

تراجع توقعات خفض الفائدة داخل الفيدرالي

أشار تيميراؤس إلى أن مسؤولي الفيدرالي ينشغلون بـهل أن ضعف نمو التوظيف يبالغ في هشاشة سوق العمل — فإذا كان تباطؤ الهجرة هو السبب، فإن مستوى نمو التوظيف الحالي قد يكون كافيًا.

كان عضو مجلس إدارة الفيدرالي وولر، الذي دعم ثلاث خفضات للفائدة العام الماضي بسبب مخاوف سوق العمل، قد تحول هذا الشهر إلى الحذر من مخاطر التضخم، مستعرضًا تاريخ السبعينيات محذرًا: “يجب أن نكون حذرين من سلسلة هذه الصدمات المؤقتة، فالتوقعات مهمة، وفي مرحلة ما، قد نضطر للرد.”

على الرغم من أن حرب إيران قد توقفت، إلا أن مضيق هرمز لا يزال مغلقًا فعليًا، وارتفعت أسعار وقود الطائرات، ويتوقع مسؤولو الفيدرالي أن عودة التضخم إلى هدف 2% ستستغرق على الأقل سنة. قال وولر بصراحة: “نقول دائمًا إننا نريد السيطرة على التضخم عند 2%، لكن بعد مرور خمس سنوات، لم نحقق ذلك أبدًا. متى سيبدأ الناس في التشكيك في وعدنا؟”

في السابق، ناقش بعض المسؤولين إعادة تفعيل خفض الفائدة هذا العام لمواجهة تأثير “ثبات سعر الفائدة مع انخفاض التضخم” على التشديد التلقائي، لكن هذا الفكر الآن تم تجميده. قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ويليامز، في 16 أبريل: “حاليًا، نحن لسنا في مثل هذا الوضع، على العكس، التضخم في ارتفاع.”

ومع ذلك، أشار تيميراؤس أيضًا إلى أن الاقتصاد الأمريكي قد تغير مقارنة بالسبعينيات، واحتمالية تكرار الركود التضخمي بشكل كامل منخفضة، وأن اهتمام الفيدرالي الحالي بتوقعات التضخم يفوق بكثير ذلك الزمن، كما وصف ويليامز موقف السياسة الحالي للفيدرالي بأنه “اختيار مدروس بعناية، وليس رد فعل سلبي”، موضحًا: “سياسة نقدنا في المكان الصحيح، وهذا هو الوضع الذي نرغب فيه.”

هل ستتغير بيانات سياسة الفيدرالي؟

قال تيميراؤس إن المشكلة الأكبر التي يواجهها مجلس الفيدرالي الآن هي ما إذا كان ينبغي تعديل البيان الرسمي، مشيرًا إلى أن تغيير صياغة السياسات هو على الأقل بنفس أهمية قرار سعر الفائدة.

من نهاية العام الماضي، ظل البيان يتضمن عبارة “من المرجح أن يكون الإجراء التالي هو خفض الفائدة وليس زيادتها”، وخلال الاجتماعين الماضيين، حاول بعض الأعضاء حذف هذا النص، مما يعني أن احتمالية خفض أو رفع الفائدة أصبحت متساوية.

يعتقد هؤلاء الأعضاء أن التضخم يتجه في مسار خاطئ، وأن التراكم المستمر للصدمات يجعل العودة إلى 2% أكثر صعوبة؛ بينما سوق العمل لا يزال قويًا، وارتفعت الأسهم إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، وكل ذلك يتعارض مع بعض مبررات دعم خفض الفائدة.

لكن تيميراؤس أشار أيضًا إلى أن الرأي السائد في اللجنة هو أن مثل هذا التعديل سيكون متطرفًا — وأن التغيير الرسمي في الصياغة سيشدد البيئة المالية، وهو إجراء لم يكن المسؤولون مستعدين له بعد. قال ويليامز، أحد حلفاء باول المقربين: “لا نحتاج إلى إصدار توجيهات مستقبلية صارمة، وليس لدينا حاليًا نية لذلك.”

قال تيميراؤس إن المسؤولين سيناقشون هذه المسألة مرة أخرى هذا الأسبوع. ومن الجدير بالذكر أن آراء اللجنة قد تتقدم على صياغة بيانها، حيث قد يستخدم المسؤولون وسائل أكثر دقة لنقل توجهاتهم قبل التعديل الرسمي، مثل مؤتمر باول الصحفي، أو خطابات المسؤولين في مايو، أو توقعات الاجتماع القادم في منتصف يونيو.

ومع ذلك، من المحتمل أن يكون قد تم تعيين خليفة باول، وهو ووش، الذي رشحه ترامب، لقيادة اللجنة بحلول ذلك الوقت، وأن القرار بشأن ما إذا كان سيتم تعديل توجيهات السياسة بشكل رسمي، قد يقع في يده، وربما يكون لديه وجهة نظر مختلفة حول ذلك.